$ALSTI Stifiltä melkoinen 2024 tulos. Liikevaihdon kasvu oli tiedossa, mutta alariville vuosi konkretisoitui 384% netto tuloksen kasvulla. Hämmästyttävintä tässä on se, että jo entuudestaan melko härkäiset analyytikkojen ennusteet biitattiin kerralla kaksi vuotta eteenpäin. 

Kun 2024 odotuksissa oli 7,2 miljoonaa, 2025 ennuste 8,5 miljoonaa ja 2026 ennuste 9,2 miljoonaa, niin 2024 nettotulos oli 9,7 miljoonaa. Enpä muista tällaista ylitystä nähneeni. 

Kuva

https://investir.stif.fr/wp-content/uploads/2025/03/20250327_STIF_FY-2024_VFinal.pdf 

Market capin ollessa 157 miljoonaa, PE toteutuneella tuloksella olisi noin 15. Ihmettelisin jos ei tänään hiukan tästä noustaisi. :D 

Ja vaikka tase- ja kassavirta laskelmaa saadaan vielä odottaa viralliseen vuosiraportin julkaisuun, on heillä pysynyt nettokassa tähän asti ihan hyvin positiivisen puolella, eli odottaisin tämän jatkuneen tai ei ainakaan mitään rajua dippiä kassaan. 

Näkymät ovat vahvat. Eli itse BESS markkina kasvaa rajusti. CAGR ennusteet markkinalle 30% luokkaa vuoteen 2030 asti, eikä mitään hidastumisen signaaleja ole omaan silmään näkynyt. Kilpailutilanne varmasti kiristyy, mutta hyvä muistaa, että Stif:n räjähdesuojauskomponentit ovat erittäin pieni osa kokonaisuutta. Joten suurin kilpailupaine kohdistuu ehdottomasti muihin osiin tätä markkinaa. Toki mahdoton arvioida tilannetta esim Kiinan markkinassa. 

Näkymät Stif itse näin:

In terms of objectives, and following an exceptional 2024 fiscal year, the Group aims to achieve strong revenue growth again in 2025, targeting an increase of around 20% compared to the 2024 revenue. This growth will be primarily driven by Asia, a market for which the Group has recently signed a significant contract with Fluence and projects to open a sales office in SouthKorea. This commercial performance in 2025 is expected to be accompanied by an EBITDA margin on revenue once again exceeding 20%, a normative level the Group intends to maintain sustainably in the coming years (compared to the 15% target expected by 2027, as communicated in December 2023 during the IPO).

Furthermore, in light of the initial target of €80 million in revenue set for 2027, which is expected to be achieved ahead of schedule, the Group specifies that it will provide an updated strategic and commercial roadmap in October, as per the publication of its half-year results.

Eli 20% kasvua tavoitellaan tälle vuodelle ja alkuperäistä suunnitelmaa korkeammalla EBITDA katteella. Tavoitteeksi määriteltiin nyt +20% EBITDA marginaali, kun aikasemmin se oli +15%. 2024 saavutettiin 25%. 

Isoimmaksi kasvumarkkinaksi määritellään nyt Aasia, tähän asti se oli Yhdysvallat. En osaa sanoa onko Trumpin politiikalla tms. vaikutusta tähän. Mitään konkreettista ei ole vielä minun käsityksen mukaan nähty, mutta spekulointia on akkumateriaaleja koskevista tulleista jotka mahdollisesti vaikuttaisivat BESS markkinan kasvuu Jenkeissä. (Esim: https://www.pv-magazine.com/2025/02/03/a-920-tariff-on-anode-materials-from-china-would-throw-the-economics-of-u-s-storage-out-of-whack/). BESS on kuitenkin ollut hyvin voimmaakkaassa kasvussa esim Texasissa ja Californiassa, eli toki voi olla että kotimainen tuotanto kasvaisi jne. Mutta nähtäväksi jää. Onneksi BESS markkina on vahvassa kasvussa myös sekä Aasiassa, että Euroopassa.


Tässä vielä linkki alkuperäiseen artikkeliini: 

https://www.sijoitustieto.fi/sijoitusartikkelit/stif-teollisuuskonkari-…

Kuluttajakuulumiset Q4

Kuva

$APN.L Applied Nutrition julkaisi viime viikolla tietoja uusista asiakkuuksista, jotka vaikuttavat melko positiivisilta. 

Briteissä yksi suurimmista olemassa olevista asiakkaista on laajentamassa APN tuotteiden jakelua. "Sopimuksen potentiaali on kolminkertaistaa liikevaihto yhdeltä isoimmista asiakkaistamme vuodelle 2026 vs 2024."  

Yhdysvalloissa kolme uutta isoa jakelijaa, yhteensä yli 1000 kaupalla. Laajasti ympäri jenkkejä ja nyt myös Applied Nutritionin core brändiä 

APN arvioi, että nämä kaksi uutta diiliä kattavat jo puolet analyytikkojen liikevaihdon kasvuennusteista vuodelle FY2026. Tarkennusta tässä ei annettu, että mitkä ovat muuten liiketoiminnan näkymät, mutta olettaisin, että kun asian näin pukee niin muutenkin liiketoiminta vetää hyvin eikä esim asiakkuuksia olla menetetty tms.

PE = 14 2025 ennusteilla ja PE = 11,8 2026 ennusteilla. Ja nettokassaakin löytyy ihan reilusti.

Ei tuloskasvua juurikaan hinnoitella, analyytikot / johto eri mieltä. Enpä ole itsekkään vieläkään mitään selkeää signaalia nähnyt kasvun loppumisesta. Google trends esim vieläkin jotakuinkin samalla kulmakertoimella (IPO aiheutti piikin). Seuraava tulosjulkaisu (FY25 H1) 7.4.

Kuva

Tässä vielä linkki Joulukuussa kirjoittaamaani artikkeliin: 

https://www.sijoitustieto.fi/sijoitusartikkelit/applied-nutrition-kasvu…

$EXENS Exosenssilta eilen kova 2024 tulos. Ei toki erityisen yllättävää nykymaailmassa, mutta saatiin osakkeeseen vahva reaktiokin (+19%). 

Oikeastaan kaikinpuolin parempi tulos kun mitä IPOn aikaan ennusteltiin ja odotukset ylitettiin myös. Mitään erityisen merkittäviä asioita odotuksiin nähden ei omaan silmään osunut, isoimpana ehkä on uuden tuotantokapasiteetin tekeminen Yhdysvaltoihin. Tällä €20M panostuksella pyritään saamaan isompaa osaa tästä maailman suurimmasta markkinasta. Velkataakkaa saatiin myös aika selkeästi pienemmäksi kun mitä oli odotuksissa. Pari M&A diiliä on tosin vielä työn alla, eli sieltä tulossa taas tod näk vähän lisää.


https://www.exosens.com/news/full-year-2024-results

Kuva

Hinnoittelu on vieläkin melko kohtuullista, palattu nyt suurinpiirtein samoihin kertoimiin kun IPOn aikaan. Kasvunäkymät on kuitenkin mielestäni erittäin todennäköiset valonvahvistinpuolella, mistä suurin osa tuloksesta tehdään. Muiden alueiden kasvu ja M&A onnistuminen vieläkin enemmän hämärän peitossa, mutta eipä niistä mielestäni ihan hirveästi joudu maksamaan.
 

Kuva

Eilen saatiin toki yleisemminkin uusi tasohyppäys Euroopan puolustusteollisuus teemaan. Twitterin jne perusteella alkaa olemaan selkeästi ruuhkaisempi treidi tämä kun mitä tässä viimeiset pari vuotta ollut. 

Mutta fundamenttien muutos on ollut erittäin voimakas ja hinnoittelut vielä mielestäni yleisesti kohtuullista, varsinkin näissä pienemmissä. Osa isommista alkaa olemaan vuoden-parin tähtäimellä melko kalliita (Rheinmetall, Saab, KOG jne). Toki on ehdottomasti mahdollista (omasta mielestäni jopa todennäköistä), että Euroopan puolustusteollisuuden hyvät tuulet kestävät vuosikymmenen. 

Mutta kuten aina, vuosikymmenen aikana voi tapahtua paljon. Eli kireämpi hinnoittelu tekee hommasta aina vaikeampaa ja varmasti volatiilimpaa. Ja vaatii tarkempaa analyysiä esim kyvystä kasvattaa kapasiteettia jne. Itsellä vieläkin erittäin merkittävä paino teemassa.



 

Exail Technologies on ehdottomasti joo mielenkiintoinen case (ja itsellä positio siinä onkin jo). 

Kaikkiin kysymyksiin vastaaminen vaatisi käytännössä täyspitkän kirjoituksen / analyysin firmasta, katotaan oisko sellaista aikaa tehdä lähiaikoina. Hinta vähän pompannut viime aikoina ison meridrooni (merimiinojen etsimiseen / tuhoamiseen) tilauksen myötä, mutta ihan kohtuullinen vieläkin. EV / EBIT alle 10, riippuen vähän mitä kaikkea ottaa mukaan EV:seen. Tosta iXBlue ostosta / mergeristä johtuen on tosiaan vähän velkataakkaa. 

Heidän pääliiketoimintasegmentit on tällä hetkellä isossa kysynnässä, pääosin puolustusteollisuuteen liittyviä teknologioita / tuotteita. Toki menee myös puolustusteollisuuden ulkopuolelle melkeen puolet. Heillä erittäin vahva asema omissa nicheissään, mm. näissä meridrooneissa Euroopan ainoa valmistaja joka pystyy tekemään kokonaan itsenäisiä järjestelmiä. Aika isossa fokuksessa tällä hetkellä merenalaiset kaapelit ja niiden suojaaminen. Luulisi Exailille syntyvän tässä työnsarkaa. 

Viime aikoina tilauskertymä ollut erittäin voimakkaassa kasvussa, mikä antaisi odottaa, että liiketoiminta vetää hyvin seuraavina vuosina. Kaikenkaikkiaan siis mielenkiintoinen seurattava ja ehdottomasti ihan potentiaalinen sijoituskohde. 

Vuoden aikana julkaistavat välirapsat on tosiaan melko suppeita, mutta heiltä löytyy ihan hyvät vuosirapsat josta löytyy vastauksia: https://www.exail-technologies.com/regulated-information/

$THEON julkaisi alustavat tulokset perjantaina, lopullinen vuosirapsa tulee 14.4. 

Suht reippaasti ylitettiin 2024 osalta alkuperäiset tavoitteet ja hieman analyytikkojen odotuksetkin. Backlog on vahva ja varsinkin kun Q1 2025 on lähtenyt tilausten kohdalta erittäin hyvin käyntiin, niin melko hyvältä tilanne vieläkin Theonilla näyttää. 

https://investors.theon.com/news/news-details/2025/Theon-announces-FY-2…

Kuva

Isommassa kuvassa on tosiaan myös paljon tapahtunut Theonin ja muiden Eurooppalaisten puolustusteollisuuden firmojen näkökulmasta. Ukrainan suhteen lienee kaikki vielä mahdollista, mutta en hötkyilisi kaikkien Trumpin puheiden perässä. 

Itse näkisin, että kaikki vieläkin viittaa siihen, että Euroopan puolustusmenoja on lisättävä entisestään. Melko paljon ja pitkään on oma base skenaario. 

Yhdysvaltojen painostus menojen lisäämiseen ja "vetäytyminen" pois Euroopasta, heidän strategisen painopisteen siirtyessä Kiinan suunnalle, lähestulkoon pakottaa Europan käden asian suhteen. Ja samaa mieltä tuntuu olevan markkinakin, mm. Rheinmetall (joka on ollut ehkä se johtava osake alalta) kurssi ponkaisi uuteen ennätykseen Trumpin "rauhanpuheiden" jälkeen. Euroopassa on myös selkeä konsensus siitä että ostojen painopistettä pitää saada pois Yhdysvalloista, omiin Eurooppalaisiin firmoihin. 

Vaikka Ukrainassa saataisiin rauhansopimus aikaan, en näkisi sen juuri muuttavan EU puolustusfirmojen tilannetta keskipitkällä aikavälillä. Pitäisi tapahtua selkeästi radikaalimpia "rauhansopimuksia" Venäjän ja Euroopan välillä tms. enkä itse näe sellaisia olevan näköpiirissä. Venäjä on puhtaasti kuitenkin sotataloudessa ja luottamusta on vaikea palauttaa. 

Kuva

$THEON Theonin sisäpiiri ollut koko vuoden IPO:sta asti melko reippaasti ostolaidalla. Viime aikoina lähinnä "Venetus Limited", eli founder/ceo:n firma, joka omistaa siis jo suurimman osan Theonista. Yhteensä lisäostot hänelle jo yli 5 miljoonaa euroa. 

Kaikki muutkin sisäpiiriläisten transaktiot ovat olleet ostoja, yhteensä noin 500 tuhannen euron edestä. CFO, COO, hallituksen jäseniä. 

Kuva

Kuva

STIF:iltä eilen 2024 liikevaihdon julkaisu ja suurin piirtein analyytikkojen odotuksiin mentiin, hieman yli. Analyytikot odottivat keskimäärin €58.71M kun toteutunut oli €61,2M. Eli 72,3% kasvua. 

Kasvun takana odotusten mukaisesti BESS markkina ja niihin liittyvät palo-/räjähdyssuojalaitteet. BESS segmentin myynti kasvoi noin kuusin kertaiseksi vs 2023. Vieläkin alle 50% kokonaismyynnistä, mutta tämä muuttunee tänä vuonna.
 

Tesla ja Yhdysvallat ovat vetäneet kasvua pääosin 2024. Mutta yllä olevan perusteella voisi päätellä, että myös Kiinasta on näköpiirissä reipasta kasvupotentiaalia. 

Yhdysvaltojen kasvussa voi nähdä vähän pilviäkin, riippuen vähän miten Trumpin uudet linjaukset osuvat BESS markkinaan. Mitään selkeää tästä ei ole kuulunut, mutta eletään varmasti vähän epävarmempia aikoja. Toisaalta Elon on vahvasti päätösten sisäpiirissä ja BESS markkinan kasvuveturi Yhdysvalloissa on Tesla, ja erityisesti Texas tällä hetkellä. Eli Elonilla on ainakin vahva insentiivi (ja visio) patterien laajamittaiselle käytölle, 

Lähellekkään tämän vuoden kaltaisia kasvulukemia ei hinta odota. Analyytikot ennustavat noin 17% kokonaiskasvua ja markkinan hinnoittelu vuoden 2025 ennusteilla on noin: EV / EBITDA = 10 ja EV / E = 18. Jos ajatellaan, että muut segmentit STIF:iltä tekevät 0 kasvua (viime vuonna saatiin kasvua), niin BESSin pitäisi kasvaa 34%. 

Eli BESS kasvun pitää jarruttaa erittäin rajusti. Toki se varmasti sitä tekee, eikä viime vuoden kaltaista 500% kasvua nähdä (isommat base numerot). Mutta markkinan kasvun ennustetaan kuitenkin olevan vielä nopeaa, esim Texasin kapasiteettiin on jo "lukkoon lyödyt" suunnitelmat tuplaamiselle seuraavan parin vuoden aikana. Lisäksi Kiina ja ehkä Eurooppakin jossain vaiheessa herää patterien tuomiin hyötyihin. Hyödyt liittyvät sekä erityistilateiden vaatimiin joustoihin (erittäin lyhyen ajan joustot), että energian hinnan vaihtelun luomaan arbitraasiin. 

Kuva

Lähde: https://comptroller.texas.gov/economy/fiscal-notes/infrastructure/2024/…


Summa summarum: sanoisin, että analyytikkojen ja markkinoiden näkemykset ovat melko konservatiivisia ja ihan ylitettävissä.  Ainakaan hyviä skenaarioita ei missään nimessä hinnoitella. Toki huonoissa skenaarioissa Jenkeissä laitetaan patteriprojektien rahoitukset jäihin syystä X, mikä voi aina sekoittaa pakkaa. Mutta en pidä sitä mitenkään todennäköisenä.

STIF itse piti ohjeistuksen samana, eli melko lavealla pensselillä vielä mennään:

Eilen saatiin erittäin vahva ohjeistus Exosenssilta vuodelle 2025 ja eteenpäin. Myös 2024 toteutuneet luvut tulemaan olemaan korkeampia kun alunperin ennustettiin (virallinen tulos julkaistaan 3/2025). 

2025 ohjeistuksen haarukka on reippaat 10-15% korkeammalla kun analyytikkojen odotukset. Sekä liikevaihdon, että alempien rivien osalta. Ja oman näkemyksen mukaan markkinoiden odotukset oli jopa analyytikkoja alempana.

2024 estimated figures, above guidance provided at IPO
 

Based on unaudited estimated figures, the Group expects for full-year 2024:

 

• Total revenue of between €390–395 million, representing a growth of more than 34% compared to full-year 2023;
• Adjusted EBITDA of between €116–118 million, representing an adjusted EBITDA margin of around 30%.
•  

Outlook for 2025 and the 2024-2026 period

 

The Group expects continued strong performance in 2025, with revenue growth in the high-teens and adjusted EBITDA growth in the low twenties compared to full year 2024.

 

Market demand is higher than initially expected as reflected with the approval of the third option of the OCCAR night vision contract by the German parliament on 18 December 2024, under which 25,000 binoculars will be equipped with Exosens’ image intensifier tubes (this contract will gradually ramp up over the 2025–2026 period, the bulk of the contract hitting 2026).

 

On that basis, the Group expects a high-teens 2024-2026 adjusted EBITDA CAGR and a cash conversion¹  ratio in the range of 75%–80% over the period.

OCCAR sopimuksen "jatko", joka liikutti isosti myös Theonia, on ollut yllättävän iso myös Exosenssin näkökulmasta. Toki isojen yksittäisten tilausten suuri merkitys kasvattaa myös syklisyyden riskiä jatkossa. Mutta kuten Theon mainitsi, valonvahvistimista on globaalisti pulaa. Eli Exosenssilla pitäisi olla hyvät tuulet seuraaville vuosille oleellisimmassa liiketoiminta segmentissään. 

Muiden alueiden kasvu vielä selkeästi enemmän hämärän peitossa ja vaatii onnistumisia M&A:ssa. Mutta alueina ainakin omaan silmään oikein potentiaalisia - Euroopan "on-shoring" trendi vankistunut nähdäkseni viime aikoina entisestään. Se sataa suoraan Exosenssin pussiin.