Miten asiat ovat kehittyneet edellisestä päivityksestä?
Jos edellinen neljännes tuotti hienoisen pettymyksen matalista odotuksista huolimatta, niin tämä meni jo selvästi mukavampaan suuntaan. Toki tiedossa oli, että Araucon jättitilaus tulee lukuihin läpi tälle neljännekselle, joten tilauskannan valtava loikka ei pitäisi tulla yllätyksenä. Neljänneksen kannattavuus (EBITA) oli kuitenkin mukavalla 12,6 % tasolla ja vakaa liiketoiminta veti hyvin.
Osake on mennyt ihan mukavasti edellisen päivityksen jälkeen, mutta ei tämä mielestäni vieläkään ole mitenkään kallis 10x EBITA tasolla. Tilauskanta kuitenkin takaa kauppaa tulevalle vuodelle ihan passelisti.
Vakaa liiketoiminta (palvelut + automaatio) on nyt 62 % liikevaihdosta ja 90 % EBITAsta.
Ajatuksia raportista
Valmetilla on poikkeuksellisen hyvä sijoittajaesitys, joten käyn raportista nyt läpi vain toimitusjohtaja Thomas Hinnerskovin katsauksen ja siirryn sitten kuuntelemaan puhelun, jossa käyvät esityksen läpi.
Vakaan liiketoiminnan osuus saaduista tilauksista oli noin 60 prosenttia ja projektiliiketoiminnan 40 prosenttia.
Vaikka projektiliiketoiminta sai ison paukun Brasiliasta, on näiden kahden suhde edelleen aika samanlainen kuin nykyisellään. Valmetista on vuosien saatossa kuoriutunut mielestäni aika laadukas konepaja, mutta sitä ei arvosteta sellaisena.
Vuoden lopussa käynnistimme työn strategiamme uudistamiseksi. Tavoitteena on määritellä Valmetin tulevaisuuden kasvualueet, kiihdyttää kasvua sekä yksinkertaistaa työtapojamme. Olen innoissani tästä ja uskon, että suunnittelemiemme muutosten ansiosta meistä tulee nopeampi ja fokusoituneempi organisaatio. Yli 225 vuoden historia luo vankan perustan seuraavalle luvulle Valmetin tarinassa.
Uusi toimitusjohtaja haluaa jättää oman kädenjälkensä mahdollisimman pian. Mielenkiinnolla odotan, mitä Valmetin strategiatyö tuo tullessaan. Pidän sanavalinnasta fokusoituneempi tässä yhteydessä. Olen kritisoinut pariakin seuraamaani yhtiötä rönsyilevästä ja epäselvästä strategiasta. Toivotaan, että Tanskan poika osaa olla sopivasti tanskalainen. Ainakin tämä katsaus oli varsin niukkasanainen.
Ohjeistus:
Valmet arvioi, että vuoden 2025 liikevaihto pysyy edellisen vuoden tasolla (2024: 5359m euroa) ja vertailukelpoinen EBITA pysyy edellisen vuoden tasolla (2024: 609m euroa).
Onpa laimea ohjeistus. Tästä tullaan aivan varmasti tenttaamaan puhelussa. Toivottavasti kuullaan mitä tämän ohjeistuksen oletuksena on. Itse odotin tällaisella tilauskannalla kasvua.
Raportissa on paljon mielenkiintoista lisäväriä segmenttien kehityksestä, tutkimus- ja kehitysmenoista jne., mutta kukin käyköön oman mielenkiinnon mukaan niitä lukemassa.
Ajatuksia sijoittajapuhelusta
Service and automation together are already at €585 million. It's also despite capital businesses being 43 million, it is good to remember and take note that that does fuel the future service sales and service growth. Looking at it from a lifecycle perspective is important in our industry.
Toivottavasti Valmet saa hieman hinnoittelukuria myös prosessiteknologiapuolelle, mutta kuten Hinnerskov yllä sanoo, tärkeintä on prosessiteknologian mahdollistama palvelu- ja automaatioliiketoiminta. Vähän kuin Kone myy hissin heikolla katteella, mutta huoltaa sitä erinomaisella katteella.
Roughly 3.1 billion is expected to be realized as new sales in '25. That's roughly 200 million less than what we expected a year ago going into '24, and I'll come back to our guidance later, which is actually that we would expect, despite this, 200 million less coming from the order book backlog, that we will have flat sales for the year.
Tilauskannasta aika iso osuus olisi menossa vielä vuodelle 2026, minkä takia ohjeistus on varovainen. Toisaalta, jos nopeammin tuloutuvia automaatio- ja palvelutilauksia satelisi hyvin vuonna 2025, jää tähän varmaan varaa yllättää myös positiivisesti. Hinnerskovin voisi kuvitella haluavan ohjeistaa aika varovaisesti uutena toimarina, etenkin kun edellisellä kaudella sai Laineelta viimeisenä kädenpuristuksena antaa negarin.
Process technology orders increased pretty strongly in '24. However, before we celebrate too much, it is good to recognize that without Arauco, which was one order, it was the lowest year almost ever at least in the last ten years. The latest Valmet's history does show something about having a market that was overall quite challenging when it comes to process technology.
Heikkoa on meno niin myynnillisesti kuin kannattavuudenkin kannalta. Araucon tilaus tosiaan pelasti paljon, mutta samalla se saisi mennä nyt toimitukseltaan putkeen. Hinnerskov sanoo, että Valmetin täytyy pystyä toimimaan jatkossa ketterämmin haastavissakin markkinatilanteissa ja kannattavuutta pitää pystyä puolustamaan. Tähän kaiketi liittyy aiemmin mainittu strategiatyö.
We did win all three boiler deals that were in the market in Europe in '24, which does test and verify, that we do have a strong technology offering
Kilpailukyky kunnossa myös energiapuolella!
Board orders were generally very weak and market activity was low. We also saw some minor, I would say, lost market share to competition.
Ja vähemmän kunnossa pahvipuolella.
Palvelut-segmentti vetää hyvin edelleen. Segmentti kasvoi orgaanisesti 1-2 % ja loput tuli yrityskaupoista.
May be good to note that in the Arauco order, there's some flow control involved including the Arauco order. They were not booked in Q4 for full control yet that comes later in the cycle of the project.
Automaatio-segmentin käyrät näyttävät myös hienoilta, mutta pientä kannattavuuden heikkenemistä nähty API-yritysoston integroinnin takia. Automaation – etenkin vanha Neles – kautta Valmet pääsee ihan eri asiakastoimialoihin kiinni, kuin prosessiteknologiansa ja palveluidensa kautta. Lisätilauksia kirjataan Araucon tilaukseen liittyen myöhemmin.
Talousjohtaja Katri Hokkanen: As thomas already mentioned
Olen aiemminkin valittanut Valmetin osalta sitä, että asiat käydään kahteen kertaan läpi. Ensin toimitusjohtaja kertoo oman näkemyksensä ja sitten talousjohtaja samat jutut hieman eri kalvoilla. Ihan puhdasta ajan hukkaa. Tekee mieli hypätä talousjohtajan katsaus vaan nopeasti yli.
Oli täällä sentään hyviäkin kalvoja lopuksi. Bruttokate on kehittynyt hienosti koko Valmetin olemassaolon ajan. Vuosi 2024 näyttää jopa vähän poikkeuksellisen hyvältä. Toisaalta myynnin ja hallinnon kulut ovat samalla ryöpsähtäneet melkein saman verran korkeammalle. Tästä osa taitaa liittyä yrityskauppojen integrointeihin.
Osinkoa maksellaan saman verran kuin viime vuonna, eli 1,35 euroa osakkeelta.
Valmet on muuttanut lyhyen aikavälin markkinanäkymien avaamista. Ennen tämä annettiin yksityiskohtaisemmalla tasolla eri asiakastoimialoilta. Yleensä olen vähemmän tiedon antamista vastaan, mutta koska uusi jaottelu vastaa Valmetin segmenttejä, ymmärrän tämän ihan hyvin.
Q&A
Kysymys tariffien vaikutuksista.
TH: Palvelupuoli tulee hyötymään tulleista, koska siellä kaikki pääosin toteutuu made-in-America-periaatteella. Prosessiteknologia ja Automaatio ovat tullien takana, mutta toisaalta samassa asemassa kilpailijoiden kanssa.
Odotettu kysymys ohjeistuksesta. Jos ollaan 200m euroa shorttina tilauskantaa vuodelle 2025 ja se pitäisi ottaa kiinni nopeammin toteutuvalla, paremman kannattavuuden liiketoiminnalla, niin eikö kannattavuusohjeistus ole varovainen.
TH: Ei kunnon vastausta suoraan kysymykseen.
Alkuvuonna lienee syytä seurata Palveluiden ja Automaation tilauskertymää. Jos tätä ei saada, voi 200m shortti olla vaikea juosta kiinni. Toisaalta, jos saadaan, voi posari olla herkässä ainakin kannattavuuden osalta. Tämä ei ollut siis Valmetin viesti, vaan omaa tulkintaani.
Kysymys osingosta, joka pidettiin Valmetille epätyypillisesti paikoillaan.
TH: Hyvä vastaus tähän kysymykseen, vaikka onkin hallituksen heiniä. Pyrkivät maksimoimaan sijoittajien kokonaistuoton (TSR). Osingolla on aina vaihtoehtoiskustannus, kuten investoinnit, yrityskaupat ja omien osakkeiden ostotkin mahdollisesti pöydällä. Ai että – kyllä osinkohaukkaa harmittaa ja minua hymyilyttää.
Ostin Valmetia marraskuun loppupuolella onnekkaasti 21,5 eurosta lisää, ja kurssinousun myötä se on jo melkein 10 % salkustani. Hinta ei ole mielestäni vieläkään erityisen kallis, mutta sen verran järkevämpi, että olen lähempänä keventää kuin lisätä näiltä tasoilta. Vähintään pieni rivi jää salkkuun kuitenkin joka tapauksessa.
