BeammWave: langattoman viestinnän tulevaisuus?

Yhteenveto:

BeammWave on ruotsalainen yritys, jota johtavat samat henkilöt, jotka vastasivat Bluetoothin menestyksestä. He ovat nyt kehittäneet seuraavan sukupolven teknologiaa langattomaan viestintään. Yrityksen nykyinen markkina-arvo on noin 100 miljoonaa Ruotsin kruunua, mutta sen potentiaalinen markkina-arvo on useita miljardeja. Haluan mielelläni kuulla ajatuksianne yrityksestä ja arvostaisin apua ymmärtääkseni, miksi se on mielestäni niin äärimmäisen aliarvostettu.

Syvällisempi tarkastelu:

BeammWave on ruotsalainen yritys, jota johtavat samat henkilöt, jotka kehittivät ja lanseerasivat Bluetoothin 90-luvulla. Sen jälkeen he ovat olleet johtavissa rooleissa 5G-teknologian kehityksessä (muun muassa Ericssonilla ja Huaweilla). Viime vuosina he ovat kuitenkin jättäneet huippupestinsä suuryrityksissä keskittyäkseen täysipäiväisesti (ja sijoittaakseen omia rahojaan) tähän pieneen startupiin.

Miksi?

Koska BeammWave on onnistunut ratkaisemaan ongelman, jota kukaan muu ei ole aiemmin ratkaissut: hajautettu digitaalinen keilamuodostus millimetriaaltotaajuuksilla.

"Mitä tämä sitten tarkoittaa?"

Lyhyesti sanottuna se on ylivoimainen tapa rakentaa tulevaisuuden langaton viestintä (5G/6G), jota voidaan käyttää käytännössä kaikissa matkapuhelimissa, tutkajärjestelmissä ja satelliiteissa, IoT-sovelluksissa ja moderneissa autoissa sekä WiFi-yhteyksissä. Samalla tavalla kuin Bluetooth on nyt käytössä lähes kaikissa puhelimissa, tietokoneissa ja autoissa, BeammWaven ratkaisu perustuu mikrosiruun, jota ohjaa edistynyt ohjelmisto.

Viimeisen vuoden aikana yritys on tehnyt sopimuksia useiden suurten asiakkaiden ja yhteistyökumppaneiden kanssa (esimerkiksi Saabin, Molexin, Alpha Networksin ja erään anonyymin asiakkaan, joka on todennäköisesti Murata). Nämä arvioivat heidän teknologiaansa, ja tavoitteena on luoda tuottavia tuotteita jo vuosina 2025/2026. BeammWave on alusta alkaen suunnitellut ratkaisunsa olemaan paitsi huomattavasti parempi kuin nykyinen teknologia signaalinvoimakkuuden, datamäärän ja nopeuksien suhteen, myös energiatehokkaampi, halvempi ja ennen kaikkea massatuotantoon soveltuva. Viime syksynä he olivat maailman ensimmäinen yritys, joka todisti, että teknologia toimii paitsi teoriassa, myös käytännössä. He käyvät pitkälle meneviä neuvotteluja maailman suurimpien telealan yritysten kanssa.

Tällä hetkellä yrityksen markkina-arvo on hieman yli 100 miljoonaa Ruotsin kruunua, mikä on suurin piirtein yhtä paljon kuin heidän T&K-panostuksensa tähän mennessä. Analyytikot arvioivat, että BeammWaven TAM pelkästään käsipuhelimille voisi olla noin 2,2–4,2 miljardia USD jo vuonna 2026. Jos tähän lisätään kaikki muut mahdolliset markkinat, joista mainitsin aiemmin, voidaan arvioida, mitä yrityksen teknologian potentiaali tarkoittaa.

Miksi arvostus on niin alhainen?

Uskon, että tämä johtuu pääasiassa kahdesta asiasta:

1. Yritys on listattu Nasdaq First North, joka on pieni pohjoismainen markkina, jonne ei juurikaan tule kansainvälisiä sijoittajia.

2. Teknologia on äärimmäisen monimutkainen ja rehellisesti sanottuna hyvin "epäseksikäs". Kukaan ei innostu radiochipeistä, antenneista, signaalitaajuuksista tai monimutkaisesta telealan terminologiasta. Koska yritystä johtavat insinöörit, heillä on joskus ollut vaikeuksia esittää yritystä tavalla, jonka sijoittajat ymmärtävät. Ihmiset eivät yksinkertaisesti ymmärrä, mitä he oikeastaan tekevät, eivätkä siten myöskään ymmärrä teknologian valtavaa potentiaalia.

Tämä ei kuitenkaan tarkoita, että heidän olisi vaikea herättää kiinnostusta alalla. Yrityksen johdon valtavan laajan kokemuksen ansiosta heidät otetaan erittäin vakavasti alan suurimpien toimijoiden keskuudessa. He ovat esimerkiksi jäseninä 3GPP:ssä (kansainvälinen mobiiliviestinnän standardointiorganisaatio), ja heidän edustajallaan on vuosikymmenen kokemus suuryritysten edustamisesta. Tämä antaa heille kunnioituksen ja vaikutusvallan, joka on suhteettoman suuri heidän kokoonsa nähden. Alan avainhenkilöt kuuntelevat heitä, vaikka markkinat eivät vielä ole ymmärtäneet, mitä on tapahtumassa.

Tässä tulee käännetty jatko-osa suomeksi alkuperäisen tekstin mukaisesti:

Jotkut teknisesti perehtyneemmät voivat väittää, että mmWave-tekniikka ja digitaalinen keilamuodostus ovat epäkäytännöllisiä useista eri syistä, mutta juuri nämä ongelmat BeammWave näyttää ratkaisseen. Teknisen tiivistelmän mukaan:

5G:n taajuusspektri on yhä enemmän kyllästynyt, erityisesti matalammilla taajuusalueilla, mikä tekee mmWave-tekniikasta käytännössä ainoan tavan vastata tulevaisuuden datakapasiteettitarpeisiin. Jotta mmWave olisi käyttökelpoinen laajassa, globaalissa mittakaavassa, hajautettu digitaalinen keilamuodostus on mielestäni ainoa järkevä ratkaisu. BeammWave on ainoa yritys, joka on tähän mennessä onnistunut siinä, ja heidän ratkaisunsa on suojattu erittäin vahvoilla patenteilla (heidän Chief Systems Architect -henkilönsä on Bengt Lindoff, yksi maailman tuottavimmista keksijöistä, jolla on yli 2000 patenttia).

Ajattelin lopettaa tämän kirjoituksen pohdiskelemalla hieman ääneen, mitä yrityksen potentiaali voisi konkreettisesti tarkoittaa tulevaisuuden tulojen osalta.

Koska toimitusjohtaja on toistuvasti kieltäytynyt antamasta tarkkoja lukuja tulevaisuuden ennusteista ja vain sanonut, että luvut kasvavat nopeasti ”naurettaviin lukuihin” (tämä on suora lainaus), on sijoittajana vaikea tietää, mitä odottaa. Olisi kiinnostavaa kuulla, mitä mieltä muut ovat tästä, sillä kun alkaa tehdä laskelmia, luvut tosiaan ovat toimitusjohtajan sanojen mukaisesti naurettavia. Luvut, joihin analyysini perustuu, ovat peräisin erilaisista lähteistä ja verkkotietokannoista, ja ne voivat olla enemmän tai vähemmän tarkkoja, joten suosittelen lähdekritiikkiä. Niin pitkälle kuin tiedän, ne kuitenkin vaikuttavat paikkansapitäviltä.

Base case:

Jos BeammWave onnistuu vain pääsemään osaksi esimerkiksi FWA-markkinaa (Alphan kautta) tai olemaan mukana muutamissa niche-tuotteissa Molexille, Saabille tai Muratalle, se johtaa todennäköisesti muutaman sadan miljoonan kruunun tuloihin riippuen sopimuksen sisällöstä ja tarkasta tuotteesta. Tämä johtuu siitä, että heidän tuotteensa ja mahdolliset sovelluskohteet ovat todella keskittyneet suurivolyymituotteisiin. Odotetun hinnan ollessa 1–2 USD/siru, jopa suhteellisen pienet markkinat todennäköisesti tuottaisivat merkittäviä tuloja. Tämä on siis oma base case -arvioni.

Pidän kuitenkin epätodennäköisenä, että näin kävisi, ja tämä johtuu yhdestä tärkeästä syystä: jos asiakas päättää käyttää BeammWaven teknologiaa, se on erittäin vahva vahvistus siitä, että se todella on niin hyvä kuin väitetään. Ja jos se todella on niin hyvä, bull casen mahdollisuus kasvaa mielestäni huomattavasti. Mitä sitten pidän bull casena?

Bull case:

Jos tarkastellaan äärimmäistä bull casea, jossa BeammWave onnistuu saamaan merkittävän osan handset-markkinasta sekä huomattavia osuuksia IoT-, automaatio-, robotiikka- ja FWA-markkinoista, tulojen arvioiminen muuttuu yhtäkkiä hyvin vaikeaksi. RFIC-markkinan arvoksi arvioitiin noin 20 miljardia USD vuonna 2023, ja joidenkin ennusteiden mukaan se kasvaa yli 50 miljardiin USD vuoteen 2033 mennessä.

Toinen teknologia, jota ei ole kaukaa haettu verrata (useista syistä), on Bluetooth. Teknologiaa ovat kehittäneet samat henkilöt, molemmat perustuvat radiomikrosiruun, jota ohjaa edistynyt ohjelmisto, ja molemmilla on erittäin laaja käyttöalue (joka osittain menee päällekkäin).

Mitä Bluetooth sitten on nykyään arvoltaan? 

Tätä on myös vaikea arvioida tarkasti, mutta löysin tietoja, jotka arvioivat arvoksi 200–300 miljardia USD vuodessa. Jos rajoitutaan vain RFIC-komponenttiin Bluetooth-teknologiassa, se on arvoltaan noin 5 miljardia USD, ja vuosittain tuotetaan noin 5 miljardia uutta Bluetooth-laitetta, joissa useimmissa on vain yksi RFIC per laite (toisin kuin BeammWaven RFIC, joka arvioiden mukaan vaatii 6–10 sirua per puhelin 1–2 USD/siru).

Jos BeammWave todella on se menestys, jota toivon, summat muuttuvat niin täysin kohtuuttomiksi, että en edes yritä laskea niitä. Nyt ymmärrän, miksi toimitusjohtaja johdonmukaisesti kieltäytyy spekuloimasta asiasta, sillä vaikka luvut näyttävät päteviltä, ne eivät jollain tavalla tunnu uskottavilta. Jos sen sijaan lasketaan, että BeammWaven ratkaisu saavuttaa "vain" 1 % Bluetoothin menestyksestä tai muutaman prosentin RFIC-markkinasta, se tarkoittaa silti useita miljardeja Ruotsin kruunuja vuodessa.

Jos olet vieläkin skeptisempi – kuten itse luonnostaan olen – ja jatkat arvioita alaspäin siihen pisteeseen, että päädyt vain murto-osaan Bluetoothin tai RFIC-markkinoiden arvosta, päädyt silti katselemaan muutaman sadan miljoonan kruunun vuosituloja. Tämä on siis mielestäni lähes törkeän konservatiivisesti laskettu.

Bear case:

Äärimmäinen bear case on puolestaan se, että teknologia ei osoittaudukaan niin hyväksi kuin on viestitty. Silloin koko case hajoaa täysin palasiksi. Tällä hetkellä en kuitenkaan näe merkkejä tästä, erityisesti kun otetaan huomioon yrityksen johdon jatkuva viestintä uusien asiakkaiden hankkimisesta ja raportit siitä, että meneillään oleva yhteistyö Molexin kanssa etenee täysin odotusten mukaisesti ja "erittäin hyvin".

Panostan tässä myös paljon yritysjohdon uskottavuuteen, joka tähän mennessä on ollut moitteeton. Esimerkiksi toimitusjohtaja on ostanut lisää osakkeita jokaisessa mahdollisessa tilaisuudessa.

Tämä teksti venyi pitkäksi, mutta olen utelias kuulemaan, mitä muut tästä ajattelevat.

Mielestäni tämä yritys voi aidosti olla pörssin paras sijoituskeissi, mutta olisin kiitollinen, jos joku voisi kyseenalaistaa tämän ja tuoda esiin, mitä olen mahdollisesti missannut – mitä loput markkinoista näyttävät jo arvostaneen sisään BeammWaven nykyisessä arvostuksessa.

Disclosure:

Olen ostanut BeammWaven osakkeita ja merkintäoptioita noin 150 000 kruunulla ja aion pitää ne vähintään muutaman vuoden ajan.

Lisätietoa löydät heidän viimeisimmästä esityksestään täällä: [https://redeye-3.wistia.com/medias/axu9zhx52i](https://redeye-3.wistia.com/medias/axu9zhx52i)