Flutter (Fanduel, Stars, Betfair, Paddy)

Itse seurasin Amayan touhuja mutta Flutter ei sanonut kanssa mitään. Paddylta sai joskus huikeat rakeback-diilit.

Cross-post Inderesiltä koskien Brasilian päätöstä:

Etelä-Amerikan lukuja Flutter ei jaa toisin kuin Betsson. Mutta Brasilia on investointi-listalla, sekä brändityötä on tehty jalkapallo-legendojen kanssa. Näkisin erittäin hyvänä päätöksenä, varsinkin jos päätöksen jälkeen noista sponsoroinneista saadaan täysi hyöty irti.

https://www.flutter.com/news-and-insights/press-release/betfair-international-signs-brazilian-legend-ronaldo-nazario-as-brand-ambassador/

https://www.gamesbras.com/english-version/2023/7/19/betfair-brings-rivaldo-as-vip-personality-in-bookmakers-ambassador-series-38675.html

Tämä Etelä-Amerikan kuvio ei ole minulle täysin selvä. En tiedä onko se harmaata aluetta, jolloin käytännön vaikutus näillä päätöksillä olisi että yritys tulisi veronalaiseksi ja saisi luvan markkinoida virallisesti esim. TV-kanavilla.

Chilessä on jotain vastaavaa, eli uhkapelaaminen ei ollut kielletty mutta nyt se aiotaan reguloida.

https://sbcnews.co.uk/sportsbook/2023/09/14/chile-gambling-block-2023/

"Today, the Supreme Court of Chile upheld a legal challenge by state-owned lottery and pools operator Polla Chilena de Beneficencia that urged judges to deem “online gambling as an illegal activity”.

Voting unanimously (5-to-0) in favour of Polla Chilena, judges have ordered the government to block access to websites that must be “considered illegal until the government finds a regulator status for online gambling”.

Ota sitten käytännössä selvää näistä, VPN toimii varmasti ja maksublokit voi kiertää nettilompakoilla. 

Kuitenkin erittäin hyvä päätös Flutterin kannalta, 2 nousumarkkinaa USA & Brasilia. Ihmisillä on tapana seurata muiden esimerkkiä, joten jospa se tästä laajenee muihin alueen maihin.

Olen tutustunut tarkemmin tähän Flutteriin nyt kerta osaketta saa taas halvalla. En kyllä löydä mitään huonoa sanottavaa.

Iso velkamäärä oli suurin huolenaiheeni. Kaikki velat löytyvät kuitenkin vuosiraportista ja niiden maksusuunnitelmat. Lainat erääntyvät 2025-2028. Isoin laina saatiin vielä hyvällä korolla.

Tämä slaidi antaa parhaimman kuvan yhtiön tilanteesta. EBITDA on hyvässä nousussa joka parantaa leveragea sekä kassavirtaa.

Flutter siis koostuu monista isoista vedonlyöntifirmoista joilla kaikilla on pitkä historia alalla. Se antaa kilpailuedun jenkkimarkkinoille.

Flutter Edge on yhtiön konsolidointi-strategia. Siinä käytetään tuota vuosikymmenten tuomaa kokemusta mm. markkinoinnissa sekä asiakashankinnassa ja eritoten asiakkaiden pitämisessä. Eli Flutter ostaa paikallisia yhtiöitä esim. Turkista, Georgiasta ja Italiasta. Sitten Flutterin osaamisella saadaan nämä yhtiöt kannattamaan vielä paremmin. Georgiassa tämä onnistui erinomaisesti. Strategia toimii ja se poistaa pelon siitä että yhtiöitä ostettaisiin ylihintaan. Ja pitkällä aikavälillä talo voittaa aina, eli kun lainat on maksettu näistä yhtiöistä saa hyvää tuottoa.

En ole vielä toistaiseksi nähnyt uutisvirtaa yhtiön listautumisesta. Tavoite päivämäärä on 29.1. Yhtiö poistuu Irlannin pörssistä 26.1. Menevätkö ne rahat sitten jenkki-listautumiseen vaiko UK-osakkeeseen? UK:n leimavero on ärsyttävä elementti, mutta tuskin se on kynnys sinne sijoittamiseen.

Eli onko osakkeella sitten nousuvaraa? Historiallista graafia katsomalla saa kuvan että Jenkkien täyttä potentiaalia ei olla vielä hinnoiteltu osakkeeseen. DraftKings arvostetaan puolella Flutterin markkina-arvosta, vaikka yritys ei ole vielä tuottanut senttiäkään voittoa, mutta kuten Fanduel, se muuttuu voitolliseksi 2024. Siihen vielä päälle kaikki listautumisen tuoma positiivinen uutisvirta.

Onko palstalaisilla kokemuksia siitä kuinka tupla-listaukset järjestetään?

Listataanko Flutterin osakkeet jenkkilään 1:1 markkina-arvolla Lontoon verrokkiin?

Flutter jatkaa laskutrendiään. Toisaalta olen bongannut vain yhden uutisen listautumisesta. Artikkelissa pohdittiin sitä jatkaako Flutter FTSE 100-indeksissä jos suurin osa kaupankäynnistä tulee tapahtumaan jenkeissä. Oma arvio mututuntumalta olisi että uhkapeli-osakkeet eivät ole sitä kuuminta kamaa, joten tuskin se vaikuttaa merkittävästi.

https://uk.finance.yahoo.com/news/could-flutter-us-expansion-rock-164037952.html

Kirjoitampa tännekin pienen koosteen Flutterin SEC-hakemuksesta (form 20-F): https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1635327/000119312524006566/d496321d20fr12b.htm

Flutter omistaa 95.5% Fanduelista. Hakemuksen mukaan yhtiön johto on arvioinut Fanduelin 21 miljardin dollarin arvoiseksi. Ja tosiaan Fox vs Flutter oikeudenkäynnissä Fanduelin arvoksi määriteltiin 20 miljardia, joka sitten nousee 5% joka vuosi. Tänä vuonna oikeuden määräämä arvo taitaa olla 23mrd $.

Valuutanvaihtojen jälkeen laskin että 21mrd arvolla Fanduel olisi 72% Flutterin koko markkina-arvosta. Jäljelle jäävä osuus on 6.4 mrd £ tai 8.16 mrd $.

Tuota voi sitten verrata vaikkapa Betssoniin. Betssonin liikevaihto alkaa lähestyä miljardia per vuosi, mutta 2022 se oli 777m €. Betssonin markkina-arvo on 1.22 mrd €. Flutterin ex-US liikevaihto vuonna 2022 oli n. 6 miljardia euroa, eli se tekisi Flutterin ex-US osasta melkein 8 kertaa isomman. Toki eroavaisuuksiakin on, Betsson taisi olla nettovelaton. ex-US osio on kehittynyttä ja kypsää markkinaa, eli sieltä saadaan erittäin vahvaa kassavirtaa eikä markkinointiin tarvitse panostaa yhtä paljoa kuin jenkeissä. Melko varovaiselta tuo 6.4 mrd £ arvio kuitenkin tuntuu.

Isoin riski siis on että Fox käyttää tuon oikeutensa ostaa 18.6% osuus Fanduelista. Uutena tietona tuli että sille määritellään tietty negatiivinen oletusarvo vuoden tulokseen.  Lisäksi lueteltiiin pitkä lista Foxin oikeuksista yhtiön toimintaan ja niiden tiimoilta yhtiöt voivat käydä vielä uudestaan oikeudessa jos tulee erimielisyyksiä.

Väittäisin että pitkän aikavälin potentiaalilla osake on maltillisesti hinnoiteltu tuon -10% dipin jälkeen huipusta. Mediarumba ei ole vielä alkanut. Analyytikoiden kohdehinta on 16360 (28% upside), mutta tuskimpa kukaan heistä tuntee tarkasti yhtiön toimintaa. Muutenkin saa vähän kuvan että tämä yritys on vain kummajainen FTSE 100-listalla. Ehkä tuo media hype sitten auttaa avaamaan tätä pakettia.

Flutterin Q4 rapsa julki ja osake raketoi. Se oli erinomainen päivä uhkapeli-alan osakkeille.

https://www.flutter.com/media/nlea2gpt/flutter-q4-trading-update-final-for-release.pdf

Erittäin positiivista oli UK & Ireland osio. Se on kypsä markkina mutta yhtiö onnistui silti kasvamaan siellä. Vertailujaksossa UK & I osiossa ei ollut uutta yrityskauppaa. International +36% kasvua selittää Italialaisen Sisalin hankinta. Uusi hankinta vuodelle 2024 on Serbialainen MaxBet. Balkanin maat ovat erinomaista uhkapeli-markkinaa.

Reilu viikko vielä niin treidaus voi alkaa NYSE:ssä. Osakkeen hinnoittelua on vaikea arvioida. Nyt oli ollut vedonlyönti-asiakkailla hyvää tuuria joka laski USA:n liikevoittoa. Lisäksi noista yrityskaupoista tulee lisätekijöitä jotka laskevat tulosta. Siksi yhtiö raportoi H1 2023 Adjusted vs non-adjusted earnings.

Nyt on kotiläksyt tehty Flutterin suhteen.

Yhtiö tavoittelee pitkällä aikavälillä 25-30% EBITDA USA markkinoille. Vuodelle 2024 yhtiö tavoittelee 10% EBITDA / adjusted EBITDA. EBITDA saadaan vähentämällä nuo kolme pykälää. Oikealla H1 2023 USA-tulokset.

Vuonna 2023 yhtiö pääsi melkein 4 miljardin liikevaihtoon jenkeissä. Uskon että se menee ensi vuonna rikki ja vuonna 2025 5 miljardia. Omien laskelmieni mukaan 5 miljardin liikevaihto saavutettaisiin maltillisella 13.5% vuosikasvulla x2. Eli yhtiön tuloksenteko potentiaaliin tulee lisää se 400-500 milj $ parin vuoden sisällä.

Yhtiön muiden segmenttien EBITDA marginit: 31.9% UK & Ireland, Australia 26.4% (laskussa viime vuodesta), sekä 24.3% International.

En ole tosiaan asiantuntija osavaltioissa, mutta uusia laillisia osavaltioita ovat: Vermont, North Carolina ja Maine. Oklahoma on iso kysymysmerkki. Siellä se on kai laillista mutta ei käyttöönpantu. Massachusetts aloitti viime maaliskuussa ja Kentucky 28.9. Eli ne ovat ensi kertaa mukana koko vuodelta ensi vuoden tuloksessa. Katselin että Vermont on live. Mainessa täytyisi partnerata intiaaniheimon kanssa. NC ei ollut vielä live Fanduelin kartassa.

Maailmalta kasvua saadaan ainakin Brasiliasta. Konsolidaatio-strategian kautta saadaan varmasti kasvua International-segmenttiin. Uutena mukaan tulee Serbian markkina MaxBet-brändin kautta.

Yhtiö listaa 2 tulosta: adjusted results ja reported results. Adjusted sisältää yritysostojen eriä ja muita kuluja. On mielenkiintoista arvuutella millaista tulosta yhtiö tekee kun lainat on maksettu pois, sekä nämä adjusted-erät. En tiedä kuinka paljon niitä on vielä jäljellä. Tuloksesta vähennetään tuo 292m £ ja siitä saadaan raportoitu tulos.

--------------------------------------------------
Eli näillä tiedoilla uskon että vuosi 2024 on orgaanisen kasvun vuosi. Jenkkilässä menee hyvin ja maailmalla on jalkapallon EM-kisat sekä Copá America.

Siitä päästäänkin yhtiön arvostukseen josta en ole täysin varma. Arvuuttelemalla ensi vuoden tulosta P/E voisi olla luokkaa 40-50. Sen pitäisi laskea ajan myötä. Uskon että jo H2 2023 saadaan voittoa jenkeistä, joka nostaa loppuvuoden EPS. Kurssi nousi 30% Q4 updaten jälkeen, mutta uskon että nykyhinnallakin pääsee vielä mukaan pitkällä sijoitushorisontilla. DraftKingsin osake on melko täyteen pumpattu vaikka yhtiö ei ole vielä tehnyt voittoa. Jos Flutter saa edes osan siitä hypestä, on kurssinousu taattu.

Tästä jäi vielä mainitsematta että näitä lukuja voi pyöritellä päässään. Eli jos USA markkina kasvaa vaikka 8 miljardiin siitä 25% EBITDA olisi 2mrd $. Potentiaalia on.

DraftKings julkaisi keskiyöllä tulokset. Pehmeältä vaikutti omaan silmään. Yhtiö raportoi korkeampia kuluja samaan aikaan kun Flutterilla ne ovat laskussa. EBITDA jäi tavoitteista. Osa tästä johtui vedonlyöjien hyvästä tuurista. 2024 ennusteita nostettiin: 

"full-year revenue within a range of $4.5bn-$4.8bn. Now, it expects revenue to fall between $4.65bn and $4.9bn. The firm also adjusted its 2024 EBITDA guidance, from a range of $350m-$450m to a new range of $410m-$510m.""
Eli EBITDA Margin siis ~10% luokkaa.

https://next.io/news/draftkings-upgrades-2024-guidance/

During the quarter, DraftKings launched its sportsbook product in Maine and Vermont, bringing its total number of operating states to 24. Pending regulatory approvals, the company also expects to launch in North Carolina on March 11th.

Lisäksi DraftKings lähti yrityskaupoille ostamalla lotto-operaattorin. 16:30 tiedämme tarkemmin miten sijoittajat suhtautuivat rapsaan.

Flutter siirtyy seuraavassa vuosiraportissaan GAAP-kirjanpitoon. Yhtiö tarjoaa esimerkki-materiaalia, joista selviää että H1 tulos tulee laskemaan 171 miljoonaa puntaa. Erinomaisesta H1-tuloksesta tulee täysin paska tulos puhtaasti kirjanpitoteknisistä syistä.

Se tarjoaakin minulle hyvän tilaisuuden myydä osakkeet ja seurata kurssin kehitystä. Yhtiötä seuraa 21 analyytikkoa ja osake on melkein tavoitehinnassa. Mutta tuskin analyytikot pitävät kun 2023 vuoden P/E on luultavasti >150.

Q3:n jälkeen osake dippasi -10% kun yhtiö kertoi ettei pääse tavoitteisiinsa jenkeissä. Q4 yhtiö kertoi jäävänsä vielä enempi tavoitteistaan asiakkaiden hyvän vedonlyöntituurin takia. Tähän markkinat reagoivat +25% nousulla.

Esimerkki materiaaleissa esiteltiin myös Pokerstars USA-luvut, jotka vahvistavat epäilyksiäni siitä ettei Starsilla mene hyvin.

Vaikuttakin siltä että The Stars Group-merge oli erittäin huono päätös yhtiölle. Starsin pelaajamäärät romahtivat muutaman vuoden aikana. FoxBet-brändi suljettiin kannattamattomana viime kesänä. Siihen lisätään vielä tämä Foxin oikeus ostaa 18.5% osuus Fanduelista. Tälle optiolle kirjataan nyt GAAP-kirjanpitoon negatiivinen arvo. Se laskee H1-tulosta 95m £.

Uskon että positiivista kaupassa oli Sky-brändi, koska UK-tulokset ovat olleet hyvässä kasvussa. 

Pidän silti yhtiöstä ja näen sillä paljon kasvuvaraa. Tämä GAAP-muutos tuli yllätyksenä ja -23 tulos ei tule näyttämään hyvältä sen valossa. Joten aika siirtyä seuraamaan kehitystä.

JP Morganilta härkäinen tavoitehinta, 16300 -> 21300.

https://www.tradingview.com/news/marketbeat:0a890da06094b:0-flutter-receives-major-upgrades-investor-interest-skyrockets/

https://www.sharecast.com/news/broker-recommendations/jpmorgan-upgrades-flutter-entertainment-to-overweight--16426098.html

Ihan hyviä pointteja, tavoitehinta on realistinen 5 vuoden päähän. Sanoivat että Flutter on Buffettilainen "economic moat", eli alalle pääsyyn on suuret vallihaudat, mikä pitää paikkansa. Markkinointiin uudella toimialueella pitää satsata satoja miljoonia. Siltikin voi olla vaikea saada merkittävää markkinaosuutta. Jenkeissä on myös keskitetyt markkinat, koska nettioperaattorien pitää tehdä yhteistyösopimus intiaaniheimon ja/tai maakasinon kanssa. Niitä lisenssejä on tarjolla vain kourallinen joissakin osavaltioissa.

Tutkailin dataa eri osavaltioiden gambling commissioneilta. Tammikuu oli täydellinen suoritus. Helmikuussakin oli kasvua, joskin jalkapallon puute vähentää liikevaihtoa joka vuosi: https://www.pointspreads.com/gambling-news/decline-in-new-york-gambling-revenue-continues/

Taas viime vuonna oli ilmeisesti vedonlyönnille 3 huonoa kuukautta putkeen marraskuuhun asti, mutta joulukuu ylitti odotukset. Näytti myös siltä että jotkin pienemmät toimijat häviävät markkinaosuutta.

New York on suurin markkina. Siellä myös maksetaan 51% veroa toiminnasta. Sen vuoksi kun lisää osavaltioita avautuu, toimintakustannukset laskevat suhteessa.

https://www.gaming.ny.gov/gaming/index.php?ID=3

Näitä lukuja tutkaillessa alan uskoa että 5 miljardin punnan £ liikevaihto menee rikki jo tänä vuonna. Se vaatisi sellaista 20% orgaanista kasvua vanhoilta alueilta. Lisäksi North Carolina on uusi markkina, ja nyt saadaan koko vuoden liikevaihto parista osavaltiosta mukaan. Viime vuonna päästiin 3.603 miljardin punnan liikevaihtoon, joka oli guidancen aivan alapäässä (3.6-3.9).

Vuosiraportti tulee 26.3 ja kuten kirjoitin aiemmin, tulos tulee laskemaan valtavasti. Jenkkilä on toki enempi kasvupainotteinen pörssi, mutta EPS:n missaus on syntiä. Taidan olla yhä sillä kannalla että myyn lyhyttä korjausliikettä odottaen, mutta näkymät ovat aivan erinomaiset tälle vuodelle.

En voi kuin ihmetellä tätä kiimaa DraftKingsin osakkeen ympärillä. Väitän että FanDuel on selvästi parempi yhtiö, sillä on vuosikymmeniä enemmän kokemusta alalta ja sen voittomarginaalit vedonlyönnistä ovat selkeästi paremmat. Lisäksi emoyhtiön kansainvälinen segmentti tuottaa ihka aitoa tulosta joka vuosi.

DraftKingsillä on 473m osaketta. Jos yhtiö tekisi tulosta tasan osakkeidensa verran (eli EPS = 1), P/E olisi 47. Sekin on isohko luku kasvuyhtiölle.

Q4 on vuoden paras kvartaali. Yhtiö teki 44.6m tappiota. Tietenkin hehkutetaan "adjusted EBITDA" lukemia, joka oli 151m. Nettoero näiden välillä on kuitenkin 200m. Yhtiön kokonaistappio oli 800m v. 2023. Yhtiö ennustaa 410-510m adjusted EBITDA vuodelle 2024. Paljonkohan tästä sitten jää viivan alle? Erittäin paljon petrattavaa olisi jotta päästäisiin edes tuohon utopistiseen 473m nettotulokseen.

DraftKingsillä on myös erittäin suuret osakekannustinpalkkiot. Ne ovat syöneet puolet vuoden tuloksesta. https://www.macrotrends.net/stocks/charts/DKNG/draftkings/stock-based-compensation

https://www.youtube.com/watch?v=tVJAPTL0wJk

Omaan silmään tämä DraftKings ei vaikuta hyvältä sijoituskohteelta. Se oli yksi syy miksi kritisoinkin sen lotto-operaattori yritysostoa, joka siirtää voitolle pääsyä vielä edemmäs tulevaisuuteen. 750m lisää velkaa 1.34 miljardin velkapotin päälle.

Uskon taas että 2024 on käännevuosi Flutterille. Jenkkilästä saadaan ihka aitoa voittoa ja uskon myös orgaaniseen kasvuun international-segmentiltä.

Pointtini? Jos tästä DraftKingsin huumasta saataisiin edes pieni siivu Flutterille, se tarkoittaisi merkittävää kurssinousua. Omat excel-laskelmani ovat naurettavan konservatiiviset verrattuna DraftKingsin arvostustasoon.

Analyytikoille osake kelpaa kyllä:

Vastaavia lukuja taas Flutter excelistä:

Jos yhtiö tuplaisi H1-tuloksen (+128m), tällöin saataisiin P/E ~120. Yhtiö teki 6m tappiota jenkeissä H1 , eli tuo on käytännössä baseline tulos International-segmentille. Kaikki tulosparannus jenkkilästä menee suoraan viivan alle. Uskon että 500m voi mennä rikki tänä vuonna, silloin P/E 60. Miljardin tuloksella & P/E 30 olisin itse valuaatioon tyytyväinen. Siihen voi mennä vielä muutama vuosi mutta se on aivan täysin realistista. Nämä ovat vanhalla kirjanpito-standardilla joten oletukseni menevät toki uusiksi.

New York on suurin markkina ja se voi olla luokkaa 20% jenkkien liikevaihdosta. DraftKingsille jää käteen 8.91% handlesta liikevaihtoon ja Fanduelille 10.55%. DraftKingsillä on siis parantamisen varaa myös operatiivisessa toiminnassaan.

Tällainen yllätys:

3. In the fourth quarter of 2023, the Group recognized an intangible asset impairment loss related to PokerStars trademark within the International segment. The impairment was primarily driven by an assessment of strategy and operational model aimed at maximizing the value of PokerStars’ proprietary poker assets consistent with our International segment strategy to combine global scale with local presence.

Mitähän tuo tarkoittaa…? Pokerstars on vähemmän arvokkaampi, niin kuin olin manaillut tässä ketjussa?
https://www.flutter.com/media/q2kddtxp/flutter-fy23-earnings-release-final.pdf

Guidance oli erittäin kova sekä Q1-ennakkotulokset. Siksi markkinareaktio neutraali.

Jenkeissä +34% like-for-like kasvua.

Tällä viikolla nähtiin uutisvirrasta johtuva korjausliike. Jälkikäteen ajateltuna kurssireaktio oli ehkä ylireagoitu.

https://igamingbusiness.com/gaming/state-of-the-union-032924/

New Jersey saattaa korottaa uhkapeliveroa 15 -> 30%. NJ on toiseksi suurin markkinapaikka, joten tällä olisi konkreettinen vaikutus. Yhtä hyvin tuo 30 voi laskea -> 25 tai 20%.

College prop betsit halutaan kieltää (eli matsin tuloksen ulkopuoliset vedot). Tällä on aivan minimi vaikutus liikevaihtoon, koska vain kourallinen osavaltioita sallii sen. Luin jostakin että yliopistourheilu vastaisi 6% lyödyistä vedoista. Sitten kongressin edustaja on ottanut aiheeksi VIP-ohjelmat joiden väitetään ruokkivan ongelmapelaamista. Flutter vastasi tähän sanomalla että he eivät palkitse työntekijöitään hankkimiensa pelaajien kuluttamisen perusteella. Sama edustaja ajaa myös 2 lakimuutosta, ns. Safe Bet act ja GRIT act. Mutta jää nähtäväksi kuinka lobbaus iskee vastaan. Ja viimeinen uutinen oli että koripallotähti oli hävinnyt miljoonia laittoman vedonlyönnin kautta Kaliforniassa. Sen pitäisi vain parantaa laillisen vedonlyönnin asemaa.

Tällä korjausliikkeellä lähti 10% hinnasta ja ostin itse USA:n osaketta. Yksi kirjoittamani epävarmuustekijä poistui nyt kun Pokerstarsin brändin arvoa laskettiin. Se johtui joko puhtaasti arvon laskemisesta, tai sitten kirjanpitoteknisistä syistä. Pokerstarsin brändi lisensoidaan maa-kohtaisille yhtiöille, jolloin osa Pokerstarsin kassavirrasta tuleekin niiden kautta. IR ei ole vielä vastannut tarkennus-pyyntööni. Samalla ajetaan alas Pokerstarsin raskasta palvelinkalustoa ja vähennetään henkilöstöä. Hieno juttu jos Fanduel saa pokerin Starsin kautta.

Georgia torppasi taas vedonlyöntilain. Minnesota ja Missouri ovat ehdolla potentiaalisiksi uusiksi osavaltioiksi. Ne ovat n. 6 miljoonan asukkaan osavaltioita, eli asettuvat sinne keskiväliin markkinaosuudelta.

Yhtiö ehdottaa päälistauksen siirtämistä LSE -> NYSE. Tämä poistaisi yhtiön FTSE 100-indeksistä. Eli pakkomyyntiä voi olla tiedossa ETF:stä. Onneksi uhkapeliyhtiöt eivät sovi rahastoihin.

Ja viimeisena vielä tekemäni vertailu Flutter vs DraftKings vuoden 24 Adjusted EBITDA-kertoimilla. En näe DraftKingsiä järkevänä sijoituskohteena. Yhtiö maksaa valtavia osakepalkkioita miljarditappioilla. Uuden yritysoston myötä leverage kasvaa 4.6, joka taas hidastaa yhtiön kulkua voitolliseksi.

Kokonaisuudessaan vuositulokset olivat lievä pettymys. Ne nostivat kysymysmerkkejä kuinka nopeasti yhtiö kääntyy merkittävästi voitolliseksi. Hyvä yhtiö joka tekee valtavasti kassavirtaa, mutta kirjanpitotekniset seikat ajavat vuositulosta alas. Katsellaan kehitystä toukokuun alkuun seuraaviin tuloksiin saakka!

Edelliseen kaavioon korjaus: DraftKingsillä on kassaa jäljellä 1.2 miljardia listautumisesta eli se on käytännössä nettovelaton. Siirtyy velalliseksi 750m JackPocket oston jälkeen.

Tämän takia uskon tähän yhtiöön:

https://next.io/news/jmp-fanduel-consolidates-market-share-lead/

Erinomaisten voittomarginaalien ansiosta Flutterilla on varaa käyttää enempi rahaa markkinointiin ja kasvattaa vielä enempi markkinaosuuttaan!

Osari huomenna. Näitä odotan.

• Markkinointi- ja pelaajanhankinta-kulut saattavat olla kasvussa yhtiön kasvustrategian mukaisesti
• Nähtäisiinkö jo jenkkilästä voitollinen kvartaali? Edellä mainitusta johtuen ei haittaa vaikka ei nähtäisi. Tammikuu oli erinomainen, ja sitten kahtena seuraavana nähtiin pelaajatuuria, joten niistä johtuenkin ei ehkä vielä. Pohjois-Carolinan luvut ja kehitys kiinnostavat että miten hyvin meni launch.
• Jenkkien markkinaosuus. Itselläni on erittäin korkeat odotukset tälle luvulle
• Vedonlyönnin voittomarginaali. Betssonilla se tulee olemaan Q2 hyvällä tasolla, saa nähdä mitä Flutter raportoi Q1. Jenkkilässä varmaan heikompi mutta entäpä muu maailma.
• Kääntyykö Australian alavire? Odotan kanssa lisätietoa brittien ns. "gambling law white papers". Vaatisivat kuulemma että yli 500$ kuussa pelaavat pitää tarkistaa systeemin läpi. International-puolelta Sisalin kehitys olisi hyvää kuultavaa.
• Fox Option tulee tietenkin määrittämään viivan alle jäävää lukua.

Paras skenaario? Vaikkapa se että tekivät niin hyvää kassavirtaa että lyhensivät lainoja ennenaikaisesti. Jos UK & Irlanti markkinaosuus kasvaisi se olisi kanssa erinomainen uutinen. Intian markkina ja Junglee voi olla se yllättävä jokeri.

Kuu ja tähdet ovat kohdallaan tämän yhtiön kasvulle. Huonoja uutisia on vaikea keksiä. Lisääntynyt regulaatio ehkä, mutta se haittaa jokaista toimijaa.

JR wrote:

LappuLiisa wrote:

Lisääntynyt regulaatio ehkä, mutta se haittaa jokaista toimijaa.

Regulaatio on vallihauta, joka hyödyttää kahta ryhmää - tarpeeksi ketteriä toimijoita, joilla on mahdollisuus reagoida erillisiin vaatimuksiin paljon kilpailijoita helpommin, sekä todella isoja toimijoita, joilla regulaatioon reagoimisen kustannukset ovat pieniä kokonaistuloihin nähden.

Olen töissä toimijalla joka on saanut hyötyä ensimmäisestä vaihtoehdosta, ja olisi helppo kuvitella, että tämä firma olisi voittaja jälkimmäisessä kategoriassa.

Erittäin hyvä pointti! Flutter operoi tosiaan jokaisella mantereella. Joissain menee hieman huonommin (Australia) ja jotkut ovat vahvassa kasvussa kuten USA. EU on se kehittynyt, kypsä ja reguloitu markkina.

Flutterilla on valtavasti skaala-etuja. Betsson osti vastikään Hollannista yhtiön, kauppahinta ~27m €. Jos kasino kiellettäisiin siellä kuten nyt on ehdotettu, se olisi pieni taloudellinen setback Betssonille. Flutterille Hollanti on taas hyvin pieni markkina. Flutterin osake tuli alas yli 10% jenkkilän huonon uutisvirran myötä. Siellä yksi senaattori haluaisi lisää lakialoitteita uhkapelaamista vastaan. En usko että suuret regulaatiot menevät siellä heittämällä läpi. Ne olisivat kuitenkin isompi setback DraftKingsille, joka operoi pääasiassa vain Pohjois-Amerikassa.

Ja Pohjois-Amerikassa nyt jo pienemmät operaattorit vetääntyvät tai ovat myymässä toimintojaan. Olikohan Rush Street Interactive yksi näitä. Penn Entertainment raportoi huonoja lukuja ja osake tankkasi. Amerikan markkinoille on valtava vallihauta pelaajanhankinnan ja markkinointin kautta. Vain isoimmat operaattorit pystyvät kestämään sen tuomat lyhyen aikavälin tappiot. Tai sitten pitää olla valtava kassa IPO:sta kuten DraftKingsillä. Onkohan Flutter sanonut että 1½ vuodessa päästäisiin voitolle uudessa osavaltiossa tjsp.

Pitäisin Betssonia ketteränä yhtiönä. Se on kuitenkin siinä mielessä pienempi toimija että jokainen poistuva markkina (Norja, Suomen block-uhkaus alkuvuodesta) tuovat merkittävän loven liikevaihtoon. Betssonilla on ollut riskipreemio ehkä syystäkin, kun maantieteellistä hajautusta on vähempi.

Kunhan kirjoitin ajatuksiani ja pieniä ennakko-odotuksia. Flutter on sen verta iso toimija että sieltä voi tulla millainen rapsa tahansa. Pääasiassa olen erittäin optimistinen että hyvä yhtiö pystyy vielä parantamaan entisestään!

Se oli erinomainen osari. Valitettavasti tämäkään osari ei räjäyttänyt pankkia vielä.

USA liikevaihto kasvoi +56% alkuvuodesta, sitten pari huonoa viikkoa vedonlyönnissä ja päädyttiin +32% lukemaan. Samoin Italian Sisal kärsi hyvästä pelaajatuurista. UK & Ireland kasvoi +12% CC mikä oli erinomainen suoritus kun vertailtiin vahvaan kauteen.

Gross-Gaming share 46%, iGaming markkinaosuus kasvoi USA:ssa 27%.

Kassavirta vahvaa ja velkaakin vähennettiin pieni siivu kuten ennakoin. 

Fox Option söi taas tuottoja. Kuten olin arvellutkin niin kun Fanduel kasvaa, Fox Option eli 18.6% kaupan oleva siivu Fox-yhtiölle kasvaa. Se sitten kirjataan kasvavana taakkana.

Näkymät pidettiin ennallaan. DraftKings taas nosti näkymiään.

North Carolinan launch oli hyvä.

Sisal erinomaista suorittamista, (ping betsson Italy)

Flutter ja DraftKings dippasivat taas uutisvirran johdosta. DraftKings -10% ja Flutter melkein -8%. DraftKingsin business on käytännössä vain jenkeissä, pientä nakkikioski-toimintaa on muutamassa Euroopan maassa. Flutter on taas hajautettu maantieteellisesti, mutta yhtiön kasvutarina pohjautuu jenkkilän valloittamiseen.

15% on todella alhainen vero joten oli odotettavissa että sitä nostetaan, varsinkin kun kyseessä on demokraattien hallinnoima osavaltio. Myös Flutterin johto on varautunut veronkorotuksiin ennalta. Yhtiö otti kantaa tähän kun kysyttiin New Jerseyn kaavaillusta veronnostosta. Näiden veronkorotusten pelätään leviävän muihin osavaltioihin. Veronnostot siirretään kuluttajille ja se tarkoittaa huonompia vedonlyöntikertoimia heille. On kuitenkin hyvä muistaa mitä vauhtia tämä ala kasvaa orgaanisesti. Se mitigoi näiden veronkorotusten vaikutusta. Ja korkeammat verot ovat taas iso vallihauta uusille toimijoille. Jo nyt näyttää siltä että ala jää muutaman ison toimijan hallittavaksi.

"Illinois Gov. Pritzker Seeks To Raise Sports Betting Tax To 35%"

https://sportshandle.com/illinois-pritzker-sports-betting-tax-hike/

"Top sportsbooks go to customers in fight against Illinois tax hike proposal"

https://www.cbsnews.com/chicago/news/top-sportsbooks-fight-illinois-tax-hike-proposal/

Tässä 10 suurinta osavaltiota joissa vedonlyönti on laillista populaation mukaan. Vihreällä merkatut tarjoavat myös kasinoa. New Jersey ja Illinois yrittävät nostaa veroa.

Suurimmasta markkinasta Nykistä 2 hyvää kuukautta 11.7% win ratella. Viime vuoden keskiarvo oli 10.5%. Kasvua 2kk handlessa 29% YoY.
Tutkin myös eri gambling commissionien raportteja ja vastaavia lukuja oli niissäkin, eli hyvää suoritusta vedonlyönnissä ympäri maata.
Yllätyksenä tuli Michiganin ja Pennsylvanian valtava iGaming kasvu. Michiganissa alkuvuoden luvuissa kasvua 73% YoY ja Pennsylvaniassa 64%. Pennsylvanian vedonlyönti handlessa kasvua 32%, eli casino kasvaa nopeammin.
Jos kesäkuu on vielä suotuisa, niin ollaan menossa ennätystulosta kohti ainakin YoY. Copa America pelataan 21.6-15.7. UEFA Euro 14.6-14.7. Eli puolet näistä vuoden tärkeimmistä tapahtumista kirjataan Q2:lle. Tärkeimmät loppuottelut kirjataan Q3:n alkuun.

Illinois korotti veroa 15% -> 40%. Illinois on 3. suurin markkina New Yorkin ja New Jerseyn jälkeen.
Uskon että Flutter kestää veronkorotukset. Nämä vedonlyönnistä saatavat voitto % ovat esimerkki erinomaisesta suoriutumisesta. Kilpailija DraftKings ehti jo korottaa vuosinäkymiä ja on nyt paineen alla laskea niitä alas. DraftKingsin vastaavat voitto % ovat luokkaa 8.5-9% ja muilla kilpailijoilla samaa tasoa. Flutter on operatiivisesti paras vedonlyöntitoimija.
https://igamingbusiness.com/sports-betting/sports-betting-regulation/illinois-tax-hike-could-trigger-similar-moves-in-other-states/

Tänään uutisissa oli että Floridaan ei tule online vedonlyöntiä, se pysyy intiaaniheimon monopolina. Se heimo on julkaissut oman alustansa sitä varten, nimeltä Hard Rock Bet.
Foorumeilla spekuloidaan että tämä olisi hyvä ohjaava päätös Kalifornian kannalta. Kalifornian heimoilla ei ole käytännössä resursseja toteuttaa omaa softaa, joten lyömällä hynttyyt yhteen isojen toimijoiden kanssa, he saisivat ainakin osan tuloista itselleen. Eli parempi saada jotain kassavirtaa, kuin ei mitään. Floridan päätöstä voidaan yrittää kumota aloittamalla juridinen prosessi uudestaan alimmalta tasolta. Floridalaiset olivat suutuksissaan mitä Twitterin kommentteja luin.

https://igamingbusiness.com/sports-betting/florida-sports-betting-case-scotus-deny/

Ja tässä taas osoitus FanDuelin yliperformoinnista: https://next.io/news/jmp-draftkings-gains-market-share/

DraftKings 36.2% handle → 36.2% Gross Gaming revenue.
FanDuel 36.8% handle → 44.8% Gross Gaming revenue.

Kuva

Osakkeetkin ovat pitkästä aikaa nousussa tänään kevään hermoilujen jälkeen. Robotit ovat ohjelmoitu seuraamaan DraftKingsin kurssia. Sen olen huomannut pitkällä aikavälillä, sen verta symmetriset ovat graafit. DraftKings ansaitsee vielä Made in America-preemion, vaikka yllä olevan kuvan perusteella luulisi toista.

Kuva

Flutterilta hyvä Q2. Kvartaalilla saavutettiin positiivinen EPS, mikä on erittäin hyvä juttu koska jenkkilä on vielä investointivaiheessa.

Kuva

Ohjeistusta nostettiin ylöspäin:

Kuva

Tänään yhtiön pääomamarkkinapäivä, klo. 20:00 Suomen aikaa livenä. Jos vedonlyönti-ala tai sijoitusmahdollisuudet kiinnostavat niin suosittelen katsomaan esityksen markkinajohtajan näkökulmasta.

https://www.flutter.com/investors/investor-day/

Yhtiö julkaisi tiedotteen kasvunäkymistään ja osake +8% nousussa. Omia osakkeita ostetaan 5 miljardilla ja tavoitteena tuplata liikevoitto 3 vuodessa.

https://www.bnnbloomberg.ca/business/2024/09/25/fanduels-flutter-issues-2027-forecast-boosts-us-market-outlook/

Käsittääkseni arvioissa ei ole mukana uusien osavaltioiden mahdollisia avautumisia, joten potentiaalia yhtiöllä on valtavasti.

Presidentinvaaleissa seuraan Missourin kansanäänestystä urheiluvedonlyönnin sallimisesta. Missourissa on 6.2 miljoonaa asukasta, eli keskisuuruinen osavaltio.

Flutter julkaisee Q3 12.11. Odotan taas erinomaista kvartaalia. NFL-tulokset olivat operaattoreille ystävällisiä. Samoin Serie A Italiassa.

Pikaisella excel-työllä sain seuraavat luvut  Q3:lle YoY:

Pennsylvania sports rev up 46%, iGaming 55.7%
Michigan sports + iGaming up 32%
New york up 31%

Sijoittajien huomio kiinnittyy siihen aloitetaanko osakkeiden osto-ohjelma nyt.

Missouri näyttää hyväksyneen vedonlyönti-äänestyksen. Secretary of state löi äänet pakettiin ennen kuin kaikkia oltiin ehditty laskea.

Raamattupiirikunnat äänestivät 55% "No" ja niillä oli tarpeeksi ääniä jäljellä kumotakseen tämä marginaalinen voitto.

Kuva

Missourin osavaltion sivujen mukaan kaikki piirikunnat ovat raportoineet äänet ja ne eivät ole enää päivittyneet moneen tuntiin. Toivottavasti menee maaliin asti. Tämä tuo vedonlyöntiyhtiöille hyvän määrän uutta liikevaihtoa. Lontoon kurssi +4.40% ennen kuin jenkkilä avautuu vaalien jälkihuumassa.

Kuva

Flutterilta vahva Q3. Ohjeistusta nostettiin 1% ylöspäin. Kilpailija DraftKings joutui laskemaan ohjeistusta hankalan Q4-alun vuoksi, joten torjuntavoitto tämä.

• US sisältää uudet osavaltiot North Carolina ja Vermont. Internationalissa MaxBet toi epäorgaanista kasvua. Italiassa Sisal sai 2% markkinaosuutta mikä on erinomainen asia. Myös Australia näyttää elpymisen merkkejä.

Kuva

Kuva

Yhtiö aloittaa myös omien osakkeiden ostot.

• Announced share repurchase program of up to $5bn over the next 3-4 years at Investor Day on September 25, 2024. First tranche to commence on November 14, 2024 with $350m in repurchases to end of Q1 2025

Tappiot selittyivät puhtaasti Fox Optiolla, suorittaminen oli muuten erinomaista. Lisäksi jenkkilän voitot uudelleensijoitettiin pelaajahankintaan, eli kasvua, kasvua, kasvua. Foxilla on siis oikeus ostaa 18.6% FanDuelista, ja siksi kirjanpito-teknisistä syistä kaikkea voittoa ei voida kirjata emoyhtiölle. Kuulin sijoittajapuhelussa ensimmäistä kertaa toimitusjohtajan kyseenalaistavan Foxin halukkuuden toteuttaa tuo optio. Foxin pitäisi siis hankkia uhkapeli-lisenssi ja saada osakkeenomistajiltaan myönteinen päätös. Uhkapelaamiseen ryhtyminen voi haitata ESG-hommeleita. Foxilla ei myöskään olisi tietä ulos oston jälkeen, ainut vaihtoehto taitaisi olla myydä osuutensa Flutterille.

https://www.flutter.com/media/xpkn5jme/q3-2024-earnings-release-final.pdf

Osake huitelee ATH:

Kuva