Berkshire Hathawayn näkökulma S&P500 indeksin sisältämien osakkeiden hintoihin on, että ainoa järkevä ostos tällä hetkellä on heidän oma osakkeensa.
Berkshire's shares are down about 2% this year, trailing the benchmark S&P 500 index's 11% gain. The conglomerate's roughly $535 billion market capitalization outweighs its $419 billion in net assets at the end of September by about 28% — not far off the 1.2 multiple at which Buffett has promised in the past to be "aggressive" in buying back stock.
The billionaire investor's company repurchased about $16 billion of its shares in the first nine months of 2020, and appears to have bought back another $2.4 billion in October, based on its shrinking number of outstanding shares.
Buffett and his team are probably eager to deploy Berkshire's massive cash reserves, may be feeling more bullish after exercising caution for several months, and might not see many better investments than their own company's stock.
BRK.B osake kävi 200 USD pinnassa ja hetken hivenen sen allekin, mutta nyt se on palannut noin 227 USD tasolle. Siltikin se edelleen mielenkiintoinen ostos - varsinkin kun katsoo Osakkeen hinnoittelu-ketjussa olevaa viimeistä käyrää S&P500 arvostustasosta.
Berkshire osti itseään syyskuussa keskihinnalla $216. Buffettin perusteilla osakkeesta kannatti maksaa ainakin näin paljon ennen rokote- ja presidenttiuutisia.
Kurssia painanee epävarmuus herrojen kuolemasta samoin kuin epävarmuus Irakin sodasta painoi kursseja 2002-2003. Kun kuolema tai muu pelistä putoaminen tapahtuu, epävarmuus poistuu eikä osaketta tarvitse tästä syystä enää arvostaa alakanttiin.
Onko Berkshiren book valuessa paljonkin muiden osakkeiden markkinahintaa, vai laahaako kirja-arvo huomattavasti markkina-arvojen jäljessä?
Berkshiren ostohetkeä selittää oheinen kuvaaja book valuen ja pörssikurssin suhteesta:
Kesällä ja viime kuussa kurssin suhde painui alle 1,2:n ja se oli ratkaiseva ostokriteeri.
Book valuen sijasta on ehkä hyvä katsoa yhtiön asemaa tangible book valuen avulla. Se tarkoittaa yhtiön arvoa ilman goodwill arvoja yms. eli periaatteessa sitä arvoa, joka osakkaille jaettaisiin, jos yhtiö purettaisiin. Tangible book value, also known as net tangible equity, measures a firm's net asset value excluding the intangible assets and goodwill. In other words, it's how much all of the physical assets of a company are worth.
Siitäpä alla kartta:
Kartassa on verrattu Berkshire Hathawayta muihin, pääosin vakuutustoimintaan nojaaviin yhtiöihin. BRK on suuruudeltaan aivan omassa luokassaan eli kuviossa oikeassa reunassa. Mukana vertailussa sinnittelee meillekin tuttu Sampo Oyj.
Kesällä ja viime kuussa kurssin suhde painui alle 1,2:n ja se oli ratkaiseva ostokriteeri.
"For several years, Berkshire had a common stock repurchase program, which permitted Berkshire to repurchase its Class A and Class B shares at prices no higher than a 20% premium over the book value of the shares. In 2018, Berkshire’s Board of Directors authorized an amendment to the program, permitting Berkshire to repurchase shares any time that Warren Buffett, Berkshire’s Chairman of the Board and Chief Executive Officer, and Charles Munger, Vice Chairman of the Board, believe that the repurchase price is below Berkshire’s intrinsic value, conservatively determined." https://www.berkshirehathaway.com/2019ar/2019ar.pdf
Kuvaajasta katsoen: eivätkö ostot olekin jatkuneet myös vähän yli 1,2:n?
Miten ymmärrän Buffettin ajattelun on, että osto on kannattava, kun hinta on riittävästi alle intrinsic valuen. Koska ostoja on tehty, intrinsic valuen täytyy Buffettin mielestä olla selvästi yli $216.
Setä on juuri tulleen portfoliopäivityksen mukaan viime aikoina ostellut ihan uusina papereina osakkeita lääkeyhtiöistä Abbvie, Bristol-Myers Squibb, Merck ja Pfizer.
Uudet osakekaupat yli kaksinkertaistivat Berkshiren farmaseuttisten omistusten koon - Biogenissa, Johnson & Johnsonissa, Tevassa ja Da Vitassa oli jo omistuksia.
Pankkisektorilla Buffett jatkoi myyntejään, osakkeiden joukossa olivat Wells Fargo, JP Morgan Chase ja PNC Financial ja M&T Bank.
Wells Fargossa hän myi hieman yli 110 miljoonaa osaketta, mikä vastasi melkein puolta omistuksesta. Berkshire Hathaway, joka oli yksi Wells Fargon suurimmista omistajista ja jonka omistusosuus oli noin 10 prosenttia, omistaa nyt vain 3,1 prosenttia pankista.
Yllä mainittua Buffettin uutta osaketta SNOW ta näyttää hankkineen myös Sveitsin keskuspankki. Buffett tuli kerralla firman toiseksi suurimmaksi omistajaksi. Snowflake, Inc. provides cloud data warehousing software. Kalifornialaisyhtiö listautui syyskuulla. Liikevaihto kasvaa vauhdilla, tulos vielä pakkasella.
Tänään pitäisi tulla tiedot Berkshire Hathawayn 250 miljardin mystisestä ostosta, joka on alkanut jo lokakuussa. Pidetty SEC:ssä veran alla, jottei vaikuta kursseihin.
Why Berkshire Hathaway’s Mystery Stock May Be an Industrial or Commercial Company
Berkshire (ticker: BRK.B) said that it had made a confidential filing for unnamed investments, stating “Confidential information has been omitted from the public Form 13F report and filed separately with the U.S. Securities and Exchange Commission.”
Yllä mainittua Buffettin uutta osaketta SNOW ta näyttää hankkineen myös Sveitsin keskuspankki. Buffett tuli kerralla firman toiseksi suurimmaksi omistajaksi. Snowflake, Inc. provides cloud data warehousing software. Kalifornialaisyhtiö listautui syyskuulla. Liikevaihto kasvaa vauhdilla, tulos vielä pakkasella.
SNOW onkin mielenkiintoinen. Palkkatöiden takia jotain tuntumaa on siihen mitä kyseinen firma tekee ja voi olla ten-baggeri . Tai voi olla jotain muuta, IT-alalla on vaikea ennustaa kuka voittaa, joten en ole omia rahojani tähän alkanut tuupata suoraan.
Tämä on sikäli jännä että en usko Warrenin osaavan analysoida tätä. Hän on yleensä pysynyt erossa tällaisista, joita on vaikea analysoida.
Tuskin Buffett itse enää oikeesti mitään suurempaa analyysiä yrityksistä tekee. EIköhän tän puljun kohdalla joo pitkään menty niin, että muut tekee kaiken työn ja Buffett vain siunaa suurimmat päätökset.
Kyllä siellä siis on Snowflaken kohdalla varmasti ollut analyysin tekemässä ihan muut ja alalta paljon enemmän osaamista omaavat. Ja koska Buffett ei enää itse tee, niin muu porukka voi olla sokaistuneita näiden yhtiöiden hypetyksesta, kuten monella kävi it-buumin aikaan, vaikka Buffett ei itse sellaiseen sortuisi. En siis enää laittaisi käytännössä mitään Berkshiren nykyisista uusista sijoituspäätöksiä Buffetin ansioksi tai syyksi.
Barkshiren Hathawayn sijoitusprofiilia on pakko muttaa sellaseen suuntaa, jossa uusilla päättäjillä on vahvuuksia. Snowflake-sijoitukseen löytyy varmasti ihan rationaalisia ja järkeviä syitä, mutta sitä päätöstä ei kannata peilata sen kautta, miksi Buffett olisi sen valinnut.
Buffett’s Berkshire Hathaway Bets Billions on Verizon and Chevron
Conglomerate has purchased $8.6 billion in mobile carrier’s stock and $4.1 billion in oil company’s shares
The billionaire Warren Buffett added two more big, American brands to Berkshire Hathaway Inc.’s investment portfolio.
Mr. Buffett’s conglomerate has purchased $8.6 billion in stock in Verizon Communications Inc., the largest U.S. mobile carrier, and $4.1 billion in the oil company Chevron Corp. according to a snapshot of investments held in the quarter ended Dec. 31.
It isn’t clear in a filing whether Mr. Buffett made the decision to invest in the two firms or if the decision was made by Berkshire money managers Todd Combs and Ted Weschler. The two are expected to take over all of Berkshire’s investments once Mr. Buffett is no longer in the top job.
Mittakaavaa ostokselle antaa Suomen valtion budjetti, joka on 57 miljardia euroa ja Suomen osuus EU:n tukipaketista, joka on 3,9 miljardia euroa eli likipitäen Chevronin osuuden ostohinta yllä olevassa uutisessa.
Kauppasumma lienee maksettu käteisellä, josta Bershire Hathawayllä ei ole puutetta:
Tuskin Buffett itse enää oikeesti mitään suurempaa analyysiä yrityksistä tekee. EIköhän tän puljun kohdalla joo pitkään menty niin, että muut tekee kaiken työn ja Buffett vain siunaa suurimmat päätökset.
Kyllä siellä siis on Snowflaken kohdalla varmasti ollut analyysin tekemässä ihan muut ja alalta paljon enemmän osaamista omaavat. Ja koska Buffett ei enää itse tee, niin muu porukka voi olla sokaistuneita näiden yhtiöiden hypetyksesta, kuten monella kävi it-buumin aikaan, vaikka Buffett ei itse sellaiseen sortuisi. En siis enää laittaisi käytännössä mitään Berkshiren nykyisista uusista sijoituspäätöksiä Buffetin ansioksi tai syyksi.
Barkshiren Hathawayn sijoitusprofiilia on pakko muttaa sellaseen suuntaa, jossa uusilla päättäjillä on vahvuuksia. Snowflake-sijoitukseen löytyy varmasti ihan rationaalisia ja järkeviä syitä, mutta sitä päätöstä ei kannata peilata sen kautta, miksi Buffett olisi sen valinnut.
Juu, olet toki oikeassa siinä että Buffet ei funtsi kaikkia kahvirahojen sijoitteluja. Mutta Buffetin ja sitä kautta Berkshiren filosofia on ollut sijoittaa konservatiivisesti. First rule: don't lose your capital. Snowflakeen sijoittaminen ei ole missään tapauksessa konservatiivista.
Minulla on noin 10% salkusta Berkshireä ja nimenomaan siksi että se on konservatiivinen jyrä, jonka momentum ajaa läpi vaikka 100m paksuisesta tiiliseinästä jos lama iskee. Vauhti ei ole ehkä kovaa (Buffet ei lupaakaan biittaavansa indeksiä suurilla ylituotoila), mutta tasainen. Mikäli niiden sijoitusfilosofia siirtyy poispäin konservatiivisesta sijoittamisesta pitää miettiä tätä uudestaan.
Yhdestä datapisteestä ei tule trendiä. Pitää katsoa jos näitä tulee lisää.
Buffett’s Berkshire Hathaway Bets Billions on Verizon and Chevron
Naiden lisaksi Buffett myi Barrick Goldinsa. Tama asia hermostuttaa minua suuresti, silla oon jo aiemmin ihmetellyt kultakaivososakkeiden naurettavaa valuaatiota enka todellakaan ostopaikkamielessa. Myin instana 20% kultakaivoksista tahan uutiseen ja nyt painun miettimaan asiaa tarkemmin. MIelipiteita? Vuosisadan ostopaikka vai value-trap?
Berkshire Hathaway julkisti tänään tuloksensa - se yleensä heijastelee sitä, mihin kaikkien S&P500 yritysten yhteinen tulos on voinut viime vuonna toteutua:
Yhtiö muistuttaa, että operatiivinen tulos heijastaa paremmin yhtiön toiminnan tulosta kuin nettotulos, johon on otettava mukaan GAAP:n mukaiset käyvän arvon muuutokset näennäisinä, mutta realisoitumattomina tuloina.
The amount of investment gains/losses in any given quarter is usually meaningless and delivers figures for net earnings per share that can be extremely misleading to investors who have little or no knowledge of accounting rules.
Berkshire Hathaway Inc.’s fourth-quarter profits rose on the back of a soaring stock market.
Berkshire’s net earnings rose to $35.8 billion, or $23,015 a Class A share equivalent, up almost 23% from the year before’s profit of $29.2 billion, or $17,909 a share.
Operating earnings, which exclude some investment results, rose to $5 billion from $4.4 billion the year prior. Billionaire investor Warren Buffett has said operating earnings better reflect Berkshire’s performance than net earnings that incorporate unrealized investment gains or losses.
Sijoittajia ehkä kiinnostaa Bershire Hathawayn sijoitussalkku vuodenvaihteessa eli ne osakkeet, joista sillä on vähemmistöosuus:
Vasen sarake on hankintahinta ja oikea sarake on hinta vuodenvaihteen markkinahintaan. Berkshire Hathaway on ostanut omia osakkeitaan ja samanaikaisesti myös Apple on ostanut omia osakkeitaan. Tänä aikana Berkshire on myös myynyt Applen osakkeita niiden noustua. Tästä Warren Buffett kertoo sijoittajakirjeessään:
Berkshire’s investment in Apple vividly illustrates the power of repurchases. We began buying Apple stock late in 2016 and by early July 2018, owned slightly more than one billion Apple shares (split-adjusted). Saying that, I’m referencing the investment held in Berkshire’s general account and am excluding a very small and separately-managed holding of Apple shares that was subsequently sold.
When we finished our purchases in mid-2018, Berkshire’s general account owned 5.2% of Apple. Our cost for that stake was $36 billion. Since then, we have both enjoyed regular dividends, averaging about $775 million annually, and have also – in 2020 – pocketed an additional $11 billion by selling a small portion of our position.
Despite that sale – voila! – Berkshire now owns 5.4% of Apple.
That increase was costless to us, coming about because Apple has continuously repurchased its shares, thereby substantially shrinking the number it now has outstanding.
But that’s far from all of the good news. Because we also repurchased Berkshire shares during the 21⁄2 years, you now indirectly own a full 10% more of Apple’s assets and future earnings than you did in July 2018.
And as a sultry Mae West assured us: “Too much of a good thing can be . . . wonderful.”
Berkshire has repurchased more shares since yearend and is likely to further reduce its share count in the future.
Ja kurssihan on ollut $227-$248. P/B on ollut tasolla 1,3-1,4 eli selvästikin BRK ostelee myös yli 1,2:n, mistä oli aiemmin puhetta.
Omien ostoihin käytettiin viime vuonna 24,7 miljardia eli 5,6-5,8 % omasta pääomasta. Jos maailman menestynein sijoittaja on sitä mieltä, että tähän hintaan tämä osake on paras sijoituskohde, mikä mahtanee olla kurssi maanantaina.
Berkshire has repurchased more shares since yearend and is likely to further reduce its share count in the future.
Ja kurssihan on ollut $227-$248. P/B on ollut tasolla 1,3-1,4 eli selvästikin BRK ostelee myös yli 1,2:n, mistä oli aiemmin puhetta.
Omien ostoihin käytettiin viime vuonna 24,7 miljardia eli 5,6-5,8 % omasta pääomasta. Jos maailman menestynein sijoittaja on sitä mieltä, että tähän hintaan tämä osake on paras sijoituskohde, mikä mahtanee olla kurssi maanantaina.
Tämä onkin mielenkiintoista. Olen lukenut likimain kaikki Berkshiren investor letterit ja todella monessa puhutaan tästä 1,2 tresholdista. Toki tätä voi nyt tulkita monilla eri tavoilla, mutta tämä on hieman yllättävää ja ehdottomasti kiinnostavaa.
Buffet on valittanut jo vuosia että (kiitos Fedin printteritouhujen) ei ole mitään järkevää ostettavaa. Ehkä heikompikin value omien ostosta kelpaa jos mitään järkevää vaihtoehtoakaan ei ole?
Olen lukenut likimain kaikki Berkshiren investor letterit ja todella monessa puhutaan tästä 1,2 tresholdista.
Muistaakseni myöhemmin tuli selvä ilmoitus, että raja ei enää päde. Se ei sinänsä ole yllättävää, koska Buffettin mielestä kirja-arvoa käytetään todellisen arvon (intrinsic value) edustajana vain paremman puutteessa. Ero todellisen arvon ja kirja-arvon välillä voi olla kasvanut varsinkin, kun sijoitusaika on ollut näin hyvä (eikä kirja-arvo pysy perässä). Siksi korkeampi P/B-kerroin ei välttämättä tarkoita, että Buffett hyväksyy korkeamman kertoimen suhteessa todelliseen arvoon.
Toinen syy voi olla suhdannevaihe. Markkinatilanne muistuttaa uhkaavasti 90-luvun loppua: pitkä nousukausi takana, spekulatiivisista ja mitään tuottamattomista kohteista maksetaan korkeita hintoja. Jos historia toistaa itseään, seuraavassa suhdannevaiheessa arvo-osakkeista saa ylituottoa suhteessa indeksiin.
Miksipä ei jatkaisi - BRK:B:n hinta on pysytellyt melko vakaana vaikka yritys on tehnyt rahaa koko ajan. Alla on BRK.B:n kolmen vuoden käyrä ja kynttilät viikkopylväinä. Toistaiseksi Berkshiren hinta on jäänyt S&P500 indeksistä jälkeen.
Pointti on, että Berkshire on vuodesta toiseen varakkaampi yhtiö - pörssikurssi ei ole vielä noussut, joten kysymys onkin, onko juuri nyt hyvä aika ostaa yhtiötä ennen kuin hinta nousee? Epäilystä ei ole siitä, etteivätkö muutkin sijoittajat lue samoja asiakirjoja ja numeroita.
Berkshiressa voi olla kurssinousun yhtenä tulppana pelko Buffet-Munger taistelijaparin iästä. Molemmat tuntuvat olevan teräviä kuin partaveitsi, mutta kyllähän sitä ikääkin on. Tiedän että BRK on varautunut luonnolliseen poistumaan kun asiaa on kuvattu hyvinkin pitkällisesti niissä investor lettereissä, mutta uskon että kun se tapahtuu, kurssi tilapäisesti niiaa kun Mr. Market peljästyy (ostopaikka) ja sen jälkeen lähtee nousemaan kun havaitaan että mitään radikaalia ei tapahtunutkaan firman businekselle.
Itse en ole nykyhinnalla lisäämässä, mutta tätä on sellainen 6-10% siivu salkusta ollut jonkin aikaa.
Berkshiressa voi olla kurssinousun yhtenä tulppana pelko Buffet-Munger taistelijaparin iästä. Molemmat tuntuvat olevan teräviä kuin partaveitsi, mutta kyllähän sitä ikääkin on.
Tilanne oli sama jo 10 vuotta sitten. Kun toinen / molemmat poistuvat pelistä, tulee ilmoitus, että viimeiset x vuotta päätökset on pääosin tehnyt joku muu ja ikinuoret sedät olivat vain keulakuvia.
Pitäisin ennemminkin mahdollisena, että kurssi heilahtaa ylöspäin, kun tieto WB:n lähdöstä aikanaan tulee. Niin kauan kun BRK treidaa alle osien summan, tulee väkisinkin spekulointia osien pilkkomisesta, varojen jakamisesta osinkoina jne. Ajan kanssa sitten palautuu vanhoille urilleen, kun huomataan, ettei mitään radikaalia ole tapahtumassa.
Pitkäikäiset herrat jatkoivat omien ostoja tammi-huhtikuussa. Maaliskuussa keskihinta oli $251,40, P/B 1,3 suhteessa vuodenvaihteen kirja-arvoon. Huhtikuussa ostoja on jatkettu kurssin vaihdellessa välillä $262-$272, mistä tulee P/B 1,34-1,39 maaliskuun lopun kirja-arvolla.
Kurssi on herrojen mielestä pysytellyt todellisen arvon alapuolella, konservatiivisesti arvioituna. Paras käyttökohde ylimääräisille miljardeille löytyi jälleen läheltä.
Aiemmin tässä säikeessäkin on spekuloitu jatkuvuudella sitten kun teräsvaarit päättävät hieman vähentää työntekoa. Asiaan taisi tulla nyt ainakin hieman selvyyttä yhtiökokouksessa.
Eipä tässä mitään dramaattista sinänsä, mutta perintöprinssit on nyt virallisesti nimetty ensimmäistä kertaa. En usko kurssin reagoivan tähän erityisesti kun Vanhat Herrat (Tm) jatkavat edelleen töiden paiskimista. Olisi milleniaaneilla lumihiutaleill opittavaa tästä :)
Yhtiökokouksessa nostettiin kiitettävästi melko kriittisiäkin kysymyksiä Warrenille ja Charlielle sen suhteen, miksi he eivät antaneet "elephant gun":in laulaa 2020 keväällä kun veri virtasi markkinoilla ja jälkiviisasteluna oli paras ostopaikka vuosiin. Tulkitsin Buffetin vastauksen niin, että Berkshiren piti varautua siihen, että he olisivat joutuneet pääomittamaan omistamiaan yhtiöitä joten lähestymistapa oli siinä mielessä melko varovainen.
Charlien näkemys pohjille osumiseen oli vähän värikkäämpi "Anybody who expects that of Berkshire Hathaway is out of his mind"
perintöprinssit on nyt virallisesti nimetty ensimmäistä kertaa. En usko kurssin reagoivan tähän erityisesti kun Vanhat Herrat (Tm) jatkavat edelleen töiden paiskimista.
Kiitos huomiosta. Kurssi näyttää reagoivan positiivisesti perintöprinssiasian varmistumiseen.
Vielä tällä hetkellä näiden pitkäikäisten herrojen peesaus on mahdollista. Koittaa sekin aika, kun ei enää ole ja joutuu itse tekemään omat sijoituspäätökset tai luottamaan perintöprinsseihin. He tosin ovat kovin nuoria poikia, mutta saattaahan tuo ikä vielä karttua ennen kuin teräsvaarit poistuvat näyttämöltä.
Toivon kyllä, että ollessani 97v olen silloin vielä yhtä terävä kuin Munger on nyt. Ekan tunnin ajan näytti että Munger vaan nuokkuu siinä, mutta sitten kun miehelle annettiin puheenvuoro niin juttu luisti. "Bernie has won"-kommenti oli kyllä jännä ja sen pystyi tulkitsemaan monella tapaa.
Vielä tällä hetkellä näiden pitkäikäisten herrojen peesaus on mahdollista. Koittaa sekin aika, kun ei enää ole ja joutuu itse tekemään omat sijoituspäätökset tai luottamaan perintöprinsseihin. He tosin ovat kovin nuoria poikia, mutta saattaahan tuo ikä vielä karttua ennen kuin teräsvaarit poistuvat näyttämöltä.
" Abel is 59 and Jain is 69. “They’re both wonderful guys. The likelihood of someone having a 20-year runway though makes a real difference.”".
Mie epäilen että mahtaako Aapelissa ja Jainissa riittää virtaa enää kovin moneen vuosikymmeneen tästä eteenpäin. Useimmat eivät halua tehdä kuten Buffet ja vetää ihan päätyyn asti.. Voivat joutua katsomaan nuorempia leijonia myös rosteriin, vaikka ikähän on vain numero :) Kokemusta ei kuitenkaan pidä aliarvioida - ostaessani Berkshirea ostan myös tiettyä kokemusta ja ajan tuomaa viisautta.
Berkshire Hathawayn A-sarjan osakkeen hinta - eilen 421.420 USD - on kasvanut niin suureksi, etteivät Nasdaq:in pörssitietokoneet kohta pysty käsittelemään sitä. Pörssit ovat pulassa.
Berkshire Hathaway Inc. is trading at more than $421,000 per Class A share, and the market is optimistic. That’s a problem.
The price has grown so high, it has nearly hit the maximum number that can be stored in one common way exchange computers handle digits.
On Tuesday, Nasdaq Inc. temporarily suspended broadcasting prices for Class A shares of Berkshire over several popular data feeds. Such feeds provide real-time price updates for a number of online brokerages and finance websites.
Nasdaq’s computers can only count so high because of the compact digital format they use for communicating prices. The biggest number they can handle is $429,496.7295. Nasdaq is rushing to finish an upgrade later this month that would fix the problem.
It isn’t just Nasdaq. Another exchange operator, IEX Group Inc., said in March that it would stop accepting investors’ orders in Class A shares of Berkshire Hathaway “due to an internal price limitation within the trading system.”
Pörssikoneet pysytyvät käsittelemään vain korkeintaan lukua 429.496 eikä Buffettilla ja Mungerilla ole aikomustakaan splitata A-sarjan osakettaan. B-sarjaa saa sentään tuhatviisisataa kertaa pienemmällä hinnalla USD 280.
Jotkut vaan pystyvät numeroillaan murskaamaan minkä tahansa pörssin. Sellaista on mukava omistaa
