Goldman Sachsin myyntipuolen ekonomistitiimillä on häikäisevän heikko historia ennustustensa toteutumisten suhteen. Tällä kertaa tiimi tuo näkemyksellään huonoja uutisia presidentti Bidenille: tiimin laskelmien mukaan taantuman todennäköisyys laskee 15 prosenttiin aiemmasta 20 prosentista. Bloombergin konsensus taantumalle on ollut 60 prosenttia sitten viime vuoden, pääasiassa rajusti kääntyneen korkokäyrän ansiosta, mikä on historiallisesti korkealla todennäköisyydellä ennakoinut välitöntä taantumaa.
Miksi uutiset mukamas olisivat huonoja Bidenille? Toisin kuin Goldman Sachsin FICC- tai Equity Sales-osastot, investointipankin myyntipuolen analyyseillä on synkkä historia: ne ovat olleet lähes aina täysin väärässä. Toisin sanoen, kieli poskella voidaan sanoa taantuman olevan varmuus.
Mihin perustuu Goldman Sachsin optimismi? Parempi kysymys lienee, miksi muut analyytikot ovat niin pessimistisiä, kun Atlantan Fed povaa USA:n BKT:n kasvavan 5,6 prosentilla kolmannella kvartaalilla?
Jopa Goldman myöntää Atlantan Fedin ennusteen “yliampuvan talouden todellista momentumia ottaen huomioon edelleen heikot tutkimustulokset yritysten tilanteesta ja paljon hitaampi kasvu kotimaisten reaalibruttojentulojen suhteen.
Raportoidun BKT-luvun (GDP) ja tarkemman GDI-datan (bruttokansantulo) erotus ei koskaan ole ollut suurempi. Tämä ennakoi USA:n talouskasvun syöksyvän alas kun (oletetusti) manipuloitu BKT-data korjataan alemmas.
Goldman varoittaa myös fundamentaalisista tekijöistä, jotka hidastavat taloutta Q4:lla. Pankin mukaan tähän vaikuttavat opintolainanmaksujen uudelleenkäynnistyminen ja asuntomarkkinoiden heikkous korkeampien korkojen takia. Toisaalta Goldman uskoo talouden hidastumisen olevan “matala ja lyhytkestoinen”.
Fedin tilastojen mukaan opintolainojen lyhennysten uudelleenkäynnistäminen tuo 16 miljardin loven kotitalouksien kulutukseen joka kuukausi...
…ja se tulee monelle kotitaloudelle olemaan korkeampi kuin kuukausittainen asuntolainan maksu.
Tässä valossa Goldmanin näkemys BKT:n suhteen on synkkä ja se suhtautuu lyhyen aikavälin näkymiin skeptisesti. Miksi se sitten uskoo, että taantuma voidaan välttää? Pankki antaa kaksi syytä:
- Reaali käytettävissä olevat tulot tulevat Goldmanin mukaan kasvamaan ensi vuonna työmarkkinatilanteen parantuessa ja reaalipalkkojen noustessa.
- Pankki ei usko Fedin rahapolitiikan ajavan taloutta kohti taantumaa ja uskoo korkotason nousemisen vaikutusten jatkuvan katoamistaan ennen totaalista katoamista ensi vuoden alkuun mennessä.
Tämä tulee olemaan vaikeaa, sillä USA:n kotitalousten käytettävissä olevat tulot ovat olleet vahvoja kuluttajien käyttäessä luottokortteja ja säästettyjä varoja.
Kuluttajat maksavat tällä hetkellä aktiivisesti luottokorttilainoja takaisin ensimmäistä kertaa sitten pandemian.
Samalla pandemian aikana kertyneet säästöt ovat huvenneet.
Myös henkilökohtaiset säästöt nykyisistä tuloista laskivat eniten sitten tammikuun 2022 alimmalle tasolle kuluvan vuoden aikana.
Deutsche Bankin ja JP Morganin “salastimulukseksi” tituleeraama yli 1 biljoonan dollarin ylimääräinen valtion kulutus on pullistanut USA:n budjetin alijäämän sota-aikojen tasoille.
...ja tämä tapahtuu samaan aikaan kun säästöt ovat huvenneet, luottokortteja on käytetty aktiivisesti ja opintolainojen takaisinmaksu on käynnistymässä uudelleen.
Goldman lisää Fedin korkopolitiikasta: “Luottamuksemme siihen, että Fed lopettaa koronnostot, on noussut viimeisen kuukauden aikana. Näemme Powellin puheen signaalina, ettei lisää korkotason kiristystä ole luvassa syyskuussa ja kynnys koronnostolle marraskuussa on korkea. Ja jos Fed jättää korot nykyiselle tasolle syys- ja marraskuussa, tulee kynnys koronnostoille marraskuun jälkeen olemaan entistä korkeampi.”
Goldman lienee oikeassa, että Fed on päättämässä koronnostojen sarjan. Seuraava kysymys kuuluu Fedin päätettyä nostot: “mitä Fed tietää, mitä muut eivät vielä tiedä ja miksi se lopetti nostot?”
Bank of American Michael Hartnett vastasi kysymykseen seuraavasti: “Myy Fedin viimeiseen koronnostoon.”
Keskustele markkinoista Sijoitustiedon palstalla.
