Enersense

Sama täällä. Viisari värähti hieman, mutta haluan myös käydä paikan päällä haistelemassa tunnelmaa. Ihan mielenkiintoiselta vaikutti Inderesin analyysin perusteella.

Lukujen perusteella näyttää erinomaiselta. Tuntematon firma kun on, niin pääsiäisenä käydään vielä liiketoiminta tarkemmin läpi. Mutta joo, ehdottomasti tutustumisen arvoinen. Ihan positiivistakin näistä Rovioista ja Silmäasemista on seurannut. Ehkä hinnat ovat taas vähän aikaa realistisemmat. Roviosta sopisi tulla vähän jopa  sormenheristelyä valvojilta.

Tosiaan merkintähinta 5,9€ ja keskeytys tulee aikaisintaan maanantaina 9.4. klo1630. Tarjolla olevista antiosakkeista vain 12%-18% on vanhojen omistajien rahastusta, loput uusia. Lisäksi Inderes näkee valuaatiossa noin 20% nousuvaraa. Yhtiö on pystynyt voitolliseen tulokseen viime vuodet ja ennusteissa mikäli kaikki tarjottavat laput merkitään niin 2018 käyttökatteella eps ~0,51€ ja 2019 eps ~0,59€. Eli kiinnostavalta näyttää, mitään suurempaa ongelmaa en ole vielä löytänyt.

Inderesin analyysi: https://www.inderes.fi/system/files/company-reports/enersense_sijoitust…

 1. Indresin sijoitustutkimus on Enersensen tilaama ja maksama.

 2. Kannattaa selvittää, onko Enersensellä merkittävä riippuvuus yhdeatä asiakkaasta.

 1. Indresin sijoitustutkimus on Enersensen tilaama ja maksama.

 2. Kannattaa selvittää, onko Enersensellä merkittävä riippuvuus yhdeatä asiakkaasta.

Hessu kirjoitti:

 1. Indresin sijoitustutkimus on Enersensen tilaama ja maksama.

 2. Kannattaa selvittää, onko Enersensellä merkittävä riippuvuus yhdeatä asiakkaasta.

1. Kyllä. Näin ollen sitä ei kannatakkaan suoranaisesti totuutena pitää, kuten ei juuri mitään muutakaan analyysia mistään. Kokonaisvaltainen raportti kuitenkin koko busineksestä. Raportin eri kohtia onkin hyvä kyseenalaistaa ja kaivaa itse tietoa aiheesta. Luvut, yritystieto ja verrokkien infot on kuitenkin kaikkien saatavilla netissä. Näistä on paljon pääteltävissä. Itse pidän Inderesin analyysiä laadukkaana ja kattavana ohjenuoarana herättämään ajatuksia riskeistä ja arvon ajureista jne.

2. On. Minkälainen riski, koska mahdollisesti realisoituu, onko hinnoiteltu arvostukseen jne. on sitten jokaisen itse pääteltävissä.

Edit. Tämä siis Olkiluoto 3 työmaa jossa monia eri asiakkuuksia.

3. Otan.

Yksi asiakas ei sinänsä ole asian ydin, vaan riippuvuus yhden jättihankkeen monesta asiakkuudesta. Suurin osa Inderesin asiakkaan maksamista analyyseistä ovat olleet hyviä ja enemmän oikeassa kuin väärässä ainakin pienyhtiöiden suhteen.

Itse käänsin kelkkani Enersensessä, kun aloin lukemaan sadan sivun esitettä. Kun pari analyysiä päätyi lähes yhtenäisiin kasvu- ja kannattavuusnäkymiin, niin ajattelin, että varmaan tässä joku perusta on. Mutta lopulta vaatisi liikaa luottoa johdon antamiin näkymiin.

Kirjoittelen lähipäivinä Enersenseä enemmän auki. Ongelma ei omalta kohdalta ole vain tuo Olkiluoto.

Tästä keissistä voisi helposti ajatella että listaamisen syy on Olkiluoto 3:n päättyminen, mutta kuten muug tuossa yllä totesi, siihen nähden vanhojen omistajien myynti on suhteessa pieni. Vanhoja omistajia on oikeastaan vain yksi, hallituksen pj:n firma jolle on 96,5% firmasta, toimarilla on loput 3,5%. Vähimmilläänkin näille jää 52,5% osakkeista annin jälkeen. Jos tässä olisi annettavien ja myytävien osakkeiden suhde toisin päin, sivuuttaisin aika surutta. Nyt on kuitenkin mielenkiintoa yllä kuunnella ainakin tuleva esittelytilaisuus ja tehdä sitten johtopäätökset. Minuakin kyllä mietityttää, miten Olkiluoto 3 (=2/3 nykyisestä liikevaihdosta) korvaantuu muilla asiakkuuksilla ja tehtävillä ja lisäksi saadaan vielä samalla aikaan kasvuakin. Jos tähän ei tule johdolta uskottavaa vastausta niin en ole mukana.

Katsoin yritysesittelyn nauhalta:

https://www.inderes.fi/videot/enersense-yhtioesittely-542018-klo-18-20

Muutin mielipidettäni - negatiivisempaan suuntaan Aiemmin spekuloin, että firma on turhan riski ja vaikeasti arvioitava case. Video vahvisti, että näin tosiaan taitaa olla.

Kun Olkiluodosta kysytään, toimari virnuilee ja kertoo: "Jos meillä on 100 miljoonan euron tavoite liikevaihdolle, niin oletettavasti meillä on joku suunnitelma, jolla se liikevaihto korvataan" 

No mutta sehän on kerrassaan hieno homma! Kiitos, kun et enempää voi avata asiaa.

Ranskan ydinvoimala ei oikein toimi korvaajana. Katsos kun sijoittajat arvioivat yrityksen hinnan yli kahden vuoden päähän. Mielestäni tästä annettiin väärää kuvaa. Samoin, kun puhutaan Turkin ydinvoimahankkeesta. Se ei ole kovin simppeliä saada nimiä niihin papereihin. Virnuillaan vaan "Olemme jollain tavalla mukana näissä ydinvoimahankkeissa, mutta emme voi tarkemmin kertoa". Mitä pirua se tarkoittaa?

Jos listaudutte, niin jätetään virnuilu vähemmälle, ja kerrotaan miten asiat ovat. En pysty luottamaan toimitusjohtajaan, joka virnuilee ja välttelee vaikeita kysymyksiä.

Toivotan onnea yritykselle. Osake voi ihan hyvin vaikka tuplautua, mutta se tekee sen kyllä ilman mua.

Perehdyin vähän lisää Enersenseen. Olen samoilla linjoilla Akin kanssa ettei tämä täysin negatiivinen tapaus ole. Missasin alkuvilkaisulla tuon Olkiluodon mutta se on tosiaan iso ongelma. Ilmeisesti muutama vuosi sitten Olkiluoto toi kaiken liikevaihdon. 2017 2/3 liikevaihdosta tuli tuohon projektiin liittyen. Inderes sanoo että tänä vuonna osuus on enää puolet eli kehitystä on koko ajan, ja myöhemmin siirryttäessä olkiluodon ylläpitoon jää sen nykyisestä henkilömäärästä noin kolmannes vielä sinne hommiin. Hyvänä asiana antiosakkeista vain pieni osuus on vanhojen myyntiä ja suurin osa uusia osakkeita eli firma saa uudella rahalla kaikki mahdollisuudet esim yritysostoihin. Toki luottaako johdon toimintaan on iso kysymys, mutta onhan se aina varsinkin näissä pikkuputiikeissa.

Inderesin yritysesittelytilaisuudessa kysyttiin mitä olkiluodon jälkeen tulee käymään. Tähän tosiaan vastattiin hyvin ympäripyöreästi tyyliin että "on joku suunnitelma oletettavasti". Oli aika heikko vastaus huomioiden että tämä oli nyt juuri se kriittinen kysymysmerkki firmaan liittyen. Tuon voisi tulkita ettei johdolla ole konkreettista suunnitelmaa joten välttelevät vastaamasta, tai toisaalta että esim neuvotteluteknisista syistä eivät voi vielä kommentoida tulevia projekteja. Aika iso ero kuitenkin miten ottaa ja tuntuu hölmöltä arvuutella että mitäköhän taustalla tapahtuu.

Päätän huomenna merkkaanko.

Kenties olen puusilmä, mutta silmääni ei osunut esitteessä mainintaa, että tässä olisi järjestän tukiostoja. Vai onko se automaattisesti selvää että ei ole kun tulee First North -listalle?

Itsekin tulkitsin tuon Daytraderin mainitseman "virnuilun" ja piilottelun hieman eri tavalla. Toimarilla tuntui vain olevan hieman tuollainen ulosanti koko esittelyn ajan, joten tämä ei pistänyt paikan päällä samalla tavalla silmään. Huomasin saman virnuilun, mutta jotenkin itselleni ei tullut samaa johtopäätöstä, vaikka olen yleensä aika allerginen tuollaisille. Ennemminkin itselleni tuli mieleen, että jos olisi lähdetty myymään sijoittajille sitä, että projektia on pipelinessa vaikka kuinka paljon, olisi asiasta kertonut esim. huomattavasti paremmin ja varmemmin esiintynyt pääomistaja, ja sitä olisi yritetty toden teolla myydä aggressiivisesti. Nyt sitä ei mielestäni minulle myyty negatiiivisessa tai aggressiivisessa mielessä. En kokenut että minulle yritettiin sanoa jotain mikä ei välttämättä ole totta. Nuo voivat tosiaan olla jotain sopimusteknisiä juttuja, minkä takia sitä ei voitu enempää avata.

Anyhow, jätän merkinnät nyt Enersensen kohdalta väliin ja koitan löytää vieläkin houkuttelevampia kohteita. Hieman liikaa muttia ja ehkiä, että koittaisin onneani.

Yhtiön perustajalla ja hallituksen puheenjohtajalla Aaron Michelinillä aika värikäs tausta, entiseltä nimeltään Aaron Saleh. 

https://www.talouselama.fi/uutiset/he-elivat-herroiksi/413b0dd2-1ce1-36…

Hevosmiesten tietotoimisto pyöritti huhumyllyä myös puhelimitse. Yhtenä innokkaimmista siihen osallistui porilainen supliikkimies Aaron Saleh.

Korviaan myöten velkaantunut Saleh vaihtoi sittemmin tax-free-alalle eli alkoi perustaa yhtiöitä veroparatiiseihin (Talouselämä 41/1990). Nykyisin hän on aluejohtajana Ocra Scandinavia Ltd:ssä, jonka Helsingin toimisto sijaitsee World Trade Centerissä. Saleh käyttää tuomioistuimen vahvistamaa uutta sukunimeä Saleh Michelin: italialaisen isän kautta samaa sukupuuta ovat ranskalaiset rengas-Michelinit.

Jää kyllä merkkaamatta.

Oma näkemykseni keissistä on plusmiinus-tarkastelussa, että kokonaisuus on kuitenkin plussan puolella. Olennaisimpana tekijänä tässä, että pääomistaja myy vain vähän ja toimari ei ollenkaan. Kyseessä ei siis ole kuolevan firman rahastus vaan johto oikeasti uskoo lupauksiinsa. Ei se toki tarkoita, etteivätkö voisi olla väärässä uskossaan, mutta eivät siis valehtele lyhyen tähtäyksen edun vuoksi. Listautumista kun arvioi, niin ensinnäkin tätä firmaa ei tunne juuri kukaan. Kadunmiesten merkintäjonoa ei ole tiedossa. Sijoitusfoorumeilla "pöhinä" ei ole kovin kummoista ja se mitä on, on enimmäkseen negatiivista kuten täällä. Positiivisella puolella on Inderesin analyysi ja näin ollen listautumisen osalta tässä mitataankin sitä, mikä on Inderesin raportin voima. Mainostustakin on netissä ja tv:ssä näkynyt jonkun verran. Kuinka paljon nämä tuovat merkintöjä? Itse olen taipuvainen epäilemään, että Inderesistä huolimatta ylimerkintää ei ole tulossa. Niinpä vielä itse mietin, kannattaisiko kuitenkin ottaa listalta. Akin huomio siitä että osari tulee muutaman päivän listautumisen jälkeen on nimittäin validi, ja jos anti menee muuten huonosti, listalta voisi saada osarin alla osaketta edullisesti. Anneissahan on aina pikavoittojen hakijoita, ja varsinkin jos pikavoittoa ei tule, heiltä tulee myyntipainetta heti alkuun reilusti. Osarin on pakko olla hyvä, joten juuri sen alla voisi olla otollinen ostopaikka.

Olen tässä nyt viikon verran arponut mitä tekisin Enersensen kanssa.

Kun listautuminen julkistettiin, ensireaktioni oli epäilevä, koska en ollut firmasta kuullutkaan eikä teollisuuden kilpailukyvyn kehittäminen kuulostanut kovin seksikkäältä. Sitten aloin lukemaan Inderesin mainosesitettä - anteeksi analyysia - ja totesin että voisihan tässä olla potentiaalia. Keskustelupalstoilla on tullut kuitenkin hyvin kriittistä palautetta ja siellä on nostettu esiin mm. Olkiluoto-ongelma ja perustajan vauhdikas menneisyys liike-elämässä. Esittelytilaisuus sen sijaan vaikutti jälleen positiiviselta, vaikka tj ei ihan suoraan vastannut kaikkiin kysymyksiin. Antoi kuitenkin ymmärtää, että suunnitelmia Olkiluodon liikevaihdon korvaamiseksi on olemassa.

Laskin vielä numeroita excelissä ja oma mielipiteeni on, ettei tämä nyt niin halpa ole mitä Inderes antaa ymmärtää.

Kaiken vatvomisen jälkeen tulin siihen tulokseen, että en merkitse. Enersensen listautumisen ympärillä ei ole näkyvissä minkäänlaista innostusta eikä tämä ole Altian kaltainen kansanosake. Kun kaupankäynti alkaa, voidaan mennä alle antihinnan, koska kukaan ei ole "vakauttamassa" kurssia. 

"Listautumisannissa annettiin merkintäsitoumuksia yhteensä 1.178.650 osakkeesta. Yleisösijoittajat antoivat merkintäsitoumuksia yhteensä 381.240 osakkees ta jainstitutionaaliset sijoittajat yhteensä 797.410 osakkeesta. Hallitus hyväksyi annin ehtojen mukaisesti tehdyt merkintäsitoumukset kokonaan. Yhtiö laskee
liikkeeseen 1.093.905 uutta osaketta ja Yhtiön suurin osakkeenomistaja Corporatum Oy myy 84.745 osaketta. Listautumisannin seurauksena Yhtiön osakkeiden
lukumäärä nousee 5.623.200 osakkeeseen. Osakekohtainen merkintähinta Listautumisannissa oli 5,90 euroa.

Tavoitehan oli 16 meur, ja tästä saatiin kaavittua kokoon reilu 7 meur.

Olipa kyllä heikoin isompi antitulos miesmuistiin. Olisin veikannut, että jos alle puolet tavoitteesta onnistutaan keräämään, niin anti perutaan.

Tästä voi itseasiassa seurata hyvä ostopaikka, jos ihmiset myyvät tämän alas ja samalla alkaa tulla viitteitä, että korkeille tavoitteille on katetta. Tai no, eihän hinnan edes tarvitsisi tulla alas, mutta veikkaisin että tulee.

Anti: Yhtiö tarjoaa merkittäväksi 2 540 000 uutta osaketta. Lisäksi suurin omistaja Corporatum Oy tarjoaa ostettavaksi 335 000 olemassa olevaa osaketta.

Toteutuminen: Listautumisannissa annettiin merkintäsitoumuksia yhteensä 1.178.650 osakkeesta. Yleisösijoittajat antoivat merkintäsitoumuksia yhteensä 381.240 osakkeesta ja institutionaaliset sijoittajat yhteensä 797.410 osakkeesta. Hallitus hyväksyi annin ehtojen mukaisesti tehdyt merkintäsitoumukset kokonaan. Corporatum Oy myy 84.745 osaketta.

Vajaa puolet siis annista merkittiin.

Edit. Daytrader ehtikin näköjään kertaamaan saman yhtäaikaa :)

Daytrader kirjoitti:

Tästä voi itseasiassa seurata hyvä ostopaikka, jos ihmiset myyvät tämän alas ja samalla alkaa tulla viitteitä, että korkeille tavoitteille on katetta. Tai no, eihän hinnan edes tarvitsisi tulla alas, mutta veikkaisin että tulee.

Eikös hinnan pitäisi tulla alas rahoitustilanteen huonnonuttua, kun puolet kasvuun tarkoitetuista antirahoista jäi saamatta?

Skagge kirjoitti:

Eikös hinnan pitäisi tulla alas rahoitustilanteen huonnonuttua, kun puolet kasvuun tarkoitetuista antirahoista jäi saamatta?

Nousukaudella sijoittajat aina uskovat, että yrityskauppoihin laitettu raha nostaa yrityksen arvoa, ja laskukaudella päinvastoin. Tutkimus osoittaa, että keskimäärin yritysostoilla on aika rajattu lisäarvo ostajalle, ja sekin riippuu paljon arvostustasoista. Parempi lisäarvo toki, jos ostokohde ei ole pörssissä ja osto tehdään käteisellä. Nykyään tuntuu, että yritysostoja pidetään synergiaautomaatteina, jolloin ostaja kurssin pitäisi nousta rajusti. En yleensä ole samaa mieltä, mutten jaksa vastaankaan taistella.

Jossain mielessä näkisin, että nyt markkina-arvo on alhaisempi(koska osakemäärä ei kasvanut niin paljon), joten kasvuakaan sen täyttämiseksi ei tarvita niin paljoa. Näen kyllä Enersensen yritysostoilla oman konseptin laajentamisen logiikan, muttei sitä ihan riittävästi ole testattu, jotta ostaisin sen täysin. Jos se toimii, niin toki kurssissa on nousuvaraa.

Nyt tarvitaan näyttöjä pöytään, niin kyllä sitä kassaa voi sitten kasvattaa annilla jälkimarkkinoillakin. Sijoittajat äänestivät "Show me the money" puolesta.

Aki Pyysing kirjoitti:

Tykkäsin sinänsä yhtiöstä ja erityisesti siitä, että raha menee enimmäkseen yhtiölle ja osari tulee neljä päivää listautumisen jälkeen. Kun kyseessä ei ole kertarahastus, osarin luulisi pysyvän guidancen linjoilla, koska tietäähän yhtiö jo ensimmäisen kvartaalinsa tuloksen hyvinkin tarkasti.

Mistä nämä osaritiedot löytyy? Koitin etsiä, mutta en löytänyt muuta kuin, että puolivuosikatsaus tulee 30.8.

Aki Pyysing kirjoitti:

Joo, sain Enersenseltä vahvistuksen, eli puolivuosittain tiedottavat. Ei pitäisi mennä selvänä infotilaisuuksiin, alkaa näkemään harhoja.

Huh, tämä on myös hyvä opetus että ei kannata sokeasti uskoa mitä kuulee selvin päin olevilta sijoitusguruilta, vaan pitäisi itsekin tehdä faktantarkastusta.  Ei nimittäin olisi ollut minulta iso vaiva. Mutta hyvä että tuli kuitenkin selville ja kiitos El_Tiempolle tarkentavasta kysymyksestä. 

Liityin tänään Enersensen omistajaksi, kun ostopilkki nappasi hintaan 5,50. Kaikesta negatiivisesta somekirjoittelusta huolimatta näen, että tämä on mainettaan parempi firma. Laskin, että alle 6 euron hinnalla downside on kohtuullisen pieni, mutta upside-potentiaali hyvinkin merkittävä. 

Ehkä olen hyväuskoinen, mutta luotan Enersensen johdon puheisiin, että Olkiluodon liikevaihto saadaan korvattua uusilla projekteilla. Juuri nyt yhtiö hakee useita insinöörejä mm. Unkarin Paksiin, jossa aloitetaan kahden uuden ydinreaktorin rakennustyöt. Muitakin kansainvälisiä projekteja näyttää työpaikkailmoittelun perusteella olevan hyvin tarjolla. 

Likviditeetti on tässä lapussa aivan surkea, joten mitään treidausta tällä ei kannata yrittää. Ajattelin pitää Enersensea ainakin 1-2 vuotta. Katsotaan sitten uudestaan missä mennään.