Ekokem käsittääkseni kelpo firma, jossa kulukuuri ja tehostaminen käynnissä.
Ekokemillä näyttää 30% liikevaihdosta syntyneen recycling and energy-segmentistä (jäte- ja jätteen käsittelyt käsittääkseni 45% ja ympäristörakentaminen loput 25). Ekokemin kannattavuus on sakannut aikalailla 2015 vrt 2013/2014.
Periaattessa, jos jätteenkäsittelyn ja sen muuntamista energiaksi saadaan kasvatettua, sopisi Ekokem mielestäni hyvin fortumin profiiliin. Jätteiden käsittelyn tehostaminen ja muuntaminen energiaksi lienee voimakkaasti kasvava liiiketoimi. En tiedä millä tasolla nykyinen käsittely/jäte-energian tuotanto on esimerkiksi suomen tai pohjoismaiden mittakaavassa. Onko tietoja?
Kunhan eivät maksa liikaa, mitä epäilen että joutuvat tekemään kun valtio myy, voi tuo olla ihan kelpo ostokin (tutustumatta Ekokemin lukuihin).
En oikein ole ymmärtänyt valtion strategiaa myydä kaikkea mitä pystyy, mutta ei varmaan tarvikkaan ymmärtää. Eläkkeet on jo menneet, viitaten Akin juttuun PT:ssä.
Vittutaa vaan että alle kirjanpitoarvojen menee tavara kaupan, ostaisin itsekin jos olisi rahaa näitä pois.
Mietin Fortum-positiotani. Kurssi on varmaan ensimmäistä kertaa yli ostohintani (osingon huomioiden on toki ollut jo aiemmin). Oletan että on noussut öljyn hinnan mukana. Tuolloin kun ostin, firma vaikutti houkuttelevammalta kuin miltä se nyt vaikuttaa: tapahtunutta sen jälkeen mm. Fennovoima-päätös, osinkopäätös, Intian aurinkoenergiaseikkailut ja Ekokem-osto. Yksikään näistä ei ole ilahduttanut. Eli ilmeisesti tällä päättelyllä laput voisi vaikka myydä?
Fortumilla puhaltavat pitkästä aikaa positiiviset tuulet. Ruotsi lupuu ydinvoimaverosta ja vesivoimaverosta - kurssi ylös 3-4% tänään Ruotsin uutisiin suhteessa markkinaan. Lisännee 0,15 euroa Fortumin epsiin lähivuodet, eli yli +20% nykyisiin odotuksiin nähden. Samaan aikaan sähkön hinta on vihdoin lähtenyt vahvistumaan, joskin heikolta tasolta. Vielä päälle öljyn hinnan nousun myötä Ruplan vahvistuminen ja muutaman yritysostot, niin palataan taas yli euron epsiin ja tase on siinäkin vaiheessa vielä korkotaso huomioiden liian vähän velkaa ja liikaa käteistä. Eli neutraalilla utility-yhtiön taserakenteella P/E on 11-12 luokkaa 2017-2018, mikä ei ole yhtään paha (nykyisillä yritysostoilla ja rakenteella 14).
Aikasemmin omistelin Fortumia arvo-osake pohjalta. Nyt se case alkaa muuttumaan positiivisen momentumin caseksi, jolloin aletaan kirja-arvon sijaan katsomaan tuloskasvua. Mun mielestä Fortumi on nyt aika fair valued, mutta ulkomaiset sijoittajat kun ylireagoivat tulosmomentumiiin, niin en yllättyisi jos tämä kauhotaan kesällä 16 euron yläpuolelle. Siihen kyllä myydään sitten loputkin.
Fortumille torjuntavoitto. Olen pelännyt, että Venäjältä tulisi jotain uusia huonoja uutisia, ei tullut. Tulos odotuksissa ja voi olla lyhyen aikavälin pohhjakosketuksissa. Tämä toki edellyttää sähkön hinnan pitämistä. Aika paljon ovat edelleen suojanneet, joten eivät itsekään vahasti usko nousuun. Fortumin uudet toimialat vienevät hetken, ennen kuin tuottavat mitään, jos sittenkään.
Vertailukelpoinen liikevoitto liki ennallaan Q2 2016 vs Q2 2015. Opoa on pörssikurssin verran, joka on melko flättinä @14,84.
Fortumin suojaus pettää - Eikä aurinko vielä paista
"Yhtiö on suojannut noin 80 prosenttia sähkön tukkumyynnistään Pohjoismaissa tämän vuoden loppuun asti hintaan 29 euroa/MWh.
Tästä tullaan kohta merkittävästi alaspäin. Vuodeksi 2017 Fortum on suojannut 50 prosenttia pohjoismaisesta tukkumyynnistä hintaan 28 euroa/MWh ja vuodeksi 2018 noin 30 prosenttia hintaan 25 euroa/MWh. Tänä vuonna markkinahinta on vaihdellut 20 ja 25 euron välillä."
Osarista: Pohjoismaiden sähkön termiinihinta Nasdaq Commodities -markkinapaikalla oli loppuvuodelle 2016 noin 37 euroa/MWh ja vuodelle 2017 noin 30 euroa/MWh. Saksassa sähkön termiinihinta loppuvuodelle 2016 oli noin 37 euroa/MWh ja vuodelle 2017 noin 32 euroa/MWh. Pohjoismaiden vesivarannot olivat 4 TWh pitkänajan keskiarvotason alapuolella ja 14 TWh ali vuoden 2015 vastaavan ajanjakson.
Kai se nyt vähän aurinko paistaa? Jos termiinien pörssihinta on yli myytyjen suojausten, on aurinko alkanut ainakin pikkaisen pilkistämään. Kurssihan on noussut sähkön hinnan nousun myötä, mikä oikein onkin.
Jokainen kvartaali, jonka Fortum tekee Venäjällä plussaa, ylittää imo ainakin osan sijoittajista odotuksen ja menee yli miunkin kauhuskenaarioiden.
Alkaa vähän itseäni ahdistamaan nuo Fortumin rahat kassassa. Näin jälkiviisaana verkkojen myynti ei tunnu enää kovin mukavalta idealta, kun rahat vain makaa yhtiössä. Ahdistaa myös se, että valtiolla on niin iso siivu, ja ei tiedä mihin rahat painavat osakkeenomistajien kustannuksella.
Toki taisi Lundmark sanoa, että paskaa eivät osta, mutta mistä näistä tietää. Ei toki tee mieli näillä hinnoilla myydäkkään. Kai sieltä ihan ok osinko taas ensi vuonna tulee.
Onkos kukaan tarkemmin tutkinut tuota Ekokemin ostoa?
Nopeasti silmäilin Ekokemin lukuja ja vertasin Fortumin maksamaan hintaan, näytti kyllä helvetin kalliilta hinnalta.
Ehkä tarvitsee tarkemmin silmäillä vielä tuo homma.
ps. onko kenelläkään infoa tuosta tuulivoiman takuuhintaan puuttumisesta hallituksen osalta, kuulin sivukorvalla jotain puhuttavan uutisissa, mutta en ole löytänyt tarkempaa tietoa tästä aiheesta.
Mietin vain kuvittelinko koko jutun, vai oliko siihen tulossa muutoksia. Tai siis, oliko puhetta edes muutoksista.
Tämä osake ei taida kiinnostaa sijoittajia, muutako osingon takia. Onhan tuo sähkömarkkina hinta hieman piristynyt, jos nyt oikein Nord Poolista osasin tulkita.
Itse mietin et jos tuon tulokseen mitoitettuna ylisuuren osingon irtoamisen jälkeen ostaisi hieman Fortumia salkun monipuolistamiseksi, perusvarmaa tulostahan tämä kuitenkin tahkoaa. Jos täysimittaisesti osingon määrän mukaisesti putoaa osakkeen kurssi tuon jälkeen niin tämähän lienee järkevämpi tie, koska verollehan nuo osingot menisivät.
Ei aivan suoraan aukea tiedotteesta, miten tämä näkyy Fortumin tuloksessa. Tiedotteessa sanotaan alla olevaa, mutta Heatista ja KEA:sta järjestelyn jälkeen Fortumilla on 50%.
"Vuonna 2016 Hafslund Marketsin sekä Hafslund Heatin ja KEA:n (100 %:n osuus) liiketoimintojen yhdistelty liikevaihto oli noin 950 miljoonaa euroa ja yhdistelty käyttökate (EBITDA) noin 130 miljoonaa euroa."
Vaikuttaisi saavan ainakin toistaiseksi. Mie ostin myytyjä takaisin vähän @13,30 osarista innostuneena. Fortum-positioni meni tammikuussa niin pieneksi, että en ole kurkannut sähkön hintaa tänä vuonna varmaan kertaakaan. Kai se on sitten vähän noussut, kun UPM ja Fortum paransivat. Osta ensin ja tutki sitten.
"Fortumin isäntä vaihtui viime viikolla, kun sallavuorikoskien loanheittoon kyllästynyt pääministeri Sipilä antoi omistajaohjauksen elinkeinoministeri Mika Lintilälle. Tässä ei muuten enää edes esitetä riippumattomuutta, kun elinkeinoministeri samaan aikaan hoitaa yhtiöiden regulaatiota ja yrittää tuoda omistuksille lisäarvoa. Tästä voisivat toimittajat tällä kertaa aiheesta hiillostaa hallitusta vähän enemmänkin, eivätkä serkkujen pienistä alihankintaurakoista Terrafamessa, joiden eivät itsekään uskoneet vaikuttaneen Sipilän päätöksiin. Mutta suurta yleisöä ei juuri kiinnosta, onko Fortumin enemmistöomistajan edustaja ja pääregulaattori sama henkilö vai ei. Toki asia ei ole kovin suurimerkityksinen. Intressiristiriita poistuu vasta, kun valtio ei enää omista mitään yhtiöitä."
Silmämääräisesti näyttäisi helmi-huhtikuun olleen luokkaa +10 % vs. viime vuosi, mutta tammikuu alle. Puolisen vuotta on biitattu edellisvuoden hinnat vastaavasti pl. tammikuu.
Kovaa takuutuottoa lupailevat veli Venäläiset, 50% enemmän mitä suomessa vastaava (ja melko kalliiksi tulee täälläkin). 1,5 miljardin investoinnilla potentiaalisesti melkein 0,5 miljardia tuottoa vuosittain, kuulostaa melko hyvältä bisnekseltä. Ilmeisesti Venäjälle ei infraan uskalla juuri kukaan muu tällä hetkellä investoida kuin Fortum. :D
Mie oon kevennellyt lähinnä Fortumia ja nyt tutkin osarin pehmentämän Fortuminkin takaisinostomahdollisuuksia. Mutta en mie ole onnistunut osinkokorjattuna Fortumiakaan myymään paljon yli nykykurssin. Jään tässäkin odottelemaan lisäpehmenemistä ennen takaisinosto-ohjelman aloittamista.Jossain 13:ssa voisi aloittaa, kun kurssi nyt on 14.
Mulla loppui usko Fortumiin jo viimevuonna. Iso kassa siellä vaan makailee ilman järkevää ostokohdetta. Riskinä et kiireessä ostetaan ylihinnalla huonoa liiketoimintaa.
Vaikka Lundmarkkia pidän pätevänä johtajana en oikein näe miksi juuri Fortum kykenisi tekemään aurinko- ja tuulibisneksestä pitkällä tähtäimellä kannattavaa liiketoimintaa. Niihin on moni firma saanut poltettua paljon rahaa.
Myös velkainen valtio isona omistajanakasvattaa riskiä aika reippaasti. Siellä ei tunnetusti päätöksiä tee ne penaalin terävimmät kynät ja yhdet vaalit voi muuttaa paljon.
Venäjä on jokeri, minkä arvo voi vaihdella hyvin rankasti. Hallituksessa sais olla joku Putinin vanha judokaveri niin ehkä sitä vesivoimaa sit irtois...
Kirjoittelin blogini puolelle asiaa salkkuni tuloskaudesta. Fortumin lisäksi muutama rivi Nordeasta ja Koneesta. Foorumin sääntöjen mukaan Fortumin pointit kopioituna alle:
Fortum
Onneksi menin keventämään vuosi sitten kurssin ollessa 15,54 euroa. Heivasin tuolloin mäkeen yli puolet yhtiön osakkeistani. Fumista saadut roposet laitoin sitten kiinni Unileveriin, joka on tällä hetkellä noin 25 % plussalla alle vuoden omistuksella. Tässä esimerkkinä että usein kannattaa myös myydä tappiolla, sen sijaan että odottelisi kädet kyynärpäitä myöten ristissä ihmeitä käänteestä.
Kädet pitääkin Fortumin omistajalla olla ristissä tällä hetkellä. Reilu pari vuotta sitten tehty sähköverkkojen myynti on jatkuvasti kallistumassa typerämmäksi kaupaksi Fortumin kannalta. Kieltämättä itsekin tässä hieman tappioita tein, kun sokaistuin Fumin jättikassasta. Suuri sotakassa onkin nyt jo reilut pari vuotta maannut yhtiön tilillä tuottamatta mitään. Mitään suurempaa ostettavaa ei tunnu löytyvän, mitä nyt jotain paria pikkukauppaa lukuun ottamatta (mm. Ekokem).
Myös Fortumin osakekurssi notkahti osarin jälkeen. Sähkön hinta pysyy edelleen matalana ja mitään vihjeitä Fortumin kassan tulevalle käyttökohteelle ei tipahdellut. Tämä tuskin tosin yllätti ketään. Vähän pelottaa että Fortumin sähköverkkojen myynti löytyy vielä joskus 2010-luvun suurimpien bisnesmokien listalta. Iltalehti kirjoitti keväällä hyvän jutun Fortumin nykytilanteesta. Sekin fakta puhuu Fortumia vastaan, että historiallisesti yhtiöillä ovat myynnit onnistuneet ostoja paremmin, toisin sanoen suurimmat bisnesmokat on tehty ostaessa jotain liiketoimintaa. Tämä fakta johtuu usein siitä, että myyjä tuntee paremmin mitä on myymässä, kuin mitä ostaja tuntee ostettavan kohteen.
Fortumia en ole todellakaan ostamassa tällä hetkellä. En oikein tiedä millä hinnalla olisin valmis sitä ostamaan. Voin myöntää että pieni turhautuminen on syönyt mielenkiintoa perehtyä yhtiön nykytilaan. Tuntuu että mitä enemmän Fortumin asioita penkoo, sitä varmemmin saa itselleen pahan mielen.
En kyllä pysty allekirjoittamaan Fortumin verkkojen myynnin olevan vuosikymmenen businessmoka. Verkot + Hafslund myytiin n. 10 miljardilla. Nämä tuottivat vuosittain n. 500 miljoonaa käyttökatetta, joista kassavirraksi jäi verojen + investointien jälkeen n 150-200 miljoonaa. Eli Fortum koppasi kerralla n. 50-60 vuoden kassavirran itselleen.
Uudet investoinnit (Hafslundin osat, Duon ja Ekokem) maksoivat n. 1.7 miljardia ja kompensoivat jo yli puolet menetetystä kassavirrasta. Oliko nää nyt oikeesti huonoja kauppoja?
"Sekin fakta puhuu Fortumia vastaan, että historiallisesti yhtiöillä ovat myynnit onnistuneet ostoja paremmin, toisin sanoen suurimmat bisnesmokat on tehty ostaessa jotain liiketoimintaa" . - Eikös Fortum juuri ole ollut myyntipuolella? Toki lisäostoja tulee, mutta noilla summilla on parempi miettiä ajan kanssa.
Toinen iltalehtien palstoilla pyöritelty asia, jota en ymmärrä ollenkaan, on verkkojen myynti ulkomaisille sijoittajille ja valitus siitä miten vähän ne maksavat veroja Suomeen. Oltaisiinko saatu sama summa kotimaisilta sijoittajilta, jotka joutuisivat maksamaan veroja tuotoista? Tässähän vain maksimoitiin kauppahinta ja jos olisi myyty kotimaisille, niin sitten olisi taas alkanut itku hyväveliverkostosta.
Paljon tässä on epävarmuustekijöitä, Venäjä, sähkön hinta, aurinko/tuulienergia yms. Itse uskon sähkön hinnan nousevan ja tarpeen kasvavan seuraavan 5 vuoden sisällä.
Sähkönhinta pysyy erittäin matalana ja silti Fortum tekee ok-tulosta suhteessa yrityksen pääomasta puhdistettuun arvostustasoon. Suomalaisten energiamarkkinoiden sopeutuminen näyttää olevan hyvin hidasta, mutta ei Fortum siinä joukossa ainakaan ole huonosti vetänyt. Jos sähkönhinta nousisi, Fortumin tulos paranisi kohisten.
Fortumin pääomien suhteen on toki monta kysymysmerkkiä. Toimivalla johdollla lienee jonkilainen "Sipilän-kauden"-mittainen mandaatti keksiä fiksua ostettaava. Muuten Sipilä tulee ja ottaa Fortumin kassan ja käyttää sen valtion biopolttoainetukiin eli maan- ja metsänomistajien omistusten arvon kasvattamiseen. (Jos Fortum onnistuu, niin valtio myy Fortumin osakkeita ja käyttää rahat samaan tarkoitukseen.)
IMO Fortum on lähinnä pankkitalletusta, mitä mikään muu osake. Pääoman tuottonsa on menneiden aikojen säästötilikorkojen tasolla ja pääomarakenne turvallinen.
Lukaisin puoli sivua Fortumin ostotiedotteesta ja kevensin taas @16,95. Fortum tuskin sai ostettua puoli-ilmaista kultakaivosta Saksasta nollakorkojen aikaan. Tosin Fortum on ostanut vuosien varrella kaikenlaista hyvää, mutta se oli Mikael Liliuksen aikaan. Sulatelkoon anaalit mitä Fortum osti ja lueskelen huomenna. Nyt jäljellä melko vähän.
