Riskitekijöitä osakemarkkinoilta ei tällä hetkellä puutu. Osakkeiden treidatessa kaikkien aikojen huipuissaan, ovat USA:n presidentinvaalien ja Lähi-idän jännitteet nostaneet markkinaosapuolten hermostuneisuutta.
JPMorganin analyysitiimin mukaan VIX ei ole koskaan, pandemiaa lukuun ottamatta, ollut yhtä korkealla kuin nyt S&P500-indeksin ollessa kaikkien aikojen huipuissaan. Pysyykö vola korkealla? Mahdollisesti, sillä vaalit jenkkilässä ovat hieman yli viikon päästä. VIX oli 25-40 ja 13-20 välisissä rangeissa ennen vuoden 2020 ja 2016 vaaleja.
Historiallisesti VIX on rauhoittunut vaalien jälkeen.
S&P500 on kokenut pieniä korjauksia vuoden aikana, mutta viimeisiin vaalisykleihin nähden se on tuottanut tänä vuonna erinomaisesti.
Goldmanin hedge fund-pomon Tony Pasquariellon raportissa mainitaan alkuvuoden tuoton olleen vaalivuosien paras sitten vuoden 1936.
Pollien mukaan vaalit tulevat olemaan tiukat ja Goldman muistuttaa 2020 vaalien ratkenneen vain 43 000 amerikkalaisen ääniin kolmessa eri osavaltiossa. Investointipankki analysoi vaalien olevan 50/50 ja uskoo ratkaisun tulevan Pennsylvaniasta, Wisconsinista ja Michiganista.
Pasquariello ei huomaa eroa siinä mitä pollidata näyttää ja mitä hän kuulee matkustaessaan eri osavaltioissa.
Hän kehottaa pitämään silmällä “GOP Policy basket vs Dem Policy basket”-suhdetta ja uskoo vaalien tuntuvan tiukemmalta tällä viikolla verrattuna siihen, mitä vedonlyöntimarkkinat tällä hetkellä indikoivat. Goldmanin mukaan laajempi riskin alentaminen, eli dippi osakkeissa ennen vaaleja on mahdollinen.
Jenkkilässä makrodata on jo kaksi viikkoa putkeen ollut objektiivisesti hyvää ja Goldman odottaa maan BKT-kasvun osumaan erinomaisiin odotuksiin kolmannella vuosineljänneksellä; Goldman odottaa 3,1 prosentin kasvua vuositasolla, Atlantan Fed puolestaan 3,3 prosentin kasvua.
Ensi kuun data tulee pankin mukaan olevan sekavaisempaa hurrikaanien vaikutusten ansiosta.
Viimeisen kuukauden aikana bondiyieldit ovat nousseet voimakkaasti, sekä nimellisesti että reaaliyieldit.
Goldman uskoo nousun johtuneen vahvasta aktiviteettidatasta, Fedin koronleikkuusarjan uudelleenarvioinnista ja muutoksesta vaaliodotuksissa.
Pasquariello analysoi bondien ja S&P500-indeksin liikkeiden olevan mielenkiintoinen mix, mutta uskoo bondien olevan “reflaatiotreidi” enemmän kuin odotus tuhoisasta tulevaisuudesta.
Jos Goldman on väärässä, mikä pankin mukaan on mahdollista, olisi valtio suurissa vaikeuksissa maailmanlaajuisen 92 biljoonan dollarin lainataakan kanssa ja erityisesti sen uudelleenrahoittamisessa.
Goldmanin portfoliostrategia tiimi odottaa S&P500-indeksin tuottavan seuraavan vuosikymmenen aikana vuositasolla vain kolme prosenttia. Viimeisen vuosikymmenen aikana vuosituotto on ollut 13 prosenttia.
Investointipankin mukaan lähtökohtaisesti seuraavaan vuosikymmeneen osakkeiden arvostukset ovat valmiiksi korkealla tasolla, erityisesti indeksin suurimpien yhtiöiden.
Mid cap-osakkeiden he odottavat tuottavan laajempaa markkinaa paremmin, jatkaen vahvaa trendiään sitten 90-luvun.
Tilanne on päinvastainen Small cap-osakkeille. Bondiyieldien noustessa Pasquariello ei halua salkkuunsa Small cap-osakkeita ja ylläolevan graafin perusteella Mid capien tuottavan paremmin niiden arvostuksen ollessa vain puolet Small cap-osakkeiden arvostuksesta.
Euroopan osakkeiden suhteen Goldman ei odota ihmeitä. Tänä vuonna se odottaa tulosten kasvavan vain kahdella prosentilla ja ensi vuonna kolemlla prosentilla. Syyksi pankki mainitsee seuraavan: “Eurooppa on jumissa staattisessa teollisuusrakenteessa vain muutamien yhtiöiden disruptoidessa nykyisiä aloja tai kehittäessä uusia kasvun moottoreita. Ei ole ainuttakaan 100 miljardin dollarin arvoista EU-yhtiöitä, joka olisi perustettu ruohonjuuritasolta viimeisen 50 vuoden aikana. Samalla kaikki kuusi jenkkiyritystä, joiden markkina-arvo on vähintään biljoona euroa, ovat perustettu tällä aikajaksolla.”
Pasquariello on uskonut jenkkireaalikorkojen olevan kullan hinnan tärkein ajuri, mutta viimeisen kahden vuoden aikana ero on kasvanut merkittäväksi ja kullan hinta on voimakkaassa nousutrendissä kaikkien aikojen huippulukemissaan.
