Oriola

hautakumpu kirjoitti:

perustavat apteekkiketjua.

Minulle tulee kyllä sanasta apteekki mieleen paikka josta saa (resepti)lääkkeitä. Ilmeisesti sellaista ei kuitenkaan heti ole tulossa:

Suunnittelemme laajentavamme toimintaa lääkemyyntiin lainsäädännön niin salliessa

Ennakoivat apteekkitoiminnan vapautumista? Ei olisi sen jälkeen maaseutupaikkakuntien apteekkarit veroäyritilastojen kärjessä. Saa nähdä kuinka käy.

http://www.hs.fi/talous/art-2000002911647.html

Tulosvaroituksen mukaan q4 meni kaikkia odotuksia huonommin, liikevoitto jää 39-42 miljoonaan euroon. Kurssi ei enää reagoinut, koska oli jo laskenut vaikka kuinka paljon toimitussekoilujen takia. Mutta kun tieto toimitusjohtajan erottamisesta tuli, niin kurssi ampaisi 10% ylös. Ilmeisesti Eero Hautaniemi ei ollut ihan kaikkien suosikki. No olihan se aikamoinen härdelli, mutta silti ei luulis että toimitusjohtajan erottamisen olevan niin vaikeaa, että tämä puun takaa tulis. Eli jokseenkin turhan vahva reaktio. Toisaalta hinta on halpa, jos uusi toimari saa yhtiön kondikseen. Varsinkin kun alalla on aika reipasta M&A aktiviteettia.

Itse arvoin missä kohtaa Oriolan puukkoon kannattaa tarttua ja ajoitin ostoni 2,95 hintaan. Nyt vaikuttaa siltä, että tällä kertaa ajoitus osui melko hyvin kohdalleen, vaikka tarkoitus onkin pitää näitä pidempään eikä  hakea pikavoittoja.

Ostelin pesällisen Oriolaa alkuvuonna noin 2,3e keskihinnalla. Olen etsinyt kohtuullisesti hinnoiteltuja defensiivisiä yhtiötä “ydintalvi” -salkkuun, jolla uskaltaisi ajella seuraavaan taantumaan. Tai jos taantumaa ei tule, ainakin osingot rullaavat.

Oriola täytti kriteerit. Tulos ja kurssi on pohjamudissa, lähinnä ERP-hankkeen eli omien tötöilyjen vuoksi. Uskoisin et erp saadaan jossain vaiheessa kuntoon ja tuloskunto paranee. 

Random Walkerilla on blogikirjoitus Oriolasta, ja Inderesillä on yhtiö seurannassa:

https://blogi.nordnet.fi/modernin-arvosijoittajan-valinnat-helsingin-porssista-osa-2-case-oriola/

Onko muita Oriolaan sijoittaneita tai näkemyksiä yhtiön tulevaisuudesta?

Tässä vielä Anders Oldenburgin näkemys Oriolan arvostuksesta:

https://www.seligson.fi/sco/suomi/phoebus/blogi/vko-43-18-indeksointi-oriola/ 

"Arvostuksesta voi olla monta mieltä, mutta minusta Oriola ei ole erityisen halpa, jos ei kalliskaan. Tämän hetken 2,53 euron kurssilla osakkeiden markkina-arvo on 459 miljoonaa euroa ja nettovelkaa yhtiöllä on 215 miljoonaa euroa, mukaanlukien myydyt saamiset Ruotsissa. Bruttoarvo on siis 673 miljoonaa euroa. Jos sen suhteuttaa noin 60 miljoonan euron ”normaaliin” liikevoittoon EV/EBITA on siis 11,2x ja kun liikevoiton rasittaa normaalilla 20% veroasteella yhtiön velaton P/E –luku on 14,0x.

Erinomaiselle yhtiölle se ei olisi paljon ja laadukkaalle kasvavalle yhtiölle se olisi halpaa. Mutta Oriola ei ainakaan tällä hetkellä ole erinomainen eikä kasva, joten pidän arvostusta melko normaalina. Siksi en ole ostanut lisää osakkeita, mutta tasaisen kannattavuuden (poislukien 2017-18 ongelmat) ja hyvän strategisen positioinnin takia en myöskään ole menettänyt uskoani yhtiöön."

Itsellä Oriola on setämiehen defensiivisen salkun kivijalka. Harmi vaan, että aloitin ostot jo kolmen euron alle ja vieläkin keskihinta on jonkin verran nykykurssin yläpuolella. Ajatuksena oli, että SAP-ongelmat ovat luonteeltaan hetkellisiä ja tarkoitus oli parkkerata tänne sijoituksia pidemmäksi aikaa jemmaan. En vaan silloin tajunnut, että kurssissa oli vielä hinnoiteltuna Suomen ja Ruotsin apteekkitoiminnan odotukset. Suomessa apteekit ajoivat kiville eduskunnan takia ja Ruotsinkaan apteekit eivät ole osoittautuneet miksikään kultakaivokseksi kovassa kilpailutilanteessa. En varmaan enää lisää mutta en kyllä myykään.

Tankkasin tänään puolet lisää tänään 2,06. Mahdolliset lisäostot vasta reippaasti alle 2. 

Oriola antoi (lähes) vuosittaisen tulosvaroituksensa pari viikkoa sitten. Pitkäaikaisena holdaajana olen taas kerran alkanut pohtimaan pitäisikö omistukselle tehdä jotain. Alhainen kurssi houkuttelisi lisäämään.

Tosin kurssi on alhainen syystäkin, sillä Oriola ei ole ollut hyvä yhtiö. Se on tällä vuosikymmenellä antanut keskimäärin tulosvaroituksen per vuosi, mitä hyvät yhtiöt eivät tee. Ne eivät myöskään sössi ydintoimintaansa niin pahasti, että suututtavat sekä asiakkaansa että päämiehensä ja saavat vielä Valvovan Viranomaisenkin miettimään nykyistä toimintamallia toisenkin kerran. Eivätkä hyvät yhtiöt suututa asiakkaitaan yrittämällä kilpailla heitä vastaan - ainakaan ennen kuin ovat varmoja kilpailutilanteen edullisuudesta.

Oriolan liiketoiminnot ovat asiantuntijapalveluita lukuunottamatta enemmän tai vähemmän matalakatteisia ja vaativat skaalaa toimiakseen. Ainakin teoriassa niiden pitäisi olla defensiivisiä ja tarjota kohtuullisen tasapaksua ja rauhallista menoa. Käytäntö on ollut vähän toista.

Kun tukkukaupassa itseaiheutetut ongelmat alkavat helpottaa (mitä nyt päämiehiä ja asiakkaita jouduttaneen vielä lepyttelemään) ja Ruotsin puolellakin saadaan lisäkapasiteettia uuden jakelukeskuksen avauduttua, niin myllerrys on siirtynyt apteekkipuolelle. Verkkokaupan osuus on ollut kovassa kasvussa (viime vuonna verkkokauppa kasvoi 38% ja vuoden lopussa sen osuus oli 8% kokonaismarkkinasta) ja Oriola tulee siinä jälkijunassa. Yhtiön mukaan sen verkkokauppa kasvaa markkinaa nopeammin, mutta niin on kasvettavakin, mikäli aiotaan taistella kärkipaikoista.

Yhtiön uusin aluevaltaus on annosjakelu, jossa on muutaman vuoden aikana saavutettu noin 100m liikevaihto. Mikään rahasampo se ei kuitenkaan ole ollut, sillä liiketulos on ollut suurimman osan ajasta nollan väärällä puolella. Eikä taida tulosta tulla lähitulevaisuudessakaan, kun Oriolan mukaan Ruotsissa kilpailu painaa palkkiot nollakatteelle tai sen ali ja tarjouskilpailujen päätökset riitautetaan. Saattaa olla jonkinlaista pudotuspelin tunnelmaa havaittavissa.

Oriola on kuitenkin mielestäni kiinnostava yhtiö. Kaikesta edellä olevasta ja useammasta omaan jalkaan ampumisesta huolimatta Oriola on edelleen hengissä ja kehityskelpoinen. Yhtiö on osoittanut kestävyyttä, joten ehkä se ei olekaan niin huono kuin voisi luulla.

Vallihautaakin löytyy, sillä Oriolalla on hallussaan noin 40% markkinaosuus lääkkeiden tukkukaupasta niin Ruotsissa kuin Suomessa. Se omistaa Ruotsin kolmanneksi suurimman apteekkiketjun. Annosjakelun markkinaosuudet ovat nekin 40% tietämillä sekä Ruotsissa että Suomessa. Varsin hyvät asemat.

Lisäksi sillä on uusi johto, kustannussäästöohjelma käynnissä ja ensimmäisen neljänneksen raportin mukaan Ruotsissa riittää muutakin tehostettavaa. Niiden tulosten näkyminen ottaa aikansa, mutta toivottavasti osa säästöistä ja tehostamisista tulee näkymään viivan allakin. Kun vielä pidetään järki päässä ja vältetään pahimman törttöilyt, niin Oriolasta voisi tulla tasainen tuloksentekijä.

"Tasainen tuloksentekijä" oli ajatuksena, kun aikoinaan Oriolaa ostin. Se sijoitusteesi ei ole mennyt ihan kohdalleen. Täytyy jatkaa pohtimista ainakin ensi viikolla tulevan Q2-raportin yli.

Jokohan tähän alisuorittajaan uskaltaisi tarttua?

Q3 Raportti oli lähinnä samaa selittelyä, kun ennenkin, mutta liikevaihto kasvoi. Jokohan tulos lähtisi hiukan viiveellä kasvuun? Jos tuo Ruotsin logistiikka keskuksen murheet saataisiin vuoden loppuun kuntoon ja säästöohjelma vietyä loppuun asti, niin käänne voisi tapahtua. Taidan Maanantaina aloittaa osakeen oston. 

Todella monimuotoinen negari eilen Oriolalta. Vieläpä illalla klo 19.00.

Arvonalentumisia varastoissa ja IT-järjestelmissä ja myös kommentit markkinoista ovat ei niin jouluiset:

"

Yhtiön 19.6.2019 tiedottamat toimintaympäristön haasteet ovat jatkuneet ja
vaikuttavat edelleen yhtiön tulokseen. Edellä mainitun sekä tehtävän
arvonalentumisen johdosta yhtiön vuoden 2019 viimeisen vuosineljänneksen
oikaistun liikevoiton arvioidaan olevan odotettua heikompi.

"

Mikäli lähiaikojen pohja 1,878 rikotaan (ja miksi ei rikottaisi?) on yhtiön kurssilla reilusti tilaa tulla alaspäin.

kahvi kirjoitti:

Todella monimuotoinen negari eilen Oriolalta. Vieläpä illalla klo 19.00.

Tismalleen puoli vuotta edellisen varoituksen jälkeen. Olipa kivasti ajoitettu.

Samoihin aikoihin edellisiltä vuosilta:

19.12.2018: Hehkun yt-neuvottelut päättyivät ja ketjun lopetusaikataulu varmistui.

18.12.2017: Tulosvaroitus ja toimitusjohtajan vaihto.

Ehkä kyseessä on Oriolan omistajilleen järjestämä piinaviikko (tulosvaroitukset myös 16.12.2011 ja 21.12.2010, mutta niistä on jo aikaa). Tai sitten alustavat raportit valmistuvat noihin aikoihin. Ajankohta on hyvä pitää mielessä, jos vuoden lopulla pohtii Oriolan ostoa tai myymistä.

kahvi kirjoitti:

"Yhtiön 19.6.2019 tiedottamat toimintaympäristön haasteet ovat jatkuneet"

Näitä haasteita olivat:

• Ruotsin verkkokaupan murros asiakkaisen siirtyessä kivijalka-apteekista verkkoon.
• (Ruotsin?) hintakilpailu.
• Enköpingin jakelukeskuksen aloitus.

Jakelukeskus on oikeastaan ainoa haaste, jonka voi edes toivoa päättyvän lähiaikoina. Se kun on vuoden verran alkuperäistä suunnitelmaa myöhässä ja jo silloin Oriola valitti kapasiteetin puutetta.

Lääkkeiden verkkokaupasta kuullaan valitusta vielä monena neljänneksenä. Oriola yrittää houkutella asiakkaita kivijalkaan tarjoamalla apteekeissa terveydenhuoltopalveluja, mutta samaa tekevät muutkin. Niin tapahtuu jopa Pohjanlahden tällä puolen Tamron, Terveystalon ja apteekkien yhteistyönä:
Olo-apteekki avautuu: Suomessa on liikaa tabuja ja liian vähän hyvää oloa

Oriola voisi yrittää Suomessa samaa, mutta taisi hehkutuksellaan polttaa niin monta siltaa, että vaikeaa on.

Olisin muuten positiivisesti yllättynyt mikäli Oriola ei puolittaisi osinkoa.

Nyt on pakko olla positiivisesti yllättynyt osingon suhteen (kun kerran tuli aiemmin moista luvattua), sillä se säilyi ennallaan. Oriolan hallituksella ja johdolla on selvästi positiivisempi näkemys yhtiön tulevaisuudesta kuin minulla. Hyvä niin.

Viimeisen neljänneksen raportoitu tulos valahti tappiolle. Koko vuoden EPS oli 0,04€ eli alle puolet osingosta. Vaikeaa on vuodesta hyviä asioita löytää, vaikka yritin kyllä etsiä. Tai no, Suomen tukkukaupassa on kuulemma saatu se kuuluisa varastojärjestelmä toimimaan hyvin.

Webcastissa annettujen lausuntojen perusteella kannattavuuden parantuminen riippuu suureksi osaksi Enköpingin jakelukeskuksen saamisesta toimintakuntoon. Se tuntuu vaikuttavan vähän jokaiseen alueeseen, säästöohjelman onnistumisesta alkaen. Toimitusjohtaja lupaili jakelukeskuksen olevan täydessä iskussa vuoden loppuun mennessä - lupauksessa on toivottavasti opittu aiemmista kokemuksista ja mukana on kunnolla turvamarginaalia.

Toinen kannattavuustekijä on IT-järjestelmien uudistaminen, jotta se saadaan ymmärtämään verkkokauppaa. Oriolalla ei vaikuta IT-asiat olleen oikein hallinnassa ja nyt sitten yritetään ottaa kiinni rahalla ja kiireellä. Varmasti tulee hyvää jälkeä.

Webcastissä kommentoitiin myös Ruotsin apteekkimarkkinoiden tilaa: nyt johtavina ovat valtion Apoteket ja ICA. Niiden perässä on kolme pienempää, joista Oriola on selvästi suurin. Verkkokaupassa on yksi toimija, joka tällä hetkellä määrää kehitystä. Toimitusjohtajan näkemyksen mukaan tilanne ei parin vuoden päästä ole enää tällainen. Konsolidaatiota ilmeisesti odotettavissa. Tai ehkä Ruotsin valtio lähtee kaupittelemaan Apoteket-ketjuaan, mistä oli uutista jo muutama vuosi takaperin.

Tämä otti kovan nousun eilen jo ennakkoon. Ihmettelin ja etsin tiedotteita...Tänään selvisi syy.

Noi voi rähmän käpälä!

Ulkoistin alkuviikosta Rouvan pitkäaikaisholdissa olleet Oriolat tarkoituksella poimia ne takaisin kyytiin myöhemmin. Hillitön kiire töissä eilen, ja ehdin vasta illalla katsoa, että ostotoimarini jäi sentin päähän. Ja nyt saa Rouva kärsiä minun tyhmästä päästäni. Eikä ole edes valitettavasti ensimmäinen kerta 

Oma vika, ei ollut mitään käryä mitä sieltä on tulossa, joten ei olisi pitänyt tehdä yhtään mitään. 

Tuohduin tästä, vaikkei ole Oriolan Oriolaa. Osareissa Afrikan sarven heinäsirkkojen syyttäminen Suomen hyttysistä on vain niin kovin 1980-lukulaista. Tämä kansanperinne ei valitettavasti osoita mitään katoamisen merkkejä.

Toimarille yllätyspotkut. Tilinpäätökseen aikaa 17 päivää. Miksi potkut juuri nyt?

Onko tämä viesti markkinoille jostakin vai ihan vaan hallituksen "päähänpisto"?

Oli mitä oli, niin tällä ajoituksella herää helpostikin kaikenlaisia mietteitä.

Kutakuinkin samalla pohdinnalla tulin siihen lopputulokseen, että pidemmän omistuksen aika olisi myöhemmin. Kaikki mahdollisuudet parrempaan huomiseen on, mutta itsellä ei löytynyt riittävästi luottoa ihan vielä. On ne syyt mitkä tahansa, niin seurailen tilannetta sivusta.

Näyttäisi siltä, että omat ostot meni ihan ok. 

Oriola antaa positiivisen tulosvaroituksen ja alustavat tiedot vuoden 2021 taloudellisesta tuloksesta

Inderes:

"Oriola antoi torstaina positiivisen tulosvaroituksen ja alustavat tiedot 2021 luvuista. Kauan odotettu tuloskäänne on lähtenyt uuden johdon alla toteutumaan odotuksiamme ripeämmin ja saimme tästä lisää todistusaineistoa. Vuoden 2021 tulos ylitti odotuksemme, minkä johdosta nostimme lähivuosien ennusteitamme. Positiivisen käänteen edetessä näemme yhtiöllä olevan potentiaalia selvästi nykyistä parempaan suoritukseen, minkä odotamme yhdessä vahvistuvan sijoittajaluottamuksen kanssa tukevan osakekurssia. Nostamme tavoitehintamme 2,4 euroon (aik. 2,2 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme"

Vähän liian hyvälle tämä keissi rupesikin näyttämään. Nyt sitten lähtee täysjärkinen toimitusjohtaja kävelemään. Taas joutuu miettimään mitä tälle tekee.

Oriolan toimitusjohtaja jättää tehtävänsä | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

Oldenburgin blogissa asiaa Oriolasta. Jotain hajakauppaa tehnyt tällä joskus, mutta ei ole ikinä ollut yhtään sen tarkemmassa seurannassa. Vähemmän yllättäen rivon kurssilaskun jäljiltä alkoi kiinnostaa, ja nyt onkin minimaalinen seurantaerä toistaiseksi kyydissä. Yhdestä indeksistäkin tuli lähtö, ja kukaan tuskin Oriolalta odottaa ainakaan mitään hyvää. No, ainahan voi mennä toki huonomminkin. Se on sitten eri asia mikä on jo (mahdollisesti) hinnoiteltu. 

Oriola on ollut putoavien puukkojen kuninkaallinen viime vuosina. Tänään +4,8% eikä uutisia näy. Hidasta Inderes-reaktiota (rapsa 17.2.) vai muuta?

Pienellä -35% siivulla mukana tällä hetkellä, Oldenburgin arviot luettu.

Oriolalle huonoja uutisia Ruotsin kilpailuviranomaiselta - tappiollsen Svenska Dos AB:n myyntiä ei päästetä läpi. Yhtiö on odottanut tämän toteutuvan Q2 aikana. Vuonna 2023 liiketappiota tuli karkeasti 3m euroa eikä yhtiö näe tilanteen parantuvan lähitulevaisuudessa.

Ohjeistus on parantaa liikevoittoa viime vuoden 19,5m euron tasosta. Saapa nähdä onko ohjeistus mahdollinen nyt kun tämän myynnistä tulevaa positiivista efektiä ei nähdäkään. Toistaiseksi ohjeistukseen ei kuitenkaan kajottu. Sijoittajat odotetusti pettyivät uutiseen:

Linkki tiedotteeseen