Capmanin liikevoitto kasvoi H1:llä 10 miljoonaa viime vuodesta, tämä selittyy kokonaan 'sijoitusten käyvän arvon muutoksilla' jotka kasvoivat sen 10 miljoonaa. Tulos koostuukin suurin osin näistä käyvän arvon muutoksista, eli ilmeisesti ns excel-rahasta. Korjatkaa jos olen väärässä.
Mutta onko tulos heti tappiolla kun pörssissä saadaan laskukausi?
Vaikea sanoa tuloksen pysyvyydestä. Kun kyse on sijoitusyhtiöstä niin on luonnollista että arvon muutoksia tulee, mutta toivottavasti ei ole pumpattu ilmaa.
"Kasvusijoitusten käypä arvo oli 28,8 milj. euroa 30.6.2017. Kasvusijoitusten käyvän arvon muutos tammi-kesäkuussa 2017 oli 10,3 milj. euroa, mikä vastaa 26,5 prosentin arvonnousua katsauskaudella. Merkittävä kokonaismuutos oli pääosin seurausta onnistuneesta irtautumisesta Ideanista ensimmäisellä vuosineljänneksellä"
Mitäpä tästä nyt pystyisi sanomaan ulkopuolisena? Kasvusijoituksen "oikea" arvo nyt tai laskusuhdanteessa? En tiedä, mutta omistan silti Capmania jonkin verran.
Ei ole varainhoitajilla ollut nähtävästi helppo vuosi. Capmanilta aika heikko tulos. Q4 EBIT -4,8m euroa kun konsensus taisi olla +6m euroa. Muutkin rivit näyttävät aika heikoilta. Mitenköhän kiinteistörahastot ja muut "mielenkiintoisemmasta" päästä olevat ratkaisut vetävät tällä hetkellä...
Capman tosiaan alaskirjasi 6 miljoonan euron käyvän arvon alennuksen firman ulkopuolisista Venture Capital-rahastoista. Sauli lupasi selvittää asiaa Q1:ssä että miksi he sijoittavat ulkopuolisiin rahastoihin...
Lisäksi alaskirjattiin 1m € vuoden 2020 kaupasta. Pitikin sattua juuri nyt. Nämä eivät toki ole varainhoitosektorille poikkeuksellisia.
TJ Pia Kåll rauhoitteli sijoittajia ja vakuutti ydinliiketoiminnan menevän hyvin. Uusia rahastoja on pipelinessa ja hallinnointipalkkioilla menee hyvin. https://www.youtube.com/watch?v=SZwb9FwBSdY
-15% oli ehkä perusteltu kun tulos eroaa 10m ennusteista. Inderesin tavoitehinta 2.4 -> 2.2. Dasosin ostoa kehuttiin ja toimari oli optimistinen tulevasta vuodesta. Ehkä huonoa tuuria että näiden piti sattua juuri nyt, mutta ymmärettävästi se heikentää sijoittajauskoa.
Dasos-kaupan hinta on lukittu 2.1€/osake, mutta kauppa ei ole vielä toteutunut. Osake kävi 2.30:ssa. Harkitsin silloin myyntiä kun tiesi että on tuo diluutio edessä.
Capmanin toimarin haastattelu. Aiheena yleiset talousnäkymät ja mm. Dasoksen kehitys. Itselleni yksi poiminta oli että Dasoksen avoimista metsärahastoista yhtiö saa tuottosidonnaisia. Vanhoista suljetuista rahastoista tuottikset menevät työntekijöille, kuten on ilmeisesti alalla tapana (yrityskaupoissa).
HELSINGIN kaupunkia uhkaa liki 60 miljoonan euron maksut vanhassa kiistassa kaupungin entisestä bussiyhtiöstä ja sen tukemisesta.
Asia on etenemässä kansainväliseen tuomioistuimeen.
EU:n tuomioistuimen julkisasiamies Laila Medina julkaisi torstaina ratkaisuehdotuksen, jossa hän kannattaa Koiviston Autolle langetetun perintäpäätöksen kumoamista.
Jos EU:n tuomioistuin kumoaa perintäpäätöksen, Helsingin kaupunki saattaa joutua maksamaan liki 60 miljoonaa euroa takaisin Capmanille.
Julkisasiamiehen ratkaisuehdotus menee seuraavaksi EU:n tuomioistuimen arvioitavaksi. Julkisasiamiehen ratkaisuehdotukset eivät ole sitovia, mutta niillä on painoarvoa.
– Venäjän puuntuonnin päättyminen on lisännyt kilpailua kotimaisesta puusta. Se on näkynyt kohonneina hintoina puukaupassa erityisesti kuitupuun ja energiapuun osalta.
Kuitupuun hinnat kohosivat reaalisesti 18–23 prosenttia ja energiapuun keskihinnat nousivat edelliseen vuoteen verrattuna pystykaupoissa peräti 1,7-kertaiseksi.
Nostamme CapManin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) viimeaikaisen kurssilaskun jäljiltä ja toistamme 2,2 euron tavoitehintamme. Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia, joten muilta osin näkemyksemme yhtiöstä ovat ennallaan. Odotamme rahastojen uusmyynnin, kasvavan hallinnoitavan varallisuuden sekä nousevien sijoitustuottojen johtavan lähivuosina varsin vahvaan tuloskasvuun. Myös pidemmällä aikavälillä pidämme yhtiön kasvunäkymiä hyvinä.
Capmanin kurssi laski sen jälkeen kun Inderes poisti sen mallisalkustaan ja sijoittajasentimentti on ollut heikko yhtiötä kohtaan. Onko täällä Capman-sijoittajia?
Capmanin kurssi laski sen jälkeen kun Inderes poisti sen mallisalkustaan ja sijoittajasentimentti on ollut heikko yhtiötä kohtaan. Onko täällä Capman-sijoittajia?
Capmanilla on ollut aikansa ja paikkansa tälläkin vuosisadalla, viimeksi kuusi vuotta sitten - vihreät ostoja, punainen myynti. Vertailukäyrät Helsinki
Tätä omaisuudenhoitoyhtiötä omistetaan lähinnä osinkotuoton vuoksi. P/B on 2,64 ja EPS 2,30 eur. Osinkotuotto on 5,24 % ja viimeisin osinko 0,06 eur per osake.
Osinkohistoria muutamalta vuodelta
Osingon maksu kaksi kertaa vuodessa, joka voi jakautua osinkoon ja pääomapalautukseen. Yhtiöön sijoittamisessa on aihetta olla kärsivällinen, mutta pysyä jyvällä sen aikeista. Vähän työläs seurattava.
Tuotosta merkittävin osa tulee juuri osinkokertymänä
Itse havahduin siihen että Capmanilla 59% hallinnoitavasta varallisuudesta (v. 2023 lopussa) oli kiinteistöissä. Vain 20% on private equitya ja credittiä. Eli onko Capman pääasiallisesti kiinteistösijoitusyhtiö?
Toimintakertomus oli erittäin suppea, varsinkin hallituksen. Voisivat kertoa esim. sellaista perustietoa että mikä on kiinteistösijoituksen jakauma pohjoismaiden kesken. Läpinäkyvyyttä rahastojen tuottoihin on vähemmän koska ne ovat suljettuja. Mutta se on myös eri ball-game kun myydään tuotteita isoille kansainvälisille instikoille.
Yhtiö sijoittaa omiin rahastoihinsa alan käytänteen mukaisesti. Sinisellä v. 2023:
Jos mietitään yhtiön kasvutarinaa, muutenkin kuin osingonjaon kannalta, niin Capmanilla on kunnianhimoinen 10mrd AUM tavoite. Dasos Capital lisäsi AUM:ia n. 700m. Metsän suhteen olen yhä härkämäinen niin kauan kun itäraja pysyy kiinni.
Eli ei tämä helppo sijoituscase ole, kun uutta tietoa saadaan joka kvartaali. Vertaa esim. Taaleriin jolla on Garantia tuomassa vakaata tuottoa taustalla.
Capmanilla on kiinteistösijoituksia hajautetusti pohjoismaissa. Ruotsi on jo aloittanut koronlaskut. En ole perehtynyt kiinteistösijoittamiseen, mutta missähän kohtaa kiinteistöjen arvoja aletaan nostaa ylöspäin? Se puolestaan taas nostaa omien sijoitustenkin tuottoa. Myös talouden yleinen suhdanne voi parantaa kiinteistöjen vuokrausastetta.
Nyt on erittäin huono taloussuhdanne Capmanille (paras aika ostaa?), mutta nouseekohan yhtiö talouden piristyessä?
"Onko CapMan pääasiallisesti kiinteistösijoitusyhtiö?" kysyy nimimerkki LappuLiisa.
No eipä ole minusta vaan CapMan on kuin suomalainen kesäkeitto - on porkkanaa, kukkakaalia, pottua, sipulia, herneitä, nokare voita ja koko sotku on keitetty rkp-läiseen vapaan lehmän maitoon.
CapMan Oyj on pääomasijoittaja, jonka rahastot sijoittavat kiinteistöihin, infraan, luonnonvaroihin sekä listaamattomiin yrityksiin. Eli sinne tänne 200 kohteeseen, monessa maassa. Yli neljännesvuosisadan sijoitustoiminnassa on jo vakiintuneita piirteitä ja emoyhtiön tulos on riippuvainen tytäryhtiöiden menestyksestä suhdanteiden keskellä. Laskelmia siitä on aivan riittävästi vaikkapa Inderesin viimeisessä, laajassa yhtiöraportissa vuodelta 2022 - linkki: https://www.inderes.fi/companies/CapMan
Ajatuksella yhtiön noususta kysyjä tarkoittanee nousisiko yhtiön pörssikurssi? Tätä voi tarkastella hiukan eri tavalla eli pohtimalla olisiko CapMan Oyj:n osakkailla halua myydä, ostaa ja vaihtaa osakkeita nykyistä korkeammalla hinnalla?
CapMan listautui pörssiin vuosituhannen vaihteessa eli vuonna 2001. Kymmenen vuotta myöhemmin eli 2010 CapManilla oli 4.831 osakkeenomistajaa. Vuosikymmenen jälleen vaihduttua eli 2020 CapManilla oli 25.075 osakkeenomistajaa ja viime vuoden lopussa 2023 osakkeenomistajia oli 31.140.
Pörssinoteeratun CapManin Oyj:n osakkeiden omistajakunnasta suurin omistajaryhmä on kotitaloudet, joilla on melkein puolet eli 47,1 prosenttia osakkeista.
Suurin osakkeenomistajien lukumäärä eli 13843 vuodenvaihteessa on sellainen, jolla on 101-1000 kpl osakkeita omistuksessaan. Näiden osuus on 46 prosenttia omistajista.
CapMan Oyj:n omistajakunnan kehitystä voi katsoa vuosikertomusten omistajaluetteloista. Ensimmäisen vuosikymmenen päättyessä joulukuussa 2010 yhtiön suurimman osakkeenomistajat olivat finanssikriisin jälkimainingeissa:
Viisi vuotta myöhemmin eli joulukuussa 2015 eläkevakuutusyhtiöt olivat lisänneet otetaan.
Viime vuosikymmen tullessa vaihteeseen asiat olivat alkaneet muuttua ja Konstsamfundetin omistama Silvertärnan Ab tuli merkittäväksi omistajaksi, mikä liittynee samoihin aikoihin Kampin liepeillä tapahtuneisiin omistusjärjestelyihin. Alla luettelo syyskuulta 2020.
Tilanne ei tästä ole juuri muuttunut, alla lista toukokuulta 2024.
Suurin osakkeenomistaja on Silvertärnan Ab, joka on Föreningen Konstsamfundet RF:n enemmistöomistama yhtiö. Silvertärnan Ab:n vähemmistöomistajia ovat Oy Hammarén & Co Ab ja CapManin hallituksen puheenjohtaja Joakim Frimodigin määräysvaltayhtiö Boldhold Oy.
Ulkomaiset institutionaaliset sijoittajat loistavat omistajalistassa poissaolollaan ja ruotsinkielinen kulttuuriyhteistyö puolustaa klassisen tiukasti asemiaan konsernin emoyhtiössä.
Sen sijaan CapManin rahastoihin sijoittavat ovat pääosin ammattimaisia sijoittajia. Noin 400 pohjoismaista ja kansainvälistä instituutiota (esimerkiksi eläkerahastoja ja vakuutusyhtiöitä) sijoittavat CapManin rahastoihin. Nämä taas ovat eri asia kuin emon osakeomistus. Näille rahastoille kullekin voi olla erilaisia kasvu- tai hiipumistarinoita aina ajankohdan sektoritrendien mukaan. Esimerkkinä vaikka listaamattomiin, myöhemmän kehitysvaiheen yhtiöihin sijoittaminen eli 'private equity' sektori vs 'venture capital'. Kehitystä näkee yhtiön vuosikertomuksen tytäryhtiöluettelosta.
CapMan on pääomasijoitusyhtiö, joka hankkii kassavirtaa ja arvonlisäystä sieltä mistä sitä kulloinkin tulee. Pääasialliset tulonlähteet eivät ole vuokratulot niin kuin kiinteistösijoitusyhtiöissä vaan palkkiot, voitonjako-osuudet ja tuotot omista rahastosijoituksista. Näihin kunkin sijoitussektorin suhdanne vaikuttaa omalla tavallaan.
Nykyinen omistajakunta lienee tyytyväinen CapManin rooliin bondiosakkeena eikä edes odota sen raketoivan jostakin yksittäisestä uutisesta jollekin hataralle pilvenhattaralle. Sen sijaan johdon strategiamuutos ja sen toteuttaminen voivat tuoda pysyvää tulosta ja samalla emon osakkeen hintaa toiselle tasolle. Nykyomistajat eivät kuitenkaan ole säntäilemässä mihinkään eikä rajojen takaakaan näytä olevan rahasäkkejä CAPMANia Helsingin pörssistä hamuamassa.
Tästä syystä pelkkä koronlasku ja asuntomarkkinan elpyminen eivät minusta ole parametri, jota yksinomaan seuraamalla voisi CapMan Oyj:n osakkeisiin sijoittaa kurssinousun oikean ajoittamisen toivossa. On seurattava yhtiötä itseään.
EU:n tuomioistuimen tuore ratkaisu johtanee siihen, että Helsingin kaupunki joutuu maksamaan 60 miljoonaa euroa takaisin Koiviston Autolle ja Capmanille.
Koiviston Auton konsernijohtaja Henrik Mikkola katsoo, että Euroopan unionin tuomioistuimen tuomion myötä Helsingin kaupungin tulee palauttaa takaisiperintäsumma Koiviston Autolle. Tämä on huomioitu yrityskaupassa, jossa Capman Infra osti Koiviston Auton.
PITKÄLLINEN oikeusvääntö alkoi vuonna 2019, kun Euroopan komissio päätti, että Helsingin kaupunki oli syyllistynyt laittomaan valtion tukeen antaessaan omalle bussiyhtiölleen kymmenien miljoonien eurojen verran pääomatukea. Asiasta oli valittanut kilpailija Nobina.
Kun saa riittävän monta vähän vajaan sadan megan joululahjaa, voi 300 megan kioskin pörssikurssikin jo reagoida. Tänään +7,4% @1,92.
CapMan Oyj on tänään allekirjoittanut sopimuksen palveluliiketoiminta CapMan Procurement Services (CaPS) Oy:n ("CaPS") myynnistä Proxer Bidco Oy:lle. CapMan Oyj omistaa tällä hetkellä 92,7 % CaPSista. Kauppa toteutuu arviolta 31.10.2024, eikä sille ole asetettu ennakkoehtoja.
Kauppa on linjassa CapManin strategian kanssa, ja se mahdollistaa resurssien kohdentamisen sen ydinliiketoiminnan, pääomarahastojen hallinnoinnin, kasvun kiihdyttämiseksi. Lisäksi kaupalla on merkittävä positiivinen vaikutus CapManin tulokseen, likviditeettiin ja vakavaraisuuteen vuonna 2024. Kaupan keskeiset kohdat:
Velaton käteishinta 75 miljoonaa euroa, sisältäen 5 miljoonan euron lisäkauppahinnan CaPSin saavuttaessa tietyt operatiiviset tavoitteet vuonna 2025
Noin 33 sentin positiivinen EPS-vaikutus vuonna 2024
Vahva noin 60 miljoonan euron välitön kassavirtavaikutus, mikä merkittävästi vahvistaa CapManin tasetta
Kaupasta saadut tuotot tullaan käyttämään pääomarahastojen hallinnointiliiketoiminnan kasvattamiseen, korollisen velan vähentämiseen, sekä mahdollistamaan vahvaa osingonmaksua tulevina vuosina
CapManin hallitus odottaa tällä hetkellä ehdottavansa vuoden 2025 varsinaiselle yhtiökokoukselle kokonaisosinkoa 0.14 euroa osakkeelta
CaPS on ainutlaatuinen palvelukonsepti, joka keskittyy jäsenyritystensä epäsuorien hankintojen kustannusten alentamiseen Suomessa, Ruotsissa ja Baltiassa. CaPS perustettiin 15 vuotta sitten palveluna CapManin omille kohdeyhtiöille, mutta vuosien aikana sitä on aktiivisesti kehitetty omaksi, nopeasti kasvavaksi alustakseen, jolla on 280 jäsentä ja 290 toimittajaa. CaPSin liikevaihto oli 10,2 miljoonaa euroa ja liikevoitto 5,9 miljoonaa euroa vuonna 2023. Kaupan yhteydessä CaPSin avainhenkilöt tulevat sijoittamaan merkittävän osuuden tuotoista takaisin liiketoimintaan ja jatkamaan CaPSin määrätietoista kehittämistä myös jatkossa.
"CaPS on kehittynyt vahvasti osana CapMania, ja olen ylpeä siitä johdonmukaisesta työstä, jota olemme tehneet CaPS-tiimin kanssa näiden 15 vuoden aikana. Nyt on aika siirtyä kasvumatkamme seuraavaan vaiheeseen. Uuden omistusrakenteen myötä olemme entistä parempi kumppani jäsenillemme ja toimittajillemme sekä kiihdytämme ainutlaatuisen tarjontamme kansainvälistä kasvua," sanoo Maximilian Marschan, CaPSin Managing Partner.
"Haluan kiittää Maximiliania hänen erinomaisesta työstään sen ainutlaatuisen alustan luomisessa, joka CaPS on tänä päivänä, ja toivotan hänelle ja tiimille parhainta jatkoa. Jo jonkin aikaa CaPS on toiminut suurilta osin omana liiketoimintanaan, jolla on ollut rajoitetusti operatiivisia yhteyksiä konsernin muuhun toimintaan. CapManin strategian ollessa pääomarahastojen hallinnointiliiketoiminnan kasvattaminen, on nyt luonnollinen hetki myydä CaPS ja keskittää kaikki resurssit ydinliiketoiminnan kehittämiseen," sanoo Pia Kåll, CapManin toimitusjohtaja.
CapMan aikoo seuraavien vuosien aikana merkittävästi kasvattaa pääomarahastojen hallinnointiliiketoimintansa tulosta jatkuvan johdonmukaisen kasvun ja suhteellisen kannattavuuden parantamisen kautta liiketoiminnan skaalautuessa. Kuten kuluvan vuoden aikana on osoitettu, tämä saavutetaan kasvattamalla lippulaivarahastojen kokoa, tuomalla uusia tuotteita markkinoille, sekä valikoitujen yritysostojen kautta. Kasvua voidaan ennestään kiihdyttää tämän kaupan myötä vapautuvien resurssien avulla.
Kaupan seurauksena CapMan täsmentää, että palkkiotuottojen kasvua vuonna 2024 koskeva ohjeistus liittyy jatkuviin toimintoihin. CapMan järjestää pääomamarkkinapäivän 11.3.2025 kertoakseen tarkemmin sen tulevaisuuden keskeisistä strategisista fokusalueista ja kasvuhankkeista.
Ei ole Capmania, eikä välttämättä ole koskaan ollutkaan. Enkä edes tiiä, mitä sinne tämän kaupan jälkeen jäi muhimaan. Joku on aina tökkinyt, mutta en edes muista mikä. Muistikuva on vähän sen tyyppinen, että joku semiarveluttava tapaus on hehkuttanut, ja sitten olen itse tutkinut, enkä lämmennyt.
Katselin jälkijunassa Capmanin Q3 ja ihan hyvältä vaikutti. EBIT on kasvussa ja pääomia virtaa ulkomaisilta instikoilta. Uskoisin myös että näitä ulkomaisia instikoita kiinnostaa metsäsijoittaminen koska sen kautta voi kompensoida hiilidioksidi-päästöjä. Capman on siinä suhteessa hyvin asemoitunut Dasos Capitalin kautta koska metsärahastoja on vähemmän tarjolla.
Kuva
Näitä lukuja voi verrata vuoteen 2023, edellä ollaan:
Kuva
CAPSin myynnin jälkeen hallitus arvioi maksavansa 0.14€ osinkoa. Nykykurssilla se tarkoittaisi yli 8% osinkotuottoa muutamaksi vuodeksi samaan aikaan kun kiinteistömarkkinat elpyvät. Elpymistä on jo nähty muissa pohjoismaissa, mutta Suomi tulee jälkijunassa.
Q3 päätappio tuli hetkellisesti heikentyneestä USD/EUR valuuttakurssista. Capmanilla on taseessaan ulkomaisia rahastoja jotka ovat saaneet kritiikkiä tänä vuonna. Ne tuottivat aiempina vuosina hyvin mutta 2023 nähtiin heikko tulos niistä. Tuo valuuttakurssi on nyt parantunut pohjilta +5.5%. Eli hyvä Q4-tulos olisi tulossa pelkästään tuon perusteella.
Kuva
Capman arvioi kiinteistönsä kerran vuodessa ja tekee pieniä korjauksia kvartaalien välillä. Jää nähtäväksi joko tehdään arvonkorotuksia kiinteistöihin.
Kyllä tästä sijoituskeissi alkaa jo muodostua puhtaasti osinkotuoton perusteella. CAPSin myynnin hyvät uutiset on nyt hinnoilteltu pois. Joko on kiinteistömarkkinoiden pohjat nähty?
