Hei,

Kiitos JP hyvistä huomioista.  Pitänee miettiä omaa kantaa hieman tarkemmin. 

JP wrote:

Sisäpiiritieto: Aallon Group Oyj:n toimitusjohtaja vaihtuu

"Kelvollinen" puolivuotistulos ei riittänyt vaan Kelloniemi sai kenkää. Ei kai tässä muutakaan voi olettaa näillä tiedoilla.

En väitä että Almanakka olisi väärässä hinnanmuodostuksen suhteen, mutta näkemykseni yhtiöstä on yhä negatiivinen. Alalletulokynnys on mielestäni kirjanpidossa erittäin matala, ja ymmärtääkseni Aallonin softapuoli on yhä jonkinlaisen portaali, joka integroituu eri kirjanpitojärjestelmiin, mutta ei itse ole kirjanpitosofta. Sen ylläpidosta koituu kustannuksia, eikä siitä ole kilpailuvaltiksi, vaan se on tehty valinta, jotta ostettavien tilitoimistojen ei tarvitse mukautua uusiin menetelmiin, mikä kääntäen tarkoittaa sitä etten usko Aallonin pystyvän tehostamaan ostokohteiden toimintaa.

Tässä eivät siten kohtaa halpa ja hyvä, vaikka halpa pitäisi paikkaansa.

Olen hieman eri mieltä alalletulo kynnyksestä. Poistuma on selvästi toiseen suuntaan (sekä epäorgaanisesti) että luontaisen poistuman kautta. Kun mies ja mappi henkisiä excelillä kirjanpitoa tekevät pientä laskutusta (50-200k) vuodessa tekevät yrittäjät vanhenevat. En usko että samaa tahtia syntyy uusia tilkkarifirmoja. (voin hyvin olla väärässäkin). 

Ala on hyvin kilpailtu jo valmiiksi sekä skaalaedut järjestelmistä, lisensseistä jne luovat luontaisen vallihaudan. Tarvitset tietyn kokoista laskutusta peittääksesi kiinteät kulut, ja tämä lienee nykymarkkinassa jossa orgaanisesti ei uutta bisnestä synny vähintään haastellinen kasvattaa "tyhjästä". 

Tämä siis oma ajatukseni, minkä takia pidän Aallon G keissiä defensiivisenä kun tietty asema ja kokoluokka on jo saavutettu. 

Mielelläni kuulisin siis miksi pidät alalletulo kynnystä pienenä? 

Hei,

Muutama oma kela viimeyön tapahtumista. (jotka on muodostunut keskustelujen pohjalta että kaikki ei omia ajatuksia). 

Veikkaan itse että öljy ja kulta tulevat alas maanantain vastaisena yönä kun futuurit aukeavat. Osakkeet ylös. Korkojen liikettä on vaikeampi arvioida mutta flat-kevyesti alas yieldit olisi arvaus. Arvauksien funktio pieni kun ei ole treidi positioita mutta analyysiprosessia on helpompi jälkikäteen tarkastella että onko prosessi ja johtopäätökset linjassa. 

Muutama syy miksi ajattelen näin. 

Perjantaina tultiin aika punaisena alas kun pelko eskalaatiosta saavutti markkinat. Tilanne on nyt edennyt kuitenkin mielestäni positiiviseen suuntaan kun Iran vastareaktio oli näin hallittu ja enemmän kasvoja pelastava kuin aktuaalinen eskalaatio sodan suhteen. 

Pelko voimakkaasta vastareaktiosta on suurempi riski kuin toteutunut kevyt vastareaktio. 

Toisinsanoen mielestäni todennäköisyys vakavan eskalaation suhteen on nyt alempana kuin se perjantaina oli, joten markkinan pitäisi huoahtaa helpotuksesta. 

Tämä ei toki tarkoita sitä etteikö tilanne isossa kuvassa olisi huonoin moneen vuoteen. Viimeiseen 6kk on merkittävästi mennyt huonompaan suuntaan lähi-itä ja viimeiseen 4 vuoteen koko maailma. 

Nyt mielestäni Iran on kohtuu selvästi viestinyt että "ollaan nyt sujut, älkää tökkikö meitä enää". On myös hyvä huomioida että Iranin vastareaktioon reagoivat US+NAto allies lisäksi myös Jordan ja Saudit. Joka ei mielestäni ollut aivan päivänselvää. Neutraalius on aika erilailla kuin "ammumme ilmatilastamme puolustavana toimenpiteenä droneja". Suht selvä kannanotto toiseen suuntaan (säilyttäyen teknisesti neutraaliuden silti kun toimitaan omassa ilmatilassa). 

Mikäli Israel pysyy kohtuudessa oman vastaiskunsa kanssa niin tilanne voi rauhoittua hetkeksi. Toki alueellisen eskalaation riski on korkeampi kuin vuosiin mutta matalampi kuin perjantaina. Se oliko tämä hinnoissa on eriasia. Lisäksi Almanakka huomautti että Pe markkinan lasku voi ainakin osakkeilla olla JPM/Fastenal tuloksiin eikä geopoliittisiin riskeihin. 

Oma pelko asian suhteen on enemmän se että alueella "toisen posken kääntäminen" on heikkouden merkki merkittävästi enemmän kuin muualla maailmaa. Kunnia/uskonto/vahva johtajuus on erilailla merkityksellinen asia ja voi johtaa hyvinkin epärationaalisiin operaatioihin. Lisäksi alueen fringe ryhmittymillä on enemmän mahdollisuuksia operoida ja fanaattista väkeä on asemissa joissa tuhoa saadaan aikaan. Tämä aika selvää lokakuun 7. päivän tragedian pohjalta. Nämä voivat johtaa ties mihin. 

Seuraillaan tilannetta

Joo, 

Digitilauksen lukumääräton kyllä vähentynyt valtavasti uudistuksen jälkeen. Ennen silmäilin 2x päivässä otsikot läpi ja yleensä jutun tai kaksi avasinkin. Nyt on tippunut siihen että ellen odota jotain (tuloskaudella lähinnä) niin vaatii ponnistuksia alkaa kelaamaan sivulta tietoa. 

Laadukas kirjoitus. Kiitos siitä. 

Aallon Group ollut omistus omassa salkussa listautumisesta asti. Tuottoa tällä ei ole kyllä juuri tehnyt mutta osinkojen jälkeen positio taitaa olla marginaaliplussalla. Kovin hyvin onnistunut keissi ei siis vielä ollut.

Teesin avasitkin jo laajemmin mutta omat ajatukset tiivistyy näihin.

Defensiivinen kannattava kasvuyhtiö. Bisnes on hyvin vakaata ja liikevaihto joka saadaan sisään on yleensä kestävää. Ostettavaa markkinalta löytyy ja konsolidaation pitäisi edetä pikkuhiljaa.

Ostamalla matalammin arvostettuja kohteita pitäisi tulla lisäarvoa kahdella tapaa. 1) Firman arvostus pörssissä korkeampi. 2) hyväksyttyjen arvostuskertoimien pitäisi nousta kun kokoluokka kasvaa ja likviditeetti paranee.

Tilitoimistoja suomessa yli 4000, joten ostettavaa on. Liian pienten kohteiden ostaminen (kokoluokkaa  100-500k liikevaihtoa tekevät) saattavat silti olla aika työläitä suhteessa saavutettuun hyötyyn. Se voi muodostua riskiksi, eli järkevän kokoiset kohteet joko on jo ostettu tai sitten hintakilpailu syö kannattavuuden.

Orgaanista kasvua kun näkisi hieman enemmän, vaikka 2-3% vuodessa niin olisin merkittävästi positiivisempi. Koska se tarkoittaisi, että asiakkaita tulee lisää muutenkin kuin ostamalla. Toki suomessa yrityksiä taitaa juuri nyt enemmän poistua kuin syntyä että syklin tämä vaihe vääristänee kokonaiskuvaa (toivottavasti).

Tekoäly ja muu teknologinen kehitys voisi varmasti nostaa tehokkuutta. Käytännössä ainakin niin että jokainen tilkkari pystyisi ottamaan 10% lisää asiakkaita. Mahdollisesti enemmänkin mikäli AI pystyisi poistamaan manuaalista datasyöttö ja tarkastustyötä. Tämä on kenties vielä muutaman vuoden päässä ja on yhtälailla riski kuin mahdollisuus. Kilpailijan tehdessä tämän paremmin ja nopeammin (esim Talenom) voi Aallon G joutua vaikeaan hintakilpailuasemaan joka painaisi katteita entisestään.

Arvostus on kuitenkin mielestäni nyt matala. Defensiivinen kasvuyhtiö P/E 13 (inderes 24*) kuulostaa siltä että turvamarginaalia on. Kuuluu omassa salkussa siihen matalariskiseen mutta myös hieman matalatuottoisempaan kategoriaan, joskin nyt alkuvuoden kurssilaskun myötä pidän tuotto-odotusta varsin houkuttelevana. Kyllä tämä voisi treidaa 18-20 P/E luvulla vähintäänkin kun kilpailevat korkotuotot tulisivat alas. (Aallonin suhteellinen houkuttelevuus kasvaa kun vaikkapa UPM IG-reitatusta bondista ei saa enää 6% ). 

Palantir eilen vahva Q4 tulos AH. Tällä hetkellä noin 25% nousussa. Hyvin pyyhkii siis kun salkun isoin positio ottaa nousukiitoa. 

Tuloksessa ei oikeastaan heikkoja rivejä ja etenkin commercial sektorin veto vahvaa. Siellä kiitorataa onkin oltava kun valuaatiota katsoo. Harvoin on nähnyt noin bullish CEO juttuja kuin Karp conference callissa. Tosin kun numerot tukevat suoritusta niin miksikäs ei olla kyydissä. 

Muuten ei tuloskausi oikeastaan ole vielä salkkuun osunut. Disney, Harvia, Neste, Yara kaikki tulossa tällä viikolla. 

Ah, makes sense. Tosin jos kyse on vain tuosta niin aika reippaan hintaista on softan lisenssi. Koska mitä muuta sisäinen myynti voisi olla? Ehkä siellä on jotain konsultointia tai muita IT palveluja myyty. 

Muokkasin kun tajusin virheen. 

Käsittääkseni ÅB omistaa kokonaan CrossKeyn. Jos näin niin tilanne lähellä mandatum/sampo tilannetta. Tosin en oikein ymmärrä mistä eliminoinnit tulevat ÅB riveihin. Jos kyseessä on arvonalenemaa softaan (tyypillistä IP poistoa siis) niin eikös sen pitäisi tapahtua tyttären omissa luvuissa jolloin ÅB luvut olisivat jo näistä puhtaat ja raportoitaisiin vaan nostetut osingot (tuotot)? 

Työllisyys data jenkeistä odotuksia vahvempana. Isoin merkitys tämä kai markkinalle siinä mielessä että vaikuttanee FED päätökseen laskea korkoja. Mitä kuumempi työllisyysmarkkina on sitä hitaammin on tarve laskea. 

Sinällään itse odotan markkinan pikkuhiljaa palaavan "good news is good news" moodiin. Tässä on muutama vuosi jo eletty hieman hupsua "good news is bad news" mentaliteettia johtuen FED isosta kädestä joka liikuttaa kursseja. 

Makrokuva muuten kuitenkin normaalimpi kuin vuosiin, jotain geopoliittisia riskikeskittymiä lukuunottamatta. 

Thanks,

En oikee laske bitcoinia sijoitukseksi ja ei ole tarkoitus tehdä asian kanssa mitään. Lasken sen hieman vakuutukseksi tai vastaavaksi. Olkoot siellä. En tee ajatustyötä ja pyri ymmärtämään keissiä kovin syvällisesti (mitä nyt bitcoin standard kirjan luin, ja uutisointia otsikkotasolla seuraan). Joten sen trackkaaminen tuloksiin ei olisi mielestäni mielekästä. Menee se sitten hyvin tai huonosti. 

Manta pinnisti eilen ylös muutaman pinnan (ehkäpä KL uutisiin tms) niin päädyin tekemään pienen vaihdon. 30% Manta positiosta ulos ja ostin niillä Yaraa, kuten olin jo hieman kaavaillutkin. Pieni positio käteistä silti vielä odottamassa sopivaa peliliikettä.