INTRUM/NORDEA WEBINAR – UPDATE ON RECAPITALISATION PROCESS

Wednesday 22nd January 2024, 15.30 – 16.30 CET

Intrum AB invites you to a credit presentation webinar hosted by Nordea Credit 
Research, where Andrés Rubio, President & CEO will provide an update on the 
ongoing recapitalisation process. Rickard Hellman, Head of Nordea Credit 
Research will moderate the discussion.

Linkki ilmoittautumiseen: Intrum/Nordea webinar – update on recapitalisation process | Intrum

Yhdysvallat - Martin Luther King Jr:n päivä

New York Pörssi kiinni 20.1.2025

Suuren finanssikuplan viitteitä alkaa kertyä Intrumin liepeille - porinaa alkaa kuulua

Vuoden 2008 finanssikriisin alkamiselle oli olennaista, että suuret yhtiöt ja instituutiot omistivat myrkyllisiä arvopapereita ja niiden johdannaisia laajalti maailmasta. Juuri luottoriskin vaihtosopimukset kasvattivat ja moninkertaistivat suurten finanssi-instituutioiden välisiä riippuvuuksia.

Vipuvaikutusten alentamiseksi myyntiin laitettiin varallisuuseriä, joita ei kyettykään uudelleen rahoittamaan jäisillä rahoitusmarkkinoilla, vaan ne vain kiihdyttivät maksukyvyttömyyskriisiä ja jarruttivat kansainvälistä kaupankäyntiä. Sijoittajien luottamus pankkien maksukykyyn katosi ja luoton saannin tyrehtyminen johti osakkeiden ja raaka-aineiden hintojen romahtamiseen vuoden 2008 lopulla ja 2009 alussa.

Kriisi levisi globaaliksi talouskriisiksi kaataen pankkeja maailmalla levitessään. Jäljelle jäivät keskuspankit: In effect, the central banks went from being the "lender of last resort" to the "lender of only resort" for a significant portion of the economy. Lopulta jäi yksi ostaja: In some cases the Fed was considered the "buyer of last resort".

Kriisi saatiin hallintaan Englannin pankin laatimalla pelastuspaketilla, jolla Euroopan hallitukset yhdessä Yhdysvaltojen kanssa takasivat pankkiensa velkoja ja nostivat kansallisia pankkijärjestelmien pääomia ostamalla tärkeimpien pankkien etuoikeutettuja osakkeita. FED myös lisäsi valuuttaa määrältään, jottei maailmantalous olisi joutunut maksukyvyttömyysansaan.

Finanssikuplaantumisen ja kuplan romahtamisen alkusyynä olivat jenkkien omakotitalojen myynnin irtoaminen todellisuudesta ja kiinnelainojen tolkuton markkinointi, jotka johtivat korkeaan maksukyvyttömyysasteeseen sekä kiinnelainojen irtisanomisiin ja pakkoperintään.

Tammikuun 2011 raportissaan Yhdysvaltain kongressin tutkimusvaliokunta - the Financial Crisis Inquiry Commission - päätyi johtopäätökseen, että finanssikriisi olisi ollut vältettävissä:

- syinä olivat laajalti virheet rahan vakauspoliittisessa säätelyssä ja finanssivalvonnassa, sisältäen myös FED:n virheen toimia myrkyllisten varallisuuserien nousuvettä vastaan,

- yritysten hallinnossa esiintyi täysin käsittämättömiä virheitä ja riskien hallinnassa oli systeemisiä vikoja, samaan aikaan rahoitusinstituutioiden toimiessa piittaamattomasti ja ottaessa liikaa riskiä,

- yhdistelmä liiallista lainaamista, riskialttiita sijoituksia ja avoimuuden puutetta rahoituslaitosten ja kotitalouksien toimesta, mikä sai rahoitusjärjestelmän törmäyskurssille velkakriisin kanssa,

- hallitusten ja keskeisten poliittisten päättäjien huono valmistautuminen ja epäjohdonmukainen toiminta. Näillä ei ollut ymmärrystä valvomastaan ​​rahoitusjärjestelmästä,

- OTC-johdannaisten, erityisesti luottoriskinvaihtosopimusten, sääntelyn purkaminen,

- luottoluokituslaitosten epäonnistumiset hinnoitella riskiä oikein.

Kriisi johtui ja vahvistui "korkean riskin monimutkaisista rahoitustuotteista, piilossa olevista eturistiriidoista; siitä, että sääntelijät, luottoluokituslaitokset ja itse markkinat eivät pystyneet hillitsemään Wall Streetin ylilyöntejä".

Linkki aiheeseen: 2007–2008 financial crisis - Wikipedia

Samaa menettelyä alkaa pilkahdella esiin Intrumin suhteen. Sille rahaa lainaksi antavat rahoituslaitokset ovat jälkimarkkinoineet luotot velkakirjoiksi, bondeiksi ja muiksi edelleen myytäviksi rahoitustuotteiksi. Näiden velkojen suojaksi Intrumin maksukyvyttömyystapausta vastaan velkakirjan ostajat ovat ostaneet kolmannelta osapuolelta vakuutuskirjan eli luottoriskin vaihtosopimuksen, CDS:n. Kolmas osapuoli saa sopimuksen myyjänä CDS:n haltijalta korvauksena vuosittain muutaman prosentin bondin arvosta (1...2 prosenttia valtiolainasta, viisi prosenttia yrityslainasta tms).  Credit Default Swap sopimuksen ominaisuus on, että luottoriskin (credit event) toteutuessa kolmas osapuoli maksaa velkakirjan arvon CDS:n haltijalle, joka tavallisesti on kyseisen bondin omistaja.

CDS laukeaa selvitettäväksi ja maksuun, kun luottoriski toteutuu: velallinen tulee maksukyvyttömäksi, ajautuu konkurssiin tai joissakin maissa joutuu yrityssaneeraukseen. Juuri tämä "default, credit event" on tapahtunut Intrum AB:lle viime vuoden marraskuussa, kun se kirjasi sisään hakemuksensa Teksasin osavaltion konkurssioikeuteen yrityssaneerausmenettelyn hyväksymiseksi.

Menettelytapa on, että kuukauden sisällä luottoriskin toteutumisesta pidetään luottoriskin vaihtosopimusten huutokauppa, jossa selviävät velkakirjojen senhetkiset arvot ja kuinka paljon vaihtosopimuksesta on maksettava, jotta vakuutettu eli CDS:n ostaja saisi koko velkasummansa takaisin.

Asiaa setviessä alkaa tulla esiin subprimetyyppinen ilmiö, jossa luottoja on myönnetty Intrum AB:lle moninkertaisesti liikaa kaikkien luotonantajien osalta siksi, että kuhunkin velkaan kuuluvaa takaisinmaksun riskiä on tuotteistettu CDS:ksi ja myyty se kolmannelle osapuolelle - eli jollekin piruparka sijoittajalle on kaupattu riskin siirtävä CDS muka tuottavana vakuutuskirjana.

"These bundles (velkakirjoja nippuna) could be sold as (ostensibly) low-risk securities partly because they were often backed by credit default swap insurance." Warren Buffett famously referred to derivatives as "financial weapons of mass destruction" in early 2003.

Kuva

Asia monimutkaistuu, kun samalla omistajalla ei olekaan velkakirjaa, jota CDS:n pitäisi suojata. Tämä tapahtuu kun CDS:n omistaja myy sen tuloa tuottavana arvopaperina sijoittajalle. Asia johtaa siihen, että toisilla sijoittajilla on velkakirjoja ja toisilla on vain niitä suojaavia CDS:iä (naked CDS holders).

Tietääkseen CDS:n arvon, omistajan pitäisi ostaa sitä vastaava bondi markkinoilta voidakseen muuttaa CDS käteiseksi. Tämä johtaisi tarpeettomien kauppamäärien johdosta ylimääräisiin hintavaihteluihin. Niinpä vuonna 2005 kehitettiin CDS huutokauppa, jolla sijoittaja voi sekä määrittää johdannaisen arvon, että myös vaihtaa sen samalla käteiseksi.

The auction identifes a price for the underlying bond, which then can be used for a cash settlement and the exchange of bonds. In a cash settlement, protection sellers pay protection buyers the par value of the underlying asset minus the auction price.

To see how this works, consider a participant with $100 in a particular bond and equivalent CDS protection in the same amount. Say the result of the auction is p dollars per 100 notional. If the participant submitted an order to sell his bonds in the auction, then his payout would be 100-p from the cash settlement, plus p from selling the bond, resulting in a 100-p+p=100 payout. This is the same outcome of a physical settlement, regardless of the final auction price, p.

Linkki, pdf: https://www.richmondfed.org/-/media/richmondfedorg/publications/research/economic_quarterly/2019/q2/sultanum.pdf

Linkki, pdf: https://www.ice.com/publicdocs/Credit_Event_Auction_Primer.pdf

Tästä päästään torstaina 16. tammikuuta eli sopimusehtojen mukaisessa aikataulussa Intrumin aiheuttamasta luottoriskin toteutumisesta pidettyyn luottoriskin vaihtosopimusten huutokauppaan - CDS Auction

Kuva

Yllä cds kaupan tulokset eli setlaamatta jääneiden kontraktien määrä oli 44,5 miljoonaa euroa ja korkeimpien ja alimpien tarjousten keskiarvo (initial market midpoint) oli 74 eli ymmärtääkseni 74 euroa sataa euroa kohden (= p). Tässä vaiheessa kaupan volyymi oli 369 miljoonaa euroa.

Kuva

Linkki: https://www.creditfixings.com/CreditEventAuctions/disclaimer.jsp?ticker=INTRUAB

Käytännössä tämä tulos tarkoittaa, että velkakirjat olisivat rahoituslaitosten keskinäisessä kaupassa menettäneet neljänneksen arvostaan ja loput olisi saatava rahana CDS:ien myyjiltä. Samaa toteaa St. Clair:

Buyers of credit protection on Swedish debt collector Intrum will see a 24% payout on their derivatives contracts after a default auction earlier today (January 16), largely in line with the secondary bond prices – an outcome seen as positive given technical restrictions on many of the company’s bonds.

Linkki: Intrum auction gives CDS buyers minimal payout - Risk.net

Intrumin luottoja suojaavien johdannaisten ostajat voivat odottaa saavansa 24 %:n maksun (100 - p) johdannaissopimuksistaan järjestetyn CDS-huutokaupan jälkeen. Tulos on pitkälti joukkovelkakirjojen toissijaisten markkinahintojen (bondihinat 74 euroa sataa euroa kohden) mukainen.

Tulosta voi pitää myönteisenä, kun otetaan huomioon yhtiön joukkovelkakirjoihin tulleet uudet rajoitteet. Luotonantajien lock-up säännöt rajoittavat velkajärjestelyn allekirjoittaneita siirtämästä luottosopimuksia yrityksille, jotka eivät ole sitoutuneet luotonantajien keskinäisiin sopimuksiin. Eli bondit eivät ole vapaasti kaupan vaan vain keskinäisesti.

CDS-huutokauppa ei ole ensimmäinen vaan niitä on pidetty parikymmentä vuotta. Alla tuloksia muutamista huutokaupoista vertailua varten:

Tuloksia CreditEx eli S&P Global markkinatietokannasta

2008 Fannie Mae, Freddie Mac, huutokauppa 6.10.2008, Final prices 91,51 ... 98

2008 Lehman Brothers, huutokauppa 10.10.2008, Final price 8,625

2021 Europcar Mobility Group, huutokauppa 13.1.2021, Final price 100

2022 Ukrainan valtio, huutokauppa 28.9.2022, Final price 17,875

2022 Venäjän valtio, huutokauppa 12.9.2022, Final price 56,125

2023 Diamond Sports Group, huutokauppa 13.4.2023, Final price 1,75

2024 Atos SE, huutokauppa 9.10.2024, Final price 3

2025 Intrum AB, huutokauppa 16.1.2025, Final price 76

Linkki CreditEx: https://www.creditfixings.com/CreditEventAuctions/holdings.jsp?auctionId=9180

Fannie Mae ja Freddie Macin subprimelainojen johdannaisten mentyä arvottomiksi 2008 (johdannaisten hintojen noustua) alkoi finanssikriisi, jossa Lehman Brothers joutui paistiksi ja kaatui. Volkswagenin omistuksessa ollut Europcar myytiin 2006 ranskalaiselle Eurazeo-sijoitusyhtiölle. Autovuokrausyhtiö joutui taloudellisiin vaikeuksiin koronan aikaan 2020 ja ajautui velkojien haltuun 2021.

Diamond Sports Group teki konkurssi-ilmoituksen maaliskuussa 2023 ja on ollut saman Lopezin tuomittavana kuin Intrumkin: The bankruptcy restructuring will wipe out the equity stake of Diamond's corporate parent, Sinclair Broadcast Group and turn over ownership of the company to a group of its lenders, including PGIM Inc and Hudson Bay Capital Management. The restructuring will cut Diamond's debt to $200 million from almost $9 billion (Reuters). Eli osakkeenomistajat menettivät rahansa ja yhtiöomaisuus vaihtui toisen yhtiön osakkaiden haltuun.

Before its bankruptcy filing, Diamond broadcast about 40% of regular-season baseball, hockey and basketball games in the U.S. through its Bally Sports-branded television channels. Ranskalainen IT-firma ATOS SE on joulukuussa 2024 eli kuukausi sitten saanut päätökseen velkasaneerauksen.

Linkki: Atos opens a new chapter with the successful closing of its financial restructuring

Bloomberg Law, Giulia Morpurgo uutisoi:

Holders of credit insurance on Intrum AB are set to receive an estimated payout of around $94 million after the Swedish company entered US bankruptcy proceedings to fix its debt woes. The Swedish debt collector’s unsecured bonds were valued at 76 cents on the euro in an auction on Thursday to settle the credit default swaps, according to a notice on Creditfixings website. Buyers of the contracts will therefore receive a payout equaling 24% of their face value — calculated by subtracting the final bond price from par.

Linkki: Intrum CDS Holders Set for Payout of About $94 Million (Correct)

JPMorgan, Millenium ja Fir Tree ovat saamassa kompensaatioita ja maksajana tulevat olemaan Arini Capital Management Ltd sekä muut swappien myyjät.

Tämän jälkeen ei pitäisi olla epäselvää, etteikö Intrum ole luottojensa uudelleen järjestelyn tarpeessa. Asiaa ei helpota, että samat yhtiöt ovat rahastojensa kautta osakkeenomistajina, pankkitoimintansa kautta luotottajina sekä johdannaisia omistavina tradereina.

Huutokauppa osoittaa, että velkalastista neljännes laskutetaan heti maksuun CDS-kauppiailta velkaisuuden pienentämiseksi ja velkakirjat ovat kolmen neljäsosan arvoisia. Niiden takaisinmaksu on järjestettävä Intrumin omaisuudesta ja liiketoimintojen kassavirroista. Tässä Intrumilla ei ole muuta osaa kuin seurata kuinka velkojat uudelleen järjestävät papereitaan ja hyväksyä ne kirjanpitoon kuluvan ajankohdan tositteiksi.

Hyvä puoli asiassa Intrumin kannalta on se, että näiden velkojen takaisinmaksuun neljäosa rahoista tulee riskisijoittajilta kuten Arini etc. - velkalasti pienenee 'naapurin rahoilla', kuten rakennusfirmoissa ymmärretään. Kysymys onkin, löytyykö luottoriskin suojaajia ja millä hinnalla uusille veloille.

On Intrumille annettu kuitenkin vahtikoiran osa räksyttää hedge-rahastoille, jotka vastustavat ja moittivat velkaehtojensa muuttamista:

De fyra obligationsägarna är CF INT Holdings, Caius Capital och två fonder förvaltade av Diameter Capital Partners. Enligt Intrums ansökan uppgår deras gemensamma innehav till drygt 2 miljarder kronor, huvudsakligen i en euro-obligation som förfaller i augusti i år.

Nu skriver Intrum att deras agerande ”gränsar till trakasserier”.

Linkki DI: Intrum till motattack mot hedgefonder som överklagat rekonstruktion

Intrum pyytää nyt jenkkejä sakottamaan niitä velkojiaan, jotka "häiritsevän ahdistelun rajamailla" käyttävät oikeuttaan pyytää ruotsalaiselta käräjiltä ratkaisua pulmaansa. Saa nähdä ulottuuko Judge Lopezin kelmeä käsi Teksasista Fennoskandiaan saakka.

Evolution has been selected as the live casino games supplier to Finland’s state-owned gaming operator, Veikkaus.

The contract has an initial term of three years and includes the option to extend for two additional years, with an estimated maximum value of €15 million over the full term.

https://www.gamingintelligence.com/sectors/online-gaming/208955-evolution-to-provide-live-casino-games-to-finlands-veikkaus/

juspeeh365 wrote:

Eli yrittävät Ruotsin käräjäoikeuteen samalla taktiikalla, jolla hävisivät jo Jenkeissä? Tämä selittänee sen miksi SEB pitää Ruotsin keissiä vain muodollisuutena

No tätä asiaa voi välillä katsoa yksittäisen bondiomistajan näkökulmasta eli sellaisen, joka ei kuulu kumpaankaan ryhmään, mutta on sijoittanut itse tai kavereidensa kanssa Intrumin markkinoilla kaupan olevaan bondiin. Siinä sijoittajalla ei ole omistussuhdetta osakkeenomistajan lailla Intrumin omaan pääomaan vaan sijoittaja mahdollisine kavereineen on lainannut Intrumille rahaa ostamalla sen velkakirjan.

Tällaisesta sijoittajakokemuksesta kirjoittaa Nordnetin Sharevillessä norjalainen nimellä Jan Andersen.

Jan: "I have a bond for 1 million in Intrum. It matures in 2025. I have been informed that it will be divided into 4 new bonds. These mature in 2027, 2028, 2029 and 2030. The interest rate is 7.75% to 8.5%. In addition, I will receive shares in Intrum. For agreeing to the agreement, I will also receive 1% of the bond's face value in the first half of 2025. The bond is now trading at around NOK 72."

Eli sijoittajalla on SEK 1.000.000 Intrumin bondi, jonka pitäisi langeta maksettavaksi koko pääomaltaan tänä vuonna (luultavasti XS2211136168 erää). Nyt hän on saanut tiedoksi, että tämä bondi mitätöidään ja muutetaan neljäksi uudeksi bondiksi, joiden pääoma maksetaan kaksi...kuusi vuotta myöhemmin eli 2027, 2028, 2029 ja 2030. Niiden korko nousee välille 7,75...8,5 prosenttia. Tämän lisäksi tämä norjalainen bondin omistaja saa Intrumin osakkeita.

Bondin nimellisarvosta maksetaan 1% eli SEK 10.000 kuluvan vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Kyseinen bondi on nyt myynnissä markkinalla arvolla 72 NOK eli noin 28% alennuksella nimelliarvosta, kun NOK on liki SEK.

Jan Andersen: I haven't heard when I will get the shares. I assume it is when the deal is closed. I can add that the interest rate, which was originally 5%, was not paid in the second half of 2024. It will come along with 1% when the deal is complete.

Jan kertoo myös, että Intrum jätti viime vuonna maksamatta vuoden toisella puoliskolla erääntyneen osan tämän bondin viiden prosentin kuponkikorosta. Se kuulemma tullaan suorittamaan käteissuorituksen yhteydessä.

Jan huomauttaa myös, ettei hän ole osa AdHoc-ryhmää vaan yksityinen sijoittaja.

Jan: I am not part of the ad-hoc group. I am just a simple private investor. So in practice I never got the chance to be part of this group. I just accepted the deal and got (get) a reward of 1% later. When I write that it is traded for 72, I see it online. Just write intrum bond 2025 in the search field - and Frankfurt stock exchange comes up. There I see that it is traded between 70 and 74.

... Because there is uncertainty around Intrum, it is traded at, for example, 70. When it matures, you will get 100 back - if everything goes according to plan 😀 In addition, you have had good interest.

I can also include that I pay 100,000 euros and not 1 million NOK or SEK.

Jutun todenperäisyyteen en ota kantaa tai kyseiseen sijoittajaan, mutta eilinen ja tänään täydennetty tarina kertoo tilanteen samaan yhtiöön velkakirjalla sijoittaneen näkökulmasta. Siinä velallinen muuttaa saneerauksen suojassa sopimusehtoja siten, että tämän vuoden saatavasi muuttuu rahaksi vasta kuuden vuoden kuluessa. Riski kasvaa merkittävästi eikä koronnosto sitä kompensoi. Suuttuuhan siitä.

Velkojan, jolla ei ole omaisuutta Yhdysvalloissa, vaihtoehto on vaatia Intrumin konkurssia Tukholman käräjäoikeudessa. Mutta saisiko likvidoinnissa edes lähellekään akordilla ja alennetulla markkina-arvolla pienentynyttä saatavan pääomaa? Se on kyllä 4,8 kertaisella velkaisuusasteella olevasta yrityksestä aivan olemattoman mahdollista.

AdHoc-sijoittajien peruste vastustukseen on tullut nähdäkseni siitä, että heiltä itseltään jää puuttumaan kassarahaa, koska velallinen ei maksa pääomasuoritusta, vaan siirtää sen oikeuspäätöksellä kauas tulevaisuuteen. Hiki nousee varmaan sen otsalla joka on ottanut halpakorkoisen bulletlainan Intrumin tänä vuonna erääntyvän bondin ostamiseen ja yrittää nyt uudelleen rahoittaa nousukorko horisontissa saneerauksen alla olevaa velkasijoitustaan.

Intrum on nyt Bloombergin mukaan vaatimassa Teksasin konkurssioikeutta tuomitsemaan AdHoc-ryhmää oikeuden vastustamisesta näiden yrityksessä estää velkajärjestelyn hyväksyminen myös ruotsalaisessa oikeusistuimessa.

"Inlämningen är daterad onsdagen den 15 januari, alltså igår. I den argumenterar Intrums advokater att domstolen bör döma dessa minoritetsinnehavare av Intrums 2025-obligationer efter att de tidigare i veckan lämnat in en överklagan till en svensk domstol, vars beslut är avgörande för att säkerställa att affären är lika effektiv i landet."

Linkki Börskollen: Intrum anser att trotsiga obligationsinnehavare bör dömas till domstolstrots - BN

Linkki: https://www.nordnet.fi/markkinakatsaus/uutiset/cc5b56b2-b55a-4093-b44d-e5a4625275fe

Tänä vuonna maksettavaksi lankeavien velkakirjojen haltijat ovat koko ajan vaatineet, että ne haltijat, joiden veloilla on lyhyempi juoksuaika pitäisi olla ensimmäisillä paikoilla takaisinmaksun jonossa.

CDS-ala odottaa epävarmana Intrumin luottoriskien vaihtosopimusten huutokaupan tuloksia

Huutokauppa pidetään huomenna 16. tammikuuta. Intrumin velkasaneeraussopimuksen arvellaan rajoittavan luottoriskin vaihtosopimusten uusien ehtojen sopimisen joustavuutta ja siten rajoittavan niistä saatavia hintoja.

Credit default swap (CDS) contracts referencing embattled Swedish debt collector Intrum face an uncertain payout from Thursday’s (January 16) default auction, as the derivatives market mechanism becomes the latest battleground for the company’s lenders.

With creditors who have agreed to the company’s restructuring plan holding nearly three quarters of its bonds, market participants have less flexibility to deliver debt into the auction that will determine contract payouts.

Linkki Risk.net Ben St. Clair: https://www.risk.net/markets/7960735/cds-market-awaits-uncertain-intrum-auction-result

Kuva

Linkki CreditEx: https://www.creditfixings.com/CreditEventAuctions/holdings.jsp?auctionId=9180

Kepler Cheuvreux on muuttanut näkemystään positiivisemmaksi ja suosittaa nyt vähentämisen sijasta pitämään osakkeet.

"Vaikka pidämme edelleen suurena riskinä edessä tulevan toistuvia negatiivisia toiminnallisia yllätyksiä, uskomme viimeaikaisen kurssien laskun olevan perusteeton, sillä Intrumin selviytymisnäkymät ovat parantuneet eivätkä huonontuneet", kirjoittaa analyytikkotalo.

Kepler Cheuvreux odottaa kausiluonteisesti vahvempaa vuosineljännestä lähinnä palveluliiketoiminnassa. Analyysissa kuitenkin odotetaan myös, että Intrumin rullaava kahdentoista kuukauden velkaantumisaste on noussut 4,8-kertaiseksi. Kepler Cheuvreux ei usko velkaantumisasteen kääntyvän alaspäin ennen vuoden 2025 puoliväliä.

Kepler Chevreux odottaa myös, että Intrum saattaa joutua tekemään lisää liikearvon alaskirjauksia - samanlaisia ​​kuin ne, jotka kuormittivat kolmannen neljänneksen tulosta.

Analyytikoiden tavoitehinta Intrumille on 31 kruunua osakkeelta, mikä antaa yhtiölle kertoimen 9,0-9,6 liikevoiton (ebit) konsensukselle vuosille 2025 ja 2026.

Linkki Nyhetsbyrån Direkt: https://www.nordnet.fi/markkinakatsaus/uutiset/627baad0-c25a-4b43-9b86-d330503725a4

Intrum AB:n pääomistaja Nordic Capital on vähentänyt joulukuussa omistustaan 30,1 prosentista 28,4 prosenttiin viimeksi myymänsä 800.000 osakkeen jälkeisen tilanteen perusteella.

Osa velkojista on lähettänyt valituksen Tukholman käräjäoikeuteen ja väittää Intrum AB:n hakeneen saneerausta väärin perustein - yhtiö ei olisikaan niin huonossa kunnossa, kuin se hakemuksessaan väittää. Intrumin mukaan se tulisi olemaan taloudellisissa vaikeuksissa tulevana aikana, kun ruotsalainen saneerausmenettely on vastustajien mukaan tarkoitettu yrityksille, jotka ovat maksukyvyttömiä hakemusta jättäessään.

Vastustajien mukaan Intrum yrittää käräjäoikeutta hyväksi käyttämällä pakottaa yhtiön velkojia sopimaan epäedullisia ehtoja sen sijaan, että velkoja järjestettäisiin yhtiölle ja sen osakkeenomistajille parhaiten sopivin tavoin. Tämä ei vastustajien mukaan ole velkasaneerauksen tarkoitus.

Vastustajat haluavat myös amerikkalaisessa käsittelyssä salassa pidetyt tiedot julkisiksi:

I överklagan hänvisas det också till en solvensbedömning gjord av Intrums styrelse i november, där styrelsen ska ha uppgett att bolaget under 18 månader framåt kan hantera sina skulder. Detta påstående går enligt de missnöjda obligationsägarna på tvärs mot vad Intrum nu påstår i rekonstruktionsansökan. Obligationsägarna kräver att dessa handlingar, som är hemliga i den amerikanska processen, nu görs offentliga.

Linkki Nyhetsbyrån direkt: https://www.nordnet.fi/markkinakatsaus/uutiset/57362ad8-8e94-46d0-8580-b4f9a4c68790

Hiljainen aika menossa ja neljännen kvartaalin tulos tulee 30. päivä tammikuuta. Velkojien kinastelu sentään tuo vähän väriä kaamokseen.

Hurricane wrote:

Nordnet kyselee halunko pitää valuuttatilit, ja toki haluan, mutta kun samassa yhteydessä kysyvät viimeisintä verotuspäätöstä, jossa tuloja ei juuri ollut, niin huolettaa voiko nykyinen luotto lähteä alta. Varallisuutta on hyvin nykyisen luoton määrään, mutta tuloja ja arvopapereita ei. 

Onko teillä tietoa, millä perusteella luotto myönnetään?

Valuuttatilijuttua on käsitelty tämän ketjun edellisellä välilehdellä.

Tarkemmin asiasta: Nordnet - Kysymyksiä ja vastauksia | Sijoitustieto.fi

Nordnet lopettaa luottokyselyt, jos pidät valuuttatilillä saldoa - ainakin viimeksi.

Rahastot, pankit ja analyysitalot ovat osoittautuneet umpihulluiksi kieltäytyessään puolustusalan investointien rahoituksesta

NATO-liittoutuman sotilaallisen komitean johtavalla pallilla istuva amiraali Rob Bauer jyrisee Financial Timesille siitä, että sijoittajien ymmärrys omasta roolistaan "collective defence" eli yhteisen puolustuksen osatekijänä oli täysin pihalla ja ne olivat vähällä jäädä kokonaan paitsi hallitusten rahoitusta Venäjän käynnistellessä täysimittaista hyökkäystä Ukrainaan kolme vuotta sitten 2022.

Kuva

Bauerin purkaus on tullut samaan aikaan kun eurooppalaiset hallitukset kinaavat puolustusalan tuotannon nostamiseksi Ukrainan aseistamiseen ja juuri ennen jenkkipresidentin vihkiäisseremonioita. Trump on vaatinut Eurooppaa luottamaan vähemmän Yhdysvaltoihin omassa puolustuksessaan ja enemmän omiin kykyihinsä.

Paraikaa tapahtuu koko ajan USA:n ja Kiinan välistä voimien tasapainottelua. Vähän niin kuin mannerlaattojen kanssa, jos geopoliittinen voimatasapaino liikahtaa, seurauksena on sotia, Bauer sanoo.

Saksan Rheinmetallin ja Norjan Kongsberg Gruppenin osakkeet ovat nouseet viime aikoina hallitusten tilatessa takkeja, ohjuksia ja tykistöä. Sijoittajat arvelevat NATO:n aseistuksen uusimisen ja lisäämisen lisäävän puolustusalan yritysten toiminnan tuloksia tulevina vuosina.

Eurooppalaiset pankit ovat silti olleet vastahakoisia lainaamaan varoja aseiden valmistajille, jotta ne voisivat nostaa tuotantoaan. Asia on erityisen akuutti pienten valmistajien kohdalla, joiden on saatava laajennettua tuotantoketjujaan.

Kuva

Bauer, joka on astumassa syrjään NATO-roolistaan tässä kuussa kolmen vuoden palvelusajan jälkeen, sanoo näiden toimintakäytäntöjen olevan jo ajastaan jälkeen jääneitä. Hän pitää täysin käsittämättömänä sitä, että vielä on rahastoja ja pankkeja, joiden mukaan ei ole eettistä investoida puolustukselliseen kykyyn sen johdosta, että siinä tapetaan ihmisiä. "Investing in defence for deterrence purposes is actually the best sustainability measure" hän lisää.

Euroopan komissio ja tusina EU hallitusta on alkanut kasvavassa määrin painostaa European Investment Bankia eli eurooppalaisen blokin rahaa lainaavaa osapuolta lopettamaan sen lähes totaalisen kiellon aseistuksen rahoittamiseen, jotta voitaisiin vahvistaa eurooppalaista puolustusteollisuutta.

Skandeja koskee myös Bauerin lausuma siitä, että NATO:n rajaseudulla olevia valtioita ei pitäisi rangaista uhan alla olemisesta vaan palkita:

Kuva

Kun S&P Global Ratings alensi Viron, Liettuan ja Latvian luokituksia viime toukokuussa, se perusteli päätöstään Ukrainan sodan uhan vaikutuksilla Balttian valtioihin. Näille oli positiivisia vaikutuksia NATO-jäsenyydestään, mutta korkeammilla puolustuskustannuksilla arveltiin olevan vaikutusta maiden kykyyn maksaa ulkomaiset velkansa.

NATO on myös muodostanut oman rahastonsa sijoittamaan puolustusalan käynnistyviin yhtiöihin, kun taas EIB:tä painostetaan laajentamaan rahoitustaan puolustusalan käynnissä oleviin projekteihin. Baueria ihmetyttää yrityksissä niiden strategisen ajattelun puute eikä pelkästään seuraavaan kvartaaliin tuijottaminen hänestä riitä - se on eräänlaista pois katsomista.

"Defence is not a cost. It's an investment. And that's what has to change in the heads of many people. It doesn't seem to be an automatic connection in the heads of investors, rating agencies etc (that process) is irritating slow".

Linkki Financial Times: Western investors ‘stupid’ to shun arms industry, says Nato official

Toimialan ETF-rahastot ovat toistaiseksi kehittyneet hyvin.

HANetf Future of Defence UCITS ETF Acc, tikkeri ASWC, 12 kk plussalla 36,8%

Kuva

Kuva

VanEck Defence UCITS ETF, tikkeri DFEN, 12 kk plussalla 54,5%

Kuva

Kuva

Mildef Groupin kurssi on noussut 80,5% vuodessa.

Kuva

SAAB B-osakkeen kurssi on noussut vuodessa yli kolmanneksen ja kolmessa vuodessa nelinkertaistunut.

Kuva

Sako, Patria, Nammo ja SISU piileskelevät vielä pusikossa eivätkä näy suomalaisten sijoittajien pörssilistoilla. Me jäämme paitsioon nössöjengin vuoksi. Hakkapeliittoja nähty joskus listoilla, mutta ne ovat olleet nokialaisia kumirenkaita - kotimaista tuotantoa jotenkin puolustaakseni.

Markkinasentimentti on hyvin varovainen, jopa pelokas. On siihen syitäkin.

Kuva

Tähän on tultu jo pitkän aikaa syksyn uutisten myötä. Ne ovat vain lisänneet volatiliteettia ja syöneet luottamusta - puhti on hiipunut.

Kuva

Samaan aikaan olosuhteiden heilahtelu ja mielialan vaihtelut ovat lisääntyneet, mikä näkyy kertoimissa.

Kuva

Linkki CNN: Fear and Greed Index - Investor Sentiment | CNN

Samaan aikaan kymppivuotisten valtiolainojen yieldit ovat pysytelleet ylhäällä.

Kuva

"Government-bond yields have surged across the developed world in recent weeks, jarring stocks and pressuring indebted countries."

Keskuspankit ovat pyrkineet toimillaan laskemaan lyhyitä korkoja ja alentamaan kuluttajien ja liike-elämän lainakuluja. Yieldien nouseminen kuitenkin tekee lainaamisen kalliimmaksi eli tiukentaa rahoitusolosuhteita - "tightening financial conditions" Wall Streetin jargonin mukaisesti. Keskimääräinen U.S. 30-vuotinen kiinnelainan korko nousi 6,9 prosenttiin viime viikolla.

Jenkkimarkkinoilla tapahtuvan velkakirjojen myynnin arvellaan olevan bondimarkkinan vaihtelun taustalla pääsyynä.

Kuva

Äärimmäisen turvallisen valtiolainan yieldi määräytyy enimmäkseen sijoittajien odotuksista siitä, millaisia lyhyen ajan korkojen arvot tulevat arviolta olemaan velkakirjan voimassaoloaikana. Jenkkivaltiolainojen yieldit ovat Saksan valtiolainoja korkeammat, koska Euroopan taloudet ovat heikompia ja niiden korot siksi alhaisempia.

Korot kuitenkin seuraavat toisiaan. Kun jenkkivaltiolaina - Treasury - nousee, Saksan valtiolainankin yieldi pyrkii nousemaan. Nouseva korko voi olla merkki kohtalaisesti toimivasta ja kasvavasta kansantaloudesta, mikä tukee yritysten tuloksen tekoa. Toisaalta se voi olla myös merkki kasvavasta epävarmuudesta ja inflaation nousun odotuksista.

Osakkeet ovat nyt haavoittuvempia velkakirjojen tuottojen nousulle, koska osakkeet ovat historiallisesti kalliita:

One measure of stock valuations is the “excess CAPE yield” developed by economist Robert Shiller. This shows the S&P 500’s inflation-adjusted earnings-to-price ratio minus inflation-adjusted bond yields. At the end of December, that excess yield was just 1.24%—a level that has historically translated to poor returns for stocks over the next 10 years.

Kuva

Linkki WSJ: Here’s What’s Driving the Global Bond Rout: In Charts - WSJ

Tähän nähden ehkä kannattaa pitää kiinni bondipositioistaan, jos sellaisia on sattunut allekirjoittaneen lailla hankkimaan osakepositioiden seuraksi, sillä niiden tuotto voi yllättää osaketuottoihin verrattuna, kun korot pysyvät ylhäällä pidempään kuin on aavisteltukaan.

The Federal Reserve on Wednesday projected only two quarter-point rate cuts in 2025, fewer than previously forecast, according to the central bank’s medium projection for interest rates.

Kuva

Dot-plot eli yksittäisten avomarkkinakomitean jäsenten oletukset kunkin ajankohdan ohjauskoron korkotasolle osoittivat, että jäsenet arvelevat lainakorkojen asettuvan 3,9 prosentin tasolle vuoden kuluvan vuoden 2025 lopulla. Aiemmin syyskuussa FED oli arvellut tekevänsä neljä koronlaskua tänä vuonna.

Jäsenet ovat nyt sillä kannalla, että ensi vuonna 2026 tehtäisiin kaksi koronlaskua ja yksi vielä vuonna 2027 niin, että korkotaso asettuisi 3% tuntumaan.

Linkki CNBC: The Fed's dot plot shows only two rate cuts in 2025, fewer than previously projected

Haurasta kuvaa trumppilainen sirkus ei mitenkään edesauta vahvistamaan: Without calling out Trump by name, the meeting summary featured at least four mentions about the effect that changes in immigration and trade policy could have on the U.S. economy. “Almost all participants judged that upside risks to the inflation outlook had increased,” the minutes said. “As reasons for this judgment, participants cited recent stronger-than-expected readings on inflation and the likely effects of potential changes in trade and immigration policy.”

Linkki CNBC: Fed minutes January 2025: Slower pace ahead for rate cuts

Aika hyvä aika pitää itsensä valmiina nopeisiin liikeisiin seuraavina neljänä vuotena ja tarkkana eri sektorien kehityksen kulkemisesta. Indeksikehityksen pysähdys voi olla hämäävä.

Pepsi ja Pringles-lastut tulvivat Syyriaan vallanpitäjien avatessa taloutta

Assadin aikaan dollarien käyttö oli rajattua aivan kuten ulkomaisten tuotteiden maahan tuontikin. Nyt kauppojen hyllyt täyttyvät tuontitavarasta. Pääkaupunki Damaskuksen alueella kaupoista alkaa löytyä turkkilaista pullotettua vettä, saudeissa tehtyjä lihaliemikuutioita, libanonilaista maitojauhetta ja läntisiä suklaamerkkejä, kuten Twix ja Snickers, kertoo Financial Timesin Sarah Dacouch artikkelissaan Damaskuksesta.

Kaikki maahantuotu tavara on uutta, sanovat markettien työntekijät. Kuluttajat ovat innoissaan juustonaksuista ja Pepsin tyyppisistä uusista juomista. Kaikki aiemmin myyty oli Syyriassa valmistettua.

Assad julisti ulkomaisen valuutan omistamisen laittomaksi yrittäessään vahvistaa Syyrian punnan asemaa kolmetoistavuotisen julman konfliktin aikana. Tällöin hallinto myös nosti rajusti tulleja valtion tuloja lisätäkseen. iPhonen tuontitulli oli viime vuonna lähes 900 dollaria.

Tämän takia syyrialaisten oli pysyttävä paikallisesti valmistetuissa tuotteissa lukuun ottamatta joitakin tuotteita, joita ei valmistettu Syyriassa vaan salakuljetettiin Libanonista, kuten soijakastike.

Uusi hallinto on sittemmin hyväksynyt kaupankäynnin myös dollareissa ja kertonut uusista, alemmista tulleista. Paikallisen valmistuksen käyttämien raaka-aineiden hinnat laskevat alenevien tullien myötä ja helpottavat kuluttajatuotteiden valmistusta.

“Our main task in this period is to pump blood into the arteries of the economy, preserve institutions and serve citizens,” Maher Khalil al-Hasan, the minister of internal trade, told state news agency Sana this month.

Turkista tuli vuosia maahan tuotteita Syyrian pohjoisen Idlibin maakunnan kautta. Nyt tuotteet ovat alkaneet jatkaa matkaansa muualle maahan samoin kuin Libanonista henkilöautoilla rajan läpi tuodut tuotteet.

Paikalliset tuotemerkit pysyvät merkittävästi tuontitavaroita halvempina. Pullo syyrialaista ketsuppia maksaa 14.000 Syyrian puntaa (eli noin yhden dollarin) kun Heinz maksaa marketissa 78.000 Syyrian puntaa. Toiset tuotteet ovat halventuneet - esimerkkinä banaanit, jotka sisällissodan aikana muuttuivat päivittäistavaroista ylellisyydeksi ovat alkaneet saapua rannikon suunnasta ja samalla halventua merkittävästi. Vihanneskauppiaiden mukaan kaikki tavarat - tuodut ja paikallisesti tuotetut - ovat alkaneet halventua: ulkomaiset ananakset maksavat vain viidenneksen aiemmasta hinnasta ja paikalliset perunat neljänneksen aiemmasta.

Aiemmin Assadin hallinnon aikana maanviljelijöiden oli tiesulkujen läpi ajaessa annettava merkittävä määrä kuljettamistaan tuotteista tiensulun pitäjille, joista monet olivat Basharin veljen Maherin johtaman neljännen divisioonan ylläpitämiä. Hävikki oli korvattava nostamalla hintoja.

Linkki Financial Times: Syria flooded with Pepsi and Pringles as rulers open economy

Ranskalaisen nauravan lehmän paluu - The Laughing Cow juustotuotteen brändi - on kirvoittanut kirpeitä lausumia:

“How long has it been since you saw this smile?” said one Syrian in a video on Instagram of the brand’s famous bovine mascot. “The ass has left and the cow has returned.”

Kuva

Toivo näyttää heräävän ainakin joissakin osin Lähi-Itää, ja leivän päällekin alkaa ihmisillä riittää levitettä.