Kuvassa näkyy S & P 500 arvo-osakkeiden (vihreä), kasvuosakkeiden (punainen) ja indeksin (musta) kehitys 2016-2021.
Arvo- ja kasvuosakkeiden kehitys erkaantui, kuten tunnettua, koronan jälkeen huimaksi uuden rahan ja uusien sijoittajien tulviessa markkinoille.
Tapahtuuko vuonna 2022 muutos eli se, että sijoittajat alkavat siirtää varoja enemmän arvo-osakkeisiin, kun se fyrkendaali jossain pitää olla ja mielellään tuottaa koko ajan, joka muutos alkaa näkyä indeksitasolla? Syyt voisivat olla seuraavanlaisia:
-kova inflaatio
-koron nostot
-keskuspankkien arvopaperiostojen väheneminen ja
-kasvuosakkeiden nykyinen kova arvostustaso (esim. S & P 500 kasvun osalta 32,7 nyt).
Aki Pyysing muistuttaa kolumnissaan mm. veromyynneistä.
"Todennäköisesti lämpäisen vuoden viimeisenä pörssipäivänä taas limiitit pohjaan ja keventelen sitten heti ensimmäisestä pörssipäivästä alkaen omikronistakaan suuremmin murehtimatta." https://t.co/TBeByCCneo
Aki Pyysing muistuttaa kolumnissaan mm. veromyynneistä.
"Todennäköisesti lämpäisen vuoden viimeisenä pörssipäivänä taas limiitit pohjaan ja keventelen sitten heti ensimmäisestä pörssipäivästä alkaen omikronistakaan suuremmin murehtimatta." https://t.co/TBeByCCneo
Mun on vaikea uskoa että yleisesti yhtiömuotoa välteltäisiin sijoittamisessa siksi että yhtiön kautta omistaminen se ei tunnu niin henk koht omaisuudelta. Eihän asunto-osakkeissakaan ajatella niin (tietääkseni). Ennemminkin syynä on sen vaatima kirjanpito ja ehkä muukin byrokratia.
S & P 500 on nyt noin 4790 ja vuodessa on nousua pukannut noin 30 %.
Suuret investointipankit ennustavat nyt vuoden 2022 loppulukemiksi nykytasoon verrattuna haarukalla miinus 8,2 % - plus 10 %.
Keskiarvo prognooseista on 4944 eli + 3,2 %. Näin voi hyvin ollakin, kun rahan määrä ei maailmassa taida vähään aikaan enää kasvaa, se vain kohdentuu uudestaan.
S & P 500:een ei siis näillä ennusteilla oikein kannattaisi nyt sijoittaa (vaikka setä Warren sitä testamentissaan suosittelee, toki "ikuisella aikavälillä" ) , vaan johonkin, joka voisi tuottaa pikkaisen reippaammin. Vaatinee siis tarkkaa ja tiheää siivilöintiä, jotta jyvät erottuvat sekalaisesta sonnasta, joka on noussut ja johon on työnnetty pankkiirien avustuksella (toki vähintään kohtuullista korvausta vastaan) paljon lisää tarinatavaraa huikeilla kertoimilla puolentoistavuoden nousuveden mukana.
You only have to do a very few things right in your life so long as you don't do too many things wrong (WB).
Omikron-kehitys vuoden alussa suhteutettuna taudin US-historiaan:
Nauhan leveys tarkoittaa keskimääräistä viikkotartuntojen määrää. Aloitamme kolmatta vuosikierrosta kaaviossa, jonka on tehnyt Dr. Jeffrey Shamanin tiimi Columbian yliopistosta. Tekijän ohje poukkoilevaan tammikuuhun valmistautumiseen:
"The long-term implications of Omicron remain unknown, but in the near term, everyone should expect an intense month of disruption. Still, the familiar advice remains the best: get vaccinated, get booster shots and prepare for a bumpy January."
Taudin dynamiikka voi kyllä tätä menoa heijastua taas kursseihinkin. Vuosi alkaa FED:n taseen pullistellessa:
Tase on aina paisunut määrällistä elvytystä tehtäessä. Pääpiirteissään kaikkialla on tarkoitus alkaneena vuotena vähentää velkakirjaostoja - Atlantin molemmin puolin ja Japanissa - sekä siirtyä nouseviin korkoihin.
Jenkkien avomarkkinakomitean ennusteet bruttokansantuotteelle, työttömyysasteelle ja pohjainflaatiolle julkaistiin kuluvalla viikolla.
Korkojen muutosten odotukset jakautuvat, mutta suunta näkyy yllä olevassa kuvassa.
Koron noston vaikutusta suuntaa antavaan jenkkimarkkinaan on nyt vaikeampi arvioida, koska tässä markkinassa kymmenen suurimman osakkeen painoarvo on voimakkaasti noussut viidenneksen alta lähelle kolmannesta markkina-arvosta.
Sijoitusrahan lähteissä on väistyneen vuoden aikana tapahtunut rakenteellisia muutoksia - ne näkyvät erityisesti ikä- ja tulorakenteiden jakaumissa.
Sijoittamisen arkipäiväistymisen kehitykselle ei ole loppua näkyvissä - piti siitä ekonomisti tai ei. Salatieteen popularisointi ja sijoittamisen demokratisointi voi olla yksi alkavan vuoden teemoista. Aineistosta ja harrastajista ei ole puutetta ja etäasiakkaita näyttäisi riittävän.
Nasdaq-indeksin sisällä on tapahtunut jo pitkään kiinnostavia asioita ja liikkeitä. Painoltaan suuret yhtiöt, kuten AAPL, MSFT, GOOGL, NVDA, ovat pontevasti pitäneet indeksiä ylhäällä, mutta indeksin sisällä on tapahtunut kova romahdus: noin 40 % indeksiin sisältyvien yhtiöiden kursseista on romahtanut vähintään 50 % 12 viime kuukauden huipuista. Vain 27 % osakkeista villettää tällä hetkellä yli 50 päivän liukuvan keskiarvon. Nasdaqin 100 markkina-arvoltaan suurimmasta osakkeesta 53 % on yli 50 päivän liukuvan. Toivotaan, että isot jaksavat pitää vielä uskoa yllä, sillä ennustan, että toisessa vaihtoehdossa voipi alkaa tapahtua...
Kaiken kaikkiaan USA:n markkinalla on ollut syksystä lähtien kovaa rotaatiota käynnissä ns. kasvupapereista ns. suojasatamiin, joka näkyy yhtiötasolla oheisissa graafeissa: monet "tähdet" ovat romahtaneet, mutta esim. vanhat tutut KO, PEP, PG ja CVS ovat jaksaneet nousta.
Mutta ei huolta, kaikki kansalaiset lopulta saavuttavat tavoittelemansa täydellisen omavaraisuuden sekä taloudellisen ja muun riippumattomuuden ja vapauden.
Se saavutetaan kahden metrin syvyydessä maan alla. Vasta siellä ihminen on täysin omavarainen.
Kuusi kuukautta sitten kulkutaudin O-micron-variantti oli leviämässä ja talouden tulevia muutoksia yritettiin ennustaa sen perusteella. Toisin kävi ja nyt otsikoita leimaa lähinnä kuluttajahintojen nousu. USA:n osakemarkkina on muille suuntaa antava ja sen kehityskulkuja sijoittaja voi tarkastella vaikkapa matkustuksen lukujen kautta.
Maaliskuussa 2022 kulutus matkustukseen oli 85 miljardia dollaria, joka on 5% alle vuoden 2019 tason. Se oli kuitenkin selvä lisäys tammikuun 2022 lukuihin, jolloin kulutus oli laskenut -12% arvoon ja myös selkeä paluu joulukuun arvoihin, jolloin matkustus oli miinuksella vain 4% pandemiaa edeltävistä arvoista.
Kuusi kymmenestä jenkistä suunnittelee ainakin yhtä kesämatkaa. Korkeammista polttoainehinnoista huolimatta, kolmasosa aikoo matkustaa tänä kesänä enemmän kuin viime kesänä.
Kaksi kolmasosaa jenkkimatkustajista kertoo nousevien polttoainekustannusten vaikuttavan heidän matkasuunnitelmiinsa seuraavan kuuden kuukauden aikana. Kahdeksan kymmenestä matkustusyritysten johtajista kertoo yritysten matkustuspolitiikan muutoksista: vähemmän työmatkoja, lisäyksiä matkustusluvan hyväksymiseen ja enemmän ehtoja arvioimisen perusteena.
Syksyn 2021 matkustuslukujen toteuma ennustaa, että jenkkien kansallinen yksityinen matkustus ohittaa pandemiaa edeltävät määrät vuonna 2022 ja sen jälkeen. Kansallinen työmatkustuksen taasen odotetaan nousevan arvoon 76% vuoden 2019 arvoista, mutta tämän segmentien ei arvioida palautuvan vuoden 2019 lukuihin kuin vasta vuonna 2024. Kansainvälisten matkustajien tulon maahan ja heidän kulutuksensa arvioidaan saavuttavan tänä vuonna noin 72% tason ja palaavan kokonaisuudessaan aiemmille tasoille vuonna 2024 ja 2025. Lähde: https://www.ustravel.org/research/travel-forecasts
Vastaavia kehityskulkuja on todennettavissa myös jenkkiläisen Apple Hospitality REIT yhtiön tämänhetkisessä presentaatioaineistossa - yhtiö omistaa hotelleja ja majoitustiloja. Kysyntä näkyy huoneiden käyttöasteiden muutoksissa
Jenkkien halu matkustaa alkaa näkyä myös viikonloppujen varausasteiden kasvuna.
Rahana asia näkyy siten, että hotellit ovat palanneet kannattavaan liiketoimintaan ja tämäkin REIT on alkanut taas suorittaa kuukausiosinkoaan.
FRED-T10Y2Y seuranta on tullut indikaatiopisteeseen, josta eteenpäin 12-24 kuukautta laskettuna jenkkitaantuma on aiemmin alkanut suurella todennäköisyydellä. Olimme eilen tässä:
Historia on tässä - pystyvarjostukset ovat taantumia:
Tulevaa markkinaa on välillä katsottava isojen pankkien suurilla resursseilla tehtyjen katsausten kautta ja tällä kertaa tuoreen Bank of Americanin Capital Market Outlookin avulla.
Pankin näkökulma makrotalouteen on, että viimeisten vuosikymmenten aikana Kiinasta on tullut USA:n tärkein kilpailija useilla talouden alalla. Joillakin mittapuilla Kiinan talous on jo amerikkalaista taloutta tai sen osaa suurempi. Kuitenkin pääoman houkuttelevuudessa - mikä on tärkein kasvun osatekijä - Yhdysvallat on edelleen Kiinan suhteen etulyöntiasemassa. USA on Kiinaa suositumpi ulkomaisten tekemiin suoriin sijoituksiin nähden, mutta Kiina kirii.
Kiina on länteen avauduttuaan ohittanut USA:n maailman suurimpana valmistajana, suurimpana investoijana infrastruktuuriin ja suurimpana tuoteviejänä. Vuonna 2017 Kiinan talous ohitti USA:n ostovoimapariteetilla mitattuna. Näin ollen USA:lla on tekemistä pitääkseen asemansa ulkomaisten investointien pääkohteena.
"What multinationals desire, America has in spades: the world’s largest consumer market, a skilled and productive labor pool, a highly innovative and tech-driven ecosystem, a deep and sophisticated capital market, first-class universities, a transparent and stable rule of law, a predictable regulatory backdrop, and inexpensive energy, among other items. In other words, it’s not just one factor that attracts FDI to the U.S. but a bundle of attributes that no other country possesses."
The bottom line: Foreign multinationals are long the U.S., and U.S. investors should be the same.
Markkinanäkökulma BofA:lla on ottaa kokonaistuottoa tavoitteleva näkemys portfolioihin. Vaikka tuleva talousympäristö tulee olemaan kohtalaisen inflaation syövyttämää ja vähemmän haukkamaisten keskuspankkitoimien saattamaa, se on ensisijaisesti palautumista tavanomaisempiin liiketalouden sykleihin.
"In our view, conditions are coming together as we transition to 2023 for forward returns to improve, while, concurrently, the opportunity to derive income from financial assets is better than at any time in the last decade. Total return investments like income producing Equities and Fixed Income could present attractive opportunities for long-term investors."
Portfolio Considerations: We remain neutral Equities, with a preference for U.S. Equities relative to International, and a slight overweight to high-quality Fixed Income
The recent 25% drawdown in equity markets also raises the probability of a recovery ahead if history is a guide — historically, the S&P 500 has seen positive returns after pullbacks of that magnitude, with an average one-year forward return of 27% (Exhibit 3).
Katsaus huomauttaa myös tuotto-osakkeiden suoriutuneen hyvin vahvasti tänä vuonna: "The S&P 500 Dividend Aristocrats Index has outperformed the S&P 500 by over 10% year-to-date, according to Bloomberg. The S&P 500’s top performing sectors this year all have dividend yields that are above that of the S&P 500’s 1.7%, with Energy, Consumer Staples and Utilities yielding 3.6%, 2.5%, and 3.0%, respectively."
Kokonaistuoton kannalta korkotuotteet ja velkakirjat ovat mielenkiintoisin omaisuuslaji lyhyellä ja keskipitkällä tähtäimellä tällä hetkellä, sillä sijoittajat voivat ansaita pitkästä aikaa positiivista ja merkittävää tuottoa velkakirjoista. Korkosijoitusten dynamiikka tulee olemaan hyvin muuttuva seuraavien 6-12 kuukauden aikana, jolloin FED:n korkotaso ensin nousee, talous hidastuu ja inflaatio alkaa muuttua vaimeammaksi: "Fixed Income could potentially provide not just higher levels of income but capital appreciation as well."
Tämä on johtanut pankin suosituksiin portfolion sijoituslajien painotuksesta.
Kaikki talous on syklistä ja muistutuksena eteenpäin katsomisen epävarmuudesta oheen myös kaavio menneiden aikojen ja osa nykyisistäkin trendeistä, jotka ovat vieneet sijoittajia ja pääomia mukanaan.
Pääomat ovat menneet hyvinkin korkealle lupausten matkaan, mutta takaisin tulemisista ei ole aina niinkään tietoja.
Kaksi kolmesta sijoittajasta uskoo härkämarkkinan alkaneen
CNBC:n tuoreen sijoittajatutkimuksen (CNBC Delivering Alpha) mukaan osakkeet ovat astuneet uuteen härkämarkkinaan ja jenkkitalous välttyy taantumalta ainakin kuluvan vuoden 2023 aikana. Tutkimus tehtiin viime viikolla, joten se sopii mukavasti loppuvuoden ennusteluun näin puolivuotiskauden vaihtuessa.
Teknisesti härkämarkkinan on nähty alkaneen jo S&P500 indeksin noustua 20 % lokakuun karhumarkkinan pohjasta, joskin monet edellyttävät indeksin ensin nousevan vielä edellisen huipun yläpuolelle. S&P500:n ATH oli 4.796 kun se torstaina oli vasta arvossa 4.396.
Markkina on joka tapauksessa selvinnyt useista huolenaiheista - koronnostot, velkakaton noston väittelyt ja sarja pankkien kaatumisia. S&P500 indeksi päättää vuoden ensimmäisen puoliskon liput liehuen, nousseena 15% neljän peräkkäisen nousukuukauden jälkeen. Teknopainottunut Nasse on pärjännyt vielä paremmin - 30% ylhäällä tänä vuonna.
Suurin osa sijoittajista arvelee talouden välttyvän laskusuunnasta ainakin tämän vuoden aikana.
The majority of the investors believe the economy will avoid a severe downturn at least for this year despite the Federal Reserve’s aggressive rate increases. The Fed hiked at each meeting since March 2022, a span that included four straight three-quarter point moves, before taking a break in June.
Monet toisaalta uskovat näiden päivien poikkeuksellisten olosuhteiden - yli kaikkien maanosien ulottunut epidemia, joka johti poikkeuksellisiin fiskaalisiin ja rahataloudellisiin toimenpiteisiin - johtavan taantumaan, jollaista ei ole ennen koettu.
“We should not expect a standard recession in this unorthodox cycle,” said Jason Draho, head of asset allocation Americas at UBS Global Wealth Management. “The economy may instead experience rolling recessions across different segments.”
Sijoittajat ovat myös arvioineet mitkä sijoitukset tuottaisivat parhaiten loppuvuonna 2023 eli jäljellä olevat kaksi vuosineljännestä.
Ne mihin sijoittajat ovat laittamassa rahansa töihin loppuvuodeksi parhaat tuotot saadakseen ovat lyhyen aikavälin jenkkivaltion lainapapereita ja S&P500 indeksirahasto sekä ulkomaisia osakesijoituksia Japaniin, Kiinaan ja Eurooppaan.
Näennäisesti tyynen ja sarastavan toiveikkaan markkinan alla johdannaissijoittajat ovat liikkuneet kohti small-cap-osakkeita. Tämä voi johtaa laajemman markkinan turbulenssiin kun osakkeet alkavat liikkua tahdissa samaan suuntaan.
Even without a big market drawdown, should stocks begin moving in lockstep, that could boost turbulence in the broader market. Traders are piling into wagers that would profit if that occurred. More call options tied to the VIX have changed hands on an average day in June than in any other month on record, according to Cboe Global Markets data.
Talouden sietokyky ja markkinan näennäinen tyyneys ovat saaneet pääindeksit naksuttamaan mukavasti ylöspäin suuntaan. Sijoittajat ovat kohdistaneet mielenkiintonsa yksittäisiin yhtiöihin.
It has now been more than three months since the S&P 500 has pulled back at least 3%, one of the longest such stretches since World War II, Deutsche Bank research shows. The average weekly move for the benchmark has been less than 1% in either direction since the end of March, according to FactSet. In late 2022, the index averaged swings of roughly 2.6% each week.
Others say technical dynamics in the stock and options market have pushed volatility lower. One measure of how tightly stocks within the S&P 500 are moving together, known as correlation, has fallen to some of the lowest levels on record in the past three months, according to Deutsche Bank, a sign that stocks and sectors are moving in dramatically different directions.
Matalan volalitiliteetin syynä arvellaan olevan makrotalouden huolten hälveneminen ja sen uudelleenhinnoittelu kursseihin. Osakeiden keskinäinen korrelaatio on alhaisimmillaan sitten vuosien 2017...2018 vaihteen ajan, jolloin Volmageddoniksi nimetty volatiliteetin ankara, äkillinen nousu järisytti markkinoita.
Heiveröinen päiväkauppa on johtanut johdannaiskaupan kasvuun. Investors are heavily selling call contracts, known as overwriting, to pocket premiums while giving buyers the right to buy shares at a specific price, by a specific date.
The trading forces options dealers—Wall Street firms that profit from market-making fees—to hedge their exposure by selling shares. Quiet markets have driven more interest in the strategy, perpetuating the calm, according to traders.
Ajankohta on sellainen, että edessä on volatiliteetiltaan hiljaisin kuukausi eli heinäkuu. Vaikka traderit positioivat itseään valmistautumalla kysynnän nousuun, kesäkausi on hyvää aikaa markkinalle kehittää johonkin nurkkaan taas täydellinen hirmumyrsky.
Lyhyiden korkojen laskiessa ja inversion purkautuessa osakemarkkinoilla (kuvassa SPX) on erään tutkijan mukaan ollut taipumus ottaa samaan aikaan siipeensä.
Ja lyhyet korot ovat nyt tosi korkealla, mikä näkyy jenkkien keskimääräisessä luottokorttivelan koroissa.
FED julkistaa kuukausittain luottokorttiveloista kaksi lukua eli keskimääräisen luottokorttivelan koron (All credit card accounts) sekä niiden luottokorttitilien koron (accounts assessed interest), joissa kuukausimaksua ei ole maksettu täysimääräisenä ja joiden kuluihin luottokorttiyhtiö lisää veloituksen.
Julkaistut luvut ovat tänä päivänä suurimmat siitä alkaen kun FED alkoi seurata näitä lukuja sitten 1994. Pahin on kuitenkin vielä edessä:
"The truth is that 2023 has been a brutal year for credit cardholders, and the bad news on interest rates isn’t likely to stop coming anytime soon."
Korot nousivat vuoden 2015 alusta vuoteen 2019 asti, mutta laskivat seuraavana vuonna voimakkaasti kulkutaudin johdettua talouden turmion tielle ja FED:n vastattua tähän ohjauskoron alentamisella. Viime vuonna kelkka kääntyi ja korkoja nostettiin seitsemän kertaa. Tänä vuonna on ollut neljä koronnostoa. Luottokorttikoroilla on lisäksi taipumus jatkaa nousua jonkin aikaa pidempään vaikka ohjauskorko kääntyisikin.
"While the Fed has taken its foot off the gas when it comes to rate hikes, there may still be more to come, unfortunately. Plus, even if the Fed stops raising rates, credit card rates are likely to continue to edge higher, at least for a little while."
Ensi vuosi 2024 voi olla kuluttajille näkkileipäaikaa, jos korttipino on pidettävä tiukasti laukussa ja on vältettävä velan kustannuksia.
Tähän nippuun voikin lisätä BCA Research-laitoksen melko pessimistisen arvion ensi vuodesta:
"A recession in the US and euro area was delayed this year but not avoided. Developed markets (DM) remain on a recessionary path unless monetary policy eases very significantly. As such, the risk/reward balance is quite unfavorable for stocks," BCA Research said.
The stock market could avoid such a steep drawdown next year if the Federal Reserve swiftly cuts interest rates, but BCA Research isn't holding its breath as they don't expect inflation to fall quickly.
"We remain in the disinflationary camp, but expect that inflation will not slow quickly enough for the Fed and the ECB to cut rates in time to prevent a significant rise in unemployment. Unless a recession occurs imminently or inflation completely collapses, the Fed is unlikely to cut rates before next summer," BCA Research said.
BCA Research said a recession next year would put the S&P 500 in a range of between 3,300 and 3,700 before an eventual rebound materializes.
Osakekauppojen selvitysaika lyhenee jenkeissä toukokuussa yhteen päivään
Osakekauppojen selvitysaika T+2 on Yhdysvalloissa muuttumassa kuluvan vuoden eli 2024 toukokuussa yhteen päivään eli T+1.
On February 15, 2023, the SEC adopted final requirements for a May 28, 2024, implementation date for the move to T+1 settlement for transactions in US cash equities, corporate debt, and unit investment trusts.
Euroopassa selvitysajan lyhentämisestä vasta keskustellaan. Varainhoitajat ovat varoitelleet asiasta syntyvän vakavaa vaaraa ja haittaa Euroopan pääomamarkkinalle, jos lainsäätäjät eivät lyhennä selvityssykliä samalla tavalla yhteen päivään.
“There is a major and serious risk that if Europe fails to act, other jurisdictions will follow the US while Europe remains on T+2 for a prolonged time,” Efama said. “European capital markets would be behind their peers in terms of capital efficiency and risk management.”
Osakekauppojen selvitysaika lyhenee jenkeissä toukokuussa yhteen päivään
Osakekauppojen selvitysaika T+2 on Yhdysvalloissa muuttumassa kuluvan vuoden eli 2024 toukokuussa yhteen päivään eli T+1.
Lyhenee, lyhenee. Kun mie aloitin spekulaationi, oli selvitysaika T+5. Eikä siihen pystynyt yksikään pankkiiriliike lasten oikeasti. HSSP:ssä ei saanut myydä osakkeita, ellei ollut saanut jo kirjoja. Ihmettelin kun seniorikollega sanoi puhelimessa holvissa käymättä asiakkaalle, että hänen fyysiset osakkeensa eivät olleet tulleet. "Ei ne kuitenkaan vielä ole tulleet", oli vastaus. Eivätkä siis olleetkaan, mie epäluuloisena ja innokkaana Akina kävin tarkistamassa.
