Outokumpuni on viime aikoina peilistä päätellen varoitellut ylikaloreilla elämisen seurauksista. Pörssiyhtiö Outokumpu Oyj taas varoitti torstai-iltana viimeisen neljänneksen mahdollisesti jopa negatiivisesta käyttökatteesta.
Pörssi rankaisi surutta kuin Bašar al-Assad poliittisia vastustajiaan ja pörssikurssi roikahti 3,35€ -> 2,93€ eli sellaiset 12,5%. Jos kuulostaa mitättömältä, niin tämä on reipas 190 miljoonaa euroa höyläystä Outokummun markkina-arvosta. Ruostumattoman teräksen erikoishenkilö arvostetaan perjantain hinnalla 1,34 miljardiin, eli vielä niukasti jaardisarjaan.
Syöksy oli sikäli perusteltu, että Outokumpu oli aiemmin kommunikoinut esimerkiksi Q3/2023:n olleen markkinapohjan. Selitysosastolla oli ”Odotettua heikompi ruostumattoman teräksen markkina, suunniteltua pidempi kunnossapitoseisokki Tornion tehtailla ja negatiivinen varastoarvon vaikutus”.
Selkokielellä rosterin (=ruostumaton teräs) hinta ainakin Euroopassa on laskenut ja tulee luonnollisesti osumaa sekä varastoon että myyntiin. Seisotetaanko Euroopan suurinta integroitua ruostumattoman teräksen tehdasta läpällä (=kama ei mene kunnolla kaupaksi) vai kunnossapidon yhteydessä löydetyistä korjaustarpeista johtuen, jää arvailujen varaan.
Uuden toimitusjohtajan pesänpuhdistus?
Outokummun edellinen toimitusjohtaja Heikki Malinen hyppäsi keväällä Outokummulta Nesteeseen oltuaan sitä ennen kantamassa Postia 2012–2019. Varsin jänniä pestejä kaikki. Toivottavasti Outokumpuun ei jäänyt taakse samanlaiset savuavat rauniot kuin Posti Groupiin.
Malisen tilalle nimitettiin kahdeksan vuotta hallituksessa Outokumpua tarkkaillut Kati ter Horst. Jota alkuvaiheessa luulin nimisyistä hollantilaiseksi. Mutta kyseessä on kuitenkin alun perin markkinointiekonomi Tampereen yliopistolta.
Onkohan minkään muun miljardiluokan teollisuusyrityksen johdossa vastaavan peruskoulutuksen saanutta? Joo, tunnustan. HKKK:n laskentaekonomilla on omia harhaisia mikro-otantoihin perustuvia ennakkoluulojaan, sekä markkinointiekonomeja että Tampereen yliopistoa kohtaan. Mutta toisaalta jos naisoletettu markkinointiekonomi kampittaa kaikki kaljut diplomi-insinöörit matkallaan Stora Enson paperidivisioonan johtajaksi, sen täytyy olla väkisinkin aika paljonkin niitä äijiä pätevämpi.
Ter Horst aloitti lokakuun alussa, joten joulukuussa olisi tavanomainen aika uuden toimitusjohtajan joulusiivoukselle. Vähän epäilen tätä kuitenkin. Rosterin hinta on se, mitä siitä saadaan ja markkina on ilmeisen pehmeä aasialaisesta tuonnistakin johtuen.
Lähden pohdinnoissani oletuksesta, että Outokummun ”oikea” käyttökate on melko lähellä nollaa Q4/2024. Eikä sitä siis tarvitse puhdistaa uuden toimitusjohtajan puhdistuksista.
Onko kyseessä osinkoansa?
Outokumpu pyrkii pari vuotta sitten julkistetun osinkopolitiikkansa mukaan maksamaan tasaista, kasvavaa osinkoa vuosittain. Hallitus totesi perusosingon vuoden 2022 0,25 euroa osakkeelta olevan tulevien osinkomaksujen pohjana. Tähän loogisesti vuodelta 2023 maksettiin osinkoa 0,26 euroa osakkeelta. Tasaisen vauhdin taulukolla tämä tekisi 0,27 egeä O’Sinkkoa ensi keväänä ja yli yhdeksän prosentin tuottoa.
Tosin jo ennen tulosvaroitusta Outokumpu oli tekemässä nollatulosta. Nettovelkaakin löytyi edellisessä osarissa yli 200 miljoonaa. Jos mie päättäisin, jättäisin Solidiumin ja pienemmätkin osakkaat ilman osinkoja.
Mutta kun en, saattaa Outokumpu noudattaa typerän jähmeää osinkopolitiikkaansa ja maksaa velkarahalla jopa sen 27 senttiä. Vaikka sitä ei ole taskussa valmiina. Outokummun hallitus on saattanut kuunnellut Popedan Kakskytäseitsemän centtiä:
”Kun on pohjalla näin, suunta ainoa on ylöspäin”.
Tai sitten voi tulla hyvin ansaittu nollakin. Mistä näitä varmaksi tietää. Mutta ter Horst oli hallituksessa osinkopolitiikkaa hyväksymässä, ja pari vuotta vanhan politiikan hylkääminen saattaa olla nykyiselle hallitukselle henkisesti nihkeää. Varsinkin kun melkein kaikki olivat mukana päättämässä kasvavan osingon politiikasta.
Sanoisin kuitenkin, että jos ostatte Outokumpua, älkää tehkö sitä osinkotuottoprosentin perusteella. Vaan aivan muista syistä, jos lainkaan.
Halpaa on
Jos esimerkiksi uskotte, että Outokumpu generoi yli syklin vuotuista 500–600 megaa EBITDA:a, onhan hyvin vähävelkainen kioski huutava hyvästi (engl. screaming buy). Tämän Malinen lupasi reilut pari vuotta sitten pääomamarkkinapäivässä tehdä. Käyttökatekerrointa ”Vähän yli kaksi” pitänee matalana miutakin kireämmät fundamentalistit. Tosin nesteeseen hypänneen toimitusjohtajan lupauksia en ihan Pörssijumalalta Siinainvuorella saatuina kivitauluina pitäisi.
Jos katsoo niinkin erikoista tunnuslukua kuin markkina-arvo per liikevaihto (=2024e 6 Mrd.€), saadaan tulokseksi 0,223 = 22,3 prosenttia. Melko pieni luku sekin. Halpaa siis on.
Voitaneen todeta, että mitä Outokumpu tekee tulosta Q4, on melko samantekevää lähivuosien markkina-arvon kehitykselle. Paraneeko sykli koskaan ja pystyykö Outokumpu uimaan siinä pinnan päällä, on se oikea miljardin euron kysymys.
Kilpailukykyä väitetään olevan
Outokummulla on ollut hallussaan Kemin kaivos 1960-luvun alkupuolelta lähtien. Eli EU:n (=tulliunioni Euroopassa) ainoa kromikaivos, jonka hiilijalanjälki on maailman pienin ja josta tulee maailman ensimmäinen hiilineutraali kaivos vuoteen 2025 mennessä. Tämän takia Tornion terästehdas on tehokkaampi kuin kilpailijoilla, jotka joutuvat raahaamaan krominsa Etelä-Afrikasta ja Kazakstanista. Tämä pitänee paikkansa. Siksi olikin niin hälyttävää, että Tornion ylpeyttä joudutaan seisottamaan.
Sen lisäksi Outokummulla on tuotantolaitoksia Saksassa Ruotsissa ja USA:ssa. Boldasin Jenkit, koska on parempi olla Trumpin tulevien tullimuurien sisä- kuin ulkopuolella.
Lisäksi CEO väittää Outokummun olevan johtava ”sustiksessa”. Arvaan kyseessä olevan ”sustainability” eli E-S-G, jee jee jee. Tämä on itse asiassa hyväkin asia, koska entistä hinnakkaammat päästöoikeudet kyllä tappavat ne tehtaat, jotka ovat sustiksessa jumittuneet peräjoukkoihin.
Joku päivä kysyn jonkun firman toimitusjohtajalta, että mites teillä on toi sustis hoidossa. Esimerkiksi Investors Housen Petri Roininen tuli heti ensimmäisenä mieleen.
Se täytynee vielä mainita, että Outokummulla on toimitusjohtajansa mukaan kapasiteettia suurempaankin kysyntään.
Hyväkin asioita voi kummulla tapahtua
Nythän on niin, että jos Ukrainassa päästään ikinä jälleenrakennusvaiheeseen, sinne menee Torniosta terästä niin, että laivat meinaavat loppua kesken. Ja tapaavat ne sodat kuitenkin yleensä joskus päästä maaliin asti. Satavuotinenkin sota Englannin ja Ranskan välillä kesti vain 116 vuotta.
Aasiasta on tuotu Amerikkaan 28% sen ruostumattoman teräksen kulutuksesta. Voisi kuvitella, että Vakaan Neron tullit iskevät tähän ja nostavat rosterin hintoja Jenkeissä, jolloin Outsa pankittaa.
Ja sitten voi käydä joskus niinkin, että päästään nauttimaan tavallisesta noususuhdanteesta. Ihmiset ovat iloisia, aurinko paistaa, linnut laulaa ja rosteri käy kaupaksi. Toisin kuin pahanilmanstrutsit, mie ja Kati ter Horst olemme vakuuttuneita, että parempi markkina tulee aina. Sitä vain ei etukäteen tarkkaan tiedä milloin.
Hyppyjä ja syöksyjä
Outokummun osake tarjoaa sijoittajille vauhtia ja vaarallisia tilanteita. Osallistuin 1988 valtionyhtiön listautumisantiin, joskin siinä muistaakseni tuli pataan.
Väistin kokonaan finanssikriisiä edeltäneet huippuhinnat ja palasin takaisin kikkailemaan Outokummulla vasta kun firma oli kunnolla velkaantunut.
Viimeiset kolme vuotta on ollut tavanomaisen pomppuisaa ja olen tätä pääsääntöisesti hymy naamalla hyödyntänyt.
Yhtiö on vähävelkainen ja pörssikurssi kolkuttelee korona-ajan pohjia.
Jos Outokumpu vielä valuu, kikkailen vähemmän ja teen average downia enemmän. Näihin hintoihin voisi hyvin rakennella position ja sitten istua sen päällä niin kauan, että CNBC:llä kerrottaisiin, että tällä kertaa asiat ovat toisin ja ikuinen talouskasvu on varmalla pohjalla. Tähän kuitenkaan tuskin vanha spekulantti pystyy. Pitäähän jonkun osakevälittäjiäkin elättää.
Varoituksen sana
Ymmärrykseni ruostumattoman teräksen globaaleista markkinoista on ystävällisesti arvioituna rajallinen. Lisäksi olen ottanut tänä vuonna iloisesti pataan kaikkien indeksien lisäksi lyhyiltä koroiltakin, joten selkeästi olen aika äkkinäinen spekulantti.
Joten jos lähdette beesailemaan, ottakaa huomioon, että ulkona on törkeän pimeää ja liukasta.
Outokummusta keskustellaan täällä
