Mielenkiintoinen maininta myös "tube shortage" vuodelle 2025, eli valonvahvistimien odotettu tarjontapula. Theon valmistatutunut tähän ilmeisesti hyvin, koska Exosenssin kanssa tehtiin diilit jo aikasemmin 2027 asti, mutta voi vaikuttaa laajemmin koko alan toimituksiin. Valovahvistimet on ehdottomasti näiden pimeä- ja lämpönäkölaittieden pullonkaula ja kallein / vaikein osa tehdä.
Vai pukin konttiin Exosenssia? :) Niillähän oli aika hyvä asema valonvahvistimissa ja jos on niukkuutta tarjolla, voisi hinnoissa olla varaa nousta. Paitsi jos Theon ostaa kaikki pois kiinteähintaisella sopparilla? :)
$AS Amer Sports on nyt hieman yli tuplannut artikkelin julkaisusta. Nopeasti markkina välillä liikkuu. Hinta noussut reippaasti fundamentteja nopeammin, eli verrokkeihin nähden alhainen hinnoittelu aika pitkälti purettu. Ei siis mielestäni mitenkään selkeän yli hinnoiteltu, jos Amer Sports pidemmässä holdissa, mutta eipä myöskään enää huutavan halpa.
Mutta uuden mielenkiintoisen tilanteen tämä on synnyttänyt:
Kiinalainen Anta Sports, joka jäi 46% omistusosuudella Amer Sportsiin spinnauksen jälkeen, ei ole liikkunut yhtään viime aikoina, vaikka Amer palanen on kasvanut merkittävästi.
Vilkaistaan karkeat laskelmat (Antan IR sivut ei aukea juuri nyt joten olen TIKR.comin numeroiden varassa, DYORR):
Anta Sportsin markkina-arvo on $27 miljardia. Amer Sportsin markkina-arvo $16,5 miljardia. Anta Sportsin Amer omistuksen arvo siis noussut +$7,5 miljardiin.
Anta Sportsin ntm PE on 15 ja analyytikot ennustavat yli 10% tuloskasvua lähivuosille. Anta Sportsilla on hiukan yli 4 miljardia netto käteistä ja jos ton Amerin palasen arvottaa sellaisenaan, tase alkaa lähestymään 50% markkina-arvosta. EV siis luokkaa 15 miljardia. Eli EV / E lähestyy 7-8.
Ei paljoa tarvitse maksaa ennustetusta kasvusta, jos olettaa analyytikkojen olevan edes oikealla pelikentällä.
En tunne hyvin Antan omia Kiinalaisia brändejä, ja niitä lienee erittäin vaikea arvioida Kiinan ulkopuolelta tarkasti. Mutta Kiina sentimentti on ehdottomasti vieläkin melko pohjamudissa ja jos haluaa pelata tilannetta tästä kulmasta, Anta Sportsissa tarjolla vielä halvempaa ja vielä merkittävästi diipimpää Kiina riskiä / altistusta sen tyyppisestä kiinnostuneille. :)
Eilen saatiin erittäin vahva ohjeistus Exosenssilta vuodelle 2025 ja eteenpäin. Myös 2024 toteutuneet luvut tulemaan olemaan korkeampia kun alunperin ennustettiin (virallinen tulos julkaistaan 3/2025).
2025 ohjeistuksen haarukka on reippaat 10-15% korkeammalla kun analyytikkojen odotukset. Sekä liikevaihdon, että alempien rivien osalta. Ja oman näkemyksen mukaan markkinoiden odotukset oli jopa analyytikkoja alempana.
2024 estimated figures, above guidance provided at IPO
Based on unaudited estimated figures, the Group expects for full-year 2024:
Total revenue of between €390–395 million, representing a growth of more than 34% compared to full-year 2023;
Adjusted EBITDA of between €116–118 million, representing an adjusted EBITDA margin of around 30%.
Outlook for 2025 and the 2024-2026 period
The Group expects continued strong performance in 2025, with revenue growth in the high-teens and adjusted EBITDA growth in the low twenties compared to full year 2024.
Market demand is higher than initially expected as reflected with the approval of the third option of the OCCAR night vision contract by the German parliament on 18 December 2024, under which 25,000 binoculars will be equipped with Exosens’ image intensifier tubes (this contract will gradually ramp up over the 2025–2026 period, the bulk of the contract hitting 2026).
On that basis, the Group expects a high-teens 2024-2026 adjusted EBITDA CAGR and a cash conversion1 ratio in the range of 75%–80% over the period.
OCCAR sopimuksen "jatko", joka liikutti isosti myös Theonia, on ollut yllättävän iso myös Exosenssin näkökulmasta. Toki isojen yksittäisten tilausten suuri merkitys kasvattaa myös syklisyyden riskiä jatkossa. Mutta kuten Theon mainitsi, valonvahvistimista on globaalisti pulaa. Eli Exosenssilla pitäisi olla hyvät tuulet seuraaville vuosille oleellisimmassa liiketoiminta segmentissään.
Muiden alueiden kasvu vielä selkeästi enemmän hämärän peitossa ja vaatii onnistumisia M&A:ssa. Mutta alueina ainakin omaan silmään oikein potentiaalisia - Euroopan "on-shoring" trendi vankistunut nähdäkseni viime aikoina entisestään. Se sataa suoraan Exosenssin pussiin.
