Nordic American Tankers – öljyä koneeseen.

Nyt sitten etsimällä löytyi parempikin analyysi:

http://seekingalpha.com/article/2990796-nordic-american-tankers-offers-…

Eilisen jutun kirjoittamisen jälkeen olen muuten tutkinut NATia lisää. Tässä vähän havaintoja:

Tankkereiden päivähintojen muutoksen näkyminen suoraan yrityksen tuloksessa ja kassavirrassa on mitä ilmeisimmin oikea. Q1 2015 tulos on hyvin korkealla todennäköisyydellä selvästi plussalla. 0,35-0,55 $ haarukka per osake on EPS arvioni vuosineljännekseltä Q1. Samalla vapaalle kassavirralle, josta hyvin suuren osan NAT on perinteisesti maksanut osinkoina ulos, saan arvion 0,55$-0,75$ väliin. (Kannattaa huomioida, että Bermudalla ei muuten makseta yritysveroja.)

Nordic American Tankersin osinkopolitiikka on ollut hyvin avokätistä ja osinko vaihdellut rajusti. Huhtikuun alussa tuleva osingonnosto on mitä ilmeisimmin tuntuva. Menneisyyden perusteella Q2 osingon pitäisi olla 0,30$ - 0,55 $ välissä. Q1 2015 osinko oli 0,22$. Laskujeni mukaan vapaa kassavirta Q1 voisi olla 50-70M$ välissä. Esimerkiksi 0,40$ osinko olisi siitä 36 M$ ja kun kassassa on 100 M$ käteistä ei sitäkään tarvitse välttämättä paisuttaa. Toki laivuribisneksen suhdanneherkkyydellä puskureita tarvitaankin, mutta rajansa kaikella.

Miten tulos ja osinko vaikuttaa yrityksen arvostukseen? NAT on perinteisesti ollut hyvin korkean osinkotuoton yhtiö, viime vuosien karmeista ajoista se on selvinnyt osakeanneilla eli laimentamalla rajusti vanhojen osakkaiden omistusta. Viimeinen osakeanti oli keväällä 2014, mutta juuri nyt yrityksen taloudellinen asema on niin vahva, että uusia osakeanteja ei ehkä ole lähiaikoina tulossa. Tilatut uudet 2 laivaa tulevat käyttöön vasta 2016-2017, juuri nyt tase kestää nuo hankinnat ilman laimennustakin. Uudet laivat maksavat noin 60-70 M$ per paatti, kassassa on nyt käteistä 100 M$, taseessa ei ole liikaa velkaa ja Q1 kassavirta laulaa hoosiannaa. Lisäksi NATilla on vielä sata milliä limiittiäkin on käyttämättä, vaikka siinä on varmaan jonkinmoisia kovenantteja.

Yrityksen arvostus on kuitenkin varmaan lähitulevaisuudessa sekä P/E:llä että osinkotuotolla mitattuna matala. Jos osinko Q1:ltä olisi 0,40$ per osake on kuitenkin uskottavaa, että osinkotuotto olisi lähiaikoina jossain 9-11 % välissä, jos tankkerisuhdanne ei heitä ihan häränpyllyä. Silloin lähiaikojen (2 kuukautta) tavoitehintahaarukaksi saadaan 14,5$ - 17,7$.

Toisaalta Q1 on siinä mielessä hauska kvartaali, että sijoittajan katsovat ehkä vähemmän peruutuspeiliin, NAT teki 2014 alkuvuonna pientä plussaa (Q1 2014) ja pientä miinusta(Q2 2014), toisaalta vuosi 2013 oli taloudellisesti varsinainen teurastus, kuten muutama edellinenkin vuosi. Q1 2015 nuo vanhat arvet voivat ehkä alkaa sijoittajilta hiljalleen arpeutua ja optimismi viritä, varsinkin kun Q1 2015 tulos on ilmeisesti pitkästä aikaa mukavasti plussalla. Vahva kassavirta myös vähentää omistuksen laimennuspelkoja ja lihava tase antaa, päivähintatason kestäessä, mahdollisuuksia kasvuun, eli esimerkiksi laivahankintoihin ilman lisäantejakin.

Q2 näkymät näyttävät nekin ihan hyviltä. Vaikka tankkereiden päivähintojen hurjin nousupiikki on tasaantunut ja hiukan leikkautunut, tankkereiden päivähinnat ovat korkealla, selvästi korkeammalla kuin yleensä tähän aikaan vuodesta. Historian perusteella myös vaikuttaa, että vaikka NAT toimii spot markkinassa, se tekee sopimuksia tulevaisuuden rahdeista aika hyvissäkin ajoin, Q1 toteutuva päivähinta perustuneekin jonkin verran myös spot-hintoihin marraskuun alun - helmikuun lopun. välillä.

Helmikuussa ja nyt maaliskuussakin spot hinnat ovat edelleen hyvällä tasolla. Minusta vaikuttaa varsin mahdolliselta, että NAT pääseekin aloittamaan Q2:n huhtikuun rahtien osalta, jotka lienee pääosin jo sovittu, erittäin hyvällä hintatasolla.  Q2 alkupuolen toteutuva päivähinta lieneekin jopa Q1 alkupuolen päivähinnan tasolla tai ylempänäkin, joka on varsin poikkeuksellista kun yleensä keväällä tankkereiden kysyntä kausiluonteisesti hiljenee ja hinnat laskevat. Q2 loppupuolen tulos riippuu lähinnä tankkereiden päivähintakehityksestä, kuitenkin jos hyvä hintataso kestää tai ei ainakaan laske rajusti, Q2 tuloksen ja kassavirran pitäisi olla samalla tasolla kuin Q1. NATin historiallisen osinkokäyttäymisen perusteella tuo tarkoittaisi hyvää osinkoa myös Q3, toki sillä edellytyksellä, että päivähintataso pitää jatkossakin pintansa. Osakkeen arvostustason isompi tasokorjaus vaatinee kuitenkin useita hyviä kvartaaleja peräkkäin.

Sitten lyhyen aikavälin riskitekijöihin, eilen öljyn hinta nousi ja contango vähän pieneni, öljyn hinnan nousu ja contangon pieneneminen voi näkyä aika nopeastikin tankkereiden päivähintatasossa, josta NATin osinko käytännössä riippuu.

Toisaalta USA:n öljyvarastojen täyttyminen ja siitä varsin mahdollisesti seuraava USA:n öljynvientikiellon purkaminen olisi NATille lyhyellä tähtäimellä varsinainen onnenpotku.

Sitten pieni varoituksen sana: NAT ei ole osta ja unohda sijoitus. Tässä analyysissä on käsitelty vain lähiajan näkymiä, koska kauemmaksi on hyvin vaikea nähdä. Tankkerien päivähinnat vaihtelevat erittäin rajusti sykleissä ja voivat nousta ja laskea salamana.

.

NAT omistaa itse tankkerinsa, ne ovat firman taseessa.

Yrityksen tankkerien ikä vaihtelee 4-18 vuoden välillä. Laivaston keski-ikä on 13 vuotta. Öljytankkereilla on pakolliset viisivuotistarkastukset, jotka säätelevät laivojen käyttöikää, jos nykyään tiukasta tarkastuksesta ei pääse läpi, vanha laiva romutetaan. Ihan viime vuosina (2013-2014) Suezmax tankkerit on usein romutettu 30 vuoden iässä. Toisaalta jos tankkeri on huonossa kunnossa  romutus voi tulla eteen jo 25 vuodenkin kohdalla tai aikaisemminkin.

NAT kalustosta ainakin 12 eli kaikki 2003 jälkeen valmistuneet täyttävät tiukat vähintään Erika I luokan määräykset eli niiden pitäisi kelvata ihan kaikille asiakkaille. Toki firmalla on myös 10 vuosina 1997-99 rakennettua tankkeria, mutta nekin ovat periaatteessa ihan kelpo aluksia, joilla on vielä käyttöikää reilusti jäljellä.

Laivojen tasearvo 910 M$ eli 41 miljoonaa kpl taitaa olla nyt aika realistinen arvio 22 keskimäärin 13 vuotiaasta tankkerista. Uusi telakalta tilattava Suezmax maksaa nyt noin 70 M$. NAT tilasi muutama kuukausi sitten kaksi uutta hintaan 65 M$ kpl, mutta hinnat ovat nousussa. Viime kesänä NAT hankki myös kaksi silloin 9-vuotiasta alusta, joiden hinta oli 36,5 M$ kpl. Viime aikoina käytettyjen tankkereiden hinta on sitten noussut että 5 ja 10 vuotta vanhan (tilastointikäsite) Suezmax tankkerin hinta on nyt 45-50 M$. Romuna Suezmaxista saa noin 10 M$.

Minusta NATilla ei nyt ole mitään akuuttia painetta uusia nopeasti suurta osaa laivastosta. Mitä toimitusaikoihin ja sopimusneuvotteluihin tulee Suezmax tankkerit ovat telakkateollisuuden peruspaatteja ja nykyisellä telakkateollisuuden kapasiteettitilanteella niitä saa tänään prosessin aloittamalla ihan vaivatta tilattua vuosien 2016-17 toimituksiin kymmeniä purkkeja. Toki on tankkerimarkkinan kannalta sen parempi, mitä vähemmän laivoja telakalta valmistuu. Ylikapasiteetilla on näet tapana romauttaa rahtihinnat.

Turmiolan Tommi]

Onko kyseessä puhtaasti keikkojen sopimisen ajoitukseen liittyvä viive vaiko jokin rakenteellinen tekijä jää nähtäväksi.

[/quote kirjoitti:

Veikkaisin molempia. NAT ei ilmeisesti yleensäkään ihan saa indeksien osoittamia maksimihintoja, ehkä vanha kalustokin siihen vähän vaikuttaa, mutta keikkojen sopimisessa ja aluehintojen tasoittumisessa lienee myös viivettä. Seuraavat keikat näet yleensä kannattaa sopia sen verran hyvissä ajoin, etteivät purkit makaa liian paljon keikkoja odottamassa tyhjinä satamissa.

Spot hinnat vaihtelevat paljon ja ihan päivätasolla hinta voi olla aika erilainen Nigeriassa kuin Persianlahdella. Huomista rahtia kun on vaikea noutaa Venezuelasta jos paatti seilaa tyhjänä Välimerellä.

 

Vähän päivitystä. NAT:n osakekurssi on mukavassa nousussa, parissa viikossa 7 %. Ensi viikolla pitäisi tulla tieto osingonnostosta. Yleisestikin tankkerien markkinahinnat ovat pitäneet hyvin eikä tavanomaisesta kausittaisesta kevätalennuksesta ole mitään merkkejä. Iranin öljynvientikiellon purkautuminen on myös hyvä uutinen, se johtanee ainakin parin-kolmen kuukauden kysyntäpiikkiin, joten rahtien hintataso näyttää oikein lupaavalta Q2:llakin.

Juuri tällä hetkellä kaikki näyttää menevän tankkerimarkkinassa paremmin kuin hyvin. Hinnat ovat hyvällä tasolla ja pitäneet kutinsa vaikka keväällä yleensä rahtihinnat kausittaisesti laskevat. Matala öljyhinta tukee tankkerimarkkinaa ja Iranin öljynvientikiellon purkautumisen pitäisi näkyä positiivisesti kysynnässä. Muun laivanvarustusalan sekä öljynporauksen kurja suhdannetilanne ja tankkeribisneksen pitkä huono kausi on vaan pitänyt sijoittajat kovin varovaisina.

Ensi viikolla pitäisi ainakin menneiden ajoitusten perusteella tulla myös tieto NATin osinkokorotuksesta, joka ennakoinee myös Q1 tulostasoa. Minusta todella positiivisesti markkinat yllättävän osinkokorotuksen (0,40 $ tai yli) todennäköisyys on ehkä 30-40 %. Toisaalta mahdollisuus, että osinkokorotus alittaa markkinoiden odotukset (osinko jää alle 0,30$) voisi olla ehkä 15 %. (Itse näen lyhyehkön aikavälin sijoittamisen jossain määrin voitolliseen urheiluvedonlyöntiin vertautuvana toimintana, siitä todennäköisyyksien käyttö.)

NAT on nyt teknisestikin hyvässä nousutrendissä. Toki yleisen markkinan(S&P 500) näkymät eivät ole minusta kovin positiiviset.

Mitä Seeking Alphan näkemyksiin tulee, voisin vastata paremmin jos yksilöisit mihin artikkeleihin viittaat.

> Oletko Petteri muuten analysoinyt CPLP myöskin ??

En ole analysoinut CPLP:tä kuin hyvin pinnallisesti, mutta STNG:tä ja tuotetankkerimarkkinaa vähän enemmän. Itse asiassa salkkuunkin on löytänyt jonkinmoinen kasa STNG:tä, vaikka en ole ihan vakuuttunut onko Scorpio Tankers lintu vai kala. Toisaalta en myöskään enempää uskaltanut enää survoa rahaa NATiin ja kuitenkin tankkerit näyttävät juuri nyt lupaavalta sijoituskohteelta.

STNG positioni taustalla on yleinen tankkerisuhdanne ja valtava jalostamoinvestointibuumi lähi-idässä. http://www.reuters.com/article/2015/04/09/shipping-tankers-refineries-i… Tuosta pitäisi seurata selkeä aika isolla todennäköisyydellä kysyntäpiikki. Samaan aikaan myös WTI (WCS) ja Brent laatujen hintaero on valtava ja USA:han tulossa uusia jalostamoinvestointeja. Sen pitäisi vaikuttaa myös tuotetankkerien kysyntään positiivisesti.

Tuotteita kuljetetaan eri tankkereilla kuin raakaöljyä ja niiden tarjonta ei ole viime aikoina kasvanut paljonkaan. Tuotetankkereita on toki myös jonkin verran muutettu likaisiksi. (Likaisuus tarkoittaa raakaöljyn kuljetusta. Entisen tuotetankkerin putsaaminen taas tuotekäyttöön ei ole ihan pikkujuttu, vaikka kyllä on mahdollista. Perustankkerilla kevyempiä tuotteita ei voi käytännössä kuljettaa.)

Scorpio tankersilla on taas uusia paatteja tullut ja tulossa todella paljon. Kalusto on pääosin omaa, upouutta ja kustannustehokasta. Jo nykyhintatasolla tuloksen pitäisi näyttää ihan hyvältä ja mahdollinen kysyntäpiikki olisi aikamoinen kultakaivos. Toisaalta Afrikan ja Intian öljytuotteiden kysyntä kasvaa kovaa vauhtia ja varsinkin Afrikan poliittiset olot huomioonottaen öljytuotteiden rahtaaminen rauhallisempien alueiden jalostamoista on ykkösvaihtoehto ja Afrikkaan on melkein joka paikasta sen verran matkaa, että laivapäiviä kuluu. Orgaanista kasvua pitäisi siis olla luvassa tuotetankkeripuolella.

Mitä CPLP:ään tulee, se ei oikein ole kiinnostanut kun sillä ei ole omia paatteja. Lisäksi firmalla on tuote- ja muiden tankkereiden lisäksi kontti- ja dry bulk paatteja, joista on tällä hetkellä ylitarjontaa.

Minulla NAT on tällä hetkellä ns lyhyessä salkussa (NAT sijoitushorisontti alle 3 kk) ja STNG keskipitkässä (STNG sijoitushorisontti 3-12 kk)

JK. NATin osinkotieto viipyy ja viipyy. Piti tulla jo menneellä viikolla, mutta eiköhän se ensi viikon alkupuolella tule. Osinkotiedon mukaan sitten pitää päättää tyhjeneekö salkku, tankkaanko vielä lisää vai pidänkö nykyisen position. NATin ja STNG:n osalta myyntinappi on myös herkässä ja Hellenic Shipping Newssiä tulee tiirailtua joka päivä.

NATin osinkokorotus tuli vihdoinkin, 0.38$ per neljännesvuosi, osinkotuotto eiliselle kurssille 12 %, kaksi senttiä jättipottitasosta, mutta eiköhän sillä mennä silti ylös. Itse odottelin keskimäärin tuota tasoa, mutta markkinat eivät ehkä olleet yhtä optimistísia. NAT oli muuten jo eilen salkun suurin positio.

Q1 osari lienee myös hyvä, joten jos tankkerimarkkina ei sukella, holdannen tätä varmaan ainakin kuukauden eli osarin yli ja otan 5.5 irtoavat osingot myös kotiin. Eiköhän tuo kurssi noin 10 % osinkotuottoon ($15.20) nouse, jos tankkerimarkkina ei sukella. Q2 näyttää ainakin tällä hetkellä myös ihan lupaavalta. Shorttipositiokin osakkeella on 8,8 % ja borrow fee korkeahko 1.75 %, joten kurssinousua tukevaa shortticoveeraustakin voi olla tiedossa.

Scorpio Tankersilta tuli aamulla osari, EPS $0.25, mutta ei siinä kaikki Scorpio raportoi noin 11 % päivähinnan nousua Q1:ltä Q2:lle tähän saakka. Tuo valunee suoraan kassaan. Lisäksi taloon on tullut uusia paatteja, jotka vasta ovat käytössä koko neljänneksen tai osan neljänneksestä.

Aikaisemmin Scorpio oli vähän haastava ennustaa, mutta nyt näyttää selkeämmältä: Jos sama tahti jatkuu, Q2 tuloksen pitäisi laskujeni mukaan olla $0.35-$0.45 välissä, kun firman kurssi on nyt $10.26 ja tuotetankkerimarkkinalla menee hyvin, tankkasin siis reilusti $10.25 tasosta. Mukaan vielä ehtii, Scorpio tankersia ei moni aktiivisesti seuraa, ainakaan aamutuimaan. Kurssi lähtenee mukavasti ylös viimeistään sen jälkeen kun analyytikot ovat ehtineet lukea osarin ja ostosuosituksia tulee.  :)

Tankkerit ovat kyntäneet meriä tosi rivakasti viime viikot. Iran sopu antoi NATille mukavasti boostia ja eilen tuli tieto osingonnostosta $0.40 tasolle kvartaalissa. Positio on samalla päässyt kasvamaan liian suureksi salkun kokonaisarvoon ja lapun volaliteettiin verrattuna, kun kurssi on nyt $16  ja jotenkin pitäisi saada ainakin kevennettyä. Osake on vaan juuri nyt niin hurjassa nousukiidossa, että tuntuu kovin vaikealta saada kevennystä aloitettua. Koko salkkukin taitaa juuri tänään olla taas takaisin ATH:ssa, vaikka REITit yhä kyntävät, maalis-huhtikuun jättikuoppa on siis korjaantunut. pitää vaan toivoa, että tulisi lisääkin positiivista kehitystä. 

Voihan NAT vielä rekyylinä nousta enemmänkin, mutta ei fundamentit taida paljon korkeammalla kantaa ja volaliteetti on kova. Ajoituksellisesti nyt on vielä haasteena, että heinä-syyskuu on yleensä tosi nihkeää aikaa tankkereille, hinnat ovat kolmen viime viikon aikana laskeneet reilusti ja hintahuiput tulevat jos ovat tullakseen ehkä vasta marras-joulukuussa. Toisaalta NATilla on nyt kaksi kvartaalia vyöllä hyvää osinkoa ja tätä menoa tuulipuvut voivat jo innostua tankkereista. 

Tupla

Aloitin position keventelyn maanantaina 16.75 tasolta ja jatkoin eilen 17.25:llä. Osake näyttää kyllä olevan yhä nousutrendissä, mutta positio on salkuuni tosi iso ja riskin pienennys oli syytä aloittaa.

Myin kaikki NATit. Usko nousuun loppui. Scorpio tankersit on yhä salkussa ja se näyttää lähiaikoina paremmalta hepalta.