Alkuvuosi on mennyt ihan hyvin. Nomadin tuotto on jotain +10 % luokkaa, mikä on hyvä, kun moni indeksi on suunnilleen 10 % alas. Salkussa on ollut jotain mätiä omenoita (mm Alibaba, ilmastonmuutosfirmoja, Hansa Biopharma), mutta varovainen hajautus (5% paino on jo iso) on auttanut nyt siinä missä menneinä vuosina on laskenut tuottoja. Korkopaperishorteista olen puhunut melkein tämän ketjun alusta saakka - vihdoin sekin positio on selkeästi plussalla(!). No ehkä tuotto/brain damage ei ole ollut järin huikea. Alkuvuonna auttoi, että kasvuyhtiöt olivat olleet jo melko pitkään vilttiketjussa.
Viimeisen kuukauden aikana olen pelannut 80 tuntia Elden Ring -tietokonepeliä —aika paljon työaikaan. Vaikka tuottoa on tehnyt paljon vähemmän veren maku suussa, niin tuloksiin se ei valtavasti vaikuta. Varmasti tuottoa voisi tehdä 1/3 enemmän kunnon vimmalla. Mutta sitten toisaalta olen miettinyt, että tämmöinen 4-5 h tehokas työaika on varmaan aika normaali. Se, että on keskittynyt yli 10h päivässä suunnilleen ilman taukoja mielelle haastavaan työhön on ehkä sitten poikkeavampaa. En toki istu 10h tietokoneella, mutta usein olen kuunnellut podcastia, lukenut kirjoja ja katsellut kursseja vielä iltaisin. Väkisin yrittämällä sitä helpommin pettyy tuloksiin. Jos ei anna kaikkeaan, on helpompi elää kädenlämpöisen tuotonkin kanssa tarvittaessa. Toki on mukava syventyä ja panostaa, mutta lähinnä silloin kuin siihen on paloa.
Joitakin mietteitä tältä aamulta.
-Osakkeiden hinnoittelu on vähän koholla ottaen huomioon nousevat korot. Mutta jo nyt täysin päätön meno on käytännössä loppunut pörsseistä. Varmasti löytyy vielä yliarvostuksia, mutta paikallisesti niitä löytyy valtaosan ajasta. Kasvusektori voi toki ylikorjata aliarvostukseenkin (toivottavasti), mutta nyt kuplalta haiskahtavat arvostukset ovat jo kohtalaisen harvassa.
-Inflaatio on suuri peikko. Valtionvelkakirjojen shortit ovat toimineet hyvin. Oma ajatukseni oli, että kovin korkeita korkoja taloudet eivät kestä. Tästä syystä tavoite 10-vuotisille koroille oli US 3 % ja Ranska 1,5 %. Kun käytännössä näissä luvuissa ollaan, niin eilen otettiin korkoshortit pois. 3,5% ja 2% olisivat jo ihan ok tasoja ottaa vähän velkakirjoja longiin. Ei niinkään sen takia, että tuotto olisi houkutteleva, vaan koska ne toimivat hedgenä mahdollisen taantuman varalta. Uskomme inflaation taittuvat kesällä tai syksyllä ja laskevan aika nopeasti 3-4% tasolle jopa jenkkilässä. Euroopassa palattaneen alle 2% viimeistään ensi vuonna. Tästä syystä (ja toki laskeneista valuaatioista johtuen) kasvuyhtiöitäkin on päätynyt selkeästi enemmän salkkuun. Ilmastonmuutostaistelu varmasti lisää jonkin verran inflaatiota, mutta näkisin mahdollisena että liian alhaisen inlfaation ongelmasta voitaisiin päästä sopivan inflaation maailmaan. Se ei olisi positiivista osakkeille, muttei toisaalta järin negatiivistakaan.
-Inflaatio on myös käteiselle vaarallista. Pitäisi todennäköisenä, ettemme näe enää kovin paljoa positiivisia reaalikorkoja edes pitkissä velkakirjoissa. Käteiselle tämä tarkoittaisi negatiivista reaalikorkoa. Samalla jos osakemarkkinoilta saa yli 3% shareholder yieldin (osingot+omien ostot yms) ja tuloskasvu noudattaa pitkällä aikavälillä inflaation myötä vähän korkeampaa 4-5% tasoa, niin nominaalisesti tuotto osakkeista voisi olla 7-8%. Toki välillä, jos arvostukset palaavat moderniin keskiarvoon ja voittomarginaalit tulevat vähän alas ennätyskorkeilta tasoilta, niin meillä voi silti olla 3-4 vuotta ilman tuottoa. Mutta käteisellä reaalinen miinustuotto on taattu. Toki sitten jos on mestariajoittaja ja osaa sanoa, että karhumarkkina on juuri tuleva vuosi, niin sitten on syytä olla varovainen. Itse en jotenkin näe syytä olla äärivarovainen.
- Niin kauan kuin löytyy yrityksiä, jotka lähtökohtaisesti kasvavat talouden mukana ja joista saa 5-10 % vapaan kassavirran tuottoa, niin on vaikea mennä paljon alle 50% osakepainon. Aikaisemmin paino on ollut usein pienempi, mutta silloin myös kokonaispääoma on ollut pienempi. Kuitenkin erilaisia lyhytaikaisiin mahdollisuuksiin on hyvä olla käteistä. Parhaat näistä paikoista eivät vain skaalaudu hyvin suurempiin pääomiin. Lisäksi sanoisin, että viimeisen 6-7 vuoden aikana osakepaino on ollut liian pieni. 5% fcf:lla saa jo ihan laatuyrityksiä, jotka kasvavatkin. 10% fcf kestävään tasoon joutuu ottamaan jonkin verran riskiä (Esim. hoiva-alan yritykset Humana ja Ambea fcf 10%+, poliittinen riski on ok, kunhan hajautus on laajahko.)
- Oma pääasiallinen sijoitus- ja treidaustyyli on hyvin aktiivinen arvon hyödyntäminen. Se voi kuulostaa jonkinlaiselta paradoksilta. Usein arvoon keskittyvät sijoittajat mielletään istuvan lähes ikuisuuteen hyvän osakevalintansa kanssa, ellei osake mene selkeästi yliarvostetuksi tai fundamentit happane. Mutta ajatusta ”Mikä osakkeen arvon pitäisi olla tai miten uusi tieto vaikuttaa osakkeeseen” voi käyttää myös päiviä ja viikkoja kestäviin omistuksiin, siinä missä vuosia. En näe sinänsä mitään jalompaa omistaa yhtä aliarvostettua osaketta kymmenen vuotta kuin omistaa 100 aliarvostettua osaketta vuorotellen tänä aikana (toki tuoton pitäisi olla korkeampi vastaamaan vaivaa ja veroja). Ja varmuuden vuoksi todetaan vielä, etten tarkoita niiitä P/B arvoyhtiöitä. QT oli salkun suurin osake, kun osaketta myyttiin kunnolla. Arvolla tarkoitan vain, että osake on alle jonkin subjektiivisen arvion. Erotuksena esimerkiksi trendi-, momentum,-indeksi- tai vaikka teelehti-sijoittamisesta.
Usein myyn osan osakkeista jo ennen kuin ne ovat mun fair valuessa. Ajatellaan vaikka, että Metso Outotecin fair value on mun mielestä 9 euroa. Ostan luultavasti alle 7 eurosta reilusti. Sitten kun se on 7,7 euroa, ja Sandvikin tulosraportissa mining puoli on kuuman punainen, niin ostan lisää. Mutta kun osake sitten Mocorpin omaan raporttiin nousee yli 8,5 euron, alan jo vähentää. Luultavasti olen ulkona, kun osake on 9,5 euroa, vaikkakin fair value arvio vähän nousi hyvän osarin ansiosta. Riippuu toki siitä, onko muita houkuttelevia kohteita tarjolla. Jos kaikki osakkeet vaikuttavat yliarvostetuilta, saatan odottaa 10 euroon. Jos Kiina menee täyteen lockdowniin ja niiden kiinteistömarkkina mädäntyy entisestään, saatan laskea fair value arviotani eurolla tai enemmän. Bayesilainen ajattelu on itselle aika intuitiivinen, mutta edelleen yllätyn aina kun huomaan että moni fiksu ihminen ei ajattele samoin.
En käytä oleellisesti teknistä analyysiä, vaan koitan miettiä lähinnä mikä yhtiön arvon pitäisi olla tai mikä uuden tiedon vaikutus olisi. Paras tilanne toki on, kun yritys on valmiiksi aliarvostettu ja uusi tieto tukee näkemystä entisestään. Kaikkein paras tilanne on, kun osake säilyy oikeassa arvossa tai alle, vaikka osake nousee vuosi toisensa jälkeen. Silloin olen ihan mielelläni holderi. Yksi osakemarkkinoiden perustavanlaatuisista anomalioista on kuitenkin, että osakkeet heiluvat aivan liikaa ”oikean” arvonsa ympärillä. Vaikea nähdä, ettei sitä jotenkin kannata hyödyntää, jos siihen mahdollisuus on.
- En ole kirjoittanut oikein mitään alkuvuonna. Kirjoittamisesta tuli vähän niin kuin rutiiniaskare — imurointi tms. Kirjoitin HS Visioon vähän väkisin kolumneja. Ne olivat ihan ok omasta mielestäni. Mutta se oli haastavaa kirjoittaa niin että se kiinnostaa isompaakin populaatiota. Kirjoittaminen lähti ajatuksesta ”mitä ihmiset haluaisivat lukea” eikä siitä ”mitä haluaisin kirjoittaa tänään”. Lopputuloksena saatoin kirjoittaa ja uudelleenkirjoittaa lyhyttä kolumnia pahimmillaan parikymmentä tuntia. No lopetin niiden kirjoittamisen. Sijoitustietoon ja blogiin kirjoittamisessa on ollut ongelma, että olen kirjoittanut jo monta juttua. Toki vain kourallinen ihmisiä lukee mun kirjoitukset yhtä tarkasti kuin itse. Mutta silti en haluaisi kirjoittaa mitään uusintoja. Kierrättää ajatuksiani vähän eri tavalla. Pidän kyllä ihan mahdollisena, että inspiraatio löytyy, mutta joskus voi käyttää vapaa aikansa vaikka siihen Elden Ringiin (ja toki lapsetkin ovat kelpo aikavarkaita hyvästä syystä). Hieman on harmittanut niiden aktiivisten lukijoiden puolesta, jotka ovat kirjoituksia odottaneet. Ehkä kun saa sanaisen arkkunsa auki, niin ehkä se inspiraatio löytyy.
Alkuvuosi on mennyt ihan hyvin. Nomadin tuotto on jotain +10 % luokkaa, mikä on hyvä, kun moni indeksi on suunnilleen 10 % alas. Salkussa on ollut jotain mätiä omenoita (mm Alibaba, ilmastonmuutosfirmoja, Hansa Biopharma), mutta varovainen hajautus (5% paino on jo iso) on auttanut nyt siinä missä menneinä vuosina on laskenut tuottoja. Korkopaperishorteista olen puhunut melkein tämän ketjun alusta saakka - vihdoin sekin positio on selkeästi plussalla(!). No ehkä tuotto/brain damage ei ole ollut järin huikea. Alkuvuonna auttoi, että kasvuyhtiöt olivat olleet jo melko pitkään vilttiketjussa.
Kiitos - hyvä kirjoitus. Olisi kiva, jos avaisit tämänpäiväistä näkemystäsi Hansa Biopharmasta. Toki turskalla olevaa lappua arvioi monesti hieman negatiivisesti, mutta edelleen taidat pitää salkussa? Mitä mietteitä Sinulla on Hansan eilisestä katsauksesta?
Alkuvuosi on mennyt ihan hyvin. Nomadin tuotto on jotain +10 % luokkaa, mikä on hyvä, kun moni indeksi on suunnilleen 10 % alas. Salkussa on ollut jotain mätiä omenoita (mm Alibaba, ilmastonmuutosfirmoja, Hansa Biopharma), mutta varovainen hajautus (5% paino on jo iso) on auttanut nyt siinä missä menneinä vuosina on laskenut tuottoja. Korkopaperishorteista olen puhunut melkein tämän ketjun alusta saakka - vihdoin sekin positio on selkeästi plussalla(!). No ehkä tuotto/brain damage ei ole ollut järin huikea. Alkuvuonna auttoi, että kasvuyhtiöt olivat olleet jo melko pitkään vilttiketjussa.
Kiitos - hyvä kirjoitus. Olisi kiva, jos avaisit tämänpäiväistä näkemystäsi Hansa Biopharmasta. Toki turskalla olevaa lappua arvioi monesti hieman negatiivisesti, mutta edelleen taidat pitää salkussa? Mitä mietteitä Sinulla on Hansan eilisestä katsauksesta?
Hansaa on määrällisesti se maksimimäärä mitä ikinä on ollut (euromääräisesti ei sentään). Vähän eilen aamulla vielä lisättiin. Paljon ei ole muuttunut. Koronan pitkittyminen viivästytti myynnin liikkeelle lähtemistä ja lääketutkimuksiin rekrytointi on ollut vaikeaa osittain samasta syystä(jossain määrin covid voi olla myös tekosyy) Tämä on riskisijoitus, mutta odotusarvoisesti mielestäni karkeasti aliarvostettu. Rahat loppuu tällä vauhdilla 2023 H1 jälkeen, joten rahaa pitäisi varmaan kerätä vuodenvaihteen tienoilla. Toivoisin, että saisivat aikaan jonkun diilin isomman lääkefirman kanssa, jolloin pääoman tarve vähenisi. Jos Idefirix lähtisi myymään vauhdikkaammin, mistä oli nyt viitteitä(30 msek vrs odotus 14), niin kassankin kuluminen hidastuisi. Ikävä jos näillä tasoilla joudutaan pääomaa nostamaan. Jos pääoman tarve ei olisi kovin akuutti, varmaan valtava shorttilaumalla (lähinnä kvanttitaloja varmaan momentumin takia) tulisi aika kiire uloskäynnillä. Mutta sitten isohko anti 60 SEK:llä tai alle sementoisi upsidea ikävästä pois. Omasta mielestä jenkkilistaus on turha tässä vaiheessa. Yrityksen kommunikoinnissa ja tekemisessä on ollut paljon valittamista, joten sinänsä kurssikehitys jotenkin ymmärrettävä. Mutta niinkuin tällaiset caset yleensä, riski on suuri. Analyytikoilla keskitarget on about 200 sek - se ei sinänsä kerro mitään, mutta ne SOTP laskelmat niillä on ihan järkeviä (Redeye tuntuu olevan vähän kuutamolla, niiden bear case tais olla 160 sek, mikä on vain tyhmää, koska moni asia voi mennä pieleen)
Tosiaan viimeisin raportti oli positiivinen. GMB-tutkimus etenee hitaasti, mistä ainoa miinus. Jenkkien phase 3 rekrytointi eteni hyvin, mistä oli pieni pelko. Idefirix myynnin nytkähdys näyttää hyvältä, kun isot markkinat vasta ovat tulossa loppuvuonna. Toiveikas olo tuli, ja sen takia osaketta lisää, vaikka tämmöisissä caseissa keskihinnan alentaminen pitää miettiä aika tarkoin.
Mikko Mäkinen kirjoittaa ihmisten taipumuksesta hakea omaa näkemystä puoltavaa tietoa ja kehottaa malttiin liikkeissä:
"Vältä äärimmäisiä toimia markkinoilla, koska ne kaventavat ajatteluasi. Ota kultainen keskitie, joka minimoi katumustasi jälkikäteen."https://t.co/Iv3p44ad0R
Kognitiivinen dissonanssi oli miulle ennestään vähintään hämärä käsite, mutta laumat toimivat osakemarkkinoilla juuri kuten Mikko kuvailee. Mustavalkoinen lähestymistapa on hyvin vaarallista monessa asiassa. On ollut aika karmeaa seurata, kun oman ikäluokan hyvinki terävät ja odotusarvoista tietävät kaverit ajautuvat yhä syvemmälle mustavalkoajattelun syöverieihin.
Tykkään katsella yhtiöiden valuaatiohistoriaa. Toki siihen pitää aina ottaa huomioon, missä kohtaa sykliä ollaan. Alla olevat kuvaajat vertaavat yritysarvoa liikevoittoon (EV/EBIT) next 12kk. P/E:n nähden hyvä ominaisuus on velan huomioiminen.
Tässä sitten pikakurssi Helsingin pörssin arvostuksiin. Ainakin mie sivistyin aika paljon. Ja toki olen ilahtunut, että numeroilla esitetään samaa, mitä olen intuitiivisesti pohdiskellut, eli että Helsinki ei ole kallis.
Tässä sitten pikakurssi Helsingin pörssin arvostuksiin. Ainakin mie sivistyin aika paljon. Ja toki olen ilahtunut, että numeroilla esitetään samaa, mitä olen intuitiivisesti pohdiskellut, eli että Helsinki ei ole kallis.
Itselle ilahduttavinta on, että moni osake on aika tavanmaisesti hinnoiteltu, vaikka tuloksesta leikkaisi 10-20%. Toki jollain syklisillä taantumassa leikkuri on paljon isompi. Outokumpu menee helposti jopa miinukselle. Mutta sitten toisaalta, kun katsoo vaikka finanssikriisiä, niin valtaosayhtiöistä kuroi liikevaihto- ja marginaalikuopan kiinni 2010-2012 välissä. Oma ajatukseni on, että taantumien ei pidä olla enää niiin pitkiä ja syviä kuin hevoskärryaikaan tai edes savupiipputeollisuusaikaan. Jotain ollaan opittu kuopista ja nopean datankulun ansiosta osataan jo vähän ennakoida tuotantoa ja varastoja. Ja sitten syklisten alojen osuus koko taloudesta on ollut sitkeässä laskutrendissä aika monta sukupolvea.
Vielä kun taloutta ei ammuttaisi täyteen rahaa vielä siinä vaihessa kun sitä ei enää tarvita, niin yritysten meno voisi olla paljon mielikuvia tasaisempaa. Vaikka osakepaino on tavanomaista vähän suurempi, niin kyllä 10-15% lasku ihan vielä maistuisi. Sen jälkeen menee happamaksi, vaikka varmaan sekin olisi pitkän ajan vaurauden kannalta positiivista (jos siellä pysyttäisiinkin vähän aikaa, että ehtii uusia tuloja sijoittaa).
- Oma pääasiallinen sijoitus- ja treidaustyyli on hyvin aktiivinen arvon hyödyntäminen. Se voi kuulostaa jonkinlaiselta paradoksilta. Usein arvoon keskittyvät sijoittajat mielletään istuvan lähes ikuisuuteen hyvän osakevalintansa kanssa, ellei osake mene selkeästi yliarvostetuksi tai fundamentit happane. Mutta ajatusta ”Mikä osakkeen arvon pitäisi olla tai miten uusi tieto vaikuttaa osakkeeseen” voi käyttää myös päiviä ja viikkoja kestäviin omistuksiin, siinä missä vuosia. En näe sinänsä mitään jalompaa omistaa yhtä aliarvostettua osaketta kymmenen vuotta kuin omistaa 100 aliarvostettua osaketta vuorotellen tänä aikana (toki tuoton pitäisi olla korkeampi vastaamaan vaivaa ja veroja). Ja varmuuden vuoksi todetaan vielä, etten tarkoita niiitä P/B arvoyhtiöitä. QT oli salkun suurin osake, kun osaketta myyttiin kunnolla. Arvolla tarkoitan vain, että osake on alle jonkin subjektiivisen arvion. Erotuksena esimerkiksi trendi-, momentum,-indeksi- tai vaikka teelehti-sijoittamisesta.
Kiteytit hyvin sen mitä yritän itse tehdä. En ole yhtä hyvä siinä ja pelissäni on virheitä, mutta pohjimmainen idea on juuri tuo :) Joskus ne omistukset sitten ovat päivän mittaisia ja joskus vuosien ja saatan palata saman firman omistajaksi uudelleen viikon päästä jos kurssi menee alaspäin ja "arvo" ei..
Mikko jakaa taas helmiä twitterissä. Ei ehkä pitäisi tunnustaa, mutta mie en ollut ajatellut kovilla nykyhinnoilla kamaa myyvien alhaisten P/E-lukujen ennustavan laskevaa inflaatiota😳. Vaikka asia itsessään on aivan selvä.
Mikko jakaa taas helmiä twitterissä. Ei ehkä pitäisi tunnustaa, mutta mie en ollut ajatellut kovilla nykyhinnoilla kamaa myyvien alhaisten P/E-lukujen ennustavan laskevaa inflaatiota😳. Vaikka asia itsessään on aivan selvä.
Tällaiselle normaalipulliaiselle on kyllä hyvä, että joku suomentaa Mikon viestin sellaiseen muotoon että ei jää erehtymisen varaa.
Jos taas syksyllä pyöritään vielä 6% tienoilla, se alkaa näkymään palkoissa entistä enemmän - mikä on stickympi osa inflaatiota. Mutta toisaalta vuoden päästä inflaatio on luultavasti about missä keskuspankit toivovat (base effect).
Kolme viikkoa täyslomaa takana. Kursseja ei tullut edes indeksitasolla katsottua läheskään päivittäin. Teki aika hyvää, ja nyt oli intoa palata koneille, vaikka aurinko paistaa. Kun loman aluksi heti kyykättiin kunnolla, niin kävin suojia poistamassa ja osakkeita vähän ostamassa, kun oli aika varovainen paino.
Paljon mielenkiintoista pörssissä. Oikeastaan marraskuun 2020 jälkeen ei ole tullut sellaista fiilistä, että nyt tavaraa saa jo absoluuttisestikin edullisesti. Nyt alennuksia tuntuu löytyvän. Pitää vaan mielessä, että viime vuosina oli buustia elvytystoimista ja naurettavista rahoituskustannuksista. Mutta jos menee vähän laatuyhtiöiden alle, niin moni osake on 10v valuaatiorangen pohjilla. Kasvuyhtiöt eivät ole vielä alelaarissa, mutta ne ovat "normaalisti" hinnoiteltuja, jolloin sieltäkin voi tehdä hyviä poimintoja. Jos inflaatio taittuu, voi koko kasvuosasto nousta aika hyvinkin. Jos reaalisesti 10-15% vuodessa kasvavaa firmaa saa P/E 25:llä, niin se on aika paljon parempi diili kuin yli 50. Mutta vasta P/E 20:llä moni olisi selvä yli 10% tuottokone.
Edelleen perusskenaario on, että inflaatio lähtee pian taittumaan, ja syksyllä on selvää, että koronnostopaineet ovat rajalliset. Toki varsinkin euroopassa maakaasu-kriisi tuo ylimääräisen muuttujan. Kautta linjan toimitusketjut alkavat näyttää paremmalta ja monien ongelma-alojen hinnat ovat kuukausiatasolla hyvässä laskussa.
Ainoa ongelma on, ettei tässä olla lähelläkään kriisihinnoittelua, niin pitäisi jonkin verran säästää vielä ruutia lisäpanikointiin. Aika moni tuntuu olevan huolissaan 10-20% lisälaskusta. Sehän on tietenkin täysin mahdollista. Nyt tuntuu, että 10% alempana voisi olla all-in ja 20% alempana pienellä vivullakin mukana. Sitten kun koko ajan pitäisi vielä säästöjä kertyä, niin en näe 20% lisälaskuakaan yhtään huonona pitkän aikavälin varallisuuskehityksen suhteen. Salkut ovat vielä hyvin positiivisella vuodelle, niin on helpompi olla hyökkäävä ostoissaan. No oikeastaan tekisi mieli ostaa enemmänkin, mutta pidetään jäitä vielä hatussa.
Postailenpas vähän Mikon erinomaisia twiittejä tännekin.
Eurostoxx50 17 vuoden kuvaaja. Mihinkään ei ole menty. Osingot voitettu, inflaatio hävitty. Sijoittaminen ei ole ihan niin helppoa kuin vuosi sitten vaikutti.
Toisaalta on vaikea nähdä, että olisimme täällä kuplassa, joka odottaa puhkeamista? pic.twitter.com/KedrXkKs2Q
Vuosi sitten "kaikki" halusivat ostaa kasvuyrityksiä. Nyt "kaikki" haluavat taantumankestäviä osakkeita. Jos menee massan mukana, on hyvä olla edes etujoukoissa.
Olemme nyt vuoden taistelleet riittämättömän kapasiteetin kanssa lähes kaikessa. Koko ajan toistellaan, ettei inflaatio ole kulutuslähtöistä vaan tarjontalähtöistä (vaikka oikeastihan se on molempia). Nyt kun talous hiljenee, niin myymme ennen kaikkea investointifirmoja, koska taantumassahan ne kärsivät aina eniten?
No eiköhän investointitavaroiden tilauskirjoissa, liikevaihto- ja liikevoitto-odotuksissa ole ilmaa. Mutta silti ei jotenkin vaikuta siltä, että maailma kylpisi liian kapasiteetin kanssa. Kaikista firmoista on toisteltu juuri sitä, ettei saada toimitettua.
Tämä lähinnä laajentamaan sitä ajatusta, että jos savupiippuosasto on valuaatiorangejen alareunoissa JA seuraavan vuoden aikana tapahtuma (vähintään) tekninen taantuma (pari miinuskvarttaalia) ei ehkä olisikaan niin katastrofaalista teollisuusosakkeille.
Monen teollisuusalan kysyntä ei voi pitkäksi aikaa hiljentyä, jos aiomme toteuttaa paljon puhutun energiatransformaation. Toki meillä voi olla 1-2 vuoden ankea periodi, kun Kiinan ylirakentaminen sakkaa ja länsimaissa ollaan varovaisia taantuman takia. Mutta noin 2-10 vuoden aikajänteellä teollisuusyritykset eivät vaikuta huonolta diililtä. Varsinkin näissä, joissa laatu ei ole huippuluokkaa, niistä kannattaa usein luopua kun arvostus korjaa.
Sen sijaan jos myyt lääkkeitä, peruselintarvikkeita tai matkapuhelinliittyä, valuaatiosi on luultavasti rangen ylälaidassa. Vaikka olisi tulossa taantuma, niin en haluaisi maksaa näitä hintoja varmoista osakkeista. Etenkin kun varmaan sieltä nollakorkomaailmasta siirrytään Euroopassakin 1-3% pitkien korkojen maailmaan. Silloin varmahko 3-4% osinkotuotto ei olekaan enää yhtä houkutteleva.
Sijoittajien trendit ja mielialat muuttuvat. On välillä tuskaista omistaa epäsuosittuja osakkeita, koska trendit tuppaavat venymään aina pitemmälle kuin luulisi. Mutta usein ne tuskattomat strategiat eivät tuota.
EUR/USD muuten alitti 1,02. Jos on tuotantoa Euroopassa, niin se parantaa kilpailukykyä tuojiin nähden (moni valuutta sidottu enemmän USD:n). Jos sattuu vielä olemaan vientiä, niin se voi näkyä jopa tuloslaskelmassa. Toki paljon kamaa valmistetaan Aasian halpamaissa, mutta vaikea heikkoa Euroa on negatiivisena pitää. Ruotsissa hyötyvät vielä enemmän. Sieltä mukaan on tarttunut mm. SKF:ää. Jopa laatuyhtiöt Hexagon ja Atlas Copco ovat palanneet järjellisiin hintoihin stratosfääristä.
Toki aina paras vaihtoehto on jos löytää epäsuositun osakkeen/alan, jossa on vielä odotuksia parempaa tulosta tiedossa.
Toinen ajatus mitä olen viime päivinä miettinyt on seuraava: "Inflaatio laskee yritysten tuloksia jatkossa, koska kustannukset kasvavat".
Kustannukset todella nousevat. Mutta jonkun kustannus on aina jonkun toisen tulo. Toki maailmassa on mustiakin aukkoja kuten öljytulot, jotka häviävät öljysheikkien jahteihin(jonkun tuloa kait sekin). Mutta nämä mustat aukot ovat pienehköjä yksinumeroisia prosentteja taloudellisesta aktiviteetista.
Tottakai inflaatio on nettona hieman negatiivista yritysten tuloksentekokyvylle. Etenkin se näkyy korkojen nousun myötä tulonsiirtona yrityksiltä sijoittajille ja vähän pankeillekin(tulo!). Mutta en ylipelaisi sitä kättä. Kyllä öljy- ja kaivossektoireiden(tai siruvalmistajien) tuloksetkin nostavat indeksin tulossummaa. Autovalmistajatkin tekevät korkeasta kustannusinflaatiosta ja vähäisistä tuotantomääristä huolimatta kaikkien aikojen tuloksen tänä vuonna.
Yllättävän moni kansantaloustieteen kysymys on yhtälö. Michael Pettisin kirjat ovat olleet siinä suhteessa silmiä avaavia, että perustuvat pitkälti yhtälöihin. Lukusuositus niille.
"I want to own companies that make products that people need, not products that people want."
Suurin piirtein näin on joku kokenut sijoittaja joskus todennut. Tuohon tiivistyy aika hyvin se, millaisiin yrityksiin & tuotteisiin & palveluihin korkea inflaatio eniten iskee.
"I want to own companies that make products that people need, not products that people want."
Suurin piirtein näin on joku kokenut sijoittaja joskus todennut. Tuohon tiivistyy aika hyvin se, millaisiin yrityksiin & tuotteisiin & palveluihin korkea inflaatio eniten iskee.
En ole yhtään eri mieltä tämän kanssa. Yleisesti ottaen pitkällä aikavälilä yhtiöt joiden tuotteita tarvitaan jatkuvasti, tuotteilla on pieni churn ja yhtiöllä on korkea pääomantuotto tuottavat hyvin. Laatuyhtiöt ovat olleet siinä mielessä erikoinen anomalia, että niiden omistaminen kuulostaa intuitiivisesti järkevältä, niiden vola on ollut keskimääräistä pienempi ja tuotto keskimääräistä suurempi. Muista faktoreista esim arvo- ja momentum-yhtiöissä on taas ominaisuuksia, jotka saavat ne näyttämään monelle vaarallisilta osakkeilta.
Nykyisin markkina on omasta näkökulmasta kuitenkin saanut aika hyvin kiinni tästä asiasta ja laatuyhtiöt ovat isommalla preemiolla kuin historiallisesti. Joten en olisi yhtä luottavainen, että niillä saa ylituottoa seuraavana 5 vuotena. Koska sijoitajien mielessä on pelko sekä taantumasta että inflaatiosta, laatuyhtiöille tulee kysyntää. Tämä näkyy arvostuksissa. Mutta jos korot nousevat, niin onko se 3% vapaan kassavirran tuotto enää yhtä arvokas vakaasta yhtiöstä kuin nollakorkojen aikaan? Esim. elintarvikekaupan Axfoodin arvostus next12m on noussut yli QT:n. Toisen kasvuodotus on 5% ja toisen 25%+ (molemmat vähävelkaisia ja tunnusluvuiltaan laadukkaita). Mutta nyt halutaan turvaa ja varmuutta. Mutta toki aina tulee aika, jolloin turvaa myydään ja riskiä ostetaan. Tällöin hajautettu salkku vähän epävarmempia osakkeita pärjää hyvin, vaikka muutama arpa tuottaisikin vesiperän.
Hassua sinänsä kuin mahdollisimman defensiivinen yhtiö, elintarvikekauppias Axfood laskee tänään 11% ilman ihmeempiä syitä. No onhan siinä reilun prosentin osinkokin mukana. Mutta "kaikki" ostaneet varmoja osakkeita taantuman varalta, ja sitten tajutaankin että hei katos, korotkin ovat nousseet ja ehkä vähän kaikkiin firmoihin iskee kalliimmat kustannukset sitten lopulta. Turvallinen on lopulta sitten turvallinen vain, jos hinta on kohdillaan. Vähän niinkuin ne pitkät valtion velkakirjat viime vuonna. Sijoitus ei voi olla turvallinen, jos käytännössä varmasti häviää ostovoimaansa.
.
Alkaa olla muutenkin jo isolla pensselillä myymistä markkinoilla. Tästä vielä 10% alas, ja taantuma ja paljon ikävää on hinnoissa sisässä. Ja kyllä se taantuma sitten tiputtaa inflaation ja korotkin alas.
Viimeiset kolme viikkoa ovat olleet omille salkuille aika heikkoa. Tänään kuitenkin valopilkku, kun isoin longi Fortum nousee 8% ja isoin shortti Axfood laskee 10%. Reilulla 50% osakepainolla salkku laski puolitoista viikkoa putkeen kuin indeksi, niin tänään parilla prosentilla voittaminen tekee ihmeitä fiilikselle. Nyt on taas osakepainoa kasvatettu. Toiveissa pieni loppupaniikki vielä seuraavan parin kuukauden aikana. Hassu sinänsä, että on vähän rikki indeksin mukana möyrimisestä, kun kuitenkin aika hyvä vuosi ollut (indeksi taitaa olla kyllä Ruotsin, oma panos nordnetissa):
Olen aloitellut pitempää kirjoitusta, mutta kaikenlaisia tulipaloja salkuissa ja muualla elämässä, niin ei ole edennyt. Toivottavasti olisi vähän rauhallisempia viikkoja seuraavat.
Taisin sitä kuvata reilu vuosi sitten venture capital -henkiseksi sijoitukseksi, ja lopputuloskin oli sitä samaa. Eli suurin osa menee pieleen, mutta riittäis jos muutama osuu erittäin hyvin. Eli tais 130 teur yht tulla miinusta. Mutta positio oli onneksi maltillisen kokoinen.
Näkisitkö että smartwires on täysin toivoton ts. "kannatti" closata positio näilläkin hinnoilla ts. mitään optimismia ei olisi ollut holdata?
Näissä on ongelma, että kun usko menee, niin osakkeita joudutaan painamaan ihan kunnolla. Ilmeisesti tuote ei ollut ihan niin ongelmaton kuin sijoittajille kerrottiin ja verkkoyhtiöt tekevät uudistuksia tunnetun hitaasti. Uskon pienellä todennäköisyydellä, että SW voi edelleen olla joskus miljardifirma, mutta paljonko se auttaa, jos osakemäärä moninkymmenkertaistuu? Yrityksen kulurakenne oli all-in menestykseen. Kun sitä ei tule, ei pienillä muutoksilla tehdä ihmeitä. Markkina-arvonhan on nyt ihan vitsi, joten kait siinä ihan hyvä optio on jollekin. Mä mielummin pidän hautajaiset ja siirryn seuraaviin epäonnistumisiin.
Nyt on maailmassa paljon uhkia. Sota, koronnostot, inflaatio.
Positiivisella puolella löytyy paljon järkevän hintaisia osakkeita, joiden tuotto-odotus on noussut. Yhdysvaltojen ulkopuolella on jo puskuria tulosten laskua varten.
Mie olen yllättäen samoilla linjoilla Mikon kanssa. Kymmenen pinnaa alaspäin, ja sitten alkaa olla tosi vähän ammuksia. Tosin tuskin mie Amerikan Onnenmaasta mitään ostan.
Hei Mikko! Aina ilo lukea kirjoituksiasi oli ne missä tahasa - Hesarissa, täällä, Twitterissä. Pidän peukkuja sen puolesta, että kirjoitusmotivaatio säilyy korkealla meidän muiden iloksi! Aina oppii jotain, tai saa ainakin mielenkiintoista ajateltavaa.
Olisi mielenkiintoista kuulla oletteko pitäneet kiinni Alibabasta. Sentimentti on mennyt vielä hirveämpään suuntaan, riskejä riittää joka sormelle poliittisesta taloudelliseen...
Hei Mikko! Aina ilo lukea kirjoituksiasi oli ne missä tahasa - Hesarissa, täällä, Twitterissä. Pidän peukkuja sen puolesta, että kirjoitusmotivaatio säilyy korkealla meidän muiden iloksi! Aina oppii jotain, tai saa ainakin mielenkiintoista ajateltavaa.
Olisi mielenkiintoista kuulla oletteko pitäneet kiinni Alibabasta. Sentimentti on mennyt vielä hirveämpään suuntaan, riskejä riittää joka sormelle poliittisesta taloudelliseen...
Kiitos palautteesta! Te kaivatte kyllä salkun makoisimmat kamat esiin!
Alibaba puolitettiin jossain reilusti sadan päällä. Perusteluina oli, että vastaavat yhtiöt ovat tulleet helisemällä alas muuallakin, ja Kiina on paska valtio. Arvoa yhtiössä on, mutta ehkä vain normaaliin salkkupainoon, ei mihinkään reiluun sijoitukseen. Alkaa olla houkuttelevia kohteita vähän joka puolella. Nyt Kiinasta enää Alibaba ja pari teleoperaattoria. Teleoperaattorit ovat olleet vahvoja suhteessa markkinaan. Alibabastakaan ei niin paljon turskaa kun olisi voinut kuvitella.
En ole tullut mihinkään lopputulokseen sen suhteen, ovatko yksinkertaisempia ne, jotka liian ohuilla perusteilla luulevat biittaavansa indeksin. Vai ne, jotka väittävät, ettei se ole mahdollista.
Tarkemmin pohdittuani ehkä kuitenkin jälkimmäiset🤔. Vaikka siis edelliset tekevät enemmän vahinkoa itselleen. Mutta ilman yritystä ja erehdystä olisi jäänyt ihmiseltä kivikirves, konekivääri ja atomipommi kehittämättä.
En ole tullut mihinkään lopputulokseen sen suhteen, ovatko yksinkertaisempia ne, jotka liian ohuilla perusteilla luulevat biittaavansa indeksin. Vai ne, jotka väittävät, ettei se ole mahdollista.
Tarkemmin pohdittuani ehkä kuitenkin jälkimmäiset🤔. Vaikka siis edelliset tekevät enemmän vahinkoa itselleen. Mutta ilman yritystä ja erehdystä olisi jäänyt ihmiseltä kivikirves, konekivääri ja atomipommi kehittämättä.
Pitäisi kysyä enemmänkin kuka biittaa indeksin koko sijoitusuran keskiarvonaan.
Jos kysymys on että voiko biitata indeksin jonain yksittäisenä vuotena niin en usko, että edes pahin indeksiuskovainen väittää tätä
Toki uskon että Mäkiset & co tähän pystyvät jatkuvasti biittaamaan indeksit mennen tullen, mutta ovatkin sitten paljon harvinaisempia kuin silloin tällöin biittaavat.
Muuten laskumarkkina vuotena varmaan menestyvät ne jotka näkevät tummia karhuja taivaalla yhtenään. Vaikeampi on sitten laskea se paljon keskimääräinen salkuntyhjentäjä on menettänyt tuottoja niinä nousu vuosina, koska uskon että jos on taipumusta salkun tyhjennykseen niin tätä todennäköisesti tehdään myös "vääriin hälytyksiin".
Minua ei kiinnosta pätkääkään indeksivertailu, kuten käsittääkseni ei Aki Pyysingiäkään, vaan absoluuttinen tuotto.
Taas kerran kun tästä väännetään (useissa muissakin foorumeissa, sama homma aina kun vuosi vaihtuu)niin ihan mielenkiinnosta
katsoin salkun tuotto % kaikkiin Nordnetissa valittaviin vertailuindekseihin koko ajalta: >+70% parhaaseen vertailuindeksiin ja useampi +100% huonoimpaan.
Ja koko ajan on salkusta tehty ihan kunnolla nostoja.
Enkä koe olevani sen kummemmin taitava enkä aktiivitreidaa. Kaikissa isommissa montuissa matkan varrella on panostettu isosti.
En ole tullut mihinkään lopputulokseen sen suhteen, ovatko yksinkertaisempia ne, jotka liian ohuilla perusteilla luulevat biittaavansa indeksin. Vai ne, jotka väittävät, ettei se ole mahdollista.
Tarkemmin pohdittuani ehkä kuitenkin jälkimmäiset🤔. Vaikka siis edelliset tekevät enemmän vahinkoa itselleen. Mutta ilman yritystä ja erehdystä olisi jäänyt ihmiseltä kivikirves, konekivääri ja atomipommi kehittämättä.
Näinhän se on. Useinhan ammattilaiseksikin päädytään vasta kun alun yli-itsevarmuus on jo kerran lässähtänyt tonttiin. Omalla rahalla siis - muiden rahoillahan on helppo olla ammattilainen. Viime vuosina aika moni on saanut koronadipistä nousun ja nyt myöhemmin laskun oikein. Se on kaksi päätöstä. Siitä on aika pitkä matka kestävään etuun markkinalla.
Tässä tulee kuukausi täyteen lomaa pörssistä. Karibian risteilyä, Floridaa, joulua ja hiihtokeskusta. Toivottavasti tänä vuonna olisi parempi osumatarkkuus kuin viime vuonna. Kuhan nyt ei hillitöntä rallia heti alkuun tulisi, kun on päällä vielä kevennetyt lomapositiot.
