Markkinat hinnoittelevat tällä hetkellä noin 70 prosentin todennäköisyyttä Fedin 0,5 prosenttiyksikön (eli 50 korkopisteen) ohjauskoron leikkaukselle keskiviikon FOMC-kokouksessaan.
Leikkaa Fed korkoja sitten 25 tai 50 korkopisteellä, tulee se olemaan pieni siivu verrattuna historiallisen tiukkaan nostosarjaan kaksi vuotta sitten.
Enemmän merkitystä tullee olemaan Fedin pankkiirien “palluraohjeistuksella”, jolla he kuvaavat odotuksiaan Fedin tulevasta rahapolitiikasta korkojen suhteen.
Kesäkuisen palluraohjeistuksen perusteella suurin osa Fedin pankkiireista odotti 5 prosentin ohjauskorkoa tämän vuoden loppuun ja 4,25 prosentin tasoa vuoden 2025 päätteeksi. Tällä hetkellä Fed Funds rate on 5,33 prosenttia.
Mitä suurempi leikkaus korkoihin, sitä korkeammalle osakkeet todennäköisesti lentävät, varsinkin jos leikkauksen koko yllättää markkinat. Tällä hetkellä 0,75 korkoyksikön leikkaus olisi suuri yllätys. Vaalivuotena korkopäätökset ovat yhtä paljon politiikkaa kuin rahapoliittisia päätöksiä ja demokraatit varmasti haluavat Kamalalle tuulta purjeisiin marraskuisia vaaleja odotellessa.
Leikkausten määrän (yksi leikkaus vastaa 0,25 prosenttiyksikköä) hinnoittelu markkinoilla on volatiilia puuhaa.
Goldman Sachs vertasi historiallista korkofutuurien hinnoittelua Fed toteutuneisiin toimiin ja löysi seuraavia huomioita:
- Nostosykleissä Fed tyypillisesti toimi korkofutuurimarkkinoiden odotusten mukaisesti, eikä ole Bernanken jälkeen yllättänyt markkinoita odottamattomilla koronnostoilla.
- Leikkaussykleissä Fed on yllättänyt kyyhkysmäisyydellään kriisien aikana (rahoituskriisi ja pandemia), mutta on yllättänyt myös haukkamaisuudellaan ja jättänyt leikkaamatta korkoja markkinoiden leikkaamisodotuksesta huolimatta.
Goldman analysoi keskiviikon kokousta seuraavasti: “Fedin päättäjien puheita tulkittaessa odotamme FOMC:n leikkaavan korkoa todennäköisemmin 0,25 kuin 0,5 prosenttiyksiköllä syyskuun kokouksessaan tällä viikolla. 0,5 prosenttiyksikön leikkaus olisi hyväksyttävä varotoimenpide, mutta Fedin päättäjät ovat olleet kommunikoinnissaan varovaisempia.”
Riippumatta siitä leikataanko korkoja 25 vai 50 korkopisteellä, olemme nyt koronleikkuusyklin alussa.
Goldman neuvoo treidaajia korkean betan treideihin keskiviikon korkopäätökseen ja -ohjeistukseen liittyen. Investointipankin treidaaja John Floodin mukaan biotech-osakkeiden ostamisessa on monta hyvää puolta nykyisessä markkinatilanteessa:
- Korkea herkkyys korkomuutoksille (olettaen, että kassavirta jatkuu pitkälle tulevaisuuteen)
- Kohenevat fundamentit ja sentimentti (sektori on viime aikoina saanut positiivisia kliinisiä katalyyttejä/tapahtumia ja tilanne sääntelyn suhteen on suotuisa monien aiempien vaalivuosien tapaan)
- Edelleen suosiollinen positiointidynamiikka.
Korkotasot näyttelevät kasvua suurempaa roolia bioteknologiaosakkeiden hintojen ajurina. Se on samalla ainoa sektori, jossa tämä pitää paikkansa.
Pienemmän markkina-arvon biotech-yhtiöt ovat rakenteeltaan optiomaisempia, jonka ansiosta niille muodostuu sisäänrakennettu korkoriski.
Tämänhetkisen bioteknolgiasektorien kannattavuuden ollessa lähes olematonta, mutta kokeilujen onnistuessa odotettua korkeampaa kannattavuutta, ovat bioteknologian kassavirtaodotukset pitkiä kestoltaan.
Goldmanin Flood huomauttaa, että investointipankin Prime Book-datan mukaan positiointi voi tarjota myötätuulta bioteknologiaosakkeille.
Flood päättää analyysinsä toteamalla: “mikäli sijoittajat odottavat bondiyieldien laskevan, bioteknologiaosakkeet voivat tarjota parempaa altistusta markkinoille kuin muut korkotasoille herkät osakkeet, jotka ovat enemmän riippuvaisia talouden kasvusta.”
Deutsche Bankin mukaan seuraavat 12 tuntia ovat äärimmäisen tärkeitä treidaajille, sillä pankin mukaan mitä hiljaisempia Fedin pankkiirit ovat maanantaina ja tiistaina, sitä todennäköisempi on Fedin 50 korkopisteen leikkaus.
