Tesla Motors ja vinoutunut todennäköisyysjakauma - täydellinen shortti vai shorttaajan mahalasku?

Minulla on tili Interactive Brokersilla(IB), jolla shorttaaminen näyttää olevan yhä helppoa ja halpaa. Sen kun katsoo, että osakkeen status on shortable ja painaa myy nappia. Osakelainakulu taitaa olla TSLA:lla 0,43 % vuotuista korkoa luokkaa + tietysti mahdolliset osingot, joita Teslalla ei pitäisi olla tulossa.

Ei tämä nyt ihan eka shortti ole, mutta ihan viime vuosina ei ole shortteja ollut. Vuosina 2008-2009 shorttailin kyllä ok menestyksellä finanssifirmoja, silloin kulut olivat vieläkin alemmat eli pelkkä välityspalkkio ja mahdolliset osingot. Nykyään taitaa hinta olla välityspalkkioiden lisäksi tuo 0,43 % vuotuista korkoa maksu, jos luin oikein hinnastoa. Pitää kyllä vielä tiirata kuukausiraporttia ja tarkistaa tuo.

Muutama vuosi sitten shorttauksen säännöstöhän vähän muuttui välittäjäpuolella, kun ns. naked short kiellettiin. Ei kyllä käytännössä ole tilannetta muuttanut muuten kuin, että nykyään osakkaan omistajalta pitää olla lupa "laarissa" eli välittäjän yhteistilillä olevan osakkeen shorttaukseen, jota aikaisemmin ei tarvittu ja omistajalle maksetaan pieni korko lainasta.

Toki IB:llä varmaan hyvin suuri osa asiakkaista, kuten minäkin on antanut luvan omistamiensa osakkeiden lainaamiseen tarpeen mukaan, josta lainan antaja saa aina pienen palkkion. Lisäksi eri välittäjät lainaavat osakkeita toisiltaan aika automaattisesti. Lopputuloksena IB:llä pitäisi olla kaikkia likvidejä jenkkilappuja tarjolla shortattavaksi riittävästi. Eli käytännössä IB:llä voi shortata voi toistaiseksi voimassaolevalla positiolla.

Yäk, Tesla lähti ainakin lyhyellä tähtäimellä väärään suuntaan, ostosuosituksia joiltain  pankkiiriliikkeiltä. Vähensin nyt puolet positiosta 210 $ tasolla, pitää uudestaan lisätä sitten jos 200 $ vastustaso näyttää menevän tai olevan menossa rikki.

Joo. Kyllä Teslalla on kohtuullisesti short floatia, 25 % short float ja 0,43 % lainakulu ei kuitenkaan ole mitenkään huippua. 

Vertailuna kohtuullisen kokoisista firmoista vaikka erittäin rajusti shortattu Gamestop(GME), 49 % short float ja 9,4 % lainakulu tai ETF indeksirahasto SPY 12 % short float ja noin 0,4 % shortkulu. 

Olen katsellut puttejakin. Jan 2017 220$ striken putti maksaa nyt noin 50 $ ja 150$ striken putti noin 20 $. Ei järin halpoja, jos TSLA ottaa vielä lisää piikkiä, noiden hinnan pitäisi kuitenkin tipahtaa.

TSLA:n kurssi on niin irti reaalimaailmasta, että valtavia heilahduksia voi tulla mihin suuntaan vaan nopeasti oli fundamentit mitä vain. En pidä Teslan menestystä ihan mahdottomana, vaan lähinnä näen, että TSLA:lla epäonnistumisen todennäköisyys on huomattavan iso nykykurssiin nähden, joten short puolella pitäisi vaan aika selvästi olla voimakkaan positiivinen odotusarvo. Toisaalta jos yleinen markkina dippaa, uskoisin "huonojen" osakkeiden ottavan herkästi enemmän hittiä. Niin pitkään kun sijoittajat ovat positiivisella mielellä mikä vaan riski menee paremmin kaupaksi. Kun taas seuraavan kerran kauhu valtaa markkinat, epävarmimmat sijoitukset myydään ensin.

En ole kuitenkaan vielä vakuuttunut, että karhu olisi ihan lähiaikoina erittäin kovan arvostustason jenkkimarkkinoilla selättämässä härän, mutta juuri nyt kyllä valmistaudun karhun hyökkäyksen varalta ja olen muuttanut salkkua viime aikoina aika lailla defensiiviseen suuntaan, vaikka prosessi on kyllä yhä kesken ja yksi isohko riskipositio on yhä auki. Rahat ovat minulla yhä enemmän kiinni mainstream sijoittajien hyljeksimässä periferioiden kiinteistömarkkinassa (Suomi ja Kanada).  Lasken että oman analyysin mukaan 8-10 % tuoton ja terveen kassavirran firmat ei ehkä niin rajusti dippaa kun korot pysynevät lähiajat lähellä nollaa.

Tänään jo -3,3 %. Kylläpä lappu pomppii. Palautin shorttiposition alkuperäiseen kokoon 214 $ myynnillä. Pikkuveivauksella (210$ osto, 214$ myynti) keskihinta nousi vähän.

Tesla toki käyttää muista autonvalmistajista poiketen autossaan LiPo akkuja, joita käytetään yleensä enemmän mobiililaitteissa. Muut autotehtaat eivät niitä yleensä käytä, koska ne ovat kalliita, isoina clustereina syttymisherkkiä ja LiPo akkujen tuotantokapasiteetti on vielä nykyään maailmassa aika rajallinen potentiaaliseen kysyntään nähden.

Tietysti ostotarjous on jokaisen shorttaajan painajainen, mutta 26 miljardin dollarin markkina-arvon yrityksen osto ei ole ihan pikkujuttu. Jos Tesla maksaisi vähemmän, ostotarjous olisi paljon mahdollisempi. Muutenkin paras sähköauto- ja Tesla kuume näyttää olevan jo laantumassa. Käsittääkseni Teslalla ei kyllä ole mitään erityisosaamista itseohjautuvien autojen puolella ja sen tuotantokoneisto on pieni ja tehoton. Mahdollista on toki, että Teslalla on auto- tai akkupuolella hyvin poikkeuksellista osaamista ja siksi se ostetaan. Mutta kuinka todennäköistä on, että nimenomaan Teslalla on loistava osaaminen?

Autotekniikkaa opetaan sadoissa yliopistoissa ja autoteollisuudessa on töissä yhteensä ainakin miljoona insinööriä ja tohtoria. Teslassa on töissä muutama tuhat insinööriä ja tohtoria. On toki mahdollista, että maailman autoteollisuuden osaamishuippu on nykyään piilaakson erittäin tappiollisessa nyrkkipajassa ja että sillä on maailman paras osaaminen autojen tekemisessä, mutta kovin todennäköisenä en tuota pidä.

Samaten akkujen teko on jättibisnestä, jossa on töissä varmaan satoja tuhansia insinöörejä. Akkutekniikkaa myös opetetaan ja tutkitaan suuressa määrässä yliopistoja. On toki mahdollista maailman hienoimmat ja täysin ainutlaatuiset akkuinnovaatiot ovat Teslalla ja sillä on suuri tekninen etumatka, mutta kovin todennäköisenä en sitä pidä. Tesla muuten käyttää autossaan Panasonicin akkuja, jotka on toki pakattu tiiviisti ja jäähdytetty, mutta en oikein usko, että akkujen pakkaaminen ja jäähdytys on niin vaikeaa, ettei sitä missään muualla yhtään osata.

Mitä ostamiseen tulee, jos Apple tai Google haluaisi ostaa auto-osaamista, miksi se ostaisi pienen ja erittäin tappiollisen luksusautovalmistajan, jonka tuotantokapasiteetti on nyt 40000 autoa vuodessa? Jos Apple tai Google lähtisi autoteollisuuteen, eikö tuollainen yritys haluaisi tehdä paljon autoja? Esimerkiksi General Motors tai Ford maksavat vain reilut tuplat Teslaan verrattuna, GM valmisti vuonna 2013 9,6 miljoonaa ajoneuvoa ja Ford 6 miljoonaa.  Siis 150-250-kertaisesti Teslaan verrattuna, myös noiden massavalmistajien tuotantotehokkuus on ihan toisella tasolla Kuin Teslalla.

Hmm. Ajattelin vähän lisätä shorttipositiota, nyt kuitenkin shortattavat TSLA osakkeet ovat IB:llä lopussa. Se on aika harvinaista. Vielä pari päivää sitten lainattavia TSLA osakkeita oli tarjolla miljoonia, nyt kaikki on varattu.

No ei tuo minun Teslan shorttipositio nytkään ihan pieni ole, viime päivinä olen veivannut keskihintaa ylös $203.50 tasolle ja samalla positio on kasvanut rehellisesti arvioituna isoksi ja itse asiassa aika riskipitoiseksikin suhteessa salkkuun. Shorttiposition riskien arviointi on kyllä aika vaikeaa. Osa riskistä koostuu kovin pienen todennäköisyyden tapauksista, joissa tulee iso miinus. Pitäisiköhän perustaa tälläisille operaatioille Oy.

Juuri nyt TSLA on 2,1 % laskussa ja niukasti 200$ dollarin psykologisen rajan alapuolella.

Osakkeita ilmestyi taas shortattavaksi, joten pikkulisäys $198.50 tasolta. Nyt positioni on jo 69 % asettamastani maksimista dollareissa mitattuna eli nopeasti on otettu lisää positiota.

Tekninen trendi on nyt rajusti alaspäin. Tekninen analyysi myös näyttää, että kaikki tekniset supportin ovat 190-205 $ välissä ja tekniset indikaattorit ennustavat laskua..

http://www.investing.com/equities/tesla-motors-technical?period=3600

Toisaalta Teslalla on psykologinen supportti 200$ tasossa, joka ei ole vielä rikki. Teslan tapaisen osakkeen hinta riippuu eniten ostajien unelmista. 52 viikon alin kurssi eli $177.72 on sekin aika tärkeä psykologinen raja, mutta sinne on reilusti matkaa.

Pelkkä kurssikehitys ei näytä riittävän jännitykseksi. TSLA löytyy viime viikon ihan oikealta hard to borrow 15 listalta, jolla on Tesla, Transocean ja 13 osaketta, joista suurin osa on zombie, elävä kuollut, osastoa. Ei näköjään riitä, että ostaa kalliilla ja kurssi laskee, nyt vielä pitää jännittää vielä tuleeko pakko-osto viimeisille shorteille, kun lainoja ei löydykään. Tuo bad beat toki toteutuu torstaina vaan silloin jos se shorttaajaan pahimmin sattuu.

Viime päiviä hurjempia hiljaisia signaaleja on enää vaikea kuvitella. Täytyy muistaa, että shortin onnistumisessa ajoitus on kaikki, millään muulla ei ole lopputuloksen kannalta mitään merkitystä. Toki kohteen pitää olla yliarvostettu, mutta silti mikä vaan kupla voi kestää pitempään kuin millään sijoittajalla on rahaa. Jos kurssi tästä nousee reilusti, täytyy vaan kipata ja kärsiä tappiot. Tein ennen tätä operaatiota ehkä hyvänkin suunnitelman, joka olisi osin varovaisempi, osin riskialttiimpi, nyt on sitten jo 74 % panostusmaksimista on sisällä, kun positio on reilut kolme pinnaa plussalla(kurssi laskenut). Huh. huh.

Taidan olla patologinen gambleri, mutta nyt ylioptimistinen fiilis on että Teslahärällä on tässä potissa vaan gutari tai takaovia, mutta yhdessä potissa se ei takaa mitään, eilenkin netissä vedittiin 400 käteen kaksi kertaa yksiouttisella ohi.

Teslan osalta vähän päivitystä. Kurssi on laskenut viime päivinä  ja positio on nyt minulla riskimaksimissa. Taustana on, että shortattavat laput voivat loppua kokonaan jos support pettää.

Tekninen analyysi:

Tesla näyttää ehkä juuri olevan rikkomassa voimakkaan supportin 190$-200$ välissä. Jos support menee nyt rikki teknisella puolella ei ole tukea olemassa. Ilman supportteja lasku voi kiihtyä. Toivenuoli on sitten oikeassa reunassa.

Sosiaalinen analyysi:

Markkinoiden yleinen innostus osakkeeseen näyttää olevan laimeaa. Periaatteessa positiivisetkään uutiset eivät ole viime päivinä enää saaneet positiivisia kurssireaktioita. Viestit, joissa pidetään Teslaa hyvänä sijoituskohteena ovat viime päivinä rajusti vähentyneet ja yleinen ilmapiiri on yhä negatiivisempi. Pelkoa on ilmassa, jos huonoja uutisia tulee on jopa myyntipaniikki mahdollinen. Toisaalta Teslalla on ollut paljon hyppyjä ylös, joten mielialat voivat muuttua nopeastikin.

Autojen kysyntäpuoleen voi pörssikurssin lasku minusta vaikuttaa negatiivisesti. Tesla on trenditavara, joka on viime aikoina ollut todella muodissa. Kuitenkin sama muoti ei välttämättä kiinnosta määrättömän pitkään.

Fundamentaali analyysi:

Viime päivinä on tullut tietoa Teslan myyntivaikeuksista Kiinassa ja Norjassa(Norja on Teslalle iso markkina). Myös sähköautojen kokonaismyynti maailmassa kääntyi laskuun helmikuussa. Kaksi suurinta sähköautojen myyntiä seuraavaa saittia on myös antanut Teslalle nihkeitä myyntilukuja tammi-helmikuulta tärkeimmältä markkina-alueelta eli Pohjois-Amerikasta. Teslan Q1 myynti näyttää nyt olevan lähes kokonaan USA:n varassa.

Toki kurssissa näkyy yhä valtavan korkeat odotukset ja osakkeen arvostus valtavan korkea. Se ei ole muuttunut mihinkään.

Yleinen kurssitrendi eli S&P 500 ei minusta näytä teknisesti olevan merkittävässä nousussa, koronnousua pelätään ja dollarin vahvistuminen heikentää yritysten tuloksia. Yleisen kurssikehityksen puolella ei vetoapu Teslalle ylös vaikuta kauhean todennäköiseltä.

Riskianalyysi:

Suurimmat riskit liittyvät nyt hyviin uutisiin. Sellaisia voivat olla esimerkiksi Model X:n ennenaikainen lanseeraus, USA:n myynnin yllättävä piristyminen tai öljyn hinnan nopea nousu tai S&P 500 nousu. Lisäksi Teslan osakkeen hinta voi myös hypätä rajusti ylös short squeeze vaikutuksen vuoksi jos tulee Teslan kannalta hyviä ja shorttaajan kannalta huonoja uutisia.

No, teknisestä analyysistä voi olla montaa mieltä. Toisaalta osakemarkkinoilla menettää varmimmin rahaa tappelemalla trendejä vastaan.

Se on kyllä sanottava, että kun istuu ison shorttiposition päällä saa ainakin jännitystä elämään ja pienetkin uutiset kiinnostavat.

Perjantaina Teslan maailmanlaajuinen myyntijohtaja siirrettiin toisiin tehtäviin asiakaskokemuksesta vastaavaksi johtajaksi ja yritys etsii uusia myyntijohtajia. Siihen asti myynti raportoidaan suoraan pääjohtajalle eli Elon Muskille. Taas yksi hiljainen signaali siitä, että Teslan myynti ei taida vetää loistavasti, harvoin myyntijohtajaa vaihdetaan ja pääjohtaja ottaa myynnin johtamisessa suuren roolin jos myyntikäyrät osoittavat koilliseen.

Päivitelläänpä vähän tätä topikkia, Vuoristorataa mennään, mutta en ole kovin huolissani. Välillä käytiin 182$ tasolla, sitten parin twiitin ja muutaman sadan myydyn auton takia ponkaistiin 210 taalaan ja nyt kurssi on 207 $.

Sijoitus on karvan verran miinuksella, mutta Q1 ja varsinkin Q2 näyttävät shotin kannalta oikein lupaavalta. 

Kurssi perustuu valtaviin odotuksiin, mutta onnistumisen todennäköisyydet eivät näytä kauhean hyvältä, vaan suuri osa reaalisista asioista näyttää huonontuneen. Tuotteiden katteet ovat laskussa, tilauskanta ei näytä kovin hyvältä, EDITDA on miinuksella, Capex on tapissa, uusi tuote (Model X) voi olla myöhässä, kilpailijoilta on tulossa uusia malleja, kassaa palaa 400M-500M vuosineljänneksessä ja sen pohja kohta häämöttää. Lisäksi mikä vaan riskien uudelleenarviointi tai markkinahäiriö (esimerkiksi öljybondikriisi, Kreikka default, yleisen markkinan huolestuminen Q1 tuloksista) voi romauttaa Teslan kurssia nopeastikin alaspain, kun riskipreemio kasvaa ja rahoitus tiukkenee.

Minulla on olo kuin 10 hengen teksupöydässä, jota pelataan 300 BB:tä diippinä. Pöydässä pelaa syvillä vihu, joka menee lähes aina kärkiparilla tai yliparilla poikki, bluffaa paljon ja vastassa on lauma solideja pelaajia, jotka koveeraavat kaverin. Ei tuo yleensä huonomman pelurin kannalta hyvin pääty. Voitoista ei toki ole myöskään mitään takeita.

Pah. Never underestimate the power of idiots. Tesla-kansa näyttää innostuvan kun firma yrittää myydä akkuja kansalle. Täytyy sanoa kyllä, että monenlaisia riskejä shorttiprojektissa analysoin, mutta patteriralli ei kyllä tullut mieleen.

Meno vaikuttaa nyt sen verran hurjalta ja kun kurssi liikkuu ihan väärään suuntaan, joten suljin shortin ja ostin kohtuullisen kasan kesäkuun putteja tilalle. Riskinhallintaa on välillä pakko tehdä ja minullahan on sentään joskus kyky muuttaa sujuvasti suunnitelmaa.  Nyt tuli vaan fiilis, että tämä apinaralli voi ehkä jatkua seuraavaan osariin saakka. Kun väki innostuu tulppaaninsipuleista, ei siinä paljon muu auta. Varsinainen herätystilaisuus on vielä ennen osaria, joten hurmahenki voi vielä kiihtyäkin.

Seuraava Teslan osari on muuten isolla todennäköisyydellä aivan kauhea, se ei ole muuttunut mihinkään. No pelataan sitten vähän aikaa optioilla, kun peli voi kohta mennä liian kovaksi. Jos ääliöralli jatkuu, pitää kyllä ostella lisää putteja. Kyllä nuo sähköautot varmaan vielä saadaan pyydystettyä.

Itse asiassa viimeiset pari kuukautta ovat olleet ihan opettevaisia siinä, miten mania tai kultti toimii osakemarkkinoilla ja miten osa osakkeista treidaa ihan irti reaalimaailmasta. Eiköhän tollaisista markkinoista vielä rahaa saa irti. Strategiaa pitää vaan vähän hioa.

Muutenkin viimeinen kuukausi on sijoittamisessa Tesla-rallista huolimatta mennyt ihan ok. Toivottavasti tankkerit seilaa vielä jonkin matkaa myötätuulessa. (koputtaa puuta)

Haistin Model 3 huuman jo puolitoista kuukautta sitten, joten se ei ole yllätys. Positiota firmassa ei ole ollut kohtuulliseen aikaan. 300k tilausta voi olla firmalle hyvä tai huono uutinen. 300k tilausta $35k hintaisesta autosta, jonka tekeminen maksaa $55K ei vaan minusta vaikuta ihan solideimmalta tavalta tehdä tulosta. Vaikka eihän Teslan kurssiin tuloksella ole lyhyellä tähtäimellä paljon vaikutusta, vaan markkinoiden fiilikset heittelevät tulosta.

Oletus malli 3:n kustannuksista perustuu nykyiseen Teslan kustannusrakenteeseen ja siihen että malli 3 ei erilaisten asiantuntijoiden mukaan vaikuta valtavan paljon halvemmalta tehdä kuin malli S. Tesla ei myöskään ole kulurakenteeltaan Toyota, vaan firman kustannukset ovat taivaissa.

Vuonna 2015 Teslan myi 50580 ajoneuvoa ja yrityksen kulut olivat 94150 dollaria per ajoneuvo, josta cost of revenues oli 61700 dollaria ja myynti- hallinto- ja tuotekehityskulut 32650 dollaria per myyty ajoneuvo.

Toki on odotettavissa, että kustannukset tipahtavat massatuotannon myötä, mutta eivät ne yleensä murto-osaan tipahda.