Ikuisuudelta tuntuneen vuoden 2020 aikana FED oli pakotettu pudottamaan korot nolliin ja printtaamaan lisää rahaa eri osto-ohjelmien ja elvytyspakettien tukemiseksi. Goldman Sachs odottaa FEDiltä uutta muhkeaa pakettia, joka pankin mukaan pakottaisi FEDin kiristystoimiin odotettua aiemmin.
Demokraattien napattua enemmistön USA:n senaatissa ovat ovet avoinna puolueen haluamille elvytyspaketeille. Tuleva presidentti Joe Biden lupailee valtavaa pakettia ja talousmedia arvuutteleekin saavatko jenkit 1 400 vai 2 000 taalan shekit käyttöönsä.
Demokraattien “sinisen aallon” myötä Goldman päivitti ennusteitaan tulevalle vuodelle. Bruttokansantuote, työttömyysprosentti, inflaatio ja FEDin politiikka kaikki joutuivat suurennuslasin alle Goldmanin papereissa Georgian osavaltion vaalien, hitaan rokottamistahdin ja uusien koronavirusmutaatioiden ansiosta.
Goldman uskoo jenkkikongressin myöntävän 750 miljardin dollarin elvytyspaketin. Tämä tarkoittaisi 300 miljardia stimulusshekkeinä, 200 miljardia apua osavaltioille, 150 miljardia työttömyystukina ja 100 miljardia muuhun kulutukseen.
Investointipankki uskoo paketin menevän kongressissa läpi helmikuun puolivälin ja maaliskuun puolivälin välisenä aikana. Shekit lähtisivät posteljoonin kyytiin hyvin pian paketin julkistamisen jälkeen.
Allaolevassa kuvaajassa 2021 ensimmäisen neljänneksen käytettävissä olevan rahamäärän piikki heijastaa viimeisintä 900 miljardin dollarin elvytyspakettia sekä odotettavissa olevaa 750 miljardin pakettia.
Bruttokansantuote
Goldman Sachs korjasi jenkkien BKT-ennustettaan voimakkaasti tulevalle vuodelle. Uusi valtava paketti on tulossa aikana, jolloin kotitaloudet eivät ole normaalissa kulutustilanteessa pandemian takia. Investointipankin uuden ennusteen vaikutukset tulevat edellämainitun johdosta näkymään vasta kuluvan vuoden toisella puoliskolla. Pankin oletuksena on säästämisasteen voimakas nousu yli 20 prosentin tasoille Q1:n aikana. Vuoden jälkimmäisellä puoliskolla kulutus normalisoituisi ja elvytyspaketin vaikutus näkyisi viiveellä.
Goldman odottaa kuluvan vuoden vuosittaisen BKT-kasvun Q1-Q4 välillä olevan +5%, +9%, +7,5% ja +5% per kukin kvartaali. Aiemmat ennusteet olivat +5%, +8,5%, +5% ja +4%. Goldmanin ennusteet ovat Wall Streetin konsensusta korkeampia, suurimmat erot ovat Q2 ja Q3 ennusteissa.
Koko vuodelle 2021 Goldman Sachs ennustaa +6,4 prosentin BKT-kasvua, konsensuksen ollessa +3,9 prosenttia.
Goldmanin ennuste vuodelle 2022 on neljän prosentin BKT-kasvu. Elvytyksen stimuloima kulutus tänä vuonna tarkoittaa pienempää kasvua ensi vuodelle, tosin elvytyspaketeilla on vaikutusta myös ensi vuoden kulutuslukuihin.
Toisaalta demokraattien odotetaan kiristävän verotusta vuodesta 2022 eteenpäin. Verojen nousulla kertyvät varat vastaisivat noin 0,25 prosenttia BKT:sta ja ne kulutettaisiin valtion toimesta. Verokiristykset kohdistuisivat yrityksiin ja varakkaisiin kotitalouksiin, joten vero- ja kulutuskasvu vaikuttaisivat positiivisesti BKT-lukuihin.
Goldmanin ennusteet verrattuna Wall Streetin konsensukseen.
Työttömyys ja inflaatio
Goldman Sachs uskoo työttömyyslukujen putoavan 4,8 prosenttiin tämän vuoden loppuun mennessä, 4,3 prosenttiin vuonna 2022, 3,9 prosenttiin vuonna 2023 ja 3,6 prosenttiin vuonna 2024. Aiemmin pankki uskoi lukujen olevan 0,3-0,4 prosenttiyksikköä korkeampia.
Pankki odottaa PCE-inflaatioluvun saavuttavan 1,8 prosentin tason tämän vuoden loppuun mennessä, 1,75 prosenttia vuonna 2022, 1,9 prosenttia vuonna 2023 ja 2,1 prosenttia vuoden 2024 lopussa.
Mitä tämä tarkoittaisi FEDin politiikan suhteen?
FEDin yksinkertainen ohjaus tulevalle rahapolitiikalle kertoo kiristyksistä kunhan “merkittävää edistystä on tapahtunut työllisyys- ja hintavakaustavoitteiden suhteen”. Tarkkoja numeroita kummankaan suhteen FED ei anna, mutta aiemmin viime vuonna mainitsi tavoitteekseen kestävän kahden prosentin inflaation. Goldman mukaan tämän vuoden lopun 4,8 prosentin työttömyysluku täyttäisi kriteerin “merkittävästä edistyksestä”, mutta 1,8 prosentin inflaatio jäisi siitä vajaaksi.
Goldman arvioi FEDin aloittavan kiristystoimenpiteet bondiosto-ohjelmissa vasta ensi vuonna. Osto-ohjelmat jatkuisivat, mutta kuukausittainen ostomäärä alkaisi laskea ensi vuonna. Tällä hetkellä FED ostaa velkakirjoja 120 miljardilla dollarilla joka kuukausi.
Ohjauskoron Goldman uunoilee nousevan vasta 2024 vuoden toisella puoliskolla, koska investointipankki odottaa inflaatiotavoitteen saavutettavan vasta tällöin.
Philadelphian FEDin Patrick Harker varoitti liian aikaisista kiristystoimista, sillä se voisi aiheuttaa vakavia häiriöitä markkinoille. Harker haluaa nähdä talouden todellista parantumista ennen kuin hän haluaa FEDin liikauttavan sormeaan kiristystoimenpiteiden suhteen.
Harkerin tuoreessa muistissa ovat vuoden 2013 jenkkien kymppivuotisen bondiyieldin voimakas nousu silloisen keskuspankkipomon Ben Bernanken ilmoitettua QE3:n loppumisesta.
Harker näkee kiristystoimenpiteiden potentiaalisesti alkavan tämän vuoden lopussa tai ensi vuoden alussa.
“Odotan viime vuoden Q4:n näyttävän vaatimatonta kasvua ja merkittävästi hitaampaa kasvua tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä, mahdollisesti jopa negatiivisia lukuja. Odotan voimakasta kasvua vuoden toisella puoliskolla ja ensi vuonna. Vuonna 2023 FED tullee kiristämään politiikkaansa asteittain”, Harker toteaa.
FEDin pomo Jerome Powell on puhunut tavoitteista varsin ylimalkaisesti, Harkerin sanat tuovat hieman enemmän valoa keskuspankin ajatusmaailmaan.
Goldman odottaa “merkittävää edistystä” tapahtuvan FED ennusteita aiemmin. Yllättävää on Goldmanin vaisumpi optimismi kiristymistoimenpiteiden alkamisen ajankohdasta.
Kuluvalle vuodelle on vielä odotettavissa lisää elvytystä ja löysää keskuspankkipolitiikkaa. Se tietää hyvää osakkeiden, kiinteistöjen, kullan, Bitcoinin ja muiden omaisuusluokkien hinnoille.
Keskustele makrotalouden tilanteesta Sijoitustiedon palstalla.
