Laatuyhtiöiden metsästystä Helsingin pörssissä

Helsingin pörssin tämän mukaan kymmenestä laadukkaimmasta yhtiöstä miulla ei salkussa yhtäkään. Tämä ei yllättänyt, olen paskayhtiösijoittamisen erikoismies.

Voitko vähän avartaa millä kriteereillä  määrittelet kestävän kasvun (4-6%)? On aika suuri vaikutus onko esim. 5 % tai 6 %. Muuten kyllä ihan mielenkiintoinen kuvio arvon määrittelyyn. 

Kestävän kasvun määrittämisessä lähtökohtani on aina nimellinen bkt:n kasvu (reaalinen bkt:n kasvu plus inflaatio). Koska talouskasvu on ollut keskimäärin 5 % vuodessa, käytän lähes kaikkien yhtiöiden kohdalla 5 % kestävää kasvua. Selvästi kasvuhakuisten yhtiöiden kohdalla asetan kasvuksi 6 %. Näiden yhtiöiden tapauksessa markkinan voi odottaa kasvavan vielä pitkään taloutta nopeammin ja/tai yhtiön voi odottaa vievän markkinaosuutta kilpailijoiltaan. Kypsien yhtiöiden kasvuksi arvioin useimmiten 4 %. Joissakin tapauksissa, ellen usko reaalihinnankorotusten olevan mahdollisia, jätän kasvun vain inflaation tasolle (2-3 %).

Koska kasvu on sama asia kuin yhtiön uusien investointien tuotto, sen voi määrittää myös esimerkiksi arvioimalla yhtiölle pitkän aikavälin normaalin oman pääoman tuoton ja kestävän investointisuhteen (kuinka suuren osan tuloksestaan yhtiö tulee pitkällä aikavälillä investoimaan kasvuun). Tämän jälkeen kestävä kasvu saadaan normaalin oman pääoman tuoton ja kestävän investointisuhteen tulona. Myös tällä tavalla keskivertoyhtiön kestäväksi kasvuksi muodostuu 5 %, koska pitkällä aikavälillä yhtiöiden oman pääoman tuotot ovat olleet keskimäärin 12,5 % ja investointisuhteet 40 %.

R.W.