USA tuloskausi

Pieni kooste finanssisektorilta, joka tyypillisesti aloittaa tuloskauden ja josta saa hyvää pulssia koko talouteenkin. Kannattaa muistaa, että Jenkeissä on typerä analyytikkotanssi joka vuosi, missä tulosennusteet lähtee 10 %:sta ja sitten niitä lasketaan sen verran kuin vaaditaan, jotta ne voidaan ylittää. Beats & Misses osioon kannattaa siis suhtautua aika skeptisesti. Ihan äkkiseltään vaikuttaisi, että pankkien tulokset / ohjeistukset hieman jäivät markkinoiden odotuksista ja luottotappiot olivat kasvussa.

Bank of America

JP Morgan

Wells Fargo

Citi

Goldman Sachs

Morgan Stanley

Interactive Brokers (vähän eri sektoria tietty)

Ja loppuun vielä terveydenhuoltojättiläinen United Health

Vahvaa tekemistä Netflixiltä:

Texas Instrumentsilta (puolijohteita) heikko tulos. Miinusrivit on aika isoja ja alkureaktion mukaan ei myöskään riitä markkinalle.

Teslalta pehmeä tulos. Myyntikatteet ja jatkuvat hinnan laskut saavat jopa miettimään onko Tesla sittenkin autofirma. Osake -6 % pörssin sulkemisen jälkeen.

Intel lupailee odotettua heikompaa vuotta 2024 ja osake löysi uuden tason yli 10% alempaa jälkikaupankäynnissä. Osake ollut kyllä vahva vuoden horisontilla.

Amexilta tuli eilen tulos. Konsensuksesta jäätiin molemmilla jenkkien seuraamalla rivillä. Oikeat odotukset taisivat kuitenkin olla jotain muuta, tai ohjeistus hyvä, koska osake nousi 7% ja teki uuden ATH:n. Luottotappiovaraukset nousseet 40% vuoden takaisesta. Amexin asiakkaat ovat keskimäärin parempiosaisista porukkaa, joten jännä nähdä millaisia vaikutuksia tällä on talouteen.

ETF:ien rahavirrat viittaavat pinnan alla väijyvään sektorirotaatioon

Odotukset pysyvämpien taloudellisten ratkaisujen päätöksenteosta alkavat vahvistua. Suhdanneherkissä aloissa alkaa näkyä sijoitusrahan liikettä. Viitteitä tähän antavat ETF-rahastojen sisään- ja ulosvirtaukset suhdanneherkillä teollisuus- ja energia-aloilla ja toisaalta korkoherkillä teknologia-, kuluttajahyödyke- ja terveydenhuoltoaloilla.

"Tätä ilmiötä kutsutaan sektorirotaatioksi. Sektorirotaatiossa sijoittajien kiinnostus siirtyy yhdeltä toimialalta toiselle, kun he ennakoivat talouden suhdannevaihteluiden seuraavia vaiheita."

"Sijoittajan on kuitenkin hyvä muistaa, että joskus arvo-osakkeet kehittyvät kasvuosakkeita paremmin ja välillä päinvastoin, mutta yleistä osakemarkkinoiden kehitystä kummatkaan eivät ui vastavirtaan."

Lisää rotaatioaiheesta antaa Mandatum: https://www.mandatumtrader.fi/sisallot/artikkelit/mita-sijoittajan-tulisi-tietaa-sektorirotaatiosta/

BlackRockin mukaan sijoittajat lisäsivät maaliskuussa ETF:iin ennätysmäisen 126 miljardin dollarin summan, mikä oli kolmanneksi suurin kuukausittainen lisäys sitten vuoden 2021. Vain kaksi viime vuoden viimeistä kuukautta - marraskuu ja joulukuu - olivat tätä suurempia.

Sektoreista painottui eniten teollisuus ja seuraavina olivat materiaalit sekä energia. Näitä aloja pidetään syklisinä ja liiketalouden tilasta riippuvaisina. Vastaavasti rahaa lähti ulos teknologiasta - ensimmäisen kerran tämä sektori ei ole rahavirtojen johdossa ja tekno oli ensi kertaa nettomenettäjä sitten viime vuoden kesäkuun. Terveydenhuoltoala myös muuttui nettomenettäjäksi.

Sijoittajatunnelman muutos heijastuu paljolti juuri pörssinoteerattujen rahastojen rahavirroissa.

However, the sector rotation “below the surface” may prove to be a greater indication of a swing in sentiment.

Viime kuukausina rahasto-ostoissa on tapahtunut käännös; niihin on tullut varojen säilymisen puolustamiseen tähtäävä ote, "defensive tilt".

Tekno johti osakkeiden ostoissa koko vuoden 2023, joten siinä ollaan jo melko täysillä painoilla sisällä. Vielä ei teknossa nähdä merkittävää myyntipainetta, mutta ostopaine siirtyy teollisuuteen ja materiaaleihin, joissa nähdään suurempaa nousupotentiaalia tämän hetken talouden imussa. Positiivisen suhdannesyklin merkkejä leijuu ilmassa.

Jenkkimarkkinalla ei näy vielä merkkejä taantumasta ja osakemarkkinat lyövät kohta kolmattakymmenettä ATH-ennätystä (in the first quarter), joten vielä ei ole aika vetäytyä bunkkereihin.

Muun maailman sijoittajilla on myös ollut rohkeutta etsiytyä Euroopan pienten yritysten markkinoille, jossa kyse on juuri valuaatiosta näiden ollessa kaupan alle 23% alessa suhteessa niiden viiden vuoden keskihintaan. Samaan aikaan jenkkiläiset pienyritykset ovat 13% alennuksessa.

Osakkeiden lisäksi myös hyödyke-ETF:t alkoivat saada lisää rahaa (yksi miljardi dollaria) ensimmäisen kerran sitten viime vuoden toukokuun 2023. Kultaa myytiin, hopeaa ostettiin.

This was entirely accounted for by silver ETFs, while gold funds continued to haemorrhage money, with a further $400mn of outflows cementing their 10th consecutive monthly outflow despite the fact that the gold price hit a series of record highs.

Linkki Financial Times: Investors pump $126bn into ETFs in March (ft.com)

Kuparia ja hopeaa hamutaan siinä toivossa, että hinta kipuaisi kullan perässä, kun kullan ja hopean hintojen suhde on korkeimmillaan viimeisen kymmenen vuoden ajalta katsottuna. Tämä yhteyden tavoittelu voi olla haaveilua, kun näiden kysynnän takana ovat erilaiset mekanismit - hopeaa ja kuparia käyttää teollisuus ja kultaa keskuspankkien holvit. Asiasta on enemmän näkökulmia Sijoitustiedon kultaketjussa.

Muut pörssinoteerattujen rahastojen nettovarojen muutokset viittaavat siihen, että menossa olisi varovainen allokaatioiden säätäminen ja uudelleen painottaminen sijoituksissa. Markkina hakee paikkaansa talousolosuhteissa, jotka ovat odotettua paremmat. Osakehinnat ovat kaiken kaikkiaan korkealla SP500 indeksin noustua 9,1% vuoden alusta. Osa tästä tulee liiketulosten kasvusta.

Analysts expect companies in the S&P 500 to report a third straight quarter of earnings growth. Profits for the first quarter are projected to have risen about 3.2% from the same period a year earlier, according to FactSet.

Linkki WSJ: Earnings Season to Test Stock-Market Rally - WSJ

Silti odotukset ovat vieläkin korkeammalla, kun osakehinnat jenkkipörssissä ovat hinnoiteltu 21 kertaa seuraavan 12 kuukauden toiminnan tulosta vastaaviksi - hintatasoihin, joita ylittävät vain teknokupla (dot-com bubble) ja pandemian aikainen ryntäily.

Viivan väri osoittaa mille vuodelle ennuste on tehty. Optimismi on reipasta vuosille 2025 ja 2026 - toiveet leijuvat.

The good news is that a stronger-than-expected economy should be good for profits. The bad news is that a stronger-than-expected economy means fewer rate cuts this year, and perhaps none, which hurts the valuation of future profits.

Linkki WSJ: Interest Rates Have Investors Worried. Profits Give Them Comfort. - WSJ

Ajattelu menee nyt niin, että odotettua parempi talouden tila lisää yritysten tuloksia ja kannattavuutta, joten korkojen laskun siirtyminen eteenpäin ei ehkä ole joillakin toimialoilla niin paha asia kuin se on kasvualoilla.

Tänä vuonna S&500 yhtiöiden liiketulosten arvellaan olevan kymmenen prosenttia viime vuotta korkeampia ja 14% korkeampia ensi vuonna sekä 11% sitä seuraavana vuonna. Toiveet ovat korkeat, koska vain kahdesti yritykset ovat pystyneet kaksinumeroisiin liiketulosten kasvattamisiin sitten vuoden 1980.

Usko on kova optimiolosuhteisiin: "The economy not too hot, not too cold and without bears."

Ja etf-allokaatiota säädetään tämän mukaisesti sopivaa sektoria painottaen.

Teknon myynti ja osinko-osakkeiden osto tilalle vaimensivat viimeisen neljän viikon laskua

Kuvassa osake- ja rahastosalkku on sininen ja vertailuindeksi S&P500 on keltainen käyrä.

Vähentelin teknorahastoja ja myin EQQQ nasse-rahastoa viime kuun lopulla ja tämän kuun alkupuolella. Tilalle tuli brittien osinkoyhtiöitä ja kanadalaista REIT-tyyppistä lisenssimyyjää.

Allokaatiomuutoksen vaikutus näkyy siten, että salkku kestää nyt teknosektorin vaipumista ja pää pysyy pinnalla. Kellumaan ei kuitenkaan voi jäädä.

Kauhottava on kuitenkin edelleen, sillä vaikka indeksit painuvat, isot yhtiöt ovat pärjänneet pieniä paremmin ja pienet menevät jo upoksiin.

Jos jakaa S&P500 indeksin kymmeneen ryhmään yrityksien koon perusteella huomaa melkein täydellisen kokoon nähden suhteellisen taittumisen muutoksen. Suurimmat 50 yritystä on laskenut vain 4,5% kun pienimpien 50 yrityksen ryhmä on laskenut 8,6% samassa ajassa.

Syynä arvioidaan olevan sekä korkotaso, että Lähi-Idän vihollisuudet, joilla on ollut enemmän vaikutusta pieniin kuin suuriin yrityksiin: "Both hurt smaller companies far more than bigger ones—and for some bigger companies, higher rates even boosted the bottom line."

Isot yhtiöt voivat suojautua helpommin korkeita korkoja vastaan, koska niillä on parempi pääsy bondimarkkinoille ja siten kyky lukita ultra-alhaiset vieraan pääoman korot pidemmäksi aikaa silloin kun korot olivat alhaiset. Monilla suurimmista yhtiöistä on myös valtavat käteisvarannot ja ne vain hyötyvät korkojen noususta rahamarkkinasijoituksissa.

Linkki WSJ: https://www.wsj.com/finance/stocks/big-stocks-won-when-markets-rose-they-are-winning-again-in-the-selloff-39c66958

Käänteitä on taas edessä, joten swing-surffarin on näpelöitävä ja tunnusteltava isoja lautoja uusia aaltoja odottaessaan. Eli EQQQ:ta taas kehiin, kun kuopan pohja häämöttää ja nouseva aalto alkaa kehittyä.

Sijoitussadut eivät käy enää kaupaksi - Profits matter

Sijoittajat ovat kyllästyneet tarinoihin kuuhun ponkaisevista, alati horisonttiin siirtyvistä huimista aikeista. Päivän sana on nyt: 'Show me the Money' kirjoittaa James Mackintosh The Wall Street Journalissa.

Musk sai markkinoilta palautetta, Zuckenberg ei huomannut sitä ja Cathie Wood ei välittänyt. Viesti varat omistavien palautteissa oli: Stop shooting for the moon, and focus on making money.

Sijoittajat ilmaisivat nyt halunsa päästä eroon idealismista ja vaativat pienempiin kustannuksiin perustuvia toimia: Tesla luopui rakentamasta kokonaan uutta ajoneuvoalustaa ja keskittyi sen sijaan laajentamaan halvempien ajoneuvojen valmistuslinjoja. Meta teki päinvastoin alkaessaan jälleen harrastaa sijoittajia jo aiemmin kauhistuttanutta tendenssiä upottaa miljardeja dollareita lisää tekoälyyn, vaikka kaikki merkit viittasivat myynnin alenevan jopa oletettua enemmän.

Sijoittajat haluavat nyt selkeitä osoituksia kuinka yrityksen toimintoihin ja uusiin projekteihin hukutettu raha tuo lisätuottoja - samalla tavalla kuin sekä Microsoft että Aplhabet ovat saaneet aikaiseksi korkeampien katteiden muodossa.

Tämä ajattelu tuli näkyviin selkeimmin Cathie Woodin ARK Investin kohdalla erityisesti sen Ark Innovation (ARKK) ETF:n kurssin käyttäytymisessä ja sijoitusten rahavirtojen pakenemisesta rahastosta ulos. Yllä ARKK:n viiden vuoden käyrä kynttilöinä ja vertailukäyränä Invescon QQQ (punainen; yhtenäinen viiva), jonka sijoitusindeksi on Nasdaq100. Wood on möhlinyt asiansa eivätkä selitykset pure.

Nyt halutaan rahaa: "The ETF’s portfolio of what Wood calls disruptive innovators has performed dismally as investors demanded that their holdings should at least have a clear route to making money."

Bondien tuottoprosentit ovat muuttaneet sijoittajien ajattelumallia. Raha, joka aiemmin virtasi riskisiin alkuvaiheen yrityksiin, jotka eivät pitkään aikaan - tai koskaan - tulisi maksamaan osinkoja oli enemmän hyväksyttävää silloin kun korkotaso oli nollissa kuin nyt, jolloin valtiovelkakirjasta saa melkein viiden prosentin tuoton.

The importance of the link shows up in ARKK’s correlation to Treasury yields: Recently, the ETF has had a strong tendency to fall when Treasury yields rise, as they have done this year, and rise when they fall, as they did last autumn. The ETF is down 16% this year.

Suurimmat yhtiöt ovat vakuuttaneet itsensä nousevien korkojen varalta pitämällä valtavaa kassavarantoa ja omistamalla pitkäaikaisia, kiinteäkorkoisia velkakirjoja. Nämä taas eroavat suuresti niistä yhtiöistä, joihin ARKK normaalisti sijoittaa.

Alphabetin päätös alkaa maksaa osinkoja on eräs osoitus sijoittajien halusta nähdä rahansa tässä ja nyt. Jos vaihtoehtona on Treasuryn maksama korkea kuponkikorko rahana, osake joka ei maksa osinkoa ollenkaan edellyttää paljon suurempaa luottamusta sen investointien toimivuuteen nyt, kuin silloin kun korot olivat maan tasossa.

Linkki WSJ: Forget Moonshots. Investors Want Profit Now. - WSJ

CEOs might try to resist the new investor mantra of Show Me the Money. But if they do, the share price is likely to suffer.