Kolumni: Jokainen tietää jostakin jotakin

Luin otsikon hauturskalle, ja hän kyllä väitti, että maailmassa on paljonkin ihmisiä, jotka eivät tiedä mistään mitään. Olen taipuvainen olemaan samaa mieltä.

Voisiko joku vääntää ihan rautalankatasolla, mitä tämä tarkoittaa:

Jakamalla pörssikurssi neljännesvuoden tulos kertaa neljällä sain osakkeen P/E:ksi seitsemän.

No tuossa nyt on se olettamus että jokainen neljännesvuosi olisi about yhtä tuottava, jolloin kokonaisen vuoden tuotoksi tulisi tämä neljännesvuoden liikevoitto kerrottuna neljällä.

Eli kaavana tälle P/E:lle: (osakekurssi * osakkeiden kokonaismäärä) / (neljännesvuositulos * 4)

Tai vaihtoehtoisesti: osakekurssi / (osakekohtainen neljännesvuositulos * 4)

Lyhenteitä
P/E = Price Per Earnings
EPS = Osakekohtainen tulos (Earnings Per Share)

Aki:

Saarnaan uskontoa, jossa kuuluu sijoittaa sellaisiin yhtiöihin, joiden ansaintalogiikan ymmärtää. Tämän papin saarnatessa seurakunta yleensä vastaa, että emme me mitään tiedä yhtiöistä tai niiden ansaintalogiikasta. 

Jos seurakunta tosiaan vastaa näin, on ajattelutavassa perustavaa laatua oleva virhe. Se, että ei tiedä tällä hetkellä jotain ei tarkoita etteikö tulevaisuudessa voisi tietää ja oppia ymmärtämään. Hidasteeksi muodostuu tiedon hankkiminen ja sen ymmärtäminen sekä soveltaminen omaksi hyödyksi. Kuten kolumnin Marimekko esimerkki osoittaa voi pörssiyhtiöstä saada tietoa (osarit, tilinpäätökset jne.) ja itse pähkäillä sen ansaintalogiikkaa. Kyseisessä esimerkissähän vielä oli kyse vähittäiskaupasta ja aika vakiintuneesta ja universaalista alasta (=suurin osa maailman ihmisistä käyttää kaupasta ostettuja vaatteita), joten jotain hajua luulisi monilla ihmisillä olevan. Kaivosteollisuuden, softa- tai konsultointiyhtiöiden ymmärtäminen ei välttämättä onnistu ihan niin pienellä ponnistelulla jokaiselta, mutta niihin "rämpäistään kaikki irtorahat" silti. Kolumnin toimintatapaa pitäisin hyvänä esimerkkinä miten haettiin vielä katusignaali kälyiltä ja itse kaupasta. Ei pidä kuitenkaan ymmärtää, että katusignaali olisi merkittävä, mutta jos se on voimakkaasti vastaan omaa numeerista ja kvalitatiivista analyysia voi olla syytä käydä analyysi lävitse uudestaan.

" Jakamalla pörssikurssi neljännesvuoden tulos kertaa neljällä sain osakkeen P/E:ksi seitsemän"

Jos ymmärsin tämän oikein, niin täysin ymmärtämätöntä vähittäiskaupasta, jossa valtaosa tuloksesta tulee Q4:llä ja muilla lähinnä tappiota. Sitä vähemmän, mitä paremmin firma hommansa hoitaa.

Vähittäismyynnin osuuden kasvu lisää entisestään liiketoiminnan kausiluonteisuutta, joten liikevoiton kertyminen painottuu tyypillisesti vuoden toiselle puoliskolle.

-Marimekon osavuosikatsausten normaaliklausuuli

Ja sama Stockmannin osavuosikatsauksissa:

Vaikka pääosa Stockmannin liikevoitosta muodostuu vuoden viimeisen neljänneksen aikana, vuoden 2013 liikevoiton ei arvioida yltävän edellisvuoden tasolle.

Ero liikevaihdossa Q4:n hyväksi ei ole suuri, mutta tuloksenteon kannalta olennainen, koska kiinteät kulut ovat vähittäiskaupassa melko hallitsevia. Elintarvikekauppa on lisäksi hallitseva vähittäiskaupan muoto ja se on vuoden mittaan tasainen. Ero on suurempi muualla, kuten juuri Marimekossa ja Stockalla. Koko vähittäiskaupassa Q4 tekee noin 25-27 % ja tavaratalokaupassa 30-31 % vuoden liikevaihdosta. Tyypillisesti Q1 on tappiollinen sekä Marimekolle että Stockmannille, vaikka vuosi olisi normaali.

Marimekon 2000-luvun tulosparannus oli retromuodin ansiota. Jos valkoinen perse tulee muotiin, suomalaisten arvo nousee. Jos musta, niin laskee. 

Stockmanniin suhtaudun nykyään kiinteistösijoitusyhtiönä, jolla on vielä jotainkin rönsyjä karsittavanaan. Stockalta on saanut lähteä tänä vuonna tj ja vtj. Lindexistä tj. Strategia on menossa täysin uusiksi. Yksi vaihtoehto voi olla keskittyminen Lindexiin ja kaikkien muiden toimintojen myynti. Venäjällä on vähän hankala aika myydä just nyt. Helsingin tavaratalosta voisi saada yli puolet nykyisestä Stockan markkina-arvosta. Yläkertaan voisi tehdä asuntoja, välikerroksiin toimistoja tai asuntoja ja alakerran säilyttää naisten vaatteiden ja hajuvesien myyntialueena. Kätsyä monelle olisi, että hissillä pääsisi Herkkuun ja ikkunasta näkyisi Espa. Kesko tekee juuri näin tällä hetkellä: pääkonttori Katajanokalla on muuttumassa asunnoiksi.

Marimekon markkinarvosta 2/3 on liikearvoa, jonka tulevaisuus on äärimmäisen kyseenalainen. Toisaalta ohjeistus on tälle vuodelle astronomisen korkea, joten jos se totetuu, niin nou hätä. Jos ei, niin yrityksestä ei paljoa jää. Tosin Marimekkoon liittyy mahdollisuus yritysostoon. Brädinlle voisi olla sija, jossain kehitysyhtiössä. Omistuskin on keskittynyt, joten mahdollisuuksia on.