Hallituksen puheenjohtajalta kysyin kokouksen jälkeen, miksi hän osti kerralla niin ison nipun osakkeita, oliko muistaakseni 2 miljoonalla eurolla. Vastaus oli sikäli pettymys, että oston ajankohta liittyi enemmänkin siihen, että hän oli jäänyt pois jostain varainhoitofirmasta, jossa hänellä oli rajoituksia suorille osakeomistuksille. Kun hän oli jäänyt sieltä eläkkeelle (?) ja vapautunut rajoituksista, oli sitten ostanut. En oikein päässyt täysin jyvälle mutta ilmeisesti 2 megaa ei ollut hänelle niin suuri raha kuin äkkiseltään voisi luulla. Ei pitänyt ostoaan kummoisena juttuna. Olin luullut tai vähintään toivonut, että osto olisi ollut näkemyksellisempi. Pettymystä lisäsi, että en saanut hänestä vaikutelmaa, että hän ymmärtäisi miten tällaisen firman tasetta pitää hoitaa.
...
Kaivoin tähän pätkän kesältä hpj:n ostoihin liittyen, kun muistelin että siihen liittyi koettu "pettymys" jollain tavalla. En tiedä olisiko viimeisin osto tuon näkemyksellisempi.
Hyvin muistettu! Heppu ei tosiaan vakuuttanut silloin, mutta a) hän on onnistunut itselleen ilmeisimmin ihan kohtalaisen omaisuuden tekemään finanssialalla ja b) sitten on valmis kaikkien viime vaiheiden jälkeen tuuppaamaan firmaan huomattavat määrät näitä omia rahojaan, niin kyllä näillä ostoilla mulle todistusarvoa on. Koko vaikutelmani kaverista perustui kuitenkin melko lyhyeen kohtaamiseen. Onhan viime kevään jälkeen myös tapahtunut paljon, ja hän on saanut kaiken informaation prosessin etenemisestä, myös siitä miten asiat ovat menneet "kulisseissa". Sitten ostaa 1,2 M€:lla lisää. Nyt ei myöskään ollut kyse siitä, että olisi juuri vapautunut jostain kaupankäyntirajoituksista. Ostohinta oli 28 sek / osake, samaan aikaan osake noteerattiin n. 30 sek julkisessa kaupankäynnissä.
Intrumin maksukyvyttömyys on nyt todennettu - lunta tupaan
Euroopan alueen luottoriskin vaihtomarkkinoita valvova EMEA Determinations Committee on päättänyt, että perintäyhtiö Intrumin US konkurssilain mukainen Chapter 11 hakemus on luottotapahtuma (credit event). Se käy ilmi lausunnosta, raportoi Bloomberg News.
EMEA DC:n mukaan luottotapahtuman päiväys on marraskuun 15. päivä, kun yritys haki vapaaehtoista saneerausmenettelyä Yhdysvalloissa sen konkurssilain luvun 11 mukaisesti.
Valiokunta aikoo kokoontua uudelleen 21. marraskuuta keskustelemaan ratkaisusta.
Päätös luottotapahtuman sattumisesta tasoittaa tietä Intrumin velkakirjoihin liittyvien CDS-sopimusten haltijoille.
CDS (Credit Default swap) on luottoriskijohdannainen, jolla sijoittaja voi suojata joukkovelkakirjalainan nimellisen pääoman luotonsaajan maksukyvyttömyyttä vastaan. Oleellista tapahtuman laukeamiselle on se, että maksukyvyttömyys on tapahtunut ja todennettu. Johdannaisen myyjä joutuu nyt maksumieheksi - CDS:n haltija saisi maksukyvyttömyyden toteutuessa rahansa takaisin joka tapauksessa ja tappion kantaisi CDS:n myyjä.
Mielenkiinnolla aletaan seurata mikä vakuutusyhtiö tässä ensimmäiseksi hikoilee ja ilmoittautuu maksumieheksi velkakirjansa vakuuttaneille, jotka alkavat viimein löytää keinoa saada rahaa.
Toi oli täysin odotettu ja itse asiassa hyvä uutinen. Bondien haltijoilla on ollut myös cds-positioita. Kun ne settlataan, katoaa ristikkäiset intressit niiltä osin.
Kroll Restructuring Administration on rahoituksen ja riskienhallinnan konsulttiyritys Krollin osasto. Kroll on alkujaan 1932 perustettu newyorkilainen Duff & Phelps, joka 2018 sulautti itseensä Krollin ja kolme vuotta sitten brändäsi itsensä nimellä Kroll.
Osallistuukohan kukaan Intrumin ylimääräiseen yhtiökokoukseen ensi viikolla. Tästä voi tulla vielä mielenkiintoista.
Se on enemmänkin vain päätöstekninen muodollisuus. Päätettävät asiat on moneen kertaan tiedotettu ja läpikäyty. Käytännössä yhtiökokous hyväksyy ne ehdot, joihin yhtiö on aiemmin sopimuksessaan velkojien kanssa sitoutunut. En yllättyisi vaikka tuo olisi vartissa ohi ilman suurempaa keskustelua.
Osallistuukohan kukaan Intrumin ylimääräiseen yhtiökokoukseen ensi viikolla. Tästä voi tulla vielä mielenkiintoista.
Se on enemmänkin vain päätöstekninen muodollisuus. Päätettävät asiat on moneen kertaan tiedotettu ja läpikäyty. Käytännössä yhtiökokous hyväksyy ne ehdot, joihin yhtiö on aiemmin sopimuksessaan velkojien kanssa sitoutunut. En yllättyisi vaikka tuo olisi vartissa ohi ilman suurempaa keskustelua.
Taisi Bingo tarkoittaa, että putiikki on nurin ennen sitä
Shorttipositiot näyttäisi ainakin olevan taas kasvussa
Osallistuukohan kukaan Intrumin ylimääräiseen yhtiökokoukseen ensi viikolla. Tästä voi tulla vielä mielenkiintoista.
Se on enemmänkin vain päätöstekninen muodollisuus. Päätettävät asiat on moneen kertaan tiedotettu ja läpikäyty. Käytännössä yhtiökokous hyväksyy ne ehdot, joihin yhtiö on aiemmin sopimuksessaan velkojien kanssa sitoutunut. En yllättyisi vaikka tuo olisi vartissa ohi ilman suurempaa keskustelua.
Taisi Bingo tarkoittaa, että putiikki on nurin ennen sitä. Shorttipositiot näyttäisi ainakin olevan taas kasvussa
Heh heh, ei tässä kasipäiväisiä Intrumille ole vielä jaeltu, vaikka se leivättömässä pöydässä istuukin.
Jos joku täältä Sijoitustiedosta osallistuu yhtiökokoukseen, tauoilla tapaamalla voisi saada velkojilta tai muilta osakkeenomistajilta sijoitustietolaisille tietoja ja aavistuksia, joista voisi olla hyötyä.
Shareholders who wish to attend the Extraordinary General Meeting shall
both be entered in the company’s register of shareholders kept by Euroclear Sweden AB (not nominee-registered) by 19 November 2024;
and notify their intention to attend the meeting by 21 November 2024 at the latest.
Eli huomiseen on vielä aikaa ilmoittautua osallistuakseen. Mainitsin jo tuolla edellisen sivun pitkässä jutussa alhaalla, etteivät luotonantajat voi päästää Intrumia kaatumaan vaan pelaavat aikaa. Maksukyvyttömyyshän on päivänselvä, koska velallinen Intrum AB on hakenut luotonantajien perintätoimilta suojaa oikeusituimen avulla.
Ylimääräinen yhtiökokous ilmentää juurikin, että siinä osakkeenomistajat eivät ole päättämässä kuin muodollisesti yhtiön tulevaisuudesta, joka on tässä kokouksessa yksinomaan luotonantajien muotoilema.
Intrum ei näytä pääsevän konkurssiin vaikka itse sitä haluaisikin ja räpyttelisi siipiään niin, että Mustan Joutsenen sulat vain pölisevät valkoiselle lumelle.
Intrum ei ole menossa konkurssiin, vaan käy ennalta sovitun Chapter 11 läpi. Oikeudenkäyntihaasteet olivat odotettuja eikä vielä ole viitteitä että nuo oikeudenkäynnit perustuisivat varsinaiseen todelliseen keissiin. Intrumia edustava Houlikan Lokey on alansa parhaimmistoa näissä asioissa, mikä antaa luottoa että prosessiin on valmistauduttu huolella alusta asti.
Intrumin tase oli 68 miljardin kruunua viime osarin mukaan. Jaettavaa jäisi siis noin 50-52 miljardin velan jälkeenkin. Mutta siihen jakamiseen ei olla menossa näillä tiedoilla.
Intrumin huonosta luottoluokituksesta ei kannata liikaa hohkata, sillä luottofirmat ovat jo sanoneet, että jos pre-planned Chapter 11 menee läpi, Intrumin luottoluokitukset paranee. Velkapaketti on toisaalta myös suunniteltu niin, ettei Intrumilla ole rahoituksen puolesta hätää sama se mikä se luottoluokitus nyt on. Luottoluokituksen nollaaminen on tässä vaiheessa hyvin tekninen toimenpide tulevan Chapter 11 käsittelyn myötä. Mutta heti jos/kun velkapaketti saadaan maaliin, luottoluokituksenkin on oletettava paranevan.
Mutta tämä Chapter 11- käsittely ei ole velkoihin lopullinen ratkaisu, vaan ongelmien siirtämistä vuosiksi eteenpäin että "capital light" liiketoiminta saadaan vedettyä koko firmaan läpite. 2027-2028 neuvotellaan uudesta velkapakettikokonaisuudesta todennäköisesti uudestaan.
A Combined Hearing will be held before the Honorable Lopez, United States Bankruptcy Judge, in Courtroom 401 of the United States Bankruptcy Court for the Southern District of Texas, on December 16, 2024, at 1:00 p.m. (prevailing Central Time), to be continued as necessary on December 17, 2024, at 9:00 a.m. (prevailing Central Time).
In Lopez we trust! 🤓 Kävin eilen läpi tuota C11-aineistoa ja 😯😯 mikä määrä dokumentteja, siis tuhansia ja tuhansia sivuja. On siinä saaneet juristit painaa pitkää päivää. Ihan posketon määrä aineistoa. Eipä ihme, että tämä näytelmä maksaa (Rubion haastattelun perusteella) kymmeniä miljoonia dollareita. Täytyy myös antaa krediittiä USA:n konkurssioikeuskoneistolle, tuolla ei todellakaan pidetä juttuja odottamassa. Koko homma pakettiin hakemuksesta päätökseen reilussa kuukaudessa. Hämäräksi jää että kuka ehtii edes lukea kaikki nuo paperit siinä ajassa. Ehkä niitä ei ole pääosin tarkoituskaan lukea.
Ainoa mitä itse jaksoin lukea oli "Declaration of Andres Rubio in Support of the Debtors' Chapter 11 Petitions and First Day Motions (Filed By Intrum AB)". Tuo oli sinänsä ihan mielenkiintoinen selvitys siitä miten asiat ovat menneet viimeisen vuoden aikana. Suurin osa asioista oli ennestään tuttuja, mutta oli joukossa myös selostusta neuvottelujen kulusta eri velkojaryhmien kanssa, mikä valotti prosessia uudella tavalla. Linkki tähän: https://cases.ra.kroll.com/intrumab/Home-DownloadPDF?id1=MjYyODYyMw==&id2=-1
Kokonaisuudessaan eiköhän tuo läpi mene. Joku korppikotkarahasto yrittää asiaa haastaa perusteella, että oikeudella ei olisi toimivaltaa asiassa, koska Intrumilla ei ole todellista liiketoimintaa USA:ssa. En jaksa tämän väitteen menestymiseen oikein uskoa, mutta tietysti tästä pientä jännitystä tulee, it ain't over till it's over. Intrumin C11-filingissa lukee, että ko. hakemuksen tehnyt kuoriyhtiö on ollut USA:ssa olemassa yli 6kk, mikä on hakemuslomakkeen perusteella vaatimus. Ja muiden asiakirjojen mukaan bondit on rekisteröity New Yorkissa alunperin. Mene ja tiedä, eihän tällaisiin asioihin voi valistuneesti ottaa kantaa kuin alan erityisasiantuntijat, joita Intrumilla on ollut käytössään alusta asti.
Jotenkin tuntuu, että juridiikassa olisin enemmän huolissani USA-prosessin vahvistamisesta Ruotsin oikeusasteissa, jotka eivät varmasti toimi yhtä tehokkaasti kuin Texasin vastaavat. Siellä voi varmaan korppikotkarahasto tehdä kiusaa ihan vain viivästyttämällä. Siitä on aika heikosti tiedotettu, mikä merkitys noilla Ruotsin prosesseilla on sen jälkeen, kun C11 on selvä.
Intrum joutui valitsemaan monimutkaisimman ja kalleimman saneeraustavan
Jenkkilainsäädännön konkurssilain Chapter 11 mukainen oikeusistuimen valvoma velallisen varojen ja velkojen uudelleen järjestely on kaikista konkurssityypeistä monimutkaisin ja kallein. Aikaa kuluu ja yritykset valitsevat sen vain, jos muut mahdolliset vaihtoehdot eivät johtaisi tulokseen.
Hakemuspäivänä - Intrumin tapauksessa 15. marraskuuta 2024 - kaikki velallisen varat tulevat velallisen pesän - debtor's estate - varoiksi. Varojen sijaintipaikalla maapallolla tai sen ulkopuolella ei ole väliä, eikä myös velkojienkaan. Konkurssilaissa on useita varauksia velallisen varojen säilymisen suojaamiseksi.
Kuva
Hakemuspäivästä alkaa velallisen suoja - automatic stay - velkojien yrityksiltä periä saataviaan hakemuksen jättämisen jälkeen. Juuri tämän vuoksi velallinen Intrum on ollut muiden lailla pakotettu tekemään hakemuksen Teksasiin. Jottei yksittäistä velkojaa suosittaisi, velallisen suoja kieltää myös maksamasta velkojille niiden ennen hakemuksen tekemistä - prepetition - esittämiä vaatimuksia, velkoja tai vastuita. Lisäksi 90 päivää ennen hakemuksen jättämistä tehdyt varojen siirrot voidaan peruuttaa, jotta varmistettaisiin, ettei yksittäistä velkojaa ole suosittu toisten kustannuksella.
Saneerausaikana velallinen eli Intrum jatkaa liiketoimintaa tavalliseen tapaan. Kaikki muu - yrityksen myyminen, rahoituksen nostaminen - edellyttää Teksasissa olevan konkurssioikeuden hyväksyntää.
Saneerausohjelman hyväksymisellä konkurssioikeus todentaa, että suunnitelma täyttää konkurssilain vaatimukset ja noudattaa muita lakeja. Velallisella on oikeus 18 kuukautta tehdä uutta suunnitelmaa, jos ensimmäistä versiota ei ole hyväksytty. Sen jälkeen kenellä tahansa velkojista on oikeus hyväksyttää saneerausohjelma.
Kuva
Konkurssimenettely jakaa velkojat eri luokkiin ja sen jälkeen määrittelee kunkin luokan ensisijaisuuden varoja jaettaessa saajille.
Kuva
On the hierarchy of debt, DIP lenders with super-priority status must be paid in full before first lien creditors receive any recoveries. Then, the prepetition secured claims are paid, then unsecured claims, and finally, equity interests. Absent consensus, creditors ranking lower in priority generally cannot be paid until those before them are paid in full. This is known as the absolute priority rule.
This priority of payment is often referred to as a “waterfall,” where the distributable cash fills the highest-priority bucket first until the corresponding creditors receive 100% recoveries, then the next bucket, and so on until the distributable cash runs out.
Intrumilla on myös velkojia, joilla ei ole lontoolaisia asianajajia ajamassa heidän etuja tai lähettämässä vaatimuksia Teksasiin konkurssioikeuden tietoon. Näitä voi laajassa saneeraustapauksessa olla kymmeniä tuhansia. Niitä kutsutaan vakuudettomiksi velkojiksi.
Kuva
Tavaran- ja palveluiden toimittajat, vuokranantajat, debentuurilainojen haltijat, verojen ja maksujen saajat eli hallinnonalat, työntekijät palkka- ja etuussaatavineen, eläkkeensaajat eläkerahastoista jne. kuuluvat vakuudettomiin velkojiin.
Nämä voivat saattaa vaatimuksensa konkurssioikeuden tietoon vain tekemällä sen itse ennen määräpäivää. Vakuudettomat velkojat voivat muodostaa myös konkurssi/saneerausmenettelyä valvovan elimen eli an Official Committee of Unsecured Creditors (UCC).
The US Trustee appoints a diverse mix of volunteers from among the debtor’s top 20 largest creditors to serve on the UCC.
Etuna on se, ettei yksittäisten velkojien tarvitse jokaisen maksaa asianajajalleen vaan UCC kirjaa oikeuteen erilliset vaatimukset, esiintyy oikeuden edessä käsittelyjen aikana ja toimii osapuolena saneeraussuunnitelmasta neuvoteltaessa.
Intrum voi hyvinkin selviytyä Chapter 11 menettelyn kiemuroista: Once a debtor and its creditors reach agreement, the business starts fresh with a new balance sheet.
The U.S. trustee plays a major role in monitoring the progress of a chapter 11 case and supervising its administration. The U.S. trustee also imposes certain requirements on the debtor in possession concerning matters such as reporting its monthly income and operating expenses, establishing new bank accounts, and paying current employee withholding and other taxes. By law, the debtor in possession must pay a quarterly fee to the U.S. trustee for each quarter of a year until the case is converted or dismissed.
Oikeuden valitsema luottohenkilö siis valvoo yritystä. Osakkeenomistajista ei puhuta mitään.
Kaiken tietävä netti kertoo: After filing for Chapter 11, the company's stock will be delisted from the major exchanges. Common stock shareholders are last in line to recover their investments, behind bondholders and preferred shareholders. As a result, shareholders may receive pennies on the dollar, if anything at all.
Investors should understand that existing shares of common stock in a company filing for Chapter 11 usually are canceled, even if the company emerges and returns to profitability.
Kyydissä taas. On tämä vaikea keissi kuolevaiselle, mutta pelimielessä mahtava! Nyrkkiä ilmaan aina Velhon tai jonkun muun myönteisestä kommentista, ja vastaavasti Bingon postauksista kaljua raapimaan tuskaisena sormi myyntinapilla.... :D
(Miten ihmeessä tällä teknisesti pystyy tykkäämään viesteistä, ei onnistu p***) :D
Bingolta hyvää juttua Chapter 11 -prosessista, mutta edelleen mennään metsään Intrumin suhteen. Kyseessä on edelleen pre planned Chapter 11, ei normaali Chapter 11 prosessi.
Pre-planned Chapter 11 (ennalta suunniteltu menettely):
Sovitut järjestelyt etukäteen:
Yritys neuvottelee velkojien ja muiden keskeisten sidosryhmien kanssa uudelleenjärjestelysuunnitelmasta ennen konkurssihakemuksen jättämistä.
Suunnitelma on yleensä hyväksytty merkittävien velkojien toimesta etukäteen.
Nopeampi prosessi:
Koska suuri osa valmisteluista on tehty ennen hakemuksen jättämistä, oikeudellinen prosessi on usein huomattavasti lyhyempi.
Alhaisemmat kustannukset:
Lyhyt prosessi ja vähäisemmät oikeudelliset kiistat pienentävät hallinnollisia kuluja.
Enemmän ennustettavuutta:
Sidosryhmät voivat luottaa lopputulokseen, koska ehdot on pääosin jo sovittu.
Normaali Chapter 11:
Ei ennakkosopimuksia:
Yritys hakeutuu konkurssimenettelyyn ilman valmista suunnitelmaa, ja ehdot sovitaan vasta prosessin aikana.
Pidempi prosessi:
Neuvottelut ja oikeuden hyväksynnät vievät enemmän aikaa, mikä pidentää kokonaiskestoa.
Korkeammat kustannukset:
Pitkät menettelyt lisäävät oikeudenkäynti- ja hallinnointikuluja.
Epävarmempi lopputulos:
Sidosryhmien ristiriitaiset näkemykset voivat johtaa kiistoihin ja viivästyksiin.
Yhteenveto:
Ennalta suunniteltu Chapter 11 on nopeampi, kustannustehokkaampi ja ennakoitavampi tapa yrityksen uudelleenjärjestelyyn verrattuna perinteiseen Chapter 11 -menettelyyn, jossa suunnitelmat laaditaan vasta prosessin aikana.
Mr. Lopezin oikeussalilla on muuten oma GoToMeet-sivu, "JudgeLopez". Koitin vähän selailla mutta en ihan saanut selväksi, voiko noita istuntoja seurata ulkopuoliset sitä kautta. Vähän vaikuttaisi, että ei. Livenähän sinne kyllä saisi mennä.
Kyydissä taas. On tämä vaikea keissi kuolevaiselle, mutta pelimielessä mahtava! Nyrkkiä ilmaan aina Velhon tai jonkun muun myönteisestä kommentista, ja vastaavasti Bingon postauksista kaljua raapimaan tuskaisena sormi myyntinapilla.... :D
Seurataan!
Hyvä kun nimimerkki Latella on asennetta.
Lisää pohdittavaa:
FinWire News ja Dagens Industri:
Luottoluokituslaitos Fitch on alentanut luottoluokitusyhtiö Intrumin luokituksen tasolle D (C), koska yritys haki luvun 11 mukaista vapaaehtoista saneerausmenettelyä Yhdysvalloissa.
Kommentissa Fitch kirjoittaa, että he todennäköisesti nostavat luokitusta uudelleen prosessin päätyttyä. Tällaisissa tapauksissa arvosana voi päätyä CCC:hen tai B:n alempaan osaan.
Luku 11 -prosessinsa lisäksi Intrum pyrkii toteuttamaan ruotsalaisen yritysjärjestelyn vuoden 2025 ensimmäisen neljänneksen aikana.
Luottoluokituslaitos Fitch on alentanut luottoluokitusyhtiö Intrumin luokituksen tasolle D (C), koska yritys haki luvun 11 mukaista vapaaehtoista saneerausmenettelyä Yhdysvalloissa.
Kommentissa Fitch kirjoittaa, että he todennäköisesti nostavat luokitusta uudelleen prosessin päätyttyä. Tällaisissa tapauksissa arvosana voi päätyä CCC:hen tai B:n alempaan osaan.
Tässä ei ole pohdittavaa, se oli nimittäin tiedossa että luokittajille tämä velkajärjestely on "default event", mikä tarkoittaa automaattista default-luokitusta. Kaikki luokittajat olivat tästä myös etukäteen raporteissaan kertoneet, että tulevat näin toimimaan. Vastaavia uutisia on tulossa siis muiltakin, mutta tämä on non-news. Koska tehtäväni täällä on toimia virallisena Intrum-härkänä, niin totean että tuota kommentin jälkiosaa pidän selvästi positiivisena. Siis sitä, että tulevat nostamaan luokitusta, kun/jos prosessi valmistuu. Tästä oli aiemmin vain Intrumin johdon puhetta, mutta ei suoranaisesti reittaajilta tullutta vahvistusta. Itse olin vähän epävarma siitä, tuleeko jonkinlainen tarkkailujakso väliin. Olisi erinomaista jos luokittajat aloittavat ikään kuin "puhtaalta pöydältä" nopeasti. Tällöin luokitukset ehtivät hyvin kehittyä vuodesta 2025 eteenpäin, mikä voisi mahdollistaa Intrumille uudelleenrahoittaa näitä nyt tehtäviä "saneerausvelkoja" esim. 2026/2027 taitteessa.
Intrum ei ole Ruotsin ainoa Teksasiin menijä - Northvolt hakee Chapter 11 suojaa
Dagens Industri kirjoittaa tänään ruotsalaisesten suuresta toivosta eli akkuvalmistaja Northvoltista, jonka rahat ovat lopussa ja joka hakeutuu saneerausaikomuksessa Yhdysvaltain konkurssilain 11 luvun suojaan. Dagens Industrin toimittajat käyvät läpi Chapter 11 aihetta Northvoltin tapauksessa, mutta monet vastauksista sopivat myös punnittavaksi Intrumin tapauksessakin.
Krisen i Northvolt - Därför vänder sig Northvolt till USA
Northvolt hakee yrityssaneerausta Yhdysvalloissa. Di:n toimittajat vastaavat kysymyksiin, miksi yritys on uudelleenjärjestelyssä Yhdysvalloissa ja mitä nyt tapahtuu.
Julkaistu 22. marraskuu 2024, Adam Hillerbrand Rune - Patrik Höiseth - Jens Kärrman - Martin Rex
Miksi Northvolt valitsi USA:n yrityssaneeraukseen?
Kynnys ns. Chapter 11 -menettelyn myöntämiselle on Yhdysvalloissa huomattavasti alhaisempi verrattuna ruotsalaiseen yrityssaneeraukseen. Saneerausoikeuden myöntäminen Ruotsissa edellyttää, että yritys on pohjimmiltaan elinkelpoinen, minkä tila on erittäin kyseenalainen Northvoltin kohdalla - ei tiedetä kestäisikö se. Kuten DI on raportoinut, vaihtoehto Northvoltille Ruotsin maaperällä olisi todennäköisesti ollut konkurssi.
Toisin kuin konkurssissa, jossa edunvalvoja ottaa haltuunsa yrityksen ja sen omaisuuden, johto voi säilyttää määräysvallan luvun 11 menettelyn aikana. Prosessin mukana tulee myös mahdollisuus erityiseen rahoitukseen, nimeltään "debtor-in-possession" tai DIP, joka antaa sen velkojalle/rahoittajalle erittäin etuoikeudet. Northvolt on varmistanut 1,1 miljardin kruunun tätä vastaavan rahoituksen asiakkaaltaan Scanialta.
Luvun 11 etuna on myös se, että lainanantajien ja sijoittajien väliset neuvottelut – jotka eivät toistaiseksi ole johtaneet ratkaisuun Northvoltin akuutissa kriisissä – siirtyvät siten hallitumpaan ja ennakoitavampaan prosessiin.
Mutta Northvolthan on ruotsalainen yritys?
Kyllä, mutta vaatimukset luvun 11 käyttämiselle ovat suhteellisen alhaiset. Riittää, kun sinulla on esimerkiksi toimipaikka tai kiinteistö Yhdysvalloissa.
Mitä nyt tapahtuu?
Luvun 11 menettelyssä velkojia on tilapäisesti estetty ryhtymästä toimenpiteisiin hakemuksen jättänyttä yhtiötä vastaan. Northvoltilla on neljä kuukautta aikaa laatia saneeraussuunnitelma, mutta määräaikaa voidaan pidentää.
Jos velkojat lopulta hyväksyvät saneeraussuunnitelman, velat, joita suunnitelma ei kata, mitätöidään. Jos luvun 11 prosessi ei onnistu, se voidaan muuntaa ns. luvun 7 prosessiksi (tavalliseksi konkurssiksi). Tällainen prosessi tarkoittaa, että yritys puretaan ja omaisuus myydään.
Hakemuksen yhteydessä Northvolt kertoo saaneensa uutta pääomaa – kuinka kauan rahaa riittää?
Northvolt saa jälleenrakennusprosessin myötä 245 miljoonaa dollaria muun muassa kuorma-autojätti Scanialta. Northvolt kirjoittaa jälleenrakennushakemuksessa, että rahan pitäisi kattaa prosessin "alkuvaihe". Northvolt kirjoittaa myös, että ennen prosessia yrityksellä oli käytettävissään 30 miljoonaa dollaria käteistä, mikä vastaa noin 300 miljoonaa kruunua, mikä akkuvalmistajan mukaan riittää pitämään liiketoiminnan käynnissä noin viikon.
Tämä tarkoittaa, että nyt vakuudeksi saamien rahojen pitäisi kestää noin 2 kuukautta. Northvolt on aiemmin todennut, että se toivoo, että jälleenrakennusprosessi saadaan päätökseen ensi vuoden ensimmäisen neljänneksen aikana.
Jos saneeraus onnistuu - kuka omistaa yrityksen?
Haastattelussa DI:lle Northvoltin lehdistötiedottaja Erik Zsiga ei sulje pois, että kriisin keskellä olevan akkujättiläisen omistus muuttuu perusteellisesti Chapter 11 -prosessin myötä.
Kun SAS suoritti luvun 11 prosessin, entiset osakkeet menettivät kaiken arvonsa. Sijoittajat, jotka olivat valmiita sijoittamaan uutta rahaa, saivat suuren omistusosuuden uudesta SAS:sta ja ne, jotka eivät sijoittaneet rahaa, katosivat omistajaluettelosta. Yhtiö, joka on valmis pelastamaan Northvoltin, hallitsee mitä todennäköisimmin akkuvalmistajaa.
Miksi Northvolt joutui taloudellisiin vaikeuksiin?
Northvoltin talouskriisi perustuu yhtiön kyvyttömyyteen lisätä akkukennojen tuotantoa. Kun Northvolt valmisti ensimmäisen akkukennon Skellefteån tehtaalla joulukuussa 2021, oli tarkoitus saavuttaa täysi kapasiteetti jo vuonna 2023. Aikataulua on sittemmin siirretty eteenpäin kerta toisensa jälkeen. Akkuvalmistus on toistaiseksi onnistunut saavuttamaan vain muutaman prosentin Skellefteån kokonaiskapasiteetista.
Northvolt syyttää saneeraushakemuksessaan myös makroympäristöä, jossa sähköautojen kysyntä on laskenut, sekä "keskeisten sidosryhmien asenteiden muuttumista" yhtiön taloudellisen tilanteen muuttuessa yhä epävarmemmaksi. "Northvoltin pääomarakenne ja liiketoimintasuunnitelma perustuivat olettamukseen, että sähköajoneuvoteollisuus jatkaisi jatkuvaa kasvuaan", yhtiö kirjoittaa.
Kuka on viime kädessä vastuussa Northvoltin kriisistä?
Ylin vastuu osakeyhtiössä on toimitusjohtajalla ja hallituksella. Northvoltin lanseerauksesta vuonna 2017 lähtien toimitusjohtaja Peter Carlsson on ollut paitsi akkuteollisuuden myös koko vihreän siirtymän kasvot Pohjois-Ruotsissa. Yrityksen varhaiset menestykset – 110 miljardin kruunun suuruisen rahoituksen saaminen ja yrityksen vahvistaminen Euroopan suurimmaksi toivoksi kotimaisen akkutuotannon luomisessa vastakohtana Kiinalle – ovat ansainneet hänelle nimityksen "Vihreä Jeesus".
DI pystyi torstai-iltana samaan selville, että Peter Carlsson oli jättämässä toimitusjohtajan tehtävää. Akkuvalmistaja vahvisti tämän perjantaina.
Northvoltin hallitukseen kuuluvat tänään tilapäinen puheenjohtaja Tom Johnstone, Sebastien Gagnon, Susanna Campbell, Barbara Frei-Spreiter ja Carl-Erik Lagercrantz. Viimeksi mainittu on Northvoltin toisen perustajan Vargasin toimitusjohtajan, pääomasijoittaja Harald Mixin sijoitusyhtiö, joka perusti useita vihreään siirtymään liittyviä yrityksiä, mukaan lukien teräsyhtiö Stegran.
Kyydissä taas. On tämä vaikea keissi kuolevaiselle, mutta pelimielessä mahtava! Nyrkkiä ilmaan aina Velhon tai jonkun muun myönteisestä kommentista, ja vastaavasti Bingon postauksista kaljua raapimaan tuskaisena sormi myyntinapilla.... :D
Seurataan!
Itse heräsin ensimmäistä kertaa yöllä pitkään aikaan ja mietin Intrum positiota :D Bingolle osakiitos tästä karhuilusta, joka osaltaan vaikuttaa mulla positiokoon kyseenalaistamiseen. Pohjalta on nimittäin vaikeampaa palata takaisin..
Johto ostaa, hyväksynnät kunnossa prosessiin, korot laskussa tukien toimintaympäristöä, servicing business suorittaa, hinta alhaalla. Vaikuttaa vaan niin asymmetriseltä betsiltä, jossa kurssi voisi helpostikkin palata tuonne satkun lähistölle. MUTTA aina voi toki tulla takapakkia tai yllätyksiä esiin, esim. noiden kanteiden kanssa. Pitänee vielä vklp yli pohtia pieniä kevennyksiä. Toisaalta pitäisi vaan sulkea hälinä, luottaa omaan intuitioon ja katsoa Druckenmillerin tavoin 18kk päähän, jolloin lähtökohtaisesti pitäisi näyttää hyvälle.
Miettien kuvitteellista Velho härkä-Bingo karhu indikaattoria Intrumin käänteen onnistumisesta, olen lähtökohtaisesti enemmän Velhon päässä arvosanalla 4,7 (0-5 asteikolla), mutta Bingo tuo kyllä onneksi tervettä skeptimismiä vaikkakin se menee minusta paikoittain jo hieman liian negatiiviseksi.
ps. Onnistuuko tänne jotenkin tehdä kysely Intrumin käänteen onnistumisesta?
Tässä ketjussa on loistavaa keskustelua. Tämän takia näitä sijoituskeskusteluita lukee. Hyvää argumentointia puolin ja toisin. Iso kiitos Velholle ja Bingolle + muille osallistujille.
Käy osakkeen hinnoittelulle mitä tahansa, niin ainakin olen oppinut paljon.
Riskien esiintuomista tuskin voi liikaa harrastaa tässä tapauksessa mutta en ole oikein ikinä tykännyt näistä copypaste tee-se-itse juristeista/asiantuntijoista. Menee niin helposti faktat ja mutut sekaisin. Nimimerkki Divinesia (toivottavasti meni oikein) ansiokkaasti oikaisi muutamia mutuiluja faktoilla aikaisemmin.
Kyllähän tämän lapun omistaminen lähentelee (imo) vedonlyöntiä eikä välttämättä kannata peesailla ketään. Vähän kyllä sisäpiiriostot hämäävät edellistä lausetta 😅…
Luulisi kyllä olevan päiväkauppiaan unelmaosake kun heiluu +-10% ilman mitään uutta tietoa jos vaan yhtiöstä joku otsikko ilmestyy.
ps. Onnistuuko tänne jotenkin tehdä kysely Intrumin käänteen onnistumisesta?
Tätä kautta ainakin onnistuu
Sijoitustiedon foorumeilla on ollut poikkeuksellisen aktiivista keskustelua Chapter 11 -velkakäsittelyyn menevän Intrumin tilanteesta. Käyttäjän toiveesta kysely: Onnistuuko Intrum käänteessään?
Eiköhän tämä prosessi Intrumin osalta läpi mene, mutta mitä tulee osakkeen hintaan niin mä niitä riskejä oon aatellu näin...
- Nordic Capital jatkanee hallittua osakkeiden myyntiään ja itse näen, että tämä tulee jatkumaan jolloin suuria hinnanvaihteluita ei tulisi. Ja kun NC jatkaan markkinoiden mahdollisesti jopa ulkopuolisilla kaupoilla niin Intrum on paineessa vielä pitkään.
- Diluutio 10% tulee on kysymysmerkki. Kuinka moni noista velkojista pitää kiinni osakkeistaan?
- Velkajärjestelyn kuviot on monimutkaiset, sekä velkojien, että osakkeenomistajilla on erilaiset intressit.
- Käytännössä konkurssiriski on minimoitu, mutta Ruotsin lehdistö asettelee moneen kertaan otsikkonsa järjestykseen, jossa on Intrum jälleen konkurssissa. Ja tarpeeksi toistettuna niin ei sijoittajilla ole kiire "varmempi katsoa sivusta" ainakin nyt.
- Kuinka moni tavallisista sijoittajista on edes perillä (Ruotsissa) tämän kuvion taustoista ja järjestelyistä
- Isot, siis ne big-fish ostajat pysyvät poissa kuvioista, kunnes Intrumin velkajärjestely on ohi, marginaalit paranee ja kassavirta on vaka. Capital light malli, sekä Ophelos teknologian kehittyminen on näissä kriittisiä tekijöitä.
- (spekulaatio) Lyhytaikainen helpotus saavutetaan, mutta velkatilanne 27-28. Jos lisädiluutio tulee tarpeen silloin noita isoja puljuja tarvitaan ostaan Nordic Capital osakkeita. Aiemmin NC oli kahteen Intrumin diluutioon osallistunut ja nyt enemmänkin on luopumassa omistuksistaan.
Eli Intrumin tilanne on monimutkainen vielä tuonne Q12025 asti, diluutio ja Nordic Capitalin myyntipaine, pitemmällä aikavälillä kun Intrumin tavoitteet ja strategia toteutuu, jotka ratkaisee sen että nämä isot instituutiot alkais ostaan Intrumia.
Tän ketjun teksteistä puolesta ja vastaan pitää erikseen kiittää kyllä.
NC on varmasti irtautumassa, mutta en jaksa uskoa että he yrittäisivät laidassa lappujaan lussuttaa. He irtoavat sitten yhdellä kertaa, kun hetki sille on otollinen, toivottavasti tuo tapahtuisi melko pian saneerauksen jälkeen. Siinä on hyvä mahdollisuus saada Intrumille uusi ankkuriomistaja. Myös ostotarjous koko yhtiöstä on samalla täysin mahdollinen.
Velkojien 10%:sta varmaan moni myy. Tämän kokonaisvaikutusta on vaikea arvailla, mutta tuo kuitenkin tarkoittaa, että velkajärjestely on mennyt läpi ja yhtiö on ihan eri tilanteessa kuin nyt.
Nordic Capital on myynyt murto-osan osakkeistaan useampana vuotena, en vielä ihan täysin sen puolesta tulkitsisi liikaa.
Mutta Nordic Capital on ollut kieltämättä surkea ankkuriomistaja. Jos spekulointiin lähdetään niin Cerberus saattaisi ollakin jonkinlainen betsi. Laitetaanko tässä kuitenkin Intrumia myyntikuntoon esimerkiksi tuolla uudelleenorganisoinnilla, ei voi tietää. Cerberukseen liittyen: Intrumin pitäisi tulevina viikkoina julkistaa useampaakin uutta portfoliodiiliä firman kanssa, Rubio mainitsi niistä Q3 puhelussa.
Juuri tuli uutista Norjasta, Intrum vähentää 400 työntekijää kun niitä oli 450 siellä alun perin. Viime kvartaalissahan oli paljon alaskirjauksia nimenomaan Norjasta mikä ei lie sattumaa.
Mutta jos 50 työntekijää pystyy samaan mitä 450 ja saadaan johtajia vähennettyä niin kustannustehokkuutta pitäisi olla otettavissa roimasti. Toki Intrumilla on edelleen päälle 9000 työntekijää, mutta pienistä puroista se isompi jorpakkokin.
Itselläkin tuli hieman mieleen, että laitetaanko firmaa myyntikuntoon vai vetäydytäänkö hiljalleen Norjasta. Onko kellään tietoa voiko kesken Chapter11 ja Ruotsin vastaavan prosessin edes tehdä ostotarjousta Intrumista saatikka ostaa sitä (ei käsittääkseni)?Varmaan esim. Cerberus haluaisi ensin näiden prosessien olevan ohi ja saada velkojen leikkauksen. Voidaanhan toki neuvotteluja ja tunnusteluja käydä jo taustalla..
Hyvä, että koko ajan tehdään toimia kannattavuuden eteen. Rubiolla on ollut melko vauhdikas vuosi varmaan 😎
Voi olla toisaalta että se firman uudelleenjärjestely liittyy vaan puhtaasti siihen Chapter 11 implementointiin USA:n mallista Ruotsiin. Ruotsin lakia varten pitää kaiketi soveltaa reilummin, että saadaan samat jaot ja pelimerkit tuotua Ruotsiin USA:n päätöksen mukaisesti.
Arvailujahan nämä vain on, ei kannata ottaa turinointia vakavammin. Mistään myynnistä ei ole mainittu koskaan sanallakaan, vaikka toki monesti "silavat" silotellaan pois ennen myyntiinlaittamista. Toisaalta Intrumin koko liiketoimintasuunnitelma nyt pohjautuu ylipäätään kustannustehokkuuteen, nuo on toivottuja muutoksia että katteet nousee.
Useampi Norjalainen firma on käynyt läpi tuon ruljanssin, mutta Ruotsista en löytänyt oikeastaan yhtään pre-planned Chapter 11 keissiä. Mielestäni tuo Ruotsin lakeihin soveltaminen on USA:n käsittelyä isompi kysymysmerkki. Joskin Amerikoissakin nostivat oikeusjutun siitä ettei Intrumilla ole "oikeaa toimintaa Amerikassa", mutta ei auta kuin luottaa Lokeyhin tässä kohtaa.
Rubiolla on ollut kyllä aika tykitystä. Tästä velkojen uudelleenjärjestelystä kun selviää niin pääsee Rubiokin keskittymään pelkästään bisneksen kehittämiseen. Ja me sen seuraamiseen, ellei näpit ehdi palaa ensin.
Jos oikein luen niin Norjan goodwill on 3.4 miljardia sek. Viime kvartaalilla alaskirjattiin 267m sek. Nyt laitetaan väkeä pihalle iso liuta ja Norjan pään toimitusjohtaja kertoo, että bisnesympäristöstö ei ole enää niin kannattava. Voisi olettaa, että Norjan osalta on q4 on tulossa miljardiluokan alaskirjaus. Omapääoma on tänä vuonna ottanut osumaa ennestään noin 3 miljardia sek.
Jos oikein luen niin Norjan goodwill on 3.4 miljardia sek. Viime kvartaalilla alaskirjattiin 267m sek. Nyt laitetaan väkeä pihalle iso liuta ja Norjan pään toimitusjohtaja kertoo, että bisnesympäristöstö ei ole enää niin kannattava. Voisi olettaa, että Norjan osalta on q4 on tulossa miljardiluokan alaskirjaus. Omapääoma on tänä vuonna ottanut osumaa ennestään noin 3 miljardia sek.
Lukusi ovat oikein ja olet varmaan ihan jäljillä tässä. Osarissahan tästä jätettiin varaus:
"The goodwill balances are annually assessed for impairment by comparing carrying amounts to value-in-use estimates. These estimates are measured based on post-tax cash flow forecasts. These forecasts are based on historical results adjusted with current assumptions and future trends for each respective CGUs. However, due to impairment triggers identified during Q3 2024 the Group has conducted a preliminary impairment test to its goodwill balance resulting in an impairment of SEK 401 M in the “UK & Ireland” and SEK 267 M in “Norway”. The Group will continue to monitor internal and external impairment triggers on an ongoing basis, specifically, during Q4 2024 the Group will conduct its annual assessment for impairment by comparing carrrying amounts to value-in-use estimates updated for most recent post-tax cash flow forecasts which are expected to be completed during Q4 2024 and may lead to further impairment."
Jotain alaskirjausta Norjasta voi hyvin tulla. Osakekurssistahan kaikki ilma on jo aikaa sitten hakattu pois, vaikka taseessa sitä vielä voi ollakin, että käytännön merkitystä vähän suuremmallakaan alaskirjauksella ei välttämättä ole, jos vaan saneeraus ja sitä kautta uusi rahoitus saadaan järjestymään suunnitellusti. Liikearvon alaskirjauksella ei ole vaikutusta kassavirtaan eikä nettovelkaan, jotka ovat nyt enemmän luupin alla.
