Taidettiin yleisesti tähän osariin ladata aika paljon odotuksia, joten nykymarkkinassa kun ei oikein kelpaa edes niukat ennusteen ylitykset, voisi tuolla tuloksella kuvitella olevan luvassa melko hyytävä pakkaspäivä🥶
Mun mielestä kurssiin on ladattu odotuksia lähinnä jenkkilisenssien perumisista ja Aasian bisneksestä luopumisesta. Orgaaninen liikevaihdon kasvu 38%, josta viimeisen viivan alle jää 57%. Yhtiö on kuitenkin arvostettu samoilla kertoimilla kuin paikallaan mörnivät rupuosakkeet.
e. Tulos oli aika lailla linjassa analyytikoiden ennusteiden kanssa. Tavoitehintojen keskiarvo lienee reippaasti yli 1500 kruunun.
Mun mielestä kurssiin on ladattu odotuksia lähinnä jenkkilisenssien perumisista ja Aasian bisneksestä luopumisesta. Orgaaninen liikevaihdon kasvu 38%, josta viimeisen viivan alle jää 57%. Yhtiö on kuitenkin arvostettu samoilla kertoimilla kuin paikallaan mörnivät rupuosakkeet..
No, on se P/E nykytuloksella ja hinnalla edelleen 38. Toki tällä vauhdilla ei siinä montaa vuotta mene että ollaan siellä 20:n paremmalla puolella.
Tämän vuoden ennusteella (sama orgaaninen kasvu, samat marginaalit) p/e on noin 26-27. Samalla tahdilla vuoden päästä tuijotellaan alle p/e 20 ennusteita.
+ 5 suurimman asiakkaan osuus liikevaihdosta on pienentynyt from 33% to 22%
+ EBITDA 2022 arvioidaan haarukkaan 69%-71%
- Regulated markets 41% of revenue, merkittävä regulaatioriski on päällä koko ajan.
? Oliko 2022 muuta tuloksellista ohjeistusta kuin EBITDA%?
Aasia ja ehkä/toivottavasti myös Pohjois-Amerikka ohittanevat Euroopan liikevaihdossa jo 2022. Amerikan maa on kyllä sellainen jokerikortti, että jos markkinat avautuvatkin odotettua nopeammin ja hommat menee muutoin putkeen niin voidaan nähdä sellaisia kasvuprosentteja että alkaa ihan heikottaa. Toisaalta absoluuttinen liikevaihto 2021 on n. 1,5x Nordics niin on kauhean vaikea nähdä tilannetta jossa Amerikan maalla ei merkittävää kasvua tapahtuisi 2022. Pois lukien tietysti lisenssien evääminen höpöraporttien esittämien rikkomusten takia jotka yhtiö kiisti jyrkästi myös Q4-raportissa ja jolle itse annan todennäköisyydeksi jotain luokkaa 0,01%.
Redeyen ensiraapaisu olettaa heidän alentavan Evon kasvuodotuksia. No, heidän tavoitteistaan jäätiin hieman 2021: revenue 300m (329), EBITDA 207m (227). Konsensus odotukset meni aika nappiin revenue: 300m, EBITDA 210m.
Kirjoitin tämän vastauksena Inderesin foorumille, mutta ajattelin laittaa nyt myös tänne kun olen vähän joukosta eroavana karhu tässä casessa.
Juuri nykymarkkinasegmentissä pidän noita lukuja liian suurena.
1. Korona buustaa edelleen voimakkaasti rahapelisegmentin lukuja, minkä itse huomaan pokerinpelaajana esimerkiksi siinä että ongelmista huolimatta (viimeisimpänä Kanadan Ontarion ring-fenced-markkina, aiemmin monet saitit ovat vetäytyneet mm. Hollannista ja Saksasta) pelitarjonta on paljon parempaa kuin kaksi vuotta sitten. Nämä tulevat aivan satavarmasti alas, kun porukka alkaa taas käyttää enemmän rahaa kodin ulkopuolella. Vertailuna 2010-luvulla globaali nettipokeri kutistui voimakkaasti vaikka huomioitaisiin ring-fenced-markkinat ja poistettaisiin UIGEA (USA Black Friday) merkitys.
2. Korkotason vääjäämätön nousu on erittäin suurta myrkkyä näille todella rajuilla P/E-luvuilla varustetuille kasvuyrityksille.
3. Evolution on nyt jo kasvanut niin isoksi, että vastaavan prosentuaalisen kasvun aikaansaaminen kuin edellisinä vuosina olisi myönteisessäkin markkinassa haastavaa.
4. Pelialan kilpailijat alkavat herätä ja vääjäämättä haluavat hyväkatteisesta markkinasta osansa / tehdä itse pelinsä. Nykyään ala on niin konsolidoitunut, että useilla merkittävillä toimijoilla on helposti resurssit tähän.
Yksi heikko vuosi riittää helposti romuttamaan arvostuksen, ja näen sen varsin todennäköisenä seuraavan kahden vuoden aikana. Osin tämän takia olen rahapelimarkkinalla ollut varovainen (tällä hetkellä on vain mielestäni edullisesti arvostettua arvoyhtiötä Betssonia). Katso vaikka muiden kasinoiden tulosennusteita (roimassa laskussa) ja ajattele onko Evolution täysin immuuni niille.
On myös mahdollista että Venäjän-pakotteet iskevät lyhyellä tähtäimellä merkittävästi myös Evolutioniin. Ja yleinen kurssilasku tarttuisi firman kurssiin helposti, koska kasvufirma.
Ja alkuperäinen viesti kun vastatussa viestissä näytettiin vain pulkkamäkeä ja ihmeteltiin.
Otetaan vähän pidempi käyrä että saadaan perspektiiviä.
Hyvä yhtiö, minusta edelleen nykyisessä markkinasegmentissä liian kallis ostettavaksi. P/E 2021 noin 38, P/B yli 6 ja muutenkin turhan isoja lukuja. En luota että nuo hehkutetut vallihaudat ja marginaalit ovat loputtomasti ylläpidettävissä ja alan regulaatioriski on suuri.
Mutta olenkin nitti. Oma kurssihälytys (jolloin voin alkaa tutkia yhtiötä) on 390 SEK.
2. Korkotason vääjäämätön nousu on erittäin suurta myrkkyä näille todella rajuilla P/E-luvuilla varustetuille kasvuyrityksille.
Itse ainakin väittäisin, että Evolutionin tapauksessa reaalikorot ovat selvästi tärkeämpiä kuin nimelliset korot. Jos inflaatio ei aiheuta suurempaa taantumista talouteen, ihmiset todennäköisesti kuluttavat reaalisesti saman verran rahapeleihin, eli nimellisesti inflaation verran. Reealikorot taas eivät tule ainakaan Euroopassa todennäköisesti nousemaan plussalle moneen vuoteen.
Farseer kirjoitti:
3. Evolution on nyt jo kasvanut niin isoksi, että vastaavan prosentuaalisen kasvun aikaansaaminen kuin edellisinä vuosina olisi myönteisessäkin markkinassa haastavaa.
Totta, mutta koko markkina kasvaa todella kovaa vauhtia, varsinkin Pohjois-amerikkassa ja Aasiassa. Live-pelien kehittyessä ne ovat vieneet perinteisiltä slotseilta markkinaosuutta, varsinkin high roller-pelaajien keskuudessa, koska näihin saa panostettua aika eritavalla (esim. BJ-pöydät joissa yli 1k maksimipaukku)
Tärkeä huomio verratessa kasvua ja arvostusta nettikasinoiden tilanteeseen on myös se, että pelintoimittajilla on selvästi parempi kilpailuasema kuin kasinoilla. Yksittäisen nettikasinon brändin arvo kuluttajalle on vain tunnettavuus, kun taas kasino menettäisi asiakkaitaan jos ei löydy Evolutionin pelejä. Myöskään regulaatio ei iske pelintoimittajiin, esim. Kanadan korkeat verot uhkapelaamiselle, Evo taas saa verottaa kaikki tuotot Maltassa tai muussa matalasti verotetussa maassa.
Farseer kirjoitti:
4. Pelialan kilpailijat alkavat herätä ja vääjäämättä haluavat hyväkatteisesta markkinasta osansa / tehdä itse pelinsä. Nykyään ala on niin konsolidoitunut, että useilla merkittävillä toimijoilla on helposti resurssit tähän.
Kyllä näyttää aika haastavalta ajatukselta. Katsoppa esimerkiksi Pragmaticin livepelitarjontaa ja sano tosissaan, että se on edes lähellä Evon tarjontaa. Pragma on kutienkin kehittänyt pelejään jo useamman vuoden.
Pakollisena disclaimerina, että omistan (varmaan aika selvästi) itse Evoa, mutta positio on kuitenkin järkevässä mitassa, koska tietenkin kasvuyrityksiin liittyy paljon riksejä.
2. Korkotason vääjäämätön nousu on erittäin suurta myrkkyä näille todella rajuilla P/E-luvuilla varustetuille kasvuyrityksille.
Itse ainakin väittäisin, että Evolutionin tapauksessa reaalikorot ovat selvästi tärkeämpiä kuin nimelliset korot. Jos inflaatio ei aiheuta suurempaa taantumista talouteen, ihmiset todennäköisesti kuluttavat reaalisesti saman verran rahapeleihin, eli nimellisesti inflaation verran. Reealikorot taas eivät tule ainakaan Euroopassa todennäköisesti nousemaan plussalle moneen vuoteen.
Ehkä näin, mutta viittasin lähinnä siihen että nimellisetkin koronnostot eli vaikka inflaatio nousisikin korkojen tahdissa nostavat kuitenkin osakkeiden tuottovaatimusta. Eli sitä kautta asettavat painetta kasvuosakkeiden arvostukselle.
Eihän tämä mikään huono firma ole, mutta arvostus on mielestäni risk-reward-suhteeltaan hyvin epähoukutteleva ja ajattelin että on hyvä tuoda perspektiiviä kaiken euforian keskellä siihen että tämä kurssi on nykyisestä kurssilaskustaan huolimatta arvostettu paljon korkeammalle (200+% korkeammalle) kuin esimerkiksi pre-covid helmikuussa 2020.
Firma ja maailma ovat toki muuttuneet, mutta Evo voi silti saada korkeintaan 100% markkinaosuuden rajallisen kokoisesta markkinasta. Eli kasvulle on joka tapauksessa jonkinlaiset rajat.
Ehkä näin, mutta viittasin lähinnä siihen että nimellisetkin koronnostot eli vaikka inflaatio nousisikin korkojen tahdissa nostavat kuitenkin osakkeiden tuottovaatimusta.
Ootko varma, kuulostaa mun mielestä epäloogiselta.
Siis toki korkojen nousu nostaa tuottovaatimusta, mutta jos DCF on tuttu niin jos myös FCF nousee inflaation noustessa (joka Evon marginaaleilla on mielestäni ihan järkevä oletus) ei itse tulevan kassavirran arvo muutu.
2. Korkotason vääjäämätön nousu on erittäin suurta myrkkyä näille todella rajuilla P/E-luvuilla varustetuille kasvuyrityksille.
Itse ainakin väittäisin, että Evolutionin tapauksessa reaalikorot ovat selvästi tärkeämpiä kuin nimelliset korot. Jos inflaatio ei aiheuta suurempaa taantumista talouteen, ihmiset todennäköisesti kuluttavat reaalisesti saman verran rahapeleihin, eli nimellisesti inflaation verran. Reealikorot taas eivät tule ainakaan Euroopassa todennäköisesti nousemaan plussalle moneen vuoteen.
Eihän tämä mikään huono firma ole, mutta arvostus on mielestäni risk-reward-suhteeltaan hyvin epähoukutteleva ja ajattelin että on hyvä tuoda perspektiiviä kaiken euforian keskellä siihen että tämä kurssi on nykyisestä kurssilaskustaanhuolimatta arvostettu paljon korkeammalle (200+% korkeammalle) kuin esimerkiksi pre-covid helmikuussa 2020.
Firma ja maailma ovat toki muuttuneet, mutta Evo voi silti saada korkeintaan 100% markkinaosuuden rajallisen kokoisesta markkinasta. Eli kasvulle on joka tapauksessa jonkinlaiset rajat.
Tässä ollaan niin kaukana mistään järkevästä argumentoinnista, että ei oikeastaan jaksa tarttua syöttiin. Ei etenkään, kun sen kirjoittaja ostelee Fondian, Lehdon ja Nightmaren kaltaisia firmoja. Tästä kuvasta voi vaikka hakea vastauksia mietteilleen:
Farseer taisi oman bloginsa perusteella hypätä Aspiren kyydistä 60 SEK tienoilta kun ei uskonut kasvua enää olevan edessä. Ostotarjous Aspiresta on nyt siis sisällä 111 SEK hintaan.
Pre-covid hinnat muuten Aspiressa 27 SEK, joten tuo suora viittaus osakkeen historialliseen hintaan ontuu kyllä pahasti.
2. Korkotason vääjäämätön nousu on erittäin suurta myrkkyä näille todella rajuilla P/E-luvuilla varustetuille kasvuyrityksille.
Itse ainakin väittäisin, että Evolutionin tapauksessa reaalikorot ovat selvästi tärkeämpiä kuin nimelliset korot. Jos inflaatio ei aiheuta suurempaa taantumista talouteen, ihmiset todennäköisesti kuluttavat reaalisesti saman verran rahapeleihin, eli nimellisesti inflaation verran. Reealikorot taas eivät tule ainakaan Euroopassa todennäköisesti nousemaan plussalle moneen vuoteen.
Ehkä näin, mutta viittasin lähinnä siihen että nimellisetkin koronnostot eli vaikka inflaatio nousisikin korkojen tahdissa nostavat kuitenkin osakkeiden tuottovaatimusta. Eli sitä kautta asettavat painetta kasvuosakkeiden arvostukselle.
Eihän tämä mikään huono firma ole, mutta arvostus on mielestäni risk-reward-suhteeltaan hyvin epähoukutteleva ja ajattelin että on hyvä tuoda perspektiiviä kaiken euforian keskellä siihen että tämä kurssi on nykyisestä kurssilaskustaan huolimatta arvostettu paljon korkeammalle (200+% korkeammalle) kuin esimerkiksi pre-covid helmikuussa 2020.
Firma ja maailma ovat toki muuttuneet, mutta Evo voi silti saada korkeintaan 100% markkinaosuuden rajallisen kokoisesta markkinasta. Eli kasvulle on joka tapauksessa jonkinlaiset rajat.
Farseer, ei Evo ole tällä hetkellä "todella rajuilla P/E-luvuilla varustettu kasvuyritys". Oli joo huhtikuussa 2021 kun kurssi oli 1600kr (nyt n. tonni) ja liikevaihto/EBIDTA 50-100% pienempi.
Siis tässähän on osinkokin nyt keväällä 15 kruunua eli 1,5%. Ei siis joo mikään Sampo mutta firma kasvaa 50-100% vuodessa ja äärimmäisen kannattavasti. On siis todella raju kasvuyritys mutta hinnoittelu hädin tuskin sitä.
Farseer taisi oman bloginsa perusteella hypätä Aspiren kyydistä 60 SEK tienoilta kun ei uskonut kasvua enää olevan edessä. Ostotarjous Aspiresta on nyt siis sisällä 111 SEK hintaan.
Pre-covid hinnat muuten Aspiressa 27 SEK, joten tuo suora viittaus osakkeen historialliseen hintaan ontuu kyllä pahasti.
Tää ei mun mielestä ole mitenkään rakentavaa.
Se, että joku on julkisesti välillä aivan väärässä, tarkoittaa vain sitä, että on jotain arvellut ja kirjoittanut näkyviin, koska ei meillä kellään kristallipalloja ole. Mun mielestä toi tilanteiden analogisuus on niin pintapuolista, että edellisestä sen päätteleminen että Farseerin täytyis olla nytkin väärässä on aika teknistä analyysiä.
Edit: Mulla on siis reilusti Evoa, ja jos joku tolkullinen ihminen jaksaa katsoa firmaa, muodostaa siitä oman mielipiteensä ja kirjoittaa en näkyville, niin mun mielestä se on arvokasta. Vaikka sitten olisin eri mieltä, ja olisi pari seuraavaa vastaajaakin. Joku vanhan hudin tonkiminen ei ole sen tyyppistä reagointia, joka kannustaa ketään kirjoittamaan.
Ei siis joo mikään Sampo mutta firma kasvaa 50-100% vuodessa ja äärimmäisen kannattavasti.
Toki orgaaninen kasvu jäänee jonnekin 30-40% välille. Viime vuoden hurjat luvut selittyvät osittain NetEntin ja BTG:n ostosten myötä tulleella liikevaihdolla. Joka tapauksessa kasvu on hurjaa ja kannattavuus monopoli-kategoriaa. Eli samaa mieltä varsinaisesta pointsista.
mutta firma kasvaa 50-100% vuodessa ja äärimmäisen kannattavasti. On siis todella raju kasvuyritys mutta hinnoittelu hädin tuskin sitä.
Olen aina ihmetellyt anaalien tapaa ekstrapoloida käyriä historiallisen kasvun perusteella. En ota tässä mitään kantaa Evon arvostukseen, vaan kysyn ne kysymykset mitä aina kysyn (jos vaikka ottaisin Evoa): Paljonko on Evon ulottuvilla oleva kokonaismarkkina ja missä se on? Paljonko on nykyinen liikevaihto suhteessa kokonaismarkkinaan? Ketkä ovat kilpailijat ja miten isoja ne ovat? Mikä on Evon kilpailuetu vs. nämä + mahdolliset uudet kilpailijat?
Farseer taisi oman bloginsa perusteella hypätä Aspiren kyydistä 60 SEK tienoilta kun ei uskonut kasvua enää olevan edessä. Ostotarjous Aspiresta on nyt siis sisällä 111 SEK hintaan.
Pre-covid hinnat muuten Aspiressa 27 SEK, joten tuo suora viittaus osakkeen historialliseen hintaan ontuu kyllä pahasti.
Tuo kaiketi kertoo enemmän osakepoiminnan haastavuudesta ja ko. sijoittajan riskienhallinnasta yms. kuin siitä, että juuri hän tekisi vain vääriä/oikeita osto- ja myyntipäätöksiä? Mielestäni on vain hyvä, että joku uskaltaa tuoda myös vastakkaisia ja kohtuu perusteltuja näkemyksiä keskusteluun. Sehän vain toivotttavasti kannustaa itse kutakin tarkastamaan omia näkemyksiään osakkeesta ja myös kertomaan niistä muille.
Kysyn ne kysymykset mitä aina kysyn (jos vaikka ottaisin Evoa): Paljonko on Evon ulottuvilla oleva kokonaismarkkina ja missä se on? Paljonko on nykyinen liikevaihto suhteessa kokonaismarkkinaan? Ketkä ovat kilpailijat ja miten isoja ne ovat? Mikä on Evon kilpailuetu vs. nämä + mahdolliset uudet kilpailijat?
Linkkasin tuohon alle Jensin mainion postauksen viime vuoden toukokuulta. Silloin kurssi huiteli jossakin 1400 SEK kieppeillä ja P/E luvut kuluvalle vuodelle olivat todella vahvaa kasvua odottavia. Mielestäni tuo postaus on edelleen hyvinkin validi.
Evon pihvihän on Live Casino, josta tulee n. 80% liikevaihdosta. Studioita on ympäri maailmaa ja lisää avataan vuosittain. 2019 avattiin maailman ensimmäinen live peli joka on auki 24/7. Jensin 15.5.2021 näkemyksen mukaan yhtiöllä on n. 80% koko livecasinomarkkinasta, suurimpana kilpailijana Playtech n. 10% osuudella. Operaattorin näkökulmasta: Jos Evon pelejä ei ole tarjolla, et tarjoa parasta.
Kypsemmässä vaiheessa olevassa Euroopassa livecasinon osuus on 24% koko online casinosta ja 12% koko markkinasta (2019 lukuja, markkina = kivijalkakasinot + onlinekasinot + live online). Muualla maailmassa livecasinon osuus on 43% koko online casinosta ja 3% koko markkinasta (2019 lukuja, muualla maailmassa kivijalkakasinoiden osuus 90% markkinasta!). Siellä siellä se kasvu on. Tietysti tässä tullaan siihen kysymykseen, millaisen palasen kakusta netin livecasinot lopulta ottavat normaalioloissa pandemian jälkeen. Itse olen taipuvainen uskomaan että kivijalat menettävät osuutta.
Kilpailuetuna / vallihautana valmis studioverkosto joka tuottaa voittoa lähes käsittämättömällä katteella. Mahdollisen uuden kilpailijan näkökulmasta sellaisen rakentaminen tyhjästä vaatisi aika helvetin paljon: suuria investointeja, onnistuneita laadukkaita pelejä, laaja operaattoriverkosto pelejä pyörittämään. Vaikka puskista tulisikin uusi pätevä tekijä, kuluisi markkinaosuuden nakertamiseen aikaa.
Tarkoitus siis ei ollut liian tarkasti tarttua lukuihin, vaan enemmän tuoda esiin, miten lapsenkengissä gambling-alan digitalisaatio Euroopan ulkopuolella vielä on, miten täydellisessä asemassa Evo on sen toteuttamiseen ja sitä, että yhtiöllä on suhtkoht helposti tilaa ainakin 5-10 kertaistaa liikevaihto vielä ilman, että markkinan tarvitsee edes kasvaa.
Kuten todettiin, livepelit on Evon leipä, ja siellä on todella vahva vallihauta - hauskaa, että päädyin eilen kävelyllä keskustelemaan juuri samasta aiheesta - kuinka paljon vaikeampaa livepelejä on kloonata halvemmalla ilman isoa laatupudotusta, kuin perinteisiä slotteja. Ja siksi laadukas tuote on mahdollista myös hinnoitella ylös.
Mielenkiintoisempaa on, mistä evo voisi hakea kasvua slottipuolella. Heillähän on nyt valtava levitys (viimeistään netentin oston jälkeen), ja jonkun verran hyviä pelejä (BTG:n oston jälkeen). Red tigerin pelituotannolla orgaanista kasvua ei synny, BTG:kään tuskin kasvaa räjähdysmäisesti, vaikka jatkavat laadukkaiden pelien julkaisua.
Eli pitäisi keksiä lisää ostoksia. Nolimit City olisi looginen kohde, jos on mitenkään järkevällä hinnalla myynnissä.
PP:n blogipohdiskelun innoittamana tutkiskelin kahvikupillisen verran Evon konttoreiden ja studioiden maantieteellisiä sijainteja Ukrainan tilannetta ajatellen.
Avoimien työpaikkailmoitusten perusteella näyttäisi siltä, että Evolla on Ukrainassa ja Valko-Venäjällä "engineering hubit" mutta ei studioita. Eli koodareita, graafikkoja ja henkilöstöön liittyviä työtehtäviä. Niinpä tilanteen pysyessä nykyisellään tuottaa se Evolle harmia, mutta tuskin kuitenkaan merkittävää haittaa.
PP:n blogipohdiskelun innoittamana tutkiskelin kahvikupillisen verran Evon konttoreiden ja studioiden maantieteellisiä sijainteja Ukrainan tilannetta ajatellen.
Avoimien työpaikkailmoitusten perusteella näyttäisi siltä, että Evolla on Ukrainassa ja Valko-Venäjällä "engineering hubit" mutta ei studioita. Eli koodareita, graafikkoja ja henkilöstöön liittyviä työtehtäviä. Niinpä tilanteen pysyessä nykyisellään tuottaa se Evolle harmia, mutta tuskin kuitenkaan merkittävää haittaa.
Evolution Gaming hakee yhtiökokoukselta valtuuksia ostaa omia osakkeita niin ettei yhtiön hallussa oleva määrä saa ylittää 10% koko osakekannasta. Se on muutenpaljon verrattuna esim. siihen kun 21.2.2022 mennessä ostettiin aiemmalla valtuutuksella 377 000 omaa osaketta, joka vastaa 0,18% osakekannasta.
