Basware

Itse en ole ohjelmistoyhtiöihin koskenut IT-buumin jälkeen. Ohjelman ideoita, kun on hankala patentoida, minkä kännykkäbusineksen suuret vaihtelut osoittavat. Katteet tuppaavat laskemaan nopeasti innovaatioiden tuotteistamisen jälkeen. Tällainen käsitys itselläni on. En tosin alaa ole juuri seurannut. Riskiä tästä kaikesta seuraa ainakin. Myös toki mahdollisuuksia. 

Päivän vitsi: KL:n jutun mukaan taloushallinnon ja sähköisen laskutuksen järjestelmiä toimittava Basware ei osaa jaksottaa bonuksia, vaan bonarit vähän yllättäen painoivat loppuvuoden tuloksen laskuun...

http://www.kauppalehti.fi/uutiset/baswaren-maksamat-bonukset-painoivat-…

Neljännen neljänneksen liikevoitto oli 1,7 miljoonaa euroa, kun se vuotta aiemmin vastaavalla jaksolla oli 2,1 miljoonaa euroa. Liikevoitto jäi 4,9 prosenttiin liikevaihdosta.

”Vuoden 2013 lopussa emme maksaneet henkilökunnalle bonuksia, mutta viime vuoden neljännellä neljänneksellä maksoimme niitä 1,3 miljoonaa euroa”, selvitti Baswaren toimitusjohtaja Esa Tihilä puhelinhaastattelussa perjantaina.

”Halusimme palkita henkilökuntaa hyvästä työstä ja tuottavuudesta. Bonuksia maksettiin sadoille ihmisille.”

Kun bonusvaikutuksen ottaa luvuista pois, oli loppuvuodenkin tulosparannus selvä. Vuonna 2014 Baswaren liikevoitto parani 29,8 prosenttia 4,3 miljoonaan euroon.

Firma siis haluaa, että sijoittajat katsovat heidän "voittoa ennen siitä maksettavia bonuksia"...

Minulla on Baswarea salkussa ja tuo oli vähän ikävä yllätys.

Basware muuten sisukkaasti tiedottaa kaikista pienistäkin kaupoista. Kun markkina-arvo on 580M ja liikevaihto 128M, on 3,3M tilaus seuraavan neljän vuoden aikana merkitykseltään luokkaa nice to know, so what.

Jotkut eivät tykkää nippelitiedottamisesta, mutta mie itse asiassa tykkään. Yritykset tiedottavat yleensä liian vähän ja epäselvästi. Kun tiedottaa paljon ja selkeästi, on se imo parempi linjaus.

Mie kurkkasin Baswarea, kun osaristä vähän roikahti. Ei kuitenkaan maistunut likikään. Kasvussa joo, mutta 485M markkina-arvo ja +130M liikevaihtoa ja nippa nappa plussalla on liikaa riskiä miulle. Toivon silti yhtiölle kaikkea hyvää. Osari aina ykkösenä ja reipasta kasvua kv. liikevaihdossa Iso-Britanniassa, Saksassa ja USA:ssa. 

Basware valahti yllättäin miinuksille. Syynä sanotaan olevan kokoluokkaa 20M€ kokoiset kasvuinvestoinnit vuoden 2016 aikana. Osake tuntuu kohtalaisen kalliilta, jos eps -0,21€.

Herää kysymys riittääkö Yhtiön jatkuvien tuottojen jatkuva kasvu kuitenkaan paikkaamaan lisenssituottojen heikkenemisen? Lisenssituottoihin kun ei kohdistu juuri mitään kuluja. Yleensä ne ovat lähes pelkkää tuottoa. Orgaaninen 3,5%:n kasvu ei nyt ihan päätähuimaava ole.

Ei ostorefleksi ainakaan mulla värähdä.

Jaahas, Basware kolmen prosentin nousussa. Taas osoitus siitä etten ymmärrä tästäkään asiasta yhtään mitään.

Osake onkin näköjään edullisen tuntuinen.

Baswaressakin haetaan teknokuplan aikaista taikasanaa skaalautuvuutta. Se tosin ei ole pelkkä taikasana. Jos tuotekehitys on maksettu, ja kama myy ilman muuta kuin marginaalista ylläpitoa, se on rahan printtaamista.

Ulkopuolisen on kuitenkin hyvin haastavaa arvioida, mikä tuote on sellainen, joka valmiina kelpaa. Skaalautuvuuden ihanuuden ymmärtävät monet, mutta siihen asti pääsevät harvat. Joten yrittäjiä riittää.

Miulle voittajien poimiminen näistä skaalautujista on aivan liian haastavaa, että juuri yrittäisin.

Tällaisessa tuotteen ostajat ovat hyvässä asemassa analysoimaan tilannetta . Nämä kun käyvät kaiken markkinoilta läpi, ja jos vaikka Baswaren tuote osoittautuu markkinoiden parhaaksi, voisi palvelun lisäksi ostaa osaketta aika hyvillä mielin.  

Harkitsin vastaamista jo eilen Akin kommenttiin, tänään (Solteq +8%, omistan itse) ei ole läheskään niin uskottava enää :D. Näistä softafirmoista on tosiaan vaikea sanoa, mutta yleinen pöhinä alalla tuntuu olevan todella nousujohteista. Ongelma sijoittajalle on ehkä siinä, että parhaiten nousevat eivät vielä ole pörssissä. Omassa duunissani toteutin tietojärjestelmäkilpailutusta ja tutustuin useampaan firmaan siinä yhteydessä. Olen Aki ehkä hieman eri mieltä tosta skaalautuvuuden ulottuvuudesta. Mun käsittääkseni iso raha tulee nimenomaan räätälöinnistä ja sen ympärille liittyvästä konsultoinnista. Tuo skaalautuvuus on vähän vanhan maailman juttuja missä valmistettiin softia ja myytiin niitä. Nykyään myydään palveluja. Tietysti niissäkin on olemassa jonkinlainen runko ja moduulit, joita voidaan käyttää.

Basware Cloud kasvu on jämähtämässä alle 20% tasolle. Ymmärrän kyllä SaaS vivun, mutta kyllähän tuloksen pitäisikin 40 miljoonaa euroa parantua lähivuosina, jotta 650 miljoonan euron market cap on oikeutettu. 40 miljoonaa euron liikevaihdon kasvuun kolmessa vuodessa kyllä uskon, mutten siihen, että se tippuisi suoraan viivan alle. Tämä nyt on tämmöistä tulitikkuaski analyysiä, mitä ei liian vakavasti kannata ottaa. Muttei kyllä houkuta alkuunkaan ostaa Baswarea, ellei vauhti kasvussa kiihdy.

Tilinpäätöksestä:

-       Liikevaihto 149 241 tuhatta euroa (148 580 tuhatta euroa): kasvua 0,4 prosenttia
-       Cloud-liikevaihdon kasvu 19,5 prosenttia, osuus liikevaihdosta 53,0 prosenttia (44,6 %)
-       Oikaistu EBITDA 3 367 tuhatta euroa (2 063 tuhatta euroa)
-       Oikaistu liiketulos -6 741 tuhatta euroa (-6 490 tuhatta euroa)
-       Oikaistu osakekohtainen tulos (laimennettu) -0,61 euroa (-0,48 euroa)
-       Liiketulos -9 436 tuhatta euroa (-13 946 tuhatta euroa)
-       Osakekohtainen tulos (laimennettu) -0,79 euroa (-1,00 euroa)

Loka-joulukuu 2017:

-       Liikevaihto 39 707 tuhatta euroa (40 211 tuhatta euroa): laskua 1,3 prosenttia
-       Cloud-liikevaihdon kasvu 15,0 prosenttia, osuus liikevaihdosta 54,7 prosenttia (47,0 %)
-       Oikaistu EBITDA 1 372 tuhatta euroa (3 660 tuhatta euroa)
-       Oikaistu liiketulos -1 375 tuhatta euroa (1 269 tuhatta euroa)
-       Oikaistu osakekohtainen tulos (laimennettu) -0,13 euroa (0,09 euroa)
-       Liiketulos -2 398 tuhatta euroa (-4 014 tuhatta euroa)
-       Osakekohtainen tulos (laimennettu) -0,21 euroa (-0,28 euroa)

Vuonna 2018 Basware odottaa liiketoimintansa kehittyvän seuraavasti ilman valuuttakurssien vaikutuksia ja orgaanisesti laskettuna:

-       cloud-liikevaihdon olevan 90-95 miljoonaa euroa
-       kokonaiskustannusten, poislukien poistot ja EBITDA:n oikaisut, olevan hieman korkeammat kuin vuonna 2017

Basware tuli tänään ulos surkealla osarilla. Jälleen kerran.

Liikevaihto junnaa 150 miljoonan tietämissä. Kasvupanostukset eivät realisoidu riittävän nopeasti yläriville. Lisenssimyynnin korvautuminen pitkän rahan Saas-maksuilla toki syö lyhyellä jänteellä vaihtoa, mutta tämä konversio on ollut käynnissä nyt useamman vuoden. Huolestuttavinta tässä on hidas saas-myynnin kasvu, jonka pitäisi olla näillä panostuksilla selkeästi 15 pinnaa nopeampaa. Tässä kasvussa on kuitenkin mukana nykyasiakkaiden siirtymistä lisenssipohjaisesta tuotteesta saas-tuotteeseen, joka sataa laariin pienemmällä effortilla.

Tulee väkisinkin mieleen, onko panostukset tuhlattu johtajiin ja sisäiseen puuhasteluun. Anyway...kulut kasvaa, vaihto ei.

Tähän yhteyteen ei sopinut lainkaan uusi THE VISIO miljardin vaihdosta, eli myynti yli kuusinkertaistuu, sama kun Aki asettaisi SaiPan tavoitteeksi KHL-mestaruuden. 

Toimari ei kyllä vakuuta millään tasolla. Inderesin videolla kertoo, että miljardin liikevaihto saavutetaan hankkimalla uusia asiakkaita ja myymällä nykyisille lisää. Myös partnereita hankitaan. Noin kovalla tavoitteella pitäisi olla jotakin syvällisempää sanottavaa, ainakin jos track ei tue tarinointia. Kaveri vastailee muutoinkin asian vierestä ja kvartterit ovat aina hyviä, vaikka ovat sysimustia.

Löytyykö positiivisempia näkemyksiä yhtiöstä tai sen johdosta?

Nousukauden loppuun kuuluvat klassisesti isot yritysjärjestelyt. Hivenen harmillista on, että ne vuotavat aina markkinoille, ja koskaan ketään ei tuomita.

Basware "vastasi mediaspekulaatioon" jo perjantaina ja tänään uudelleen. Onko muuten jossakin pörssitiedotteiden kirjoittamiskurssi, jossa kerrotaan, että kapulakielen käyttö on Täysin Pakollista?

Baswaren täytyi vastata mediaspekulaatioon 16.11.klo 16.25, koska pörssikurssi oli noussut heti aamusta 50% ja oli ilmiselvää, että markkinoilla on jollakin jotakin tietoakin. Jatkotoimenpiteet ovat, että FIVA ei tutki ja yhtiö ei myönnä mitään, vaikka onkin luultavasti sisäinen epäilys siitä, mistä vuoto lähti. 

"Basware Oyj, pörssitiedote, 20.11.2018 klo 9.45 Vastauksena mediaspekulaatioon Basware vahvisti 16.11.2018, että sitä oli lähestytty sitomattomalla ja erittäin ehdollisella alustavalla ehdotuksella liittyen Baswaren koko osakekantaa koskevaan mahdolliseen julkiseen ostotarjoukseen (“Alustava ehdotus”). Kuten Baswaren 16.11.2018 julkistetussa tiedotteessa todettiin, Alustava ehdotus on ehdollinen useille ennakkoehdoille, mukaan lukien muun muassa asianmukaisen rahoituksen varmistaminen, ns. due diligence -tarkastuksen tekeminen tyydyttävällä tavalla ja Baswaren hallituksen suosituksen saaminen. Tällaisen mahdollisen ostotarjouksen toteuttaminen olisi puolestaan ehdollinen lisäehdoille, mukaan lukien muun muassa hyväksyminen sellaisten osakkeenomistajien toimesta, jotka omistavat vähintään 90 prosenttia Baswaren osakkeista, ja kaikkien tarvittavien viranomaishyväksyntöjen saaminen."

Liittyen viimeaikaisiin uusiin mediaraportteihin Basware vahvistaa, että
Alustavan ehdotuksen on antanut Tradeshift Holdings Inc. Tällaiset uudet
mediaraportit sisältävät myös spekulaatiota mahdollisista preemiotasoista ja
tietyistä muista asioista, jotka liittyvät Alustavaan ehdotukseen. Koska Basware
ei ole kuitenkaan saanut muun muassa mitään vahvistusta siitä, että rahoitus
Alustavalle ehdotukselle on asianmukaisesti varmistettu, ja koska ei voi olla
mitään varmuutta siitä, että Alustava ehdotus johtaa ostotarjoukseen tai
mihinkään transaktioon tai että ostotarjous tai mikään transaktio tehtäisiin
tietyllä hinnalla, Basware ei kommentoi uusimpia mediaraportteja enempää.

Basware julkistaa lisätietoja asianmukaisena hetkenä."

Kirjoittaja ei ole omistanut Baswarea listautumisvuoden jälkeen, koska aina se on vaikuttanut hirmu kalliilta.

Aki Pyysing kirjoitti:

Nousukauden loppuun kuuluvat klassisesti isot yritysjärjestelyt. Hivenen harmillista on, että ne vuotavat aina markkinoille, ja koskaan ketään ei tuomita.

Basware "vastasi mediaspekulaatioon" jo perjantaina ja tänään uudelleen. Onko muuten jossakin pörssitiedotteiden kirjoittamiskurssi, jossa kerrotaan, että kapulakielen käyttö on Täysin Pakollista?

Baswaren täytyi vastata mediaspekulaatioon 16.11.klo 16.25, koska pörssikurssi oli noussut heti aamusta 50% ja oli ilmiselvää, että markkinoilla on jollakin jotakin tietoakin. Jatkotoimenpiteet ovat, että FIVA ei tutki ja yhtiö ei myönnä mitään, vaikka onkin luultavasti sisäinen epäilys siitä, mistä vuoto lähti.

Korjataan sen verran, että perjantai-aamuna oli jo uutinen tiedossa, ja sen takia Basware laittoi aamulla kaupankäynnin halttiin jo ennen avausta. Kaupankäynti aukeni vasta, kun Basware oli saanut tiedotteensa pihalle.

Toimittajilla on henkilöitä itse yhtiöissä, investointipankeissa ja lakifirmoissa, joilta saavat vinkkejä. Vaikkei se ehkä suotavaa olekaan, niin se on kuitenkin eri asia kuin sisäpiiritiedon hyödyntäminen sijoitustuottojen tekemiseksi. Toimittajat tekevät vain duuniaan. Muistaakseni Suomessa on niinkin tarkkaa, että sisäpiiritiedon levittäminenkin on rangaistavaa? No eipä noissa ikinä mihinkään käytännön toimiin ryhdytä(?), ellei ole ollut tuottomotivaatiota.

Daytrader kirjoitti:

Korjataan sen verran, että perjantai-aamuna oli jo uutinen tiedossa, ja sen takia Basware laittoi aamulla kaupankäynnin halttiin jo ennen avausta. Kaupankäynti aukeni vasta, kun Basware oli saanut tiedotteensa pihalle.

Toimittajilla on henkilöitä itse yhtiöissä, investointipankeissa ja lakifirmoissa, joilta saavat vinkkejä. Vaikkei se ehkä suotavaa olekaan, niin se on kuitenkin eri asia kuin sisäpiiritiedon hyödyntäminen sijoitustuottojen tekemiseksi. Toimittajat tekevät vain duuniaan. Muistaakseni Suomessa on niinkin tarkkaa, että sisäpiiritiedon levittäminenkin on rangaistavaa? No eipä noissa ikinä mihinkään käytännön toimiin ryhdytä(?), ellei ole ollut tuottomotivaatiota.

Kiiitooos! Perehdyin asiaan hätäisesti jälkikäteen ilman intressiä ja missasin iloisesti aamun  tiedotteen ja katsoin vain laajemman jakelulistan tiedotteen kellonaikaa.

Tässä ei tällä perusteella sinänsä aihettakaan toimenpiteisiin. Yleisenä huomiona kuitenkin, että käytännön toimiin ei ryhdytä, vaikka tuottomotivaatiokin olisi. Tosin esimerkkini tässä oli surkeaa ja huolimatonta "journalismia", mistä olen usein toimittajia syytellyt.     

Keskustelun intensiteetistä päätellen, täällä ei taida Basware omistajia roikkua. Lienenkö ainoa ? Ostin tätä 10 vuotta sitten silloin tapaamani pankin sijoituspuolen kaverin vinkistä. Yleensä en paljon vinkeistä perusta, mutta perustelut olivat varmaan uskottavat. Tosin en muista perusteluja, mikä vähentää niiden uskottavuutta.

Sittemmin olen tätä roikottanut salkun pohjalla, saamatta äntiin myyntimääräystä. Kun vähän aikaa sitten käytiin 20 € tuntumassa, olin jo luovuttamassa. 10 vuotta on pitkä aika odottaa lupausten täyttymistä. 

Jos nyt uumoiltu 48 €/osake toteutuu, ostan lähialkon kalleimman konjakkipullon. Kiitän mielessäni vinkinantajaa hyvästä vinkistä, itseäni suuresta kärsivällisyydestä. Kiroan verottajan isosta siivustansa. Tili olisi kuitenkin muikea. Amen.

Markkinahinta vielä aika kaukana tuosta suunnitellusta tarjouksesta. Aika samanlainen tapaus kuin Amerin osto, mutta tuosta Tradeshiftistä nopealla googlailulla vähän huonosti löytyy tietoa kun ei pörssissä ole. Luulisi kuitenkin heidän saavan rahoituksen kasaan Baswaren ostamiseksi. 20%:n tuotto voisi olla vielä tarjolla.

Mulla oli 30 euron kieppeiltä ostettuja pieni määrä. Logiiikka oli aika selkeä: Basware ostohinnan täytyisi olla luokkaa 45-50 euroa. Vaikka lähdettiin 23 eurosta, ei yritysoston kariutuminen luultaavsti laskisi sitä takaisin lähtöpisteeseen, vaan ennemminkin luokkaa 26 euroon. Joten downside oli 4 euroa ja upside 15-20 euroa. Ajattelin että yrityskaupan toteutumisen todennäköisyys voisi olla 30-50% tienoilla. Ostajalla on uskottavuutta ja jonkin verran resursseja, muttei rahoituksen saamisesta tai Baswaren hallituksen suosituksesta mitään varmuutta.

Tämä 48 euron ostohinta ei siis ollut mitään odottamatonta, joten myin osakkeet, kun niistä sai yli 40 euroa. Tässä vaiheessa downside oli jo suurempi kuin upside, vaikkei tässä uudessa tiedotteessa mitään yllättävää ollut. Voi olla, että lopullisen toteutumisen todennäköisyys on yli 50 %, mutten ole paras taho sitä arvioimaan. Antaa muiden pelata tämä yrityskauppa loppuun.

Itseänikin tässä mietityttää se, että ei ole oikein selkeää tasoa mihin Basware päätyy, jos kauppa ei toteudu. Toisin kuin Amerissa oli aika selkeä taso minne palattaisiin. Lisäksi itselläni oli Amerissa myös mahdollisuus, että voisin jättää holdiin jos kauppa ei toteudu, mutta Baswarea ei innosta holdailla.

Baswaren toimitusjohtaja Vesa Tykkyläinen sai kenkää. Tämän voi päätellä tiedotteesta:

"Vesa Tykkyläinen on tänään ilmoittanut jättävänsä Baswaren toimitusjohtajan tehtävät. Hallitus on nimittänyt Baswaren teknologiajohtaja Klaus Andersenin väliaikaiseksi toimitusjohtajaksi 11.3.2019 alkaen...

Vesa Tykkyläinen on menestyksekkäästi ohjannut Baswaren siirtymisen pilvipohjaiseen liiketoimintaan...

Basware on nyt hyvässä asemassa jatkamaan matkaa eteenpäin ja tämä on minulle oikea aika antaa ohjakset seuraavalle johtajalle..."

Toki tilannekin, jossa yrityskauppa juuri meni käsille, puoltaa kenkää saamista. Mutta kun on Baswaren intressissä viestittää, että ei mithän hättää ja Tykkyläisen intressissä lähtevänsä vapaaehtoisesti, käytetään juuri tätä liturgiaa. Lisäksi maksetaan kahleet täysimääräisesti plus.

Jos olisi ollut uusi toimitusjohtaja jo tiedossa, olisi voinut ihan hyvin olla kysessä myös irtisanoutuminen.

Basware atm -20%

Carnegien ja Goldmanin kautta dumpataan osakkeita, mutta näyttää siltä että alle 24 € ei myydä. Viittaisi yhden (tai rajatun määrän) suuromistajan dumppaukseen.  Kun tuo myyntipositio kuivuu, tässä saattaisi olla mahdollinen lyhyen longin paikka.

Lounastauko vai dumppi päättyi? Oman analyysini perusteella nyt lähdetään pikkuhiljaa rykimään ylös 24 eurosta.

*Edit: Kyllä Carnegiella onkin vielä auki myyntilaita hinnalla 24,2 €

Aika käsittämätön ratkaisu johdolta. 2018 vuoden annual reportin mukaan korko olemassa oleville lainoille oli 3.17%, ja nyt otettiin lainaa 8.5%:lla ja lisäksi annettiin optiot päälle... Siis WTF? Tietty matureettia pidennettiin, mutta luulisi olevan olleen mahdollista uudelleenrahoittaa nuo entiset lainat paljon edullisemmin.

"On 31 December the company had a total of EUR 57.2 million (EUR 49.3 million) interest-bearing liabilities of which a total of EUR 40.3 million variable-rate loans. At the closing date all external loans have been in Euro with the average interest rate of 3.17 percent (2.85) and average maturity of 2.2 years."

Pakko tässä on taustalla olla jotain suunnitelmaa, muuten johto vaikuttaa täysin pelaavan omaan pussiin ja näyttävän omistajille keskisormea.

Miksi kaupankäynti keskeytettiin? 

Trainee kirjoitti:

Miksi kaupankäynti keskeytettiin? 

Pörssissä on 14:30 joka päivä huutokauppa pienemmille firmoille. Jopa sellaisina päivinä, kun kustaan osakkeenomistajia silmään.

Tattis, luulin itse että paussin aiheutti liian suuri päivävola.

Viestien sävyn pohjalta oletan että taitaa olla jonkin suuruinen longi kiinni osakkeessa jo ennen tätä päivää. Otin itse osakkeen myös longiksi kun meni alle 24 €:n. Ulkit myyvät osaketta pää märkänä, mutta pitävät tahallaan hinnan tasolla 24 €. Myönnettäköön, että johdon lainapäätös (ja sen sisältämä optiosopimus) oli arvoituksellinen veto, mutta jotain muuta tässä ulkkien myyntiprojektissa nyt on kuin vain normaalista markkinoiden hinnan asetannasta.

Mukana katsomassa asian kehittymistä spekulatiivisella longipositiolla.

Olen pähkäillyt, mikä merkitys on Tradeshiftin kanssa solmitulla standstill -sopimuksella ? Halutaanko vain rauhoittaa tilanne, vai jatkuuko taustalla kuitenkin jonkinlainen yritysjärjestely ? Sopimushan estää Tradeshiftiä hankkimasta Baswaren osakkeita 12.11.19 asti. Mikä motiivi Tradeshiftillä olisi suostua tähän ? 

Ulkomaalaisten dumppaus ei näytä jatkuneen enää tänään. Välittäjätietojen perusteella omistuspohjaa siirtyy kotimaiselle saralle. Katsotaan onko taskut tarpeeksi syvät että osaketta saadaan ylös jossain vaiheessa. 

"Basware tokeni" - Kauppalehti otsikoi kun kurssi nousi 1,7% ja edellisenä päivänä oli tultu 20% alas. Itse olisin otsikoinut hieman eri lailla :)

Stopariinhan tämä spekulatiivinen longi meni pari päivää sitten. Aika pehmeältä vaikuttaa tänäänkin. Jätetään osake seurantaan. Näin Traineen silmään näyttää pahasti siltä että johto joutui ottamaan kalliin lainan ostakseen aikaa, mikä on hieman erikoista kun kassassakin pitäisi nappulaa vielä olla.