Kaveri lähetti tuon Arcticin raportin luettavaksi, kiitokset siitä hänelle. Ehkäpä keskeisimmät raportin pointit oli, että siinä epäiltiin Intrumin 2026 tavoitteita +10% servicing revenue ja 25% ebit margin tavallaan ihan ymmärrettävin perustein (ei ole historiallista näyttöä yhtä hyvästä kehityksestä). Näistä oli tehty maltillisemmat arviot ja yhdessä parin muun negatiivisemman odotuksen kanssa oli päädytty, että v. 2025 maturiteettien koveeraus jää n. 2,3B SEK vajaaksi. Raportti sinänsä oli huolellisesti laaditun oloinen. Että voipi näin ollakin tuossa skenaariossa. 2,3B toki tuntuu siinä määrin pieneltä summalta, että luulisi tämän raavittavan kasaan tavalla tai toisella.
2026 on sitten isompi kysymysmerkki. Silloin pitäisi olla pääsy lainamarkkinoille, koska tämä bisnes ei kestä sitä, että velkoja ei saisi uudelleenrahoitettua. Samaan tapaan kuin mikään pankki ei kestä sitä, että kaikki talletukset nostettaisiin kerralla (Intrumilla NPL-sijoitukset on niitä talletuksia). Osakekurssi on painunut harmillisen alas, että anti olisi toteutettavissa ilman valtavaa diluutiota. Eli kyllä tämä keissi alkaa entistä enemmän nojaamaan siihen, että operatiivisesti homma rokkaa seuraavat 12kk, samalla korot menevät alas ja pääsy bondimarkkinoille palautuu. 2025 sitten järjestellään rahoituksia uudelleen ja osakekurssi 5-10x. Valitettavasti kun osake on mörninyt noin alas, todennäköisempi lopputulema on kuitenkin ostotarjous tai jokin muu järjestely, jossa korkeammilla hinnoilla ostaneet eivät saa omiaan takaisin. Suoranaiseen konkurssiin en usko, koska kyse on kannattavasta liiketoiminnasta, mutta buyout, anti tai velkasaneeraus ovat kaikki mahdollisia, jos lainahanoja ei saada auki.
Muutin Arcticin raportin luettuani sen verran omaa strategiaani, että en enää osta lisää, joskaan ilman uutisia en myöskään myy. Olen tähän jo painanut sen verran, että jos Intrum omilla jaloillaan nousee, niin tosi hyvät käy joka tapauksessa. Ja jos ei nouse, niin kuoppa on jo tarpeeksi syvä ilman, että kaivan lisää. Nyt vaan toiveet EKP:n suuntaan nopeista koronlaskuista 🙂
Yhtiökokousta kanssa mietin, sehän taitaa olla samana päivänä kuin Q1 raportti. Ehkä pakko mennä sinne katsomaan Rubiota silmiin, kun on tullut tähän jo 300k kuopattua..
Alla muutama slaissi napattuna CMD aineistosta. Uusien sopimusten voittoprosentti noussut 10%, sekä samalla onnistuttu tekemään nämä hyvällä katteella. Lisäksi sopimusten arvo noussut mukavasti 2022-2023 (varsinkin net of churn). Jos trendi jatkuu samanlaisena niin vaikuttaisi hyvälle peilaten yhtiön asettamiin taloudellisiin tavotteisiin. Lisäksi Cerberus diiliin kuuluva 5 vuoden eksklusiivinen huoltosopimus tuo lisää liikevaihtoa? Tovottavasti nämä ja säästö-ohjelmat alkavat näkymään luvuissa.
Vielähän on takataskussa mahdolliset exitit taktisilta markkinoilta, jos meinaa tehdä tiukkaa vuoden 2025 maturiteettien kanssa. Bondimarkkinoiden elpyminen lienee siis todella tärkeässä osassa, mutta on tässä vielä aikaa suorittaa ja saada nostettua luottoluokitusta ennen uudelleenrahoitusta.
Intrum AB on nimittänyt Houlihan Lokeyn ja Milbankin neuvonantajiksi auttamaan arvioimaan vaihtoehtoja yhtiön taloudellisen profiilin vahvistamiseksi ottamalla suoraan huomioon sen velkarakenne.
Eiköhän. Tätä tahtia kun lasketellaan, niin saa printata melkoisen määrän osakkeita jossain merkkariannissa, että saadaan edes jokunen miljardi kruunua kerättyä.
En tiedä kyllä mikä pointti tällaisessa ilmoituksessa on, kai he olisivat voineet suoraan vaan kertoa sitten kun johonkin ratkaisuun on päädytty neuvonantajien avulla? Nyt saatiin taas lisää epävarmuutta ja spekuloitavaa, mikä luonnollisesti näkyy nyt osakekurssissa ja ajaa yhtiötä yhä epäedullisempaan asemaan näiden järjestelyiden suhteen.
En ymmärrä, että miksi Intrum tiedottaa konsultointipalveluiden ostamisesta.
Ehkä ymmärrän, että miksi markkinat arvioivat tämän -15% suoritukseksi.
Ehkä investointipankin ja juristitalon palveluiden ostaminen ja niista tiedottaminen tarkoittaa - tiedotettua heikompaa taloudellista tilannetta - pikaista antia - käytännön julkista myynti-ilmoitusta
Pidin niin paljon siita, etta jonkinlaisia rahoitusratkaisuja tarjoava yritys tiedottaa ostavansa konsultointia monimutkaisiin rahoitushaasteisiin erikoistuneelta yritykselta, että ostin osakkeita lisää!
Houlihan Lokey kertoo nettisivuillaan: "We guide clients through the complex financial and strategic challenges that they face during each stage of their business life cycle."
Johan se oli taas hetken rauhallista :) Harkitsen position myymistä tai puolittamista, mutta kysymys kuuluukin nyt voidaanko tämä kuitenkin nähdä myös positiivisenakin uutisena? Kohta tapahtuu kenties jotain, mutta onko se positiivista vai negatiivista osakkeenomistajille ja ei tosin lohduta jos kurssi vaan jatkaa alaviistoon sillä aikaa..
Johan se oli taas hetken rauhallista :) Harkitsen position myymistä tai puolittamista, mutta kysymys kuuluukin nyt voidaanko tämä kuitenkin nähdä myös positiivisenakin uutisena? Kohta tapahtuu kenties jotain, mutta onko se positiivista vai negatiivista osakkeenomistajille ja ei tosin lohduta jos kurssi vaan jatkaa alaviistoon sillä aikaa..
Alkuperäinen taktiikka oli, että kassavirta + backbook myynti riittää vuoden 2026 loppuun sekä pakko ei ole saada uutta rahoitusta velkojilta. Velkataso vähenee pikkuhiljaa ja vuonna 2027 viimeistään saadaan lainoja rullattua. Nyt vaikuttaa siltä, että on todettu, että alkuperäinen taktiikka on tullut tiensä päähän oikeastaan ennen kuin se edes alkoi. Uskottavuus alkaa rapistua omissakin silmissä ja laitoin stop lossiin päälle. Tästä tullee holviuksen suurimmat tappiot koko sijoitusuran aikana.
Johan se oli taas hetken rauhallista :) Harkitsen position myymistä tai puolittamista, mutta kysymys kuuluukin nyt voidaanko tämä kuitenkin nähdä myös positiivisenakin uutisena? Kohta tapahtuu kenties jotain, mutta onko se positiivista vai negatiivista osakkeenomistajille ja ei tosin lohduta jos kurssi vaan jatkaa alaviistoon sillä aikaa..
Alkuperäinen taktiikka oli, että kassavirta + backbook myynti riittää vuoden 2026 loppuun sekä pakko ei ole saada uutta rahoitusta velkojilta. Velkataso vähenee pikkuhiljaa ja vuonna 2027 viimeistään saadaan lainoja rullattua. Nyt vaikuttaa siltä, että on todettu, että alkuperäinen taktiikka on tullut tiensä päähän oikeastaan ennen kuin se edes alkoi. Uskottavuus alkaa rapistua omissakin silmissä ja laitoin stop lossiin päälle. Tästä tullee holviuksen suurimmat tappiot koko sijoitusuran aikana.
Täällä tulee myös lähes kuolettava isku koko salkulle riippuen toki siitä kuinka pitkään tätä menoa katsoo. Itsellä jäi toisaalta sellainen kuva tuosta tiedotteesta, että kaikki on edelleen hyvin, mutta halutaan silti parantaa rahoitusolosuhteita ja kenties rauhoitella markkinaa. Johto kuitenkin tekee koko ajan asialle jotain eikä jää tuleen makaamaan. Toinen puoli on sitten se, että onko tilanne oikeasti paljon ymmärrettyä pahempi/huomattu, että vanha taktiikka ei toimi ja nyt hätätoimet meneillään..
"As communicated in the Q4 report, the strong performance of Intrum’s underlying business continues, demonstrated by a continued growth of the Servicing business in Q4, with an all-time high volume of new contracts and several client wins. Intrum’s confidence in the continued progress in this area remains."
Ylläoleva tiedotteesta, tuon mukaan siis servicing puksuttaa johon tuo vanha taktiikka nojautuu? Cerberus diili pitäisi saada clousattua H1, joten ei kai tässä mitään antiakaan tällä hetkellä pitäisi olla tulossa. Onko tässä sitten jotain isompaa yristysjärjestelyä tapahtumassa. Vai onko tämä yritys rauhoittaa markkinaa, että velkatilanne tiedostetaan ja ottetaan vakavasti konsultoiden meritoitunutta yritystä.
Vai onko tämä yritys rauhoittaa markkinaa, että velkatilanne tiedostetaan ja ottetaan vakavasti konsultoiden meritoitunutta yritystä.
Jos on, niin sitten täytyy kyllä kyseenalaistaa johdon kykyä hahmottaa markkinoiden sielunelämää. Hiukan on vaikea nähdä, miten noin epämääräinen tiedote olisi voinut edes teoriassa rauhoittaa markkinaa, kun osake on ollut käytännön vapaapudotuksessa puolitoista kuukautta yhteen menoon.
Tästä tullee holviuksen suurimmat tappiot koko sijoitusuran aikana.
Itselleni tämä ja Citycon ovat muistutus average downin riskeistä. Harvinaisen epäonnistuneita ostoja ollut alkuvuonna. 😡
Vaikea minun on tähän positiivista kulmaa keksiä. En myöskään ymmärrä konsulteista tiedottamista muuten kuin tarkoituksena kertoa rivien välissä ongelmista.
Riskiä tässä on ollut koko ajan ja sitä ei käy kiistäminen.
Silti Q4 maksetaan 800 miljoonaa sek osinkoja ja jonka tulkitsin siten, että akuutista maksukyvyttömyydestä tai sen riskistä ei voi olla mitään viitteitä, strategia on viritetty siihen, että seuraavan 2-3 vuoden aikana backbookista imetetään tuottoja ja niillä sekä servicing tuotoilla velat hoituvat siten, että velkamarkkinat vapautuvat viimeistään 2026. Sitten ollaan hissun kissun ja mikä oli hyvä asia koska ulos on kerrottu mitä pitää kertoa.
Kun tullaan sitten ulos niin luonnollisesti puolivillaisella sinne päin konsultti virityksellä. Vähän tässä on jo elementtejä siihen, että osingot on pitänyt maksaa koska pääomistaja on niin halunnut ja sen jälkeen ei nyt enää niin väliä kunhan maksuhetken ja maksukyvyttömyyyden väliin tulee vain tarpeeksi vettä. Toinen vaihtoehto on tietysti se, että johto on pihalla kuin lumiukko.
Viime kesänä järkeilin/mutuilin että nousevat korot, kotitalouksien korkea velkaantumisaste ja laskevat asuntojen hinnat saisivat ulosotot/perinnät suureen kasvuun ja se näkyisi siten alan firmojen tuloksissa. Norjalainen Axactor oli tutkinnan alla, keissi jäi kuitenkin siihen kun luin tulevista lakimuutoksista jotka rajoittavat perintäfirmojen perimiä kuluja. Axactor on jatkanut laskuaan, kuten koko ala lähinnä korkeiden velkatasojen ja korkotasojen takia.
Vuoden 2008 finanssikriisi loi perintäyhtiöille bullmarkkinan jonka jälkimaininkeja tässä seilataan, Etelä-Euroopan pankkien taseet on puhdistettu ja uusia suuria velkaportfolioita ei enää ilmesty myyntiin ainakaan entiseen tahtiin. Alalle syntyi finanssikriisin jälkeen muutama uusi toimija kuten tämä mainittu Axactor - Wikipedia
alan kilpailu siis kovenee, työmääräkin kasvaa matalakatteisen palveluliiketoiminnan lisääntyessä johtuen korkean korkotason ja sen aiheuttamien velanhoito-ongelmien takia Alalla voisi odottaa konsolidaatioita korkotason laskiessa. Laskeva korkotaso toki hyödyttää kaikkia alan toimijoita mutta eniten Intrumin kilpailijoita joiden rahoitus tulee laskemaan suhteessa enemmän. Intrumin sudenkuoppa on ylioptimistisessa tulevaisuudennäkymässä, velanhoito on vaikeampaa matalakatteisella servicingillä koventuvassa kilpailuympäristössä eikä rahoituksen hinta tule laskemaan ennustetusti vaikka yleinen korkotaso laskisi.
tässä hyvä intro parin vuoden takaa, itse 50 sivun raporttia ei kannata ostaa
En muiden tavoin ilahtunut tuosta tiedotteesta, joten kysyin IR:ltä, miksi se ylipäätään koettiin tarpeelliseksi lähettää.
Vastaus: "We rather have the information coming directly from us than rumors. We have previously communicated that we will continue to prioritise initiatives to strengthen our financial profile. The appointment of a financial advisor is a proactive initiative where we will evaluate possible improvements to our financial profile through directly addressing our debt structure – fully in line with our near-term focus and previous communication."
Vastasin tähän, että koen tällaisen tiedotteen päinvastoin viittaavan, että yhtiö on aiempaa kerrottua huonommassa tilassa, koska tiedote indikoi todennäköisesti pikaisia rakennejärjestelyjä.
Vastaus: "Nothing have changed regarding our ability to meet maturities in 2024 and 2025 but as have communicated we want to proactively assess our debt structure and therefore we want to find a optimal solution for the maturities beyond 2025 as well."
Selittelyn makua tuossa on. Jos on tarkoitus selvitellä jotain millä on merkitystä kahden vuoden päästä, miksi sellaisesta selvityksestä tarvitsisi tiedottaa näin etupeltoon?
No, ainakin "Nothing has changed regarding our ability to meet maturities in 2024 and 2025" -väitteen paikkansapitävyys testataan suht lähitulevaisuudessa. Jos tuo lause paljastuu ihan paskapuheeksi, niin omat laput mennee sitten varmaan sillä sekunnilla laitaan hinnasta riippumatta. Mielenkiintoista nähdä mitä tästä lopulta seuraa, rivien välistä kun pyrkii löytämään jotain, niin merkkarianti tms. tuntuu ehkä vähän kaukaiselta. Niin suoraan tuossa nimenomaan viitataan velkarakenteen optimointiin. Tai no, ehkä ylitulkitsen kun ajattelen että puhuttaisiin ennemmin pääomarakenteesta, jos antia pukkaisi. Mutta mitä se sitten voisi olla, ja ovatko kaikki realistiset skenaariot huonoja nykyisten osakkeenomistajien kannalta?
Vastasin tähän, että koen tällaisen tiedotteen päinvastoin viittaavan, että yhtiö on aiempaa kerrottua huonommassa tilassa, koska tiedote indikoi todennäköisesti pikaisia rakennejärjestelyjä.
Vastaus: "Nothing have changed regarding our ability to meet maturities in 2024 and 2025 but as have communicated we want to proactively assess our debt structure and therefore we want to find a optimal solution for the maturities beyond 2025 as well."
Selittelyn makua tuossa on. Jos on tarkoitus selvitellä jotain millä on merkitystä kahden vuoden päästä, miksi sellaisesta selvityksestä tarvitsisi tiedottaa näin etupeltoon?
Iso peukku Velholle. Suoraan tilinpäätöksestä on luettavissa, että RCF vakuutena on käytännössä koko Intrumin omaisuusmassa. Ei tarvita tiedotteita konsulteista tutkimaan sitä, että on a ja o saada niitä vapaaksi vuoteen 2026 menessä ja siten käytettyä velkojien vakuudeksi vuonna 2026. Kun aikaa pitäisi olla pari vuotta järjestellä asiat kuntoon niin ei tämä luottamusta varsinaisesti herätä.
jos ei rahaa osallistua kuten pääomistajalla, jos Nordic Capitalilla olisi ollut lihaksia niin emissio olisi tehty jo viime vuona kun kurssi oli korkeammalla. Jos rahaa haettaisiin esim. 5,4 mrd SEK ja emissiokurssi 18 kr niin uusia osakkeita tulisi 300 milj. kpl. Aikamoinen diluutio vanhoille omistajille ja vielä isompi jos ei ole rahaa osallistua
STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Intrum befinner sig nu i en "informell rekonstruktion".
Det skriver Dagens Industri i en kommentar till torsdagens besked om att kredithanteringsbolaget anlitat Houlihan Lokey och Milbank som rådgivare för att sanera balansräkningen.
Tidningen påpekar att Houlihan Lokey är specialiserat på stressade skuldsituationer, rekonstruktioner och konkurser och att företaget historiskt hanterat bolag som Enron, Lehman Brothers och Evergrande.
"På ren svenska betyder det här i allt väsentligt troligen 'game over' för aktieägarna", skriver tidningen.
Det mest troliga utfallet är enligt DI att skuld i någon form växlas över till eget kapital, en manöver som lär innebära att befintliga aktieägare i praktiken tvingas lämna över bolaget till obligationsägare och banker.
"Sanningen är att Intrum aldrig lyckats balansera en kapitalkrävande affärsmodell med en överväldigande skuldbörda sedan katastrofförvärvet av Lindorff för sju år sedan, samtidigt som huvudägaren Nordic Capital verkar vara helt paralyserad", skriver tidningen.
Äskeinen viesti googlen translatella, säästän pari klikkiä muilta kielitaidottomilta:
"STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Intrum is now in an "informal reconstruction".
This is what Dagens Industri writes in a comment on Thursday's announcement that the credit management company hired Houlihan Lokey and Milbank as advisers to clean up the balance sheet.
The newspaper points out that Houlihan Lokey specializes in stressed debt situations, reconstructions and bankruptcies and that the company has historically handled companies such as Enron, Lehman Brothers and Evergrande.
"In pure Swedish, this essentially means 'game over' for the shareholders," writes the newspaper.
According to DI, the most likely outcome is that debt is in some form switched over to equity, a maneuver which seems to mean that existing shareholders are in practice forced to hand over the company to bondholders and banks.
"The truth is that Intrum has never managed to balance a capital-intensive business model with an overwhelming debt burden since the disastrous acquisition of Lindorff seven years ago, while the main owner Nordic Capital seems to be completely paralyzed," the newspaper writes."
Kyllä tää alkaa näyttämään melko huonolta ja Nordnetin foorumilla huudellaan jo Viaplayn kohtalosta :)
Taulussa -53%, MUTTA lainoituksella liikenteessä tietenkin ja salkun omasta pääomasta laskin tappion olevan noin -70%! Tarkoitus oli laittaa salkkuun vauhtia vahvalla näkemyksellä, mutta tuli vain toiseen suuntaan kuin oli tarkoitus. Omasta mielestä tämä näyttää nyt siltä, että pakko myydä riskienhallinnallisista syistä ja tilanne ei kyllä näytä erityisen lupaavalta osakkeenomistajan kannalta. Todennäköisesti noi Intrumin lainat konvertoidaan osakkeiksi huikealla diluutiolla ja nykyiset osakkeenomistajat jää nuolemaan näppejään?
Toisaalta koko sentimentti ja kaikki sijoittajat vaikuttavat olevan todella negatiivisia ja voi hyvinkin olla myynti täysin pohjilta ja sitten katsotaan vierestä nousukiitoa. Puolikkaan siivun myyminen voisi myös piristää ajattelua, mutta mua vähän huolestuttaa, että lasku jatkuu melko vauhdikkaana ja jengi haluaa eroon näistä kohta hinnalla millä hyvänsä..
Ehkä naiivi ajatus, mutta mietin voisiko löytyä jokin yhdistelmä missä Intrum ostaisi -25 bondejaan enemmänkin (jos saatavilla näillä hinnoilla) ja pidempiä bondeja jemmaavien kanssa sopisi pidennyksistä tms. Haen siis sitä, että jos myös -26 ja jälkeen erääntyviä bondeja omistavia kuumottaisi saavatko omansa takaisin, suostuisivatko etukäteen mieluummin ehtojen muutoksiin. Toisaalta jos joku haluaa Servicing-puolen itselleen, onkohan voinut hamstrata -26 bondeja joilla aikanaan kiristää.
Yritän vaan miettiä, voiko olla joku reitti jossa ei kävisikään huonosti, tai yhtä lailla mitä kautta peli voi olla jo menetetty.
Ehkä naiivi ajatus, mutta mietin voisiko löytyä jokin yhdistelmä missä Intrum ostaisi -25 bondejaan enemmänkin (jos saatavilla näillä hinnoilla) ja pidempiä bondeja jemmaavien kanssa sopisi pidennyksistä tms. Haen siis sitä, että jos myös -26 ja jälkeen erääntyviä bondeja omistavia kuumottaisi saavatko omansa takaisin, suostuisivatko etukäteen mieluummin ehtojen muutoksiin. Toisaalta jos joku haluaa Servicing-puolen itselleen, onkohan voinut hamstrata -26 bondeja joilla aikanaan kiristää.
Yritän vaan miettiä, voiko olla joku reitti jossa ei kävisikään huonosti, tai yhtä lailla mitä kautta peli voi olla jo menetetty.
Halusin optimistisesti ajatella uuden konsulttisopimuksen liittyvän juuri pääoman optimaaliseen käyttöön mm. bondimarkkinalla. Mikäli pystyy ostamaan velkoja 20-40% ”alennuksella” avoimesta markkinasta hyvällä taktiikalla ja mahdollisesti neuvottelemaan de facto refinance osalle veloista… paketti alkaa järjestymään. Johtavan asiantuntijan avulla velkasuunnitelmasta on mahdollista tehdä optimaalinen - taktiikoita on paljon ja ajoitus/yksityiskohdat ratkaisevat. rahaa täytyy toki pystyä tekemään liiketoiminnalla ja mahdollisilla divestoinneilla.
Todennäköisesti noi Intrumin lainat konvertoidaan osakkeiksi huikealla diluutiolla ja nykyiset osakkeenomistajat jää nuolemaan näppejään?
Joo, nythän käytännössä aletaan lähestyä tilannetta, että joko a) ann(e)illa saadaan kerättyä tarpeeksi rahaa, b)konkurssi, commonit menee nollille ja velkojat saavat jotain konkurssipesästä tai c) uudelleenjärjestely, commonit menee nollille ja velkojat vaihtavat velat osakkeiksi. Osakkeenomistajille erityisen raskasta tässä on se, että ei tiedä, kuinka monta antia lopulta siellä tarvitaan. "Throwing good money after bad" etc. Toki jos siellä nyt asiat saadaan toimimaan, onhan tässä varmasti upsideäkin tarjolla. Itse pysyn kuitenkin vähemmän monimutkaisissa sijoituskohteissa.
