Konecranes

Tosiaan. FT siis teki ison jutun Terexin saamasta verohyödystä, kun Terex-Konecranesin kotipaikaksi tulee Hyvinkää. Yhteisövero kun on USA:ssa 35 % ja Suomessa 20 %. Konecranes maksoi kuitenkin 2014 30,6 % ja H1 2015 31,5 % veroja, joten vaikea nähdä, miten tilanne tuosta muuttuisi.

Molempien kurssit nousivat yli 20 % fuusion takia. 

Kertokaapas nyt viisaammat miten tämä nyt loogisesti ottaen pitäisi mennä. Oletetaan, että busineksessä ei ole tapahtunut olennaista muutosta viime syksyyn verrattuna.

Nyt Kiinalaiset tekivät kilpailevan tarjouksen Terexistä ja tarjosivatkin yllättäin  yhtiöstä100%:n preemion verrattuna tarjousta edeltävään hetkeen. Terexin kurssi nousi vain 50% Jos USA:n viranomaistahot estävät Kiinalaisten aikeet niin fuusio Konecranesin kanssa jatkuu. Ainoa, että tämän uuden hintatiedon valossa diili on aivan erinomainen Konecranesille. Jos terexin +50% noususta vetää johtopäätöstä niin Kiinalaisten tarjouksen läpimenon todennäköisyys on puolet.

Ennen Konecranesin fuusiotarjousta osakkeen hinta oli 30€ ja nyt se on valunut 20€. Jos fuusio peruuntuu niin Konecranes saa purusta kuitenkin vahingonkorvaukset ja eikö kaiken järjen mukaan kurssikin voisi palautua entiselle tasolleen?

Voisiko Konecranes mahdollisesti olla +EV tilanteessa enemmänkin?  Nyt näyttää olevan n. + 7% päivän muutos.

Olin hankkinut viikko takaperin vähän Terexiä tulevaa fuusiota silmällä pitäen. Nämä meni eilen myyntiin kun tarjottiin pikavoittoja. Ostin sitten tänään tilalle Konecranesia - fuusiota ajatellenhan tämä on tällä hetkellä edullisempi vaihtoehto. Kevään kulusta olen samoilla linjoilla. Fuusio toteutuessaan tarjoaa ainakin itselle riittävästi positiivista synergiahyötyjen ja osakkeiden takaisinoston muodossa. Toisaalta jos Kiinalaisten tarjous hyväksytään on ostettu "vain" Konecranesia kahdenkympin hintaan, mikä ei sekään kuulosta aivan huonolta. Tähän sitten vielä vähän hyvää päälle sakkojen muodossa.

Onpas ollut vilkas tulospäivä. Päivän yksi mielenkiintoisimmista oli Konecranes-Terex fuusion eteneminen. Konecranes julkisti aiheesta erillisen tiedotteen, jossa aika vahvasti annettiin ymmärtää, että fuusio toteutuu vuoden 2016 toisen vuosipuoliskon keskivaiheilla. Itse pidin fuusiota jo menetettynä kun Kiinalaiset tarjosivat tuplaa fuusion aikaiseen markkina-arvoon nähden. Nyt kuitenkin kummankin yhtiön virallinen kanta on yhä, että fuusio toteutuu. Pakko se on pikkuhiljaa alkaa taas uskomaan, että näin käy.

Mikäli fuusio tosiaan toteutuu, niin näkisin sen olevan erinomaisen hyvä asia Konecranesille jo kilpailevan ostotarjouksenkin perusteella. Lisäksi fuusion arvellaan tuovan yli 100M€ synenergiahyödyt. Konecranesin kurssi on kuitenkin valunut 30% alaspäin fuusioilmoitustasosta. Toki nyt oli tuloskin varsin pehmeä ja kurssilasku perusteltu osittain, mutta kello käy fuusion toteutumista kohti. Se taas nähdäkseni voi nostaa kurssia reilustikin.

Kannattaa seurata .

Mainittakoon, että Inderesillä oli jokseenkin päinvastainen näkemys. Se ilmoitti, että käsittelee Konecranesia tästä eteenpäin itsenäisenä yhtiönä. Perusteluna oli mm. että fuusiohyödyt ovat pienentyneet uusien jenkkilainsäädäntöjen myötä. Kuitenkin 110M€ jää synenergiaa jäljelle. En siis oikein osta Inderesin analyysia. Kun fuusiosta ilmoitettiin, Inderes huuteli 35€ tavoitehintoja. Kyllä kai ainakin jotain +EV:tä pitäisi olla jäljellä?

Esimerkiksi tämän WSJ:n artikkelin mukaan tilanne on aidosti epäselvä. Esimerkiksi onko Zoomlionilla rahaa tarpeeksi jne. http://www.wsj.com/articles/terex-to-hold-talks-with-zoomlion-amid-swee…

Tässä reuters: http://www.reuters.com/article/us-terex-m-a-zoomlion-idUSKCN0X32LI

Tykkään posareista, vaikka osaketta ei salkussa olisikaan. Konecranes on syklinen, hyvin hinnoiteltu ja likvidi, joten tietenkään sitä ei miulla ole. Syklinen ei yleensä ole este, mutta ostan niitä mieluummin lama-aikana enkä nousukaudella. Toistaiseksi tämä on toiminut, saa nähdä viekö algoritmit tämänkin edgen joku päivä pois. Vähän suhtaudun epäluuloisesti tekoälyn mahdollisuuksiin tällä saralla.

Konecranes kertoi EBIT:insä olevan 2017 välillä 205M-225M, kun aiemmin odotettiin 195M-215M. Ei ihan radikaali hyppy. Lisäksi liikevaihtoennustetta samalla alennettiin dollarin viimeaikaisen (=viimeiset kolme viikkoa) heikentymisen vuoksi.

Tähän joutuu, kun antaa tarkkoja ennusteita. Tosin äänestän edelleen tarkkojen ennusteiden puolesta, ei tulosvaroitusten antaminen niin työlästä ole.

Kurssi pomppasi ensin ja sitten palasi laskupäivänä lähtöruutuun @39,78.

Konecranes odotuksia (Inderes): https://www.shareville.fi/osakkeet/konecranes-plc/kommentit

 "Odotuksemme konsernin Q4’18-tilauskertymäksi (828 MEUR) osoittaa hyvää 13 %:n kasvua konsensuksen ollessa tätäkin optimistisempi (857 MEUR, +17 %)."

"Ennustamme Konecranesin saatujen tilausten kasvavan vuonna 2019 enää +3 % (konsensus: +5 %). Liikevaihdon kasvuennusteemme on hieman tätä nopeampi (+4 %; konsensus +5 %)"

"Odotamme synergioiden tulosvaikutuksen olevan reilu 40 MEUR vuonna 2019, mikä tukee konsernin EBITA-marginaalia 1,3 %-yksiköllä ja nostaa sen ennusteessamme 9,1 %:iin (konsensus: 9,3 %). Jotta Konecranesin osake välttyisi negatiiviselta kurssireaktiolta, tulisi yhtiön em. perusteilla ohjeistaa vuodelle 2019 vähintään 3-5 %:n liikevaihdon kasvua ja samoin vähintään 9 %:n EBITA-marginaalia."

-
https://www.konecranes.com/fi/sijoittajat/analyytikot/konsensusennusteet

Konsensusennusteet löytyvät tuolta
-

https://www.konecranes.com/fi/press/releases/2019/konecranes-oyj-tilinp…

Osarista vastaavat kohdat: 

- Saadut tilaukset 929,8 miljoonaa euroa (732,6

- Konecranes odottaa tilikauden 2019 liikevaihdon kasvavan 5–7 prosenttia edellisvuoteen verrattuna.

- Konecranes odottaa tilikauden 2019 oikaistun EBITA-kateprosentin paranevan (2018. 8,1%) edellisvuodesta. 

https://www.konecranes.com/fi/sijoittajat/analyytikot/konsensusennusteet

-

Omaan silmään tässä ei nyt ainakaan alitettu ennusteita ja tätä tuli kahmaistua vähän salkkuun -3% kohdilta. Löysikö joku osarista jotain pelottavaa?

Konecranesin tj:n lähtö puhuttaa:

https://www.konecranes.com/fi/press/releases/2019/konecranes-vahvistaa-markkina-asemaansa-kaakkois-aasiassa-ostamalla-mhe-demagin

Konecranes ostoksilla. Osake atm 3% kiidossa.

Konecranes @27,37. En muista onko koskaan ollut. Toivottavasti kauppasota ei puhkea vielä tänä yönä entistä verisemmäksi.

Aki Pyysing kirjoitti:

Konecranes @27,37. En muista onko koskaan ollut. Toivottavasti kauppasota ei puhkea vielä tänä yönä entistä verisemmäksi.

Irrotin tästäkin @28,23. Kauppa se on mikä kannattaa. Tosin miuta ei kannata palkata meklariksi, koska tästäkin olisi saanut kaksi senttiä enemmän 30 sekuntia myöhemmin.

https://www.kauppalehti.fi/porssitiedotteet/konecranes-oyj-konecranes-oyj-konecranes-antaa-taloudellisen-ohjeistuksenkoko-vuodelle-2020-ennen-vahvan-toisen-vuosineljanneksen-julkistamista/c7e03a06-f1e5-4749-ba28-c65464d08764

Konecranes Oyj: KONECRANES OYJ: KONECRANES ANTAA TALOUDELLISEN OHJEISTUKSEN KOKO VUODELLE 2020 ENNEN VAHVAN TOISEN VUOSINELJÄNNEKSEN JULKISTAMISTA

Tuolla otsikolla olisi saattanut parissa minuutissa ehtiä sohaisemaan ostonappia, jos olisi sattunut olemaan koneella.

Ehkä minua vain ärsyttää, kun otin pikavoitot Konecranesista myymällä ne aiemmin tällä viikolla @20,96, mutta hieman paha maku jää suuhun tuosta tiedotteesta. 

- julkaistaan olennaista tietoa 18:20. Eikö näitä voi julkaista pörssin ollessa kiinni tai sitten ihan virkamiesaikaan? 

- puolivuosikatsaus julkaistaan 24.7 -> julkaistaan tulos ihmeelliseen aikaan lomakaudella 8 päivää ennen virallista osaripäivää? 

- "Konecranes on tänään päättänyt antaa taloudellisen ohjeistuksensa koko vuodelle 2020." Jotenkin tämä kuulostaa todella ylimieliseltä osakkeenomistajia kohtaan ja yhdistetään seuraavaan kohtaan. 

- "ohjeistus; liikevaihto 2020 < 2019 ja EBITA% 2020 < 2019." Eli ohjeistuskin on ihan täysin nollasisällöllä 

Juha kirjoitti:

https://www.kauppalehti.fi/porssitiedotteet/konecranes-oyj-konecranes-oyj-konecranes-antaa-taloudellisen-ohjeistuksenkoko-vuodelle-2020-ennen-vahvan-toisen-vuosineljanneksen-julkistamista/c7e03a06-f1e5-4749-ba28-c65464d08764

Konecranes Oyj: KONECRANES OYJ: KONECRANES ANTAA TALOUDELLISEN OHJEISTUKSEN KOKO VUODELLE 2020 ENNEN VAHVAN TOISEN VUOSINELJÄNNEKSEN JULKISTAMISTA

Tuolla otsikolla olisi saattanut parissa minuutissa ehtiä sohaisemaan ostonappia, jos olisi sattunut olemaan koneella.

Vahvan toisen vuosineljänneksen? Mihin verrattuna? Vuodentakaiseenko? Mikä oli vahvaa? Saadut tilauksetko? Verrattuna tulevaan kolmanteen (Q3/2020) neljännekseenkö?

FIVA ohoi, katsokaapa nyt tätä tiedotetta!

Lehtopöllö kirjoitti:

Ehkä minua vain ärsyttää, kun otin pikavoitot Konecranesista myymällä ne aiemmin tällä viikolla @20,96, mutta hieman paha maku jää suuhun tuosta tiedotteesta. 

- julkaistaan olennaista tietoa 18:20. Eikö näitä voi julkaista pörssin ollessa kiinni tai sitten ihan virkamiesaikaan? 

- puolivuosikatsaus julkaistaan 24.7 -> julkaistaan tulos ihmeelliseen aikaan lomakaudella 8 päivää ennen virallista osaripäivää? 

- "Konecranes on tänään päättänyt antaa taloudellisen ohjeistuksensa koko vuodelle 2020." Jotenkin tämä kuulostaa todella ylimieliseltä osakkeenomistajia kohtaan ja yhdistetään seuraavaan kohtaan. 

- "ohjeistus; liikevaihto 2020 < 2019 ja EBITA% 2020 < 2019." Eli ohjeistuskin on ihan täysin nollasisällöllä 

Niin. Ja ennenkaikkea puhutaan vahvasta vuosineljänneksestä vaikka ohjaus oli jo vedetty aikaisemmin pois. Itse tiedotteessahan luvut eivät olleet vahvat vaan RUMAT.

Piensijoittajan oikeusturvan kannalta FIVA voisi nyt hieman verrata tiedotteen sanamuotoja ja näytettyjä RUMIA lukuja.

Fake News by Konecranes!

Lehtopöllö kirjoitti:

- julkaistaan olennaista tietoa 18:20. Eikö näitä voi julkaista pörssin ollessa kiinni tai sitten ihan virkamiesaikaan? 

Samaa itsekin ihmettelin. Maksimoidaan resursseja omaavien tahojen etu. Ei sillä, en itse juuri käytännössä ikinä roikuta toimareita laidassa ja joskus näihin jopa ehtii reagoida.

kahvi kirjoitti:

Vahvan toisen vuosineljänneksen? Mihin verrattuna? Vuodentakaiseenko? Mikä oli vahvaa? Saadut tilauksetko? Verrattuna tulevaan kolmanteen (Q3/2020) neljännekseenkö?

FIVA ohoi, katsokaapa nyt tätä tiedotetta!

Eikö tässä ole ihan OK, että käytetään sanaa vahva, kun ollaan ylittämässä konsensusodotukset?

(Alla tuore OP:n päivitys ennusteista)

Näinköhän tuo huomenna rallatttaa ylös kaikesta huolimatta?

Hyvän tuloksen tehneet Konecranes ja Cargotec molemmat yli 6% rymylaskussa komposanttipulan vuoksi:

PÖRSSI: Helsingin pörssi kääntyi hienoiseen nousuun – Cargotecin ja Konecranesin osakkeet laskussa vahvoista tuloksista huolimatta | Kauppalehti

Konecranesin osake painuu, yhtiö kamppaili materiaalipulan ja logistiikan häiriöiden kanssa – Toimitusjohtaja Rob Smith: ”Emme odota tilanteen enää pahenevan” | Kauppalehti

Yritin jo viime viikolla lisätä 37 € päältä mutta en onnistunut, joten 36.5x hinnoilla oli helppo laittaa uusi toimari sisään ja tällä kertaa hintaan jolla saa haluamansa. 

Vuoden osingot on nyt juustohöylätty viipaleiksi entisten päälle, ettei korkoa korolle mene rikki. Jatkotoimet sitten tilanteen mukaan kun syksymmällä on kaikkien tietämästä syystä luvassa poikkeuksellisen suuret veronpalautukset. 

Ajattelin ahkeroida ja tehdä Cargotec Konecranes laskurin, mutta kynä tipahti, kun se olikin vähän monimutkaisempi kuin muistin. Näin taisi käydä edelliselläkin kerralla.

 Ennen täytäntöönpanoa tai sen yhteydessä Cargotec laskee liikkeeseen uusia maksuttomia osakkeita Cargotecin osakkeenomistajille heidän nykyisen osakeomistuksensa suhteessa niin, että kutakin A-sarjan osaketta kohden annetaan kaksi (2) uutta A-sarjan osaketta ja kutakin B-sarjan osaketta kohden annetaan kaksi (2) uutta B-sarjan osaketta, mukaan luettuna Cargotecille sen omia osakkeita kohden annettavat uudet osakkeet.

Täytäntöönpanon yhteydessä Konecranesin osakkeenomistajat saavat sulautumisvastikkeena 0,3611 uutta Cargotecin A-sarjan osaketta ja 2,0834 uutta Cargotecin B-sarjan osaketta kutakin täsmäytyspäivänä omistamaansa Konecranesin osaketta kohti. Konecranesin osakkeenomistajat omistaisivat tällöin noin 50 prosenttia ja Cargotecin osakkeenomistajat noin 50 prosenttia Tulevan Yhtiön osakkeista ja äänistä. Sulautumisvastikeosakkeiden lisäksi kaikki Cargotecin nykyiset A-sarjan osakkeet listataan Nasdaq Helsinkiin sulautumisen yhteydessä.

Konecranes ehdottaa ennen sulautumisen täytäntöönpanoa pidettävälle yhtiökokoukselleen, että Konecranesin osakkeenomistajille jaetaan järjestelyn yhteydessä ennen yhdistymisen täytäntöönpanoa lisävarojenjakona yhteensä noin 158 miljoonaa euroa eli 2,00 euroa per osake. Lisävarojenjako maksetaan tavanomaisen varojenjaon lisäksi.

Ehkä jaksan vääntää tämän kaavaksi sen jälkeen, kun olen käynyt huollattamassa tietokoneen.

Tai no aika laiskalta vaikuttaisi. 0,3611+2,083 = 2,455. Eli Konecranesilla saa 2,455 Cargoa ja kaksi euroa. Tämä pitää kuitenkin jakaa kahdella, koska Cargo tekee vanhan kunnon rahastoannin, mitkä olivat 70-80-luvuilla suuressa suosiossa. Eli Konecranes = (Cargotec*2,455+2)/2 Tästä tulee @36,11 hintaa 45,398, joka > Cargotecin pörssikurssi 45,02.

Taitaa olla oikein, kun noin lähelle osui. 

Vaihdoin siis Cargoteccini Konecraneseiksi, kun joku luotettavan oloinen nick sanoi eilen, että Konecranesiä saa halvemmalla. Tänään sitten jo laskin itsekin. 

Tämän artikkelin mukaan "Konecranesilla käytiin tiistaina kauppaa noin 7,7 prosentin alennuksella verrattuna Cargoteciin.". Mistä tuo tulee?

https://www.kauppalehti.fi/uutiset/konecranesin-ja-cargotecin-fuusio-vo…

Hinnat oli tuolloin (29.12.)  Konecranes 35,5 ja Cargotec 44,5

Aki Pyysing kirjoitti:

 

Ehkä jaksan vääntää tämän kaavaksi sen jälkeen, kun olen käynyt huollattamassa tietokoneen.

Tai no aika laiskalta vaikuttaisi. 0,3611+2,083 = 2,455. Eli Konecranesilla saa 2,455 Cargoa ja kaksi euroa. Tämä pitää kuitenkin jakaa kahdella, koska Cargo tekee vanhan kunnon rahastoannin, mitkä olivat 70-80-luvuilla suuressa suosiossa. Eli Konecranes = (Cargotec*2,455+2)/2 Tästä tulee @36,11 hintaa 45,398, joka > Cargotecin pörssikurssi 45,02.

Taitaa olla oikein, kun noin lähelle osui. 

Vaihdoin siis Cargoteccini Konecraneseiksi, kun joku luotettavan oloinen nick sanoi eilen, että Konecranesiä saa halvemmalla. Tänään sitten jo laskin itsekin. 

Eikös tossa mene toi Konecranesin jakama 2€ osuus väärin..? Jos jokaisella KC:n osakkeella siis saa CT osakkeita (Cargotec*2,455) jotka on kolmasosan arvoisia nykyisestä. Niin 1 KC (36,11€)  muuttuu 2,455 CT  x (45,02€/3) = 36,84.

Eli Konecranesin osake "muuttuu" ylläolevilla kursseilla 0,73€ arvokkaammaksi ja saat sitä ennen vielä 2€ taskuun? Prosentteina toi 2,73€ olisi Konecranesin osakkeesta just sen ~7,5%

Ehkä tarkoititkin tuota mutta hölmömmän piti vääntää itselleen rautalangasta 

Aki Pyysing kirjoitti:

Vaihdoin siis Cargoteccini Konecraneseiksi, kun joku luotettavan oloinen nick sanoi eilen, että Konecranesiä saa halvemmalla. Tänään sitten jo laskin itsekin. 

Kun nyt oikein luotettavan oloiseksi kehutaan, niin pitää vastata huutoon 😅

Laskentatapoja on monia, itse olen käyttänyt Tradingviewissä kaavaa (OMXHEX:CGCBV*64708168/((OMXHEX:CGCBV*64708168+(OMXHEX:KCR-2)*79134459)*0.50087767535635)-1)*2*100. Tuossa siis  käytännössä lasketaan Cargotecin omistajien osuus yhtiöiden yhteisestä markkina-arvosta Konecranesin lisäosinko vähennettynä, jolla jaetaan Cargotecin nykyinen markkina-arvo. Tuloksena saadaan Cargotecin osakkeen yli-/aliarvostus fuusiosuhteeseen, mikä kerrotaan kahdella, koska jos Cargotec on esim 3% yliarvostettu, niin se samalla automaattisesti tarkoittaa että Konecranes on 3% aliarvostettu, eli spread on kokonaisuudessaan 6%. 

Linkin takaa myös kilpailevan sivuston ajatelmia asiaan liittyen https://keskustelut.inderes.fi/t/joko-alkaa-olla-aika-hypata-konepajoje…

https://www.reuters.com/article/konecranes-ma-cargotec-eu/exclusive-kon…

Liekö perjantaisella uutisella totuuspohjaa, kun kurssit nousussa tänäänkin.

"Finnish engineering firm Konecranes and cargo handling machinery maker Cargotec are set to gain conditional EU antitrust approval for their 4.5-billion-euro ($5.1 billion) tie-up to create a global leader, a person familiar with matter said."

https://www.kauppalehti.fi/uutiset/spekulanttien-peli-cargotecin-osakke…

"Cargotecin ja Konecranesin yritysfuusio on peruuntunut. Yhtiöt kertoivat aamulla, että Britannian kilpailuviranomainen on estänyt kaupan syntymisen."

https://www.hs.fi/talous/art-2000008714230.html

Mielenkiintoinen reaktio, kun molemmat yritykset nousevat tuohon uutiseen.

cempaired kirjoitti:

"Cargotecin ja Konecranesin yritysfuusio on peruuntunut. Yhtiöt kertoivat aamulla, että Britannian kilpailuviranomainen on estänyt kaupan syntymisen."

https://www.hs.fi/talous/art-2000008714230.html

Mielenkiintoinen reaktio, kun molemmat yritykset nousevat tuohon uutiseen.

 

Tulkitaanko molempien eduksi?

Marraskuu kirjoitti:

 

cempaired kirjoitti:

"Cargotecin ja Konecranesin yritysfuusio on peruuntunut. Yhtiöt kertoivat aamulla, että Britannian kilpailuviranomainen on estänyt kaupan syntymisen."

https://www.hs.fi/talous/art-2000008714230.html

Mielenkiintoinen reaktio, kun molemmat yritykset nousevat tuohon uutiseen.

 

 

Tulkitaanko molempien eduksi?

En jaksa uskoa, että fuusion kariutuminen hyödyttäisi kumpaakaan. Mutta toisaalta ratkaisu on ratkaisu ja sitten mennään eteenpäin kuin Timo Jutila.

Ratkaisu on ratkaisu ja ainakin nyt asialle on vihdoin saatu päätös.

Resursseja on mennyt molemmilla tässä välillä kaikkeen suunnitteluun strategiasta organisaation kokoon ja ne voidaan nyt kanavoida taas johonkin muuhun.

Onko se sitten tuottavampaa, vaikea sanoa mutta ainakaan tällä ei tarvitse enää skenaarioissa spekuloida.

Yhdistymisestä ilmoittaminen nosti aikanaan kummankin kurssia. Välissä kului rahaa ja johdon aikaa. Ja nyt peruuntuminen nostaa kummankin kurssia. Mr Markkina on kuin Einstein - niin fiksu että minun on vaikea kaikkia johtopäätöksiään edes yrittää ymmärtää.

TL kirjoitti:

Yhdistymisestä ilmoittaminen nosti aikanaan kummankin kurssia. Välissä kului rahaa ja johdon aikaa. Ja nyt peruuntuminen nostaa kummankin kurssia. Mr Markkina on kuin Einstein - niin fiksu että minun on vaikea kaikkia johtopäätöksiään edes yrittää ymmärtää.

Tässä syy-seuraus-analyysi ei taida ihan aukoton olla, kun yhtiöt ovat tänä aikana kuitenkin kehittyneet ainakin johonkin suuntaan ja samalla myös kurssit ovat heiluneet verrattain paljon. Eli yhtä hyvin voisi ajatella myös niin, että alkuun fuusio nähtiin hyvänä asiana, mutta matkan varrella markkinan näkemys ja hinnoittelu on muuttunut siihen suuntaan, että fuusio ei menisi läpi ja lopulta prosessin jatkaminen vain syö turhaan resursseja yhtiöiltä, jolloin reaktio ennemminkin kuvaisi markkinan tehokkuutta kuin tehottomuutta.